Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

ВНЕШНИЕ ИСТОЧНИКИ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Внешнее финансирование для нефинансовой компании посту­пает из двух основных источников:

1. от инвесторов;

2. от кредиторов.

Инвестиционное финансирование. Инвесторы покупают ценные бумаги, публично эмитируемые фирмой и обращающиеся на; финан­совых рынках. Инвестиционные долгосрочные (или бессрочные) цен­ные бумаги эмитируются в форме:

- долга (преимущественно облигаций);

- капитала (акций).

Долговые ценные бумаги, которые фирма выпускает для акку­мулирования долгосрочных финансовых ресурсов, выпускаются в виде облигаций:

- обеспеченных определенными активами компании;

- не обеспеченных отдельными видами имущества.

В первом случае это - так называемое финансирование, бази­рованное на активах. Во втором случае необеспеченные облигации полностью поддерживаются лишь доверием к финансовому состоянию фирмы и гарантируются всем ее имуществом.

Кроме того, облигации подразделяются по уровню субординированности. Так, корпорации могут выпустить субординированные долговые обязательства, т.е. облигации с более низким статусом по сравнению с другими (более приоритетными) долговыми обязатель­ствами эмитента. Подобные ценные бумаги при банкротстве эмитента оплачиваются во вторую очередь, имеют повышенный риск и соответ­ственно более высокую доходность. «Приоритетные» облигации име­ют более высокий рейтинговый статус, относясь к бумагам инвести­ционного уровня (Investment Grade Securities). Они более надежны и соответственно предлагают меньший доход, чем субординированные долговые обязательства. В то же время субординированные облига­ции могут и не иметь кредитного рейтинга, т.е. относиться к «мусор­ным» ценным бумагам.

Инвестиционные ценные бумаги, эмитируемые фирмами для мобилизации долгосрочных международных фондов и обращающие­ся на финансовых рынках в форме капитала, представлены различны­ми видами акций. Акции выпускаются обычно в форме обыкновен­ных и привилегированных акций.

Обыкновенные акции бывают, как правило, бессрочными, при­вилегированные — как бессрочными, так и долгосрочными.

Обыкновенные акции представляют собой требование инве­стора на собственный капитал фирмы. Они не только приносят доход владельцу, но предоставляют ему право голоса на собраниях акционе­ров компании (т.е. элементы участия в контроле за деятельностью ком­пании). Соответственно собственники несут повышенный риск поте­ри своих капиталовложений, претендуя лишь на остаточную стоимость фирмы после удовлетворения претензий всех остальных ее кредито­ров в случае банкротства компании. Следовательно, доходность на обыкновенные акции должна быть (при прочих равных условиях и с поправкой на неосязаемый доход в форме участия в контроле за деятельностью компании) наиболее высокой.

Наконец, если облигации являются долговыми инструмента­ми, обыкновенные акции - капитальными ценными бумагами, то при­вилегированные акции занимают некоторое промежуточное положе­ние. Так, с одной стороны, они являются капитальными бумагами, предоставляя компании инвесторские средства. Однако, с другой сто­роны, в отличие от обыкновенных акций, они не дают своим владель­цам права голоса и участия в контроле. В то же время, в отличие от обычных долговых бумаг (облигаций), которые по определению име­ют фиксированную дату (даты) погашения, привилегированные акции часто являются бессрочными, будучи похожими, в этом качестве на капитальные ценные бумаги. Соответственно, доходность на них обыч­но ниже, чем на обыкновенные акции, и выше, чем на облигации.