МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ

Читайте также:

o При использовании метода кумулятивного построения, так же как и при расчетах по САРМ, первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода.

o К безрисковой ставке дохода прибавляется премия за инвестирование в компании закрытого типа. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

o Методические указания по определению премий публикуются в специальных журналах, посвященных проблемам оценки.

o Примеры.

Кумулятивный подход

Ожидаемые ставки дохода

ВИД ИНВЕСТИЦИЙ	СТАВКА ДОХОДА	ПРИМЕЧАНИЕ
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАЗНАЧЕЙСТВА США СО СРОКОМ ПОГАШЕНИЯ 5 ЛЕТ	8.0%	РИСК ОТСУТСТВУЕТ, ВЫСОКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАЗНАЧЕЙСТВА США СО СРОКОМ ПОГАШЕНИЯ 30 ЛЕТ	8.5%	РИСК ОТСУТСТВУЕТ, ВЫСОКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ, БОЛЬШИЙ СРОК ПОГАШЕНИЯ
ОБЛИГАЦИИ С РЕЙТИНГОМ ВАА	10.0%	БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, НЕСКОЛЬКО МЕНЬШИЙ УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ
ОЖИДАЕМЫЙ РЫНОЧНЫЙ ДОХОД (ПО СТОИМОСТНОЙ ШКАЛЕ)	19.0%	БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, ДОСТАТОЧНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ
МЕЛКИЕ КОМПАНИИ ЗАКРЫТОГО ТИПА	20-40%	БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, НИЗКИЙ УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ
ВЕНЧУРНЫЕ КОМПАНИИ, ОЖИДАЕМЫЙ ДОХОД НА ПЕРВОМ ЭТАПЕ	30-40%	БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, НИЗКИЙ УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ
НА ВТОРОМ ЭТАПЕ	50%+
ДАННЫЕ ТАБЛИЦЫ СЛУЖАТ ИЛЛЮСТРАЦИЕЙ ТОГО ФАКТА, ЧТО ПО МЕРЕ УВЕЛИЧЕНИЯ РИСКА И СНИЖЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ, ТРЕБУЕМАЯ СТАВКА ДОХОДА РАСТЕТ. СТАВКИ ДОХОДА В ДАННОЙ ТАБЛИЦЕ ВКЛЮЧАЮТ ИНФЛЯЦИЮ.

КУМУЛЯТИВНЫЙ ПОДХОД

ВИДЫ ПРЕМИЙ ЗА РИСК

ЭКСПЕРТНАЯ ОЦЕНКА ПРЕМИИ ЗА РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В КОНКРЕТНУЮ КОМПАНИЮ
ВИД РИСКА	ВЕРОЯТНЫЙ ИНТЕРВАЛ
Ключевая фигура; качество управления/глубина	0-5%
Размер компании	0-5%
Финансовая структура (источники финансирования компании)	0-5%
Товарная/территориальная диверсификация	0-5%
Диверсификация клиентуры	0-5%
Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость	0-5%
Прочие риски	0-5%
ИСТОЧНИК: Business Valuation Review, December, 1992. "The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extention of Previous Build-Up Methodologies Based Upon the Capital Asset Pricing Model."

Кумулятивный подход

ПРИМЕР

ФАКТОР РИСКА	ЗНАЧЕНИЕ	ПРИМЕЧАНИЕ
БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДОХОДА	6.5%
КЛЮЧЕВАЯ ФИГУРА	2.0%	КОМПАНИЯ НЕ ЗАВИСИТ ОТ ОДНОЙ КЛЮЧЕВОЙ ФИГУРЫ. ОДНАКО, ОТСУТСТВУЕТ УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ РЕЗЕРВ.
РАЗМЕР КОМПАНИИ	0.0%	ОЧЕНЬ КРУПНАЯ КОМПАНИЯ; ЗАНИМАЕТ МОНОПОЛЬНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ
ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА	5.0%	ЗАДОЛЖЕННОСТЬ КОМПАНИИ ОЧЕНЬ ВЕЛИКА (ВДВОЕ БОЛЬШЕ СРЕДНЕОТРАСЛЕВОГО УРОВНЯ)
ТОВАРНАЯ/ ТЕРРИТОРИАЛЬНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ	2.0%	КОМПАНИЯ РЕАЛИЗУЕТ ЕДИНСТВЕННЫЙ ВИД ПРОДУКЦИИ, НО ИМЕЕТ ВЫХОД КАК НА ВНУТРЕННИЙ, ТАК И НА ВНЕШНИЙ РЫНОК
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КЛИЕНТУРЫ	4.0%	В ПРОШЛОМ ГОДУ НА ПЯТЬ НАИБОЛЕЕ КРУПНЫХ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ ПРОДУКЦИИ КОМПАНИИ ПРИХОДИЛОСЬ 80% ОБЪЕМА ПРОДАЖ. ДЛЯ САМОГО КРУПНОГО ЭТОТ ПОКАЗАТЕЛЬ СОСТАВИЛ 35%
ПРИБЫЛИ: НОРМЫ И РЕТРОСПЕКТИВНАЯ ПРОГНОЗИРУЕМОСТЬ	3.0%	ИМЕЕТСЯ ИНФОРМАЦИЯ О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ ТОЛЬКО ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА ГОДА, ЧТО ЗАТРУДНЯЕТ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ПРОЧИЕ РИСКИ	0.0%	РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ХАРАКТЕРОМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ДАННОЙ КОМПАНИИ, ОТСУТСТВУЕТ
ОЦЕНКА СТАВКИ ДИСКОНТА ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА(ДО УЧЕТА СТРАНОВОГО РИСКА)	22.5%

Дата добавления: 2015-01-12; просмотров: 52 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав

Предыдущая 1 2 3 4 5 6 789 10 11 Следующая

lektsii.net - Лекции.Нет - 2014-2024 год. (0.008 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав