Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Риск и доходность финанс. активов. Методы их оценки.

Под финансовыми активами в финанс.менеджменте понимают вложения в ценные бумаги. Кроме того, к финансовым активам можно отнести вложения средств предприятий в кредиты и депозиты. Доходность цен.бумаг рассчитывается путём деления доходов, подученных по данной цен.бумаге, к затратам не её приобретение. Оценка риска вложений в цен.бумаги осущ-ся как с помощью традиционного статистического метода, так и посредством специальной моде-ли оценки доходности финанс.активов (CAРM). В соотв-вии с моделью САРМ рассчитывается тре-буемый уровень доходности цен.бумаг (Е) и сравнивается с её среднеожидаемым уровнем. Если требуемый уровень выше среднеожи-даемого, то ЦБги покупать нецелесообразно. Если выше среднеожидаемый уровень, то цен. бумаги можно купить.

Между риском и доходностью сущ-ет прямая завис-сть. Можно рассмотреть взаимосвязь риска и дох-сти на при-мере портфеля цен.бумаг. Общий риск портфеля делится на 2 части: 1- диверсифицируемый (несистематич.), т.е. риск, к-ый м.б. устранён за счёт диверсификации (все бумаги по одному направлению не имеют смысла). 2- недиверсифицируемый (систематический) – риск, к-ый нельзя уменьшить путём изменения структуры портфеля. Для отбора новых инстру-ментов и анализа их включения в портфель используется несколько методик, но наиболее распространенной является модель оценки доходности финанс-х активов – CAРM, к-ая цвязывает доходность портфеля и систематический риск.

Каждый вид цен.бумаги имеет свой β-коэффициент, харак-зующий собой индекс доходности данного актива по отноше-нию к средней доходности РЦБ. В целом, по РЦБ β-коэф-нт = 1. Интерпретация β-коэф-та для конкретной компании сле-дующая: β = 0 – акции данной компании имеют сред.степень риска, а соотв-но сред.дох-сть. Β < 1 – цен.бумаги меннее рис-кованны, чем на среднем рынке. β >1 - цен.бумаги более рискованны. Важным свойством модели САРМ явл-ся её линей-ность относительно степени риска, что даёт возможность определить β-коэф-нт и портфеля цен.бумаг в целом.

Разность между общерыночной и минимальной доходностью предетавляет собой так называемую премию за риск и корректируется на коэффициент β. Если β > 1, то величина разницы возрастает, если β меньше 1, то разница соответственно уменьшается. Инвестор может ничем не рискуя вложить средства в ценные бумаги с минимальной дохо-дностью, если же он рассчитывает на более высокий уровень доходности, то он соответственно и больше рискует, поэтому при расчете требуемого уровня доходности к минимальному уровню прибавляется премия за риск, которая корректируется на коэффициент риска Рассчитанный таким образом требуемый уровень доходности срав-нивается со среднеожидаемым и делается вывод о целесообразности вложения средств в данные ценные бумаги. Анализ риска может быть уточнен на основе расчета стандартного отклонения (девиации) и определения с его помо-щью минимальной ожидаемой цены (мимимального ожидаемого уровня доходности).

8. Базовые концепции финанс.менеджмента и его информационное обеспечение. Фин.менедж-нт как наука сформировалась относительно недавно. Некоторые научные разработки в области уп-равления финансами велись еще до второй мировой войны, однако принято считать, что главный толчок развитию фин.менедж-та дала теория Г.Марковица, к-ый по сути заложил основы теории портфеля цен.бумаг.Однако, модель Марковица носила в основном теоретический характер и его последователи совершенствовали её. Впоследствии нап-равления финанс.исследований расширялись, появились 1) исследования в области ценообразования на цен.бумаги, 2) оценки эффективности рынка каптала оценки и соотношения риска и доходности, 3) разработки новых финанс. инструментов, 4) управления оборотным капиталом и т.д, Наиболее известными авторами в сфе-ре изучения и ис-пользования базовых концепций ФМ являются: Дж. ВиЛЬЯМС (оценка и стоимость финанс. активов), Гарри Мар-ковиц (теория портфеля); Уильям Шарп (однофакторная модель управления крупными порт-фелями); Дж. Линтнер, Дж. Моссин и У.Шарп (САРМ - модель увязывающая риск и доходность финанс. активов); Ф.Модильяни и М.Миллер (теория структуры капитала и цены источников финансирования) и др. Основу науки ФМ составляют два из перечислен-ных научных направлении – теория портфеля и теория цены и структуры каптала, так как изучив эти теории и поняв механизм их действия на практике можно ответить на вопросы - откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы. Содержательно фин. менедж-нт может быть разбит на 3 части: 1. Управление источниками средств; 2. Инвес-тиционная политика (как крат-косроч., так и долгосрочная); 3. Дивидендная политика. Эти части могут быть разбиты на разделы и подразделы. Чаще всего в ФМ авторы группиируют темы след.образом: 1) Общая часть – теория ФМ. 2) Управление активами (инвестиционные проекты, инвес-тиционные портфели, управление оборотными активами); 3) Управление источниками средств (управление собственным капиталом, управление заёмным капталом; оценка цены и структуры капитала); 4) Уп-равление финансовыми инвестициями (оценка положения компаний на рынке каптала, управление портфелем ценных бумаг); 5) Специальные разделы ФМ (реструкту-ризация и слияние, банкротство, фм в условиях изменяющихся цен и т.д.).

В ФМ основополагающими явл-ся след. концепции: 1) кон-ция денеж.потока означает, что с любой финанс.операцией м.б. ассоциирован денеж.поток, т.е.множество распределённых во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков) необходимо: а) оценить факторы, определяющие величину элементов потока; б) выбрать коэф-нт дисконт-ния, позволяющий сопоставить элементы потока, генерируемые в различ.элементы времени; в) оценить риск, связанный с данным потоком и способом его учёта. 2) временная кон-ция денег предполагает, что денеж.единица, имеющаяся сегодня и денеж.единица, ожидаемая в получении ч/з к.-л. время неравномерно (из-за инфляции, риска неполучения ожидаемой суммы). 3) кон-ция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском. Между ними прямая связь. 4) кон-ция стоимости капитала предполагает, что практически не сущ-ет бесплатных источников финансир-ния. Стоимость капитала показывает min уровень дохода, необх-мого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. (Все фин-вые вычисления базируются на концепции временной ценности денег.).

Информационным обеспечением финанс.менедж-та являются нормативно-правовые и закононод-ные документы, бухгалт. и финансовая отчетность пред-тия, плановые документы, приказы и распоряжения руководителя пред-тия, плановые документы, приказы и распоряжения руководителя предприятия в области финансов и кредита. Все виды информации можно разбить на следующие группы: нормативная и инструктивная, планово-прогнозная, отчетная, справочно аналитическая. Последняя группа формируется службой финанс. менеджера (финанс. службой) по запросу руководства или внешних пользователей.