Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

В основные фонды

Особенностью анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочных характер, поэтому в применяемых методиках анализа учитывают фактор времени и фактор риска.

Инвестиционный анализ основан на применении несложных математических функций. Наиболее распространенными являются функция определения дисконтированной стоимости проекта, функция текущей стоимости аннуитета, функция погашения кредита.

Все методы оценки инвестиционных решений можно разделить на две группы:

- основанные на текущих оценках: метод определения коэффициента эффективности инвестиций, метод расчета срока окупаемости;

- основанные на дисконтированных оценках: метод расчета чистой приведенной стоимости проекта, метод расчета внутренней нормы прибыли, методы определения индекса рентабельности и текущего срока окупаемости инвестиций.

Метод чистой текущей стоимости основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений за прогнозируемый период и инвестиций. Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

R_i = П^Ч + А,

где R_i - элемент потока денежных поступлений.

При расчете чистой текущей стоимости применяется функция текущего аннуитета при равномерном распределении дохода по годам или функция текущей стоимости единицы, примененная к каждому элементу потока поступлений от инвестиций, суммированным за прогнозируемый период. Чистая текущая стоимость определяется по формуле (1) или (2):

NPV = S PV - IC (1)

или

где NPV – чистая текущая стоимость.

Данная модель предполагает наличие условий:

Объем инвестиций принимается как завершенный;

Объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа.

3. Процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.

Если анализ проводится до начала инвестиций, тогда размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту. Модель расчета чистого приведенного дохода примет вид:

, (2)

где IC_t – инвестиционные расходы в периоде t, t=1,2…n₁;

R_i – доход в периоде i, i=1,2…n₂;

n₁ – продолжительность периода инвестиций;

n₂ – продолжительность периода отдачи от инвестиций.

Если NPV>0, проект эффективный.

После вычисления чистой текущей стоимости ряда проектов может возникнуть проблема выбора альтернативных инвестиций различных объемов. В этом случае нельзя игнорировать тот факт, что, хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают сильно различающиеся размерами первоначальные инвестиции. Для сравнения альтернативных проектов применяется такой показатель, как индекс рентабельности инвестиций RI.

(3)

Дисконтированные величины в этой формуле – те же самые, которые использовали для получения чистой текущей стоимости.

Индекс прибыльности показывает величину текущей стоимости доходов в расчете на каждый рубль чистых инвестиций, что позволяет выбирать между инвестиционными альтернативами. Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект. Если индекс получается равным единице и ниже, то проект едва отвечает или даже не отвечает минимальной ставке доходности (на практике, индекс, близкий к единице в некоторых случаях является приемлемым). Индекс равный единице, соответствует нулевой чистой текущей стоимости.

Внутренняя норма окупаемости (прибыли) IRR – уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость. Это означает, что дисконтированная величина доходов точно равна дисконтированной величине капитальных затрат (дисконтирование денежных потоков дает возможность устранить разницу в оценке по времени возникновения этих потоков, связанных с различными проектами, путем дисконтирования по их текущей стоимости).

В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма рентабельности определяется с применением метода последовательных итераций. Для этого, с помощью таблиц дисконтирующих множителей (факторов), выбирают два значения нормы дисконта Е₁< Е₂, таким образом, чтобы в интервале Е₁ – Е₂ функция NPV = f (Е) меняла свое значение с плюса на минус.

Далее применяют формулу:

(4)

где Е₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (Е₁)> 0;

Е₂ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (Е₂)< 0.

Более точный результат достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%).

Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности при анализе текущей стоимости. Другими словами, период текущей окупаемости инвестиционного проекта – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен соотношению исходных инвестиций к годовому притоку наличности за период возмещения (если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет - отвергается). Текущая окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений. Это та точка в прогнозируемом жизненном цикле инвестиции, когда первоначальное вложение полностью окупится и с уменьшающейся суммы будет получен доход, отвечающий критерию ставки доходности, т.е. период, начиная с которой проект становится экономически привлекательным.

Минимальное время, требуемое для покрытия инвестиции и достижения ставки доходности на уменьшающуюся сумму, в сравнении со сроком жизненного цикла является способом выражения потенциального риска проекта. Показатель помогает определить оставшуюся часть жизненного цикла как надбавку за риск, т.е. предполагаемое время работы проекта после прохождения точки текущей окупаемости.

Метод текущей окупаемости применяется в сочетании с другими методами оценки эффективности инвестиций.

Методы, основанные на учетных оценках, не учитывают изменение стоимости во времени и основаны на сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями.

Окупаемость соотносит предполагаемые постоянные потоки денежных средств от данного проекта с требуемым объемом чистых инвестиций:

. (5)

Этот метод применяется в том случае, если приток поступлений от инвестиций распределяется по годам равномерно. Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые кумулятивный доход будет равен размеру начальных инвестиций.

Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, или окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта.

Однако простого получения своего капитала назад недостаточно, поскольку с экономической точки зрения инвестор надеется заработать прибыль на инвестированные им средства. Для обеспечения экономической доходности, должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и жизненный цикл точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например, в долевые ценные бумаги, принесут больший доход.

Недостатком критерия окупаемости является тот факт, что он не чувствителен к сроку жизненного цикла и, поэтому, не является объективным критерием эффективности инвестиций.

Простая ставка доходности – представляет собой величину, обратную сроку окупаемости.

. (6)

Если по истечении жизненного цикла проект обладает ликвидационной стоимостью, то инвестиции уменьшаются на ее величину.

В основе оценки эффективности лежит сравнение с выбранной базовой величиной (достигнутой или ожидаемой) – в этом заключается основная особенность аналитических расчетов. Если инвестиции осуществляются в действующее предприятие в качестве базы сравнения применяется достигнутая величина рентабельности капитала, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к средней величине авансированного капитала. С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR.

(7)

где – среднегодовая чистая прибыль;

S0 - начальная стоимость проекта (или) размер инвестиций

RV – ликвидационная стоимость проекта (остаточная).

Выбор метода определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими факторами.

Качество инвестиционного проекта зависит от качества прогноза поступлений от инвестиций, срока жизненного цикла проекта, оценки степени риска и процентной ставки для учета фактора времени и риска.

При выборе инвестиционного проекта обязательно соблюдение ряда требований:

- положительная величина чистой дисконтированной стоимости;

- превышение внутренней нормы прибыли над уровнем инфляции;

- превышение коэффициента эффективности инвестиций над средней стоимостью капитала;

- соответствие срока окупаемости сроку жизненного цикла продукта инвестиций.