Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

К какой из этих категорий обычно относятся ва­ ши клиенты? Очевидно, что одна категория отпадает автоматически.

— Большинство моих клиентов люди думающие,
и это мне нравится. Они задают правильные вопросы.
Они говорят мне о своем отношении к риску.

— Насколько велики эти счета?

— Они варьировались от 10 до 100 тыс. долларов.

— Какую структуру гонораров вы использовали?

— Я брал 25% с прироста капитала. Однако я гаран­
тировал, что возьму на себя также 25% любого убытка. Я
также уверял каждого инвестора, что покрою 100% убыт­
ков по его счету в течение первых двенадцати месяцев.

— Т. е. в случае выигрыша вы получаете в четы­
ре раза меньше, чем теряете в случае проигрыша. Вы
должны быть чрезвычайно уверены в себе, чтобы
предлагать такую гарантию.

— Я был уверен в вероятности выигрыша после 50
сделок в год.

— Как долго вы предлагали 100-процентную гаран­
тию по убыткам первого года?

— Я по-прежнему сохраняю это предложение, но за
последние пять лет принял всего двух новых клиентов.

— С учетом ваших результатов, я полагаю, это озна­
чает, что вы больше не открываете новых счетов.

324________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

— Я прекратил открытие новых счетов пять лет на­
зад. Я сделал исключение в этих двух случаях, потому
что речь шла об очень близких друзьях.

— Почему вы прекратили прием новых клиентов?
Вы что, почувствовали, что существуют некоторые ог­
раничения по сумме денег, которой вы можете управ­
лять без отрицательного влияния на результаты?

— Дело не в ограниченности количества денег, с ко­
торым я могу справляться, а скорее в ограничении на
то, сколько денег могут принимать фонды, которыми
я торгую. Я очень чувствительно отношусь к любому
потенциальному влиянию, которое могу оказывать на
управляющего фондом или на других акционеров, не
столь активно торгующих, как я. Я предпочитаю огра­
ничивать сумму перемещаемых денег лишь парой мил­
лионов долларов в фонде, состоящем из нескольких
сотен миллионов, так, чтобы влияние мое было мини­
мальным. Кроме того, я заметил, что когда размещаю
свои ордера, мне часто говорят: «Вы выходите? Сегодня
мы получаем большинство звонков от людей, которые
покупают».

— О чем вам это говорит?

— Это говорит мне, что я веду себя прямо противо­
положно большинству денег, которые вливаются в фон­
ды и выходят из них, следовательно, влияние моих дейс­
твий невелико. Мне также говорили сотрудники фон­
дов, что большинство людей, занимающихся частым
перенесением своих средств, в конце концов, достигают
худших результатов, чем если бы они вообще ничего не
трогали.

— Значит, вы решили ограничиться определенной
суммой, чтобы не раскачивать лодку?

— Самым важным фактором здесь является мой
риск. То, что я беру на себя 25% и прибылей, и убытков,

ДЖИЛ БЛЕЙК. МАСТЕР ПОСТОЯНСТВА____________________________________________ 325

является точным эквивалентом левериджа. Но я сначала не понимал до конца психологической важности подде­ржания стабильного соотношения между деньгами кли­ентов и моим собственным капиталом. Я предпочитаю, чтобы это соотношение (или леверидж) с течением вре­мени уменьшалось.

— Вам когда-нибудь приходилось торговать средс­
твами, превышающими ваш уровень комфорта?

— В 1986 году я очень быстро набирал новые деньги.
И вдруг я обнаружил, что все чаще открываю позиции
в размере 50% от суммы денежных средств в моем уп­
равлении. Например, загорается зеленый свет, а торгую
только 200 тыс. долларов, тогда как общий счет равен
400 тыс. Я думал, бывало: «Завтра мне будет гораздо
спокойнее иметь позицию только в 200 тыс. долларов».
Скоро я понял, что в результате своей осторожности я
наполовину уменьшаю прибыль клиентов. И я решил,
что лучшим подходом будет иметь меньше клиентов, но
торговать их капиталом полностью.

Когда я впервые уменьшил процентную долю счета, которой торговал, я не понимал мотивов своих дейс­твий. Задним числом я понял, что чувствовал себя не­уютно с таким уровнем риска. Дело было не просто в том, выиграю я или проиграю на следующий день, но также в том, как я себя буду чувствовать до тех пор, пока не будет вынесен вердикт. И я выработал процедуру оп­ределения, как я буду себя чувствовать в зависимости от того, что произойдет на следующий день.

— Как выглядит эта процедура?

— Мой подход состоит в противодействии убыткам
еще до того, как они происходят. Я репетирую процесс
проигрыша. Каждый раз, когда я открываю позицию, я
стараюсь представить себе, во что она превратится в слу­
чае наихудшего сценария. Таким образом, я минимизи­
рую свою растерянность и смущение, если такая ситуа-

326________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

ция действительно произойдет. На мой взгляд, убытки являются очень важной частью торговли. Когда случает­ся убыток, я считаю, что следует его приветствовать.

— Почему?

— Приветствуя убыток, причем я имею в виду на­
стоящие чувства, я стремлюсь достичь меньшего страха
перед потенциальным убытком в следующий раз. Если
я не смогу преодолеть связанные с убытком эмоции в
течение 24-х часов, значит, я торгую слишком боль­
шой позицией или делаю что-то неправильно. Кроме
того, процесс репетирования потенциальных убытков
и принятия реальных убытков помогает мне потихонь­
ку адаптироваться к повышению уровня риска. Сумма
денег, которыми я управляю, растет на 15-20% в год, а
это означает, что с такой же скоростью увеличивается
денежный риск, на который я иду. Лучше всего я могу
справиться с этой реальностью, стремясь прочувство­
вать риск на каждом уровне.

— Как получается, что управляемая вами сумма
растет лишь на 15-20% в год, в то время как норма при­
были у вас более чем вдвое превышает эту величину?

— Еще 2—3 года назад рост величины активов в уп­
равлении в среднем составлял 50%, но недавно я попы­
тался ограничить его. Помогает несколько то, что те­
перь каждый год клиентами снимается больше денег на
выплату моих комиссий, подоходных налогов и оплату
других счетов. Кроме того, я поощряю уменьшение чис­
ла счетов, и я попросил нескольких клиентов, имевших
много счетов, закрыть один.

— Есть ли какие-нибудь клиенты, от которых вы из­
бавились полностью?

— Одним из моих клиентов стал человек, которого
я не знал лично. Он открыл у меня счет по рекомен­
дации другого клиента. Деньги, которые он инвести-

ДЖИЛ БЛЕЙК. МАСТЕР ПОСТОЯНСТВА____________________________________ 327

ровал, были наследством, полученным его женой, и он очень нервничал по поводу этого счета. Худшей ситуации для начала и представить себе нельзя. Была осень 1985 года, и я провел две ужасных убыточных сделки в секторе здравоохранения. Я открыл первую сделку в тот день, когда промышленно развитые стра­ны объявили о плане по ослаблению доллара. Доллар рухнул, и акции фармацевтических компаний взле­тели вверх. На следующий день все заговорили, что план этот не сработает, доллар восстановился, фар­мацевтические акции рухнули, и я вылетел с рынка с большим убытком. Всего лишь через неделю я снова обратился к сектору здравоохранения. На следующий день Hospital Corporation of America сообщила об уди­вительно плохой прибыли, и этот сектор снова очень сильно пострадал.