Студопедия  
Главная страница | Контакты | Случайная страница

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатика
ИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханика
ОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторика
СоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансы
ХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника

Методы выбора и оценки инвестиционных проектов.

Читайте также:
  1. Amp;Сравнительная характеристика различных методов оценки стоимости
  2. C) Методы стимулирования поведения деятельности
  3. CASE <ключ_выбора> OF
  4. II. Методы и источники изучения истории; понятие и классификация исторического источника.
  5. II. Методы исследования
  6. II. Методы исследования
  7. II. МЕТОДЫ, ПОДХОДЫ И ПРОЦЕДУРЫ ДИАГНОСТИКИ И ЛЕЧЕНИЯ
  8. II. МЕТОДЫ, ПОДХОДЫ И ПРОЦЕДУРЫ ДИАГНОСТИКИ И ЛЕЧЕНИЯ
  9. II. Процедура выбора и утверждения темы ВКР аспиранта
  10. II. Формы и методы деятельности по утверждению трезвости

Рассмотрев факторы, которые должны быть учтены в процессе принятия инвестиционных решений, следует перейти к методам оценки инвестиционных проектов.

1. Метод простой (бухгалтерской нормы прибыли) – средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями, т.е. с затратами основных и оборотных средств по проекту. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Преимущества: метод прост для понимания и включает несложные вычисления.

Недостатки: игнорируется неденежный, т.е. скрытый характер некоторых видов затрат (например, амортизационные отчисления), и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из двух проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

Сфера применения: используется для быстрой отбраковки проектов.

2.1. Простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций – вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшим сроком окупаемости.

Преимущества: метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает пониженную ликвидность проекта и повышенную рискованность. Метод прост в использовании.

Недостатки: игнорируются денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, кроме того, игнорируется возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег, отсюда проекты с равными сроками окупаемости, но с различной временной структурой доходов признаются равноценными.

2.2. Дисконтный метод окупаемости инвестиций – определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Преимущества: используется концепция денежных потоков, т.е. учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Недостатки: игнорируются денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

Сфера применения: методы 2.1. и 2.2. применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств, т.е. когда главным для предприятия является получение максимального дохода в кратчайшие сроки. Таким образом, данный метод позволяет в большей степени судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта.

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта – чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящей стоимости всех денежных потоков доходов и суммой настоящей стоимости всех денежных потоков затрат, т.е. как чистая прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта > 0. Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, норму прибыли, что обеспечивает рост курса акций. Преимущества: метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента, т.е. увеличение достояния акционеров.

Недостатки: величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием при: а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистой настоящей стоимости; б) выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Кроме того, метод не объективизирует влияние изменения стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта. Использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования, (т.е. средневзвешенной стоимости капитала) и ставки банковского процента.

Сфера применения: при одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами - применяется как метод, равноценный методу внутренней нормы прибыли.

При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при подборе инвестиционного портфеля применяется как метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента, – преумножению имущества акционеров. Кроме того, метод применяется при анализе проектов с неконвенциональными денежными потоками.

4. Метод внутренней нормы прибыли - все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней нормы прибыли самого проекта. Внутренняя норма прибыли определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая текущая стоимость проекта равна нулю и все затраты окупаются. Полученная таким образом чистая текущая стоимость проекта сопоставляется с чистой текущей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой прибыли, превышающей средневзвешенную стоимость капитала, принимаемую за минимально допустимый уровень доходности. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестиционный портфель с наивысшей суммарной чистой текущей стоимостью.

Преимущества: метод не очень сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента – преумножением достояния акционеров.

Недостатки: а) сложные вычисления; б) не всегда выделяется самый прибыльный проект; в) предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней нормы прибыли (в жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть - инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, например, краткосрочные государственные ценные бумаги); г) метод не решает проблемы множественности внутренней нормы прибыли при неконвенциональных денежных потоках (в таких случаях внутренняя норма прибыли вообще не поддается определению).

Сфера применения: см. первые две сферы применения чистой текущей стоимости.

5. Модифицированный метод внутренней нормы прибыл -. представляет собой более продвинутую модель метода внутренней нормы прибыли, расширяющую возможности последнего. Все денежные потоки приводятся к будущей стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываются, и сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней нормы прибыли. Из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Преимущества: метод дает более правильную оценку ставке реинвестирования и снимает проблему множественности нормы прибыли.

Недостатки и сфера применения: см. 4 метод.

Каждый из приведенных методов анализа инвестиционных проектов дает финансовому менеджеру возможность рассмотреть определенные характеристики проекта, выявить важные нюансы и особенности. Поэтому опытные специалисты комплексно применяют все основные методы к анализу инвестиционных проектов, тем более что компьютерная техника значительно облегчает эту задачу.

24) Процесс ценообразования включает в себя следующие этапы:

1 - постановка целей ценовой политики.

Выделяют три главные цели ценовой политики:

а) обеспечение выживаемости фирмы;

б) максимизация прибыли;

в) удержание рынка;

2 - определение спроса. Это один из важнейших этапов процесса ценообразования, так как невозможно рассчитать оптимальную цену, не проанализировав спрос на товар.

Фирма должна проанализировать также изменение спроса на свою продукцию при различных ценах и учесть все возможные причины изменения спроса. Величину спроса определяют разные факторы, а именно: потребность в товаре, цены на товары-субституты, цены на товары-комплименты, потребительские предпочтения и др.

3 -анализ и учет издержек. Постоянные и переменные издержки в сумме образуют валовые издержки, величина которых представляет собой минимальное значение цены на товар. Величину издержек необходимо учитывать при понижении цены на товар, так как если уровень цен будет ниже величины издержек, фирма понесет убытки.

4 -учет цен конкурентов. Большое влияние на спрос, а следовательно, и на цену оказывают цены на конкурентную продукцию. Фирме следует иметь полную информацию о ценах на товары конкурентных фирм и об отличительных особенностях их товаров. Данную информацию можно взять за основу в процессе ценообразования, и с ее помощью можно также определить место фирмы среди конкурентов.

5 -выбор метода ценообразования. На данном этапе фирма может приступить к определению цены на свой товар.
Базовая цена — основная составляющая конечной цены покупки или сделки. Компания руководствуется определенными пра­вилами при ее установлении. Так, например, диапазон цен на конкретный товар имеет нижнюю и верхнюю границы. Цена товара в общем случае не может быть ниже затрат на него поставщика, иначе поставщик не окупит своих затрат. Цена товара не может превышать уровень, адекватный воспринимаемой ценности товара потребителями, иначе товар не будет куплен. В рамках этого диапазона устанавливаются цены на конкурирующие на рынке товары.

Методы определения базовой цены

При определении базовой цены как перед производителем товара, так и перед оптовым или розничным торговцем стоит задача выявить цену, наиболее приемлемую для покупателя и устраивающую продавца. С учетом этого выделяют как самостоятельные группы методы установления цены на основе затрат, методы установления цены с ориентацией па спрос и методы установления цены с ориентацией на уровень конкуренции.

При использовании методов установления цены, ориентированных на затраты, цена товара определяется как сумма некоторых затрат предприятия и соответствующей добавочной величины, характеризующей прибыль от продажи данного товара. Указанная величина затрат может содержать полные издержки, обусловленные производством и продажей данного товара, или часть из них. Разный подход может быть и к установлению величины прибыли. Учитывая эти факторы, наиболее часто для установления цены товара с учетом затрат используются метод надбавок, метод обеспечения целевого дохода на капитал, метод анализа безубыточности. При использовании метода надбавок базовая цена товара обычно определяется как сумма себестоимости единицы товара и некоторой нормы прибыли. Как сумму себестоимости единицы товара и планируемой па единицу товара прибыли на вложенный в производство и реализацию капитал устанавливается базовая цена при использовании метода обеспечения целевого дохода на вложенный капитал. При использовании метода анализа безубыточности цена устанавливается па основе анализа графика безубыточности, позволяющего выявить точку рыночного равновесия и определить соответствующую ей цену товара.

При установлении цены с ориентацией на спрос первостепенное значение имеет анализ соотношения спроса и предложения. Это и предполагается проводить при использовании основных методов данной группы, к которым относятся метод воспринимаемой ценности, метод гибких цен, установление цены на аукционах (метод состязательности), метод биржевых котировок. Метод воспринимаемой ценности является одним из распространенных методов установления базовой цены. Используя его, менеджер по ценам определяет точку равновесия между ощущаемой ценностью товара и возможными затратами покупателя, обусловленными покупкой и потреблением товара.

Устанавливая цены с ориентацией на уровень конкуренции, предприятия первостепенное значение придают учету уровня цен аналогичных товаров, предлагаемых конкурентами. Наиболее часто они используют метод текущей цены и методы тендерного ценообразования. При использовании метода текущей цены предприятие, ориентируясь на уровень цен конкурентов, может установить цену на свой товар, равную, чуть ниже или чуть выше уровня цены аналогичных товаров, имеющихся на рынке. Наиболее полно учет уровня конкуренции при установлении цепы обеспечивается в условиях проведения конкурсов (тендеров) на поставку соответствующих товаров или выполнение определенных комплексов работ. Основная цель таких тендеров - привлечь как можно больше конкурентов для участия в конкурсе за право заключения соответствующего контракта, чтобы обеспечить поставку данного товара или выполнение определенного комплекса работ при наименьшей стоимости и соблюдении определенных временных и качественных показателей.

25) Структура активов и пассивов определяется в бухгалтерском учете структурой баланса. Структура баланса и план счетов бухгалтерского учета (о нем в следующем уроке) определяется стандартами бухгалтерского учета и приказами Министерства Финансов Украины.

Поскольку наш курс учебный, рассмотрим структуру баланса, постепенно усложняя ее.

В левой части баланса у нас находятся активы предприятия, в правой части баланса пассивы предприятия.

Активы - ресурсы, которые контролируются предприятием в результате прошлых событий, использование которых, как ожидается, приведет к получению экономических выгод в будущем.

То есть, для того, чтобы быть признанным активом, ресурс должен контролироваться предприятием (например, принадлежать ему на правах собственности) и, теоретически, его использование в будущем должно приносить предприятию выгоду - какую-либо пользу.

Определения пассива стандарты бухгалтерского учета не дают. В Украине в системе бухгалтерского учета используется "двойная запись". Поэтому термин "пассив" определим так:

Пассив - источник происхождения активов, отражающий, являются ли активы полученными за счет собственного капитала предприятия или за счет возникновения у предприятия каких-либо обязательств.

Обязательства - задолженность предприятия, которая возникла в результате прошедших событий и погашение которой, как ожидается, приведет к уменьшению ресурсов предприятия, которые воплощают в себе экономические выгоды.

Проще говоря - обязательства - это долги предприятия различным контрагентам, которые представляют собой различные обязательства, которые необходимо будет погасить.

Собственный капитал - часть активов предприятия, которая остается после вычета всех его обязательств.

Оборотные активы - денежные средства и их эквиваленты, которые не ограничены в использовании, а также другие активы, предназначенные для реализации или потребления на протяжении операционного цикла или на протяжении двенадцати месяцев с даты баланса.

Необоротные активы - все активы, которые не являются оборотными.

І. Необоротные активы.

ІІ. Оборотные активы.

ІІІ. Расходы будущих периодов.

Пассив содержит пять разделов:

І. Собственный капитал.

ІІ. Обеспечение предстоящих расходов и платежей.

ІІІ. Долгосрочные обязательства.

ІV. Текущие обязательства.

V. Доходы будущих периодов.

26) В процессе формирования источников финансирования оборотных активов определяют величину текущих финансовых потребностей (или финансово-эксплуатационных потребностей). От ее размера зависит финансовое состояние предприятия и потребность в краткосрочном финансировании.

Показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП) можно рассчитать одним из следующих способов: Нужен Кран Большой выбор - мостовой кран. Кран подвесной.

запасы сырья, материалов + запасы готовой продукции + дебиторская задолженность – коммерческий кредит поставщиков (кредиторская задолженность за товарно-материальные ценности);

текущие активы – денежные средства – кредиторская задолженность за товарно-материальные ценности.

Для предприятия важно величину ФЭП привести к отрицательному значению, в этом случае за счет кредиторской задолженности по товарно-материальным ценностям (ТМЦ) покрываются производственные запасы, а также перекрывается клиентская (дебиторская) задолженность. Чем меньше величина финансово-эксплутационной потребности, тем меньше предприятию требуется собственных источников для обеспечения бесперебойной деятельности. На величину ФЭП оказывают влияние следующие факторы:

1. Длительность производственного цикла. Чем быстрее запасы ТМЦ превращаются в готовую продукцию, а готовая продукция – в деньги, тем меньше потребность авансирования оборотных средств в производственные запасы и готовую продукцию.

2. Темп роста производства. Чем больше темп прироста объема производства и реализации, тем больше потребность в дополнительном авансировании средств в производственные запасы.

3. Сезонность производства определяет необходимость создания производственных запасов в больших объемах.

4. Формы расчетов: предоставление отсрочек по платежам своим клиентам увеличивает дебиторскую задолженность и способствует росту ФЭП.

Получение отсрочек по платежам кредиторам, поставщикам товарно-материальных ценностей, наоборот, способствует получению отрицательной величины ФЭП.

Размер производственных запасов зависит и от эффективности использования, скорости оборачиваемости оборотных средств. На предприятиях различных отраслей она неодинакова. На предприятиях с длительным циклом производства средства оборачиваются медленнее, чем на предприятиях с коротким циклом производства.

Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот или высвобожденных из оборота, устанавливается по формуле:

ΔСс = (tдо – tдб) × ВРф,

где ΔСс – сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если ΔСс &gt; 0, либо сумма высвобожденных из оборота средств, если ΔСс &lt; 0; tдо – продолжительность одного оборота оборотных активов в отчетном периоде, дни; tдб – продолжительность одного оборота оборотных активов в базисном периоде, дни; ВРф – средняя фактическая выручка (нетто) от реализации продукции в отчетном периоде.

Эффективность использования оборотных средств зависит от внешних и внутренних факторов. К влиянию внешних факторов предприятие может только приспосабливаться. К таким факторам относятся:

♦ общеэкономическая ситуация в стране;

♦ налоговая и кредитная политика государства;

27) ФЭП - текущие активы (за минусом денежных средств) минус товарная кредиторская задолженность;

ФЭП - запасы сырья, материалов, готовой продукции, дебиторской задолженности минус коммерческий кредит поставщиков;

ФЭП - часть чистого оборотного капитала, не покрытая ни собственными, ни заемными средствами;

ФЭП - недостаток собственного оборотного капитала;

ФЭП - потребность в краткосрочном кредите;

ФЭП - недостаток бюджетирования организации.

Таким образом, для финансового состояния организации благоприятно получение отсрочек платежа от поставщиков, работников организации, государства, т. к. отсрочки дают дополнительный источник финансирования.

Отрицательно сказывается на деятельности хозяйствующего субъекта замораживание запасов, снижение оборачиваемости оборотных средств, увеличение просроченной дебиторской задолженности и т.д.С учетом вышесказанного можно определить ФЭП в стоимостной оценке по формуле:

ФЭП = З + ДЗ -- КЗ, (1)

где ФЭП -- финансово-эксплуатационные потребности; З -- запасы сырья, материалов, готовой продукции; ДЗ -- дебиторская задолженность; КЗ -- кредиторская задолженность.

Для расчета ФЭП с учетом временной оценки (в днях) используется формула средней длительности оборота:

П об = П з + П дз - П кз, (2)

где П об - период оборачиваемости оборотных средств, в днях; П з - период оборачиваемости запасов, в днях; П дз - период оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях; П кз - период оборачиваемости кредиторской задолженности, в днях.

Для снижения ФЭП и превращения их в отрицательную величину финансовому менеджеру необходимо использовать тактику комплексного управления активами и пассивами. При комплексном управлении активами и пассивами хозяйствующий субъект может использовать:

· банковский кредит;

· учет векселей;

· факторинг

Факторинг, как и учет векселей, удобно применять при условии, что выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в срок.

Таким образом, комплексное управлении текущими активами и текущими обязательствами состоит:

в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов;

в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

В этом заключена основная цель политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и пассивами организации.

28) Агрессивная политика управления текущими активами — характеризуется высокой долей текущих активов в совокупных (общих) активах фирмы (предприятия) и невысокой скоростью их оборота. При этом предприятие наращивает запасы сырья, материалов, нереализованной продукции, размеры дебиторской задолженности. Кроме того, возрастают финансово-эксплуатационные потребности предприятия. Экономическая рентабельность активов снижается, но при этом снижается и риск технической неплатежеспособности. Данная политика применяется в условиях высокой неопределенности и инфляционности экономики.

Консервативная политика управления текущими активами — характеризуется снижением доли текущих активов в общих активах предприятия и высокой скоростью их оборота. При этом предприятие сводит размер запасов к рациональной величине, снижает размер дебиторской задолженности. Происходит сдерживание финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. Растет экономическая рентабельность активов, но при этом резко повышается риск технической неплатежеспособности. Данная политика применяется в случае, когда точно известны все сроки поставок, имеет место высокая дисциплина платежей, или в случае, когда предприятие должно экономить абсолютно на всем.

Умеренная политика управления текущими активами — характеризуется средними значениями (параметрами) доли текущих активов в общих активах предприятия и средней скоростью их оборота. Экономическая рентабельность активов, риск технической неплатежеспособности находятся на неком среднем уровне.

29) Что же касается текущих пассивов предприятия (фирмы), то агрессивная политика управления текущими пассивами предприятия характеризуется преобладанием краткосрочных кредитов в общих пассивах. Увеличивается сила эффекта финансового рычага. Растут постоянные затраты за счет увеличения процентов по кредитам, что неизбежно приводит к росту силы операционного рычага. Используется в условиях неопределенности и высокой инфляции. Правда, при этом возрастает совокупный риск, связанный с предприятием.

Консервативная политика управления текущими пассивами предприятия — характеризуется низкой долей краткосрочных кредитов в пассиве предприятия. Источником финансирования активов в основном служат долгосрочные кредиты и займы, а также собственные средства. В краткосрочном периоде снижается сила воздействия финансового рычага. Однако сила воздействия производственного рычага возрастает (прежде всего за счет выплат процентов по долгосрочным кредитам). В этой ситуации имеет место довольно высокая предсказуемость риска, связанного с предприятием. Чаще всего пользуются такой политикой в условиях достаточной стабильности общехозяйственной конъюнктуры.

Умеренная политика управления текущими пассивами предприятия — характеризуется средним (по сравнению с агрессивной и консервативной политиками) уровнем доли краткосрочного кредита в общих пассивах предприятия. Сила воздействия финансового и операционного рычагов находится в пределах средних значений (то же самое относится и к уровню риска, связанного с предприятием).

30) Политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами направлена на то, чтобы определить достаточный уровень и рациональную структуру текущих активов, с учетом специфики производства и реализации готовой продукции и рассчитать величину и структуру источников финансирования этих текущих активов. Реализация данной политики предусматривает решение следующих задач: - определение величины работающего капитала; - выявление текущих финансовых потребностей и превращение их в отрицательную величину; - определение факторов влияющих на величину этих показателей; - выбор метода ускорения оборачиваемости оборотных средств; - предпочтение того или иного подхода к управлению чистым оборотным капиталом.

Работающий капитал-это разница между текущими активами и текущими пассивами, что фактически дает чистый оборотный капитал или не что иное как собственные оборотные средства. К текущим активам следует отнести: сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторскую задолженность, краткосрочные инвестиции, денежные средства. К текущим пассивам следует отнести: краткосрочные кредиты банков, кредиторскую задолженность, резервы предстоящих расходов и доходы будущих периодов.

Текущие финансовые потребности это: разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью; не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов;

недостаток собственных оборотных средств или потребность в кредите.

В управлении своими оборотными средствами компания заинтересована в сокращении периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности и увеличении среднего срока оплаты кредиторской задолженности.

 




Дата добавления: 2015-01-07; просмотров: 39 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав




lektsii.net - Лекции.Нет - 2014-2024 год. (0.017 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав