Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Операции с опционами.

Во всех случаях, когда компания делает заем, она создает опцион, потому что заемщика нельзя вынудить погасить долг по истечении оговоренного срока займа. Если стоимость активов компании меньше величины долга, компания предпочтет не выполнить свои обязательства (поскольку окажется неплатежеспособной), и держатели облигаций получат ее активы. Таким образом, когда компания делает заем, кредитор, по сути, приобретает активы компании, а акционеры получают опцион на их выкуп путем погашения долга.

К вышесказанному добавим:

1. с помощью опционов можно моделировать различные финансовые потоки (практически любые, например, опцион на продолжение инвестиций, если осуществляемый инвестиционный проект успешен, опцион на отказ от проекта, опцион на выжидание и выбор оптимального времени инвестирования в проект), при этом в случаях, когда представляется невозможным однозначно определить единую ставку дисконтирования на весь период инвестирования (например, она подвержена сильным колебаниям), применение механизма опционного ценообразования более адекватно по сравнению с методом чистых дисконтированных потоков (NPV-критерий);

2. в случае отсутствия биржевых опционных контрактов их можно заключать на двусторонней основе между компаниями (по примеру форвардных контрактов). Кроме того, сами опционные контракты можно создавать (моделировать) внутри одной компании с помощью приобретения активов, использования займов и “коротких” продаж активов;

3. более того, опционы, подобно фьючерсам, можно использовать и без поставки актива в конце срока. Для этого сначала открывается позиция покупкой или продажей какого-либо опциона, затем эта позиция закрывается противоположной сделкой - продажей или покупкой.

48. Эмиссия ценных бумаг. Этапы выпуска ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг — один из источников финансовых ресурсов, привлекаемых для решения определенных целей. Она используется как государством, органами власти и управления, так и отдельными юридическими лицами, которым предоставлено право выпуска ценных бумаг.

Эми́ссия це́нных бумаг — установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Этапы эмиссии ценных бумаг

Стандартная эмиссия ценных бумаг предполагает следующие этапы:

принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

размещение эмиссионных ценных бумаг (то есть передачу ценных бумаг первичным владельцам);

государственную регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В ряде случаев процедура эмиссии ценных бумаг может отличаться от стандартной. Так, например, при учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, процедура эмиссии ценных бумаг выглядит следующим образом:

принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

размещение эмиссионных ценных бумаг;

утверждение решения о выпуске и отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

одновременная государственная регистрация выпуска и отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг

За злоупотребления при эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации установлена уголовная ответственность.

Цели эмиссии ценных бумаг

Цель эмиссии - это привлечение необходимых денежных средств.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется эмитентами с одной из следующих целей:

Формирование первоначального уставного капитала при учреждении акционерного общества;

Увеличение уставного капитала акционерного общества;

Консолидация или дробление ранее выпущенных ценных бумаг;

Реорганизация акционерного общества или иных форм юридических лиц (при преобразовании в акционерное общество);

Изменение объема прав, предоставляемых ранее выпущенными ценными бумагами хозяйственного общества;

Пополнение собственного капитала (привлечение незаёмных инвестиций);

Привлечение заёмных инвестиций.

Данные размещаемые в проспекте ценных бумаг

О размещаемых ценных бумагах в проспекте ценных бумаг сообщаются следующие данные:

общие сведения об акциях (категория, тип, форма акции);

порядок хранения и учета прав на ценные бумаги;

общий объем выпуска (по номинальной стоимости);

количество размещаемых акций;

номинальная стоимость одной акции;

права, предоставляемые акциями;

общие данные об облигациях (серия и форма облигации, общий объем выпуска, количество размещаемых облигаций, номинальная стоимость одной облигации;

права, предоставляемые облигациями;

срок погашения облигации;

условия и порядок погашения облигаций;

данные об эмитенте ценных бумаг;

наименование организаций, осуществляющих учет прав на ценные бумаги (регистраторов);

даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

обеспечение по размещаемым облигациям;

сведения о стоимостных и расчетных условиях размещения ценных бумаг (цена размещения ценной бумаги и форма расчета);

условия и порядок оплаты ценных бумаг;

данные об организациях, принимающих участие в первичном размещении ценных бумаг (андеррайтерах);

направления использования средств от размещения ценных бумаг;

сведения о доходах по ценным бумагам;

порядок налогообложения доходов по размещаемым ценным бумагам и др.

49. Характеристика депозитных и сберегательных сертификатов

Коммерческие банки в целях привлечения дополнительных денежных ресурсов осуществляют выпуск ценных бумаг, именуемых сертификатами (денежный документ — удостоверение). В зависимости от ориентации на инвестора сертификаты подразделяются на депозитные и сберегательные.

Сертификаты представляют собой денежные документы, удостоверяющие внесение средств на определенное время, имеющие обычно фиксированную ставку процента.

Внесенные таким образом в банк средства могут быть изъяты только по предъявлении правильно оформленных сертификатов. Разница между депозитным и сберегательным сертификатами заключается только в том, что сберегательные сертификаты выдаются физическим лицам (гражданам), а депозитные — юридическим лицам (организациям). Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть куплены в любое время в течение всего периода их действия, а проценты по ним начисляются с момента их приобретения.

Депозитные и сберегательные сертификаты имеют общие черты:

§ они являются ценными бумагами;

§ выпускаются исключительно банками;

§ регулируются банковским законодательством;

§ всегда выпускаются в документарной форме;

§ право требования по ним может уступаться другим лицам;

§ не могут служить расчетным и платежным средством за товары и услуги;

§ выдаются и обращаются только среди резидентов.

Депозитные и сберегательные сертификаты различаются в зависимости от вкладчиков, форм расчетов, номинала, срока погашения (табл. 15.1).

Таблица 15.1. Сравнительная характеристика депозитных и сберегательных сертификатов

Право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты предоставлено только банкам. Минимальная величина номинала для сертификатов не установлена.

Депозитные и сберегательные сертификаты являются срочными ценными бумагами. Срок обращения депозитных сертификатов ограничивается одним годом, сберегательных — не может превышать трех лет. Если сроки их погашения просрочены, то они считаются документами до востребования и банк обязан их погасить но первому требованию держателя.

В депозитном и сберегательном сертификатах указывается размер причитающихся процентов по вкладу. Могут выпускаться сертификаты с правом и без права досрочного изъятия средств, с выплатой и без выплаты штрафов за досрочное изъятие.

По процентным сертификатам могут устанавливаться следующие методы выплаты процентов: фиксированная ставка процента, колеблющаяся ставка процента, величина которой привязана к какому-то финансовому показателю (ставка рефинансирования и др.). Первичное размещение дисконтных сертификатов осуществляется но иенам ниже номинала; процент выплачивается в виде разницы между номинальной и ценой погашения.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут выпускаться в одноразовом порядке и сериями; как именные, так и на предъявителя; процентные и дисконтные.

По законодательству РФ депозитные и сберегательные сертификаты коммерческого банка являются ценными бумагами, однако процедура их выпуска и движения иная, чем у акций и облигаций. Депозитный и сберегательный сертификаты — письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение но истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему.

Одновременно устанавливается, что всякий документ (право требования по которому может уступаться одним лицом другому), служащий обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов, должен именоваться депозитным сертификатом, а аналогичный документ, выступающий как обязательство банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов, — сберегательным сертификатом. Следует иметь в виду, что сертификаты не могут быть расчетным или платежным документом.

Все сертификаты, выпущенные коммерческими банками, являются срочными, поскольку выпуск этих ценных бумаг до востребования законодательством не допускается.

Срок обращения сертификата определяется с даты его выдачи до даты, когда владелец получает право востребования по этому сертификату. Предельный срок обращения депозитных сертификатов — один год, сберегательных — три года. Если срок получения вклада по сертификат}' истек, то сертификат становится документом до востребования и банк обязан оплатить его сумму немедленно по первому требованию владельца. В связи с этим у банков возникает риск одновременного предъявления к оплате большого количества просроченных сертификатов, что вызывает необходимость держать большие свободные ресурсы. У российских коммерческих банков в настоящее время этот риск невелик, поскольку проценты начисляются в течение срока обращения сертификатов, после истечения которого происходит инфляционное обесценение суммы вклада. Да и вкладчиков, заинтересованных в просрочке своих вкладов, не так уж много.

Совершая эмиссию сертификатов, коммерческие банки заранее предусматривают возможность досрочного предъявления их к оплате. При досрочной оплате банк выплачивает владельцу сертификата его сумму и проценты, но по пониженной ставке, установленной банком при выдаче сертификата. Нормативными актами установлено, что независимо от времени покупки сертификатов банк-эмитент по истечении срока их обращения обязан выплачивать владельцам сертификатов проценты, рассчитанные по первоначально установленной ставке. Сертификаты выпускаются в обращение в форме специальных бланков, которые должны содержать все необходимые реквизиты, устанавливаемые специальными подзаконными актами.

Распространяются сертификаты банком как непосредственно через свои отделения, так и через брокерские фирмы на условиях комиссии. В момент продажи сертификатов их владелец должен заполнить бланк и корешок сертификата. Корешок сертификата после подписи бенефициара или его уполномоченного лица отделяется от сертификата и хранится в банке. Вместо заполнения корешка сертификатов допустимо вести регистрационный журнал выпущенных сертификатов с теми же реквизитами, что и в корешке. Поправки и помарки при заполнении сертификата недопустимы.

При наступлении срока востребования вклада по сертификату банк осуществляет платеж против предъявленного сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства. Для граждан платеж может производиться как в безналичной форме, так и наличными деньгами. При оплате сертификатов, которые в процессе обращения переуступались другим владельцам, банк дополнительно проверяет непрерывность ряда договоров переуступки права требования, а также соответствие наименования, печати и подписей уполномоченных лиц этим же реквизитам в заявлении на зачисление средств. Депозитные и сберегательные сертификаты пользуются устойчивым спросом у юридических лиц и у граждан. Они используются большинством коммерческих банков для быстрой мобилизации дополнительных ресурсов.

50. Роль и функции фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой рынок ссудных капиталов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акциями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим термином "титулы собственности" или просто титулы, а также торговля платежными документами, выписанными в иностранной валюте девизами. Торговля девизами осуществляется часто на специальной бирже, именуемой девизной или валютной.

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

Фондовая биржа выполняет следующие функции: - мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках; -кредитование и финансирование государства и частного сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и перепродажи на вторичном, а также кредитование и финансирование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на вторичном рынке; - концентрацию операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и предложения.

Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на котором происходит продажа впервые выпущенных бумаг (или новых партий таких бумаг), а под вторичным рынок, на котором ведется торговля уже обращающимися бумагами.

51. Классификация ценных бумаг. Способы получения доходов по ценным бумагам.

Ценной бумагой называют специфический товар — обязательство ее эмитента (юридического лица, которое от своего имени выпускает ценную бумагу) выплачивать доход на вложенный капитал ее держателю и (или) возвратить через установленный срок вложенный капитал. Ценная бумага определяется также как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В системе экономических отношений ценная бумага выступает как титул собственности. Это значит, что она, являясь бумажным дубликатом капитала, может представлять производительный капитал (имущество предприятия, приходящееся на одну акцию) либо быть отдельной сферой вложения ссудного капитала (эмиссия облигаций под конкретный инвестиционный проект). Различие имущественных прав, связанных с ценными бумагами, а также наличие специальных договорных отношений и различных систем расчетов обусловливают многообразие видов и подвидов ценных бумаг.

К общим свойствам ценных бумаг относится срочность, то есть протяженность во времени опосредуемых ими экономических отношений. Для основных ценных бумаг характерны высокая ликвидность и предоставление определенных дополнительных прав либо льгот ее владельцам. Посредством ценных бумаг гибко перераспределяются капиталы и денежные средства между странами, регионами, отраслями экономики, субъектами рынка. Одновременно при помощи ценных бумаг происходит концентрация капитала в наиболее выгодных сферах вложения. При использовании векселей и чеков сокращаются издержки обращения. В качестве инструментов платежа ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства.

Ценные бумаги классифицируются по многим признакам. По форме вложения средств. Ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам относятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор получает права собственника. К долговым ценным бумагам относятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные и частно-корпоративные, долговые казначейские сертификаты и обязательства, казначейские векселя, депозитные сертификаты банка и др. Держатель долговых ценных бумаг выступает кредитором по отношению к их эмитенту, поэтому в случае ликвидации организации-эмитента долговые ценные бумаги подлежат погашению ранее, чем акции.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является бессрочной ценной бумагой, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. Акционерное общество не обязано их выкупать, за исключением случаев, определенных в законе об акционерных обществах.

Акции делятся на обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные. Привилегированные акции могут делиться также на типы.

Совокупность обыкновенных и привилегированных акций образуют акционерный капитал, а владельцы акций являются акционерами общества, акции которого им принадлежат, и владеют его долями пропорционально имеющимся у них количеству акций.

Каждая акция имеет номинальную стоимость. Можно сказать, что номинальная стоимость – это цена, отражающая долю уставного капитала, приходящуюся на одну акцию. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.

Различают размещенные и объявленные акции. Размещенные акции – это уже эмитированные и находящие в обращении акции. Они определяют величину уставного капитала акционерного общества. Объявленные акции – это акции, которые акционерное общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Количество объявленных акций определяется в уставе. Наличие объявленных акций упрощает вопрос увеличения уставного капитала акционерного общества.

Обыкновенная акция – это ценная бумага, которая закрепляет право владельца на определенную долю собственности предприятия. Собственник обыкновенной акции получает право на участие в управлении предприятием в объеме его прав собственности, посредством голосования на собраниях акционеров и участия в управляющих и надзорных органах предприятия, а также на получение соответствующей доли дивидендов по результатам деятельности за определенный период, при условии получения предприятием прибыли и решения о ее выплате в виде дивиденда. Кроме этого, акционер имеет право на получение информации о деятельности общества и что очень важно, на получении части имущества общества в случае его банкротства или прекращения его деятельности, в порядке, установленном нормативными документами.

Кроме обыкновенных акций, акционерное общество вправе выпускать привилегированные акции. Привилегированная акция также как и обыкновенная акция, закрепляет право на определенную долю собственности, но в отличие от обыкновенной акции, привилегированная акция не дает права голосования на собраниях акционеров и на участие в управлении обществом, за исключением случаев, установленных законом. Но при этом владельцы привилегированных акций получают в качестве компенсации преимущественное право на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия в случае банкротства или прекращения его деятельности.

Выбор между обыкновенной или привилегированной акций определяется предпочтением между менее рискованным вложением в привилегированную акцию, почти гарантирующую получение дивиденда и привилегию на получение доли имущества, в случае ликвидации общества, и вложением в более рискованную обыкновенную акцию, не гарантирующую ни дивидендов, ни получения имущества в случае ликвидации, но в случае большого успеха обществом, обыкновенная акция дает возможность получения большего вознаграждения.

Эмитент, выкупая собственные акции, сокращает их количество в обращении, тем самым, повышая их стоимость. Такие акции называются выкупленными или казначейскими. Выкупая собственные акции, предприятие может преследовать различные цели, например, аккумулировать необходимый пакет или поднять рыночную стоимость или поддержать нужную стоимость или уменьшить уставный капитал.

К долевым ценным бумагам можно отнести и паи инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды – это специальные образования, имеющие в качестве активов вложения в ценные бумаги и производные ценные бумаги. Стоимость активов такого фонда делится на равное количество акций или паев данного фонда. Управление таким фондом осуществляется Управляющей компанией, которая также и осуществляет покупку и продажу паев. Покупая пай, инвестор приобретает часть портфеля фонда.

Рассмотрим более подробно ценные бумаги, их виды, основные характеристики и термины.

Начнем с долевых ценных бумаг, из которых наибольшее значение имеют акции (shares, stocks). В мировой практике акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Совокупность обыкновенных и привилегированных акций называется акционерным капиталом предприятия (stocks capital). Соответственно владельцы обыкновенных и привилегированных акций являются акционерами предприятия (shareholders) и владеют его долями пропорционально имеющимся у них акциям. Само предприятие, выпустившее ценные бумаги (будь то акции или облигации), называется эмитентом (eminent).

Обыкновенная акция (common stock, common share) — это ценная бумага, закрепляющая права владельца на определенную долю собственности предприятия. В этой связи собственник обыкновенной акции получает право управления (голосования на общих собраниях, а также участия в надзорных и управляющих органах) предприятием в объеме его прав собственности, закрепленное уставом данного предприятия. Собственник акции имеет право на получение соответствующей доли дивидендов данного предприятия по результатам какого-либо периода хозяйствования, если предприятие было прибыльным в этот период и общее собрание приняло решение о выплате определенной части прибыли в виде дивидендов.

Для полноты картины осталось обсудить вопрос о мотивах, побуждающих предприятия выпускать (эмитировать) акции. Краткий ответ на этот вопрос состоит в том, что акции выпускаются для консолидации свободных денежных средств участников предприятия в виде акционерного капитала и закрепления прав участников на долю этого капитала в виде владения акциями. Обычно бывает несколько кругов размещения акций и формирования акционерного капитала. Первый круг соответствует первичному размещению акций среди учредителей предприятия. В этом случае акции размещаются но закрытой подписке среди учредителей. Сформированный капитал направляется на решение уставных целей и задач вновь созданного предприятия. После того как предприятие создано и начало функционировать, очень часто возникает потребность в дополнительном финансировании. Но в силу того, что деятельность предприятия только начинается и инвестиции в него широкому кругу инвесторов представляются достаточно рискованными, ему трудно выйти на рынок долговых капиталов и банковских кредитов. С целью ликвидировать дефицит денежных средств учредители и участники предприятия в этом случае проводят вторую эмиссию акций предприятия. Эта эмиссия может проходить как по закрытой подписке, когда право выкупить акции предприятия получают лишь предыдущие владельцы и заранее определенный круг новых участников, так и по открытой, когда к действующим участникам предприятия могут присоединиться любые другие лица и выкупить часть новой эмиссии. В случае когда круг инвесторов не увеличивается, происходит лишь перераспределение долей существующих участников и увеличивается уставный капитал предприятия. Если же приходят сторонние инвесторы, то доля старых инвесторов уменьшается пропорционально величине дополнительной эмиссии и одновременно повышается уставный капитал предприятия.

Экономическая теория утверждает, что деньги имеют свою стоимость. Эта стоимость представляется в виде процентов по ссудам и кредитам, в виде купонов по облигациям и процентов по векселям. В случае акционерного капитала стоимость привлеченных денег выражается в виде дивидендов. С точки зрения денежных средств, необходимых для нормальной жизнедеятельности предприятия, именно акционерный капитал имеет наименьшую стоимость по сравнению со всеми другими видами заемных средств. Акционерный капитал не требует возврата в строго определенные сроки и регулярной выплаты процентов и купонов, как банковские кредиты, облигации и векселя. Обслуживание акционерного капитала сводится к выплате дивидендов по акциям. Но сами эти выплаты осуществляются лишь в случае успешной коммерческой деятельности. Именно это обстоятельство «дешевизны» акционерного капитала по сравнению со всеми другими способами финансирования предприятии и заставляет эмитентов выпускать акции для привлечения финансовых средств к решению своих хозяйственных задач.

Дешевизна в обслуживании акционерного капитала имеет и другую сторону: высокие риски, присущие инвестированию в акции. Как уже было сказано, акционеры — последние, кто может надеяться получить возврат своих инвестиций в случае коммерческого неуспеха предприятия. Очень часто при банкротстве или ликвидации предприятия его активы не покрывают обязательств перед многочисленными кредиторами, собственными сотрудниками и бюджетом. В этом случае на долю владельцев акций не остается практически ничего. Поэтому инвестирование средств в акции коммерческих предприятий гораздо более рискованное занятие, чем, скажем, инвестирование в долговые ценные бумаги. В частности, в покупку облигаций тех же самых эмитентов.

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.

Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся:
1) фиксированный процентный платеж;
2) ступенчатая процентная ставка;
3) плавающая ставка процентного дохода;
4) доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
5) доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
6) доход в форме выигрыша по займу;
7) дивиденд.

Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Данный способ получения доходов применяется по краткосрочным ценным бумагам.

Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. Использование данного способа получения дохода повышает привлекательность ценной бумаги для потенциальных инвесторов.

В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемымс учетом индекса потребительских цен. Такие ценные бумаги выпускаются в условиях нестабильной экономики, при высоком уровне инфляции в целях обеспечения интересов возможных инвесторов.

По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. Чаще всего данным способом выплачивается доход по долговым ценным бумагам, например векселям и облигациям.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш.

Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. В зависимости от вида акций существуют различные способы выплаты дивидендов. По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в независимости от объема прибыли организации, такие дивиденды называют фиксированными. Фиксированный дивиденд обычно устанавливается в процентах от номинальной стоимости акций.

Размер дивиденда по обыкновенным акциям не является величиной постоянной. Он зависит преждевсего от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов, и от желания акционеров выплачивать дивиденды.

52. Становление российского рынка ценных бумаг. Показатели торговли на бирже: биржевые индексы.

Последние десятилетие 20 столетия в России связано с целым рядом экономических и финансовых преобразований, достижений и кризисов новообразовавшегося ринка. В первую очередь имеются в виду процессы приватизации и акционирования предприятий, становление российского рынка ценных бумаг. В результате рождения относительно новой в современном значении составной финансового рынка, фондового рынка произошли коренные изменения как в финансовой практике, так и в общественном уставе, проявилась резкая имущественная дифференциация населения, его раздел на крупных собственников (владельцев и крупных акционерных предприятий, мелких и мельчайших собственников.)

Началом возрождения рынка ценных бумаг было принятие 25 декабря 1990 года Советом Министров РСФСР постановления № 601«Об утверждении Положения об акционерных обществах». В результате принятия этого законодательного акта начали появляться первые открытые акционерные общества, появились государственные торги, на которых велись операции с государственными облигациями, учреждались сотни бирж, свою деятельность начали первые инвестиционные компании. Этот этап развития рынка характеризируется окончанием формирования первоначальной базы нормативных регуляторных документов рынка ценных бумаг. Постановление Совета Министров N 78 от 28 декабря 1991 г. "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" последующие пять лет являлось основным источником законодательного регулирования данной области.

Следующим важным моментом развития РЦБ было принятие системы законодательных актов 1992-1994 гг., которые дали начало приватизационным процессам наряду с учреждением и началом развития организованного рынка ценных бумаг государства в 1993-1995 гг. 1 июля 1992 г вступил в силу президентский Указ № 721 "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества", который вывел развитие рынка на качественно новый уровень чековой (ваучерной) приватизации, которая стала решающей для его развития. В 1994 году значение рынка ценных бумаг в России значительно усилилось, стало ощутимым его влияние на экономическую и даже политическую ситуацию в стране.

В 1994 году было выпущено и выставлено на биржевую продажу краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), что в результате позволило в определенной мере ограничить размер свободных денежных ресурсов, тем самым повлияв на воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции.

Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени надежности, ориентированных на работу с населением. В том же 1994 году впервые начали практиковать использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей. Для данного года также отличительной чертой является приток иностранного капитала в страну, закупки иностранными инвесторами акций российских приватизированных предприятий. В связи с чем, можно выделить два ключевых сдвига 1994 года

- резкое увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсивной деятельности по эмиссии акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, наряду с активацией компаний, которые занимались аккумулированием средств населения.

- резкое увеличение спроса на инвестиционные ценности, в результате прихода иностранных инвесторов и формирования тенденции населения к формированию долгосрочных сбережений, которые инвестировались в ценных бумаги, а также приток на рынок средств от банков и прочих финансовых структур в результате невыгодности операций на валютном и кредитном рынках).

Таким образом, 1994 год ознаменовался окончанием внедрения процессов массовой приватизации и формированием новых экономико-правовых структур и институциональных механизмов:

- образование корпоративной сферы в экономике государства (больше 50 000 зарегистрированных акционерных обществ);

- формирование организованного биржевого и неорганизованного рынков корпоративных ценных бумаг, в том числе формирование инфраструктуры торговли и вторичного рынка акций приватизированных предприятий;

- системы (на данном этапе переходной, но уже достаточно мощной) институциональных инвесторов;

- появление общественных социальных групп, которые даже с учетом их крайней неоднородности и недостаточной защищенности на уровне государственного права можно считать слоем собственников (согласно итогам массовой приватизации порядком 40 млн. акционеров).

С апреля 1995 г. началась широкомасштабная продажа акций недавно приватизировавшихся предприятий на финансовых аукционах и конкурсах. Торговые операции с акциями производилась фирмами, которые покупали ценные бумаги, как правило, со спекулятивной целью или выполняли предварительные заказы клиентов, в основной массе иностранных. Торговые операции производились посредством торговых систем. Ведущая на сегодняшний день — Российская Торговая Система (РТС).

Этими факторами было предопределенно последующую динамику рынка, быстрый рост рынка отвечал растущим потребностям эмитентов и инвесторов. Скоростное развитие рынка спровоцировало возникновение ключевого вопроса о создании новой нормативной базы.

С принятием в апреле 1996 г. Закона РФ «О рынке ценных бумаг» открылись новые перспективы продолжительного и стабильного развития фондового рынка. Вышеуказанный закон характеризируется следующими особенностями:

• преемственность — при его написании было учтено практику рынка ценных бумаг на протяжении 1990-1994 гг. и изданные прежде нормативно-правовые акты органами исполнительной власти;

• согласие с выданными ранее законодательными актами, в том числе Гражданским кодексом;

• учреждение системы фондового рынка смешанного типа, которая признает профильными участниками рынка как коммерческие банки, так и внебанковские инвестиционные институты.

• унификацию либеральных основ организации рынка с усилением государственного контроля над ним;

• Принцип единого государственного регулирования рынка ценных бумаг.

В 1994-1996 гг. российский рынок ценных бумаг прошел следующие позитивные изменения:

- продолжалось дальнейшее его развитие обеспеченное благоприятными политическими условиями в государстве;

- Эмиссия государственных ценных бумаг и их вход на рынок оказал позитивное влияние на создание ведущих инвестиционных портфелей в рамках крупных инвестиционных фондов;

- Повышение потенциала рынка корпоративных ценных бумаг и увеличение его капитализации;

- Повышение ликвидности и информационной прозрачности рынка;

- Качественное развитие инфраструктуры рынка и преодоление числа специфических рисков (например “риска регистратора” и др.);

- Усиление и действенность законодательной базы рынка в результате принятия законов и ряда нормативно-правовых актов в данной сфере;

- Выработка новых механизмов защиты прав акционеров.

Первостепенным отличительным качеством данного этапа развития рынка ценных бумаг стало динамическое признание международным сообществом РЦБ РФ, что открыло возможности доступа большинства эмитентов России к мировым фондовым рынкам. Таким образом, следует отметить следующие наиважнейшие события: принятие Россией членства в Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO), вступление в сситему кредитных рейтингов Мооdy's, Standard&Роог's и IВСА, первые успешные попытки выпуска “еврооблигаций”, участие в публикации индекса IFC Global Russia, начало выпуска ADR/GDR русскими компаниями, доступ и начало функционирования российской компании в торгах Нью-Йоркской фондовой биржи, получение рядом банков России статуса SЕС “доверенного иностранного депозитария” и др.

Новейшая история становления РЦБ РФ бумаг только начинается. За десятилетие стремительного развития фондового рынка России было пройдено и достигнуто многого: моделирование современной инфраструктуры высшего технологического и регулятивного класса,, рекорды скачки показателей рынка в противоположные стороны, формирование сообщества профильных участников рынка. В это время произошло создание бирж, которые в последствии стали национальным достоянием и формирование имиджа и международного признания рынка ценных бумаг России. Было достигнуто изменение стереотипа общества о ценных бумагах не как о «фиктивном капитале», а как методе привлечения инвестиций, новой формой гражданского института имущества, что все в совокупности представляет собой основание для преодоления в стране кризиса и получения социально ориентированной рыночной экономики.

Было доказано эффективность фондового рынка в качестве источника инвестиций в экономику. Следует отметить, что на протяжении 1999–2001 гг. свыше 50 акционерных предприятий эмитентов пустили в оборот облигации на суму больше 70 млрд. руб. (около 2.5 млрд. долл.). на рынке корпоративных облигаций на платформе ММВФ. Этот показатель почти равен объему средств, вложенных в акции отечественных эмитентов западными иностранными инвесторами (свыше 3 млрд. долл.) на протяжении 1996-2001г. посредством выпуска депозитарных расписок и облигаций.

Биржевой индекс – это показатель изменения цен определенной группы, например, ценных бумаг или производных финансовых инструментов. Можно представить биржевой индекс как «корзину» из акций, аналогичную «потребительской корзине» Росстата из товаров массового спроса или валютной корзине Центробанка РФ из доллара и евро.

Зачем нужны индексы

Изначально смысл составления биржевых индексов состоит в выработке показателя, который характеризовал бы общее направление и скорость движения котировок, например, акций компаний той или иной отрасли.

Рост или снижение котировок акций той или иной группы компаний обуславливаются в значительной мере одними и теми же событиями. Например, рост цены нефти «толкает» вверх котировки всех нефтяных компаний. Акции разных компаний, конечно, растут в этом случае с разной скоростью, а некоторые из них могут и вовсе не расти, и даже падать (если в данной компании произошло что-то, ухудшающее, по мнению рынка, ее ближайшие перспективы, например, крупная авария на производстве).

Наблюдение динамики биржевого индекса помогает участникам торгов оценивать влияние событий, имеющих значение для всей отрасли или фондового рынка как такового, на котировки. Если бы индексов не было, для оценки влияния этих факторов пришлось бы отслеживать множество котировок, и выводить какое-то общее для всех движение. То есть если бы индексов не было, их стоило бы выдумать.

Так и было сделано, когда биржевая торговля акциями достигла соответствующего масштаба как по обороту рынка, так и по числу представленных на бирже компаний.

Первый биржевой индекс, получивший широкое распространение и принятый участниками биржевых торгов как единообразный показатель, разработал основатель компании Dow Jones & Company Чарльз Доу в 1884 году. Индекс Dow Jones Transportation Average рассчитывался по котировкам 11 крупнейших на тот момент транспортных компаний США, которые в то время и были самыми крупными и с наибольшим оборотом акций на бирже.

Как рассчитываются индексы

Первоначально индекс Dow Jones рассчитывался как среднее взвешенное цен, входящих в его список акций на определенный момент времени. Число акций, выпущенных различными компаниями, может существенно отличаться. Понятно, что просто вычислять среднее арифметическое цен акций двух компаний, одна из которых соответствует одной миллионной от общего акционерного капитала компании, а другая — одной сотой, бессмысленно. Поэтому цена каждой акции, входящей в индекс, умножается на коэффициент, соответствующий ее доле в акционерном капитале компании, которая ее выпустила («вес»).

Существуют и другие способы расчета биржевых индексов. Нередко индекс вычисляется как медиана стоимости ценных бумаг. Метод в этом случае таков. Все акции, входящие в индекс, выстраиваются в ряд по убыванию или возрастанию цен на момент расчета индекса (котировок) с учетом разных «весов», как при расчете среднего взвешенного. В этом ряду значений «взвешенных» котировок выбирается (а не вычисляется!) среднее. Это и есть медиана. Например, ряд может быть таким: 3, 10, 11, 11,2, 12, 13, 13,5, 14,8, 15, 16, 50. В нем всего 11 значений, значит, медианой будет шестое с любого конца. В данном случае это 13.

На этом примере видно и преимущество медианы перед средним арифметическим. Оно состоит в том, что сильно выбивающиеся из ряда значения (3 и 50) не влияют на показатель. Так как в данном случае такой «вылет» за пределы ряда отдельных значений обусловлен случайными факторами, не определяющими динамику котировок акций, например, отрасли в целом, фактическое их игнорирование оправдано.

Для удобства часто результат вычисления индекса делится на какое-то число, чтобы значения получались более удобными. Например, если при расчете среднего или медианы получилось 134 миллиона, значение индекса может составлять 134.

Представление о технологии расчета индекса полезно для общего понимания того, что он собой представляет. С практической точки зрения важнее, из каких акций или облигаций формируется тот или иной индекс. Фактически набор ценных бумаг, входящих в список для расчета индекса, определяет то, какую информацию можно получить, наблюдая за динамикой этого индекса.

Что показывают индексы

Список акций, котировки которых используются для расчета того или иного индекса, формируется по определенному признаку. Выбор принципа отбора бумаг, входящих в индекс, зависит от цели индекса, то есть от того, что он должен отражать.

Из самого метода расчета биржевого индекса как средневзвешенного или медианы котировок следует необходимость включать в список для расчета индекса сопоставимые ценные бумаги. Например, акционерный капитал компаний, чьи акции входят в индекс, не должен различаться на многие порядки. Поэтому общее правило для биржевых индексов — включение в список для расчета акций компаний с максимальной рыночной капитализацией.

Рыночная капитализация — это стоимость компании, полученная умножением текущей цены одной ее акции на общее количество акций, на которые разделен ее акционерный капитал. Рыночная капитализация компании считается адекватной оценкой ее стоимости, хотя очевидно, что купить компанию целиком за такую цену вряд ли удастся.

Считается, что движение котировок акций наиболее крупных и наиболее активно торгуемых на рынке компаний определяет и динамику котировок более мелких и не так масштабно представленных на бирже компаний той же отрасли. Поэтому отраслевые биржевые индексы помогают строить предположения и о динамике акций компаний отрасли, не входящих в список данного индекса.

Признаков, объединяющих компании, акции которых включены в список для расчета биржевого индекса, может быть много, но чаще всего используется отраслевой. В этом случае индекс показывает общее направление движения котировок акций компаний той или иной отрасли экономики. Наблюдение за динамикой индексов, сформированных по отраслевому принципу, помогает трейдерам и инвесторам оценить перспективность вложений в акции компаний данной отрасли, формировать инвестиционные портфели (индивидуальные «корзинки» ценных бумаг) и т. д.

Например, семейство индексов Dow Jones включает: промышленный индекс (DJIA, рассчитывается на основе цен акций 30 крупнейших компаний, представляющих ведущие отрасли промышленности США), транспортный индекс (DJTA, охватывает акции 20 крупнейших американских транспортных компаний), коммунальный индекс (DJUA, - акции 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением. Существует также составной индекс (DJCA) – показатель, основывающийся на значениях трех предыдущих индексов.

Существуют также специализированные биржи для компаний, объединенных по тому или иному признаку. Например, биржа высокотехнологичных компаний NASDAQ в США.

Второй часто используемый принцип отбора акций для расчета биржевого индекса — региональный. В список включаются акции компаний определенной страны или сразу нескольких стран. Динамика таких индексов отражает состояние фондового рынка страны или группы стран (существуют, например, индексы для стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) и наблюдение за их движением помогает инвесторам принимать решения о вложениях в акции компаний той или иной страны или выходе из этих бумаг.

Например, семейство индексов Morgan Stanley Capital International (MSCI). MSCI Country Index рассчитывается по акциям каждой страны отдельно. Акции, котируемые на бирже определенной страны, разбиваются по группам отраслей. Из каждой группы отбираются акции, суммарная рыночная капитализация (см. выше) компаний, которые их выпустили, равна 60% общей капитализации фондового рынка страны. Акции с низкой ликвидностью (в данном случае — с маленьким объемом и количеством сделок купли-продажи) и перекрёстным владением.

MSCI Al Country Indexes - индексы, рассчитываемые в целом по всем рынкам (развитым и формирующимся), а также по отдельным регионам. Например, MSCI World Index Free включает акции компаний как развитых, так и формирующихся рынков 49 стран. MSCI Developed Market Index - индекс, в расчёт которого входят акции 24 стран, имеющих развитые фондовые рынки. MSCI Emerging Market Index - индекс, в расчёт которого входят акции 27 стран, относящихся к формирующимся рынкам.

Основные индексы российского рынка акций — индекс Московской международной валютной биржи (ММВБ) (MICEX) и RTSI (индекс Российской товарно-сырьевой биржи или РТС). Индекс ММВБ рассчитывается с сентября 1997 года. В него входят акции 30 крупнейших российских компаний – представителей основных отраслей российской экономики, торгующихся на этой бирже. Индекс RTSI рассчитывается с сентября 1995 года и представляет собой среднее взвешенное цен 50 российских компаний, представленных на фондовой бирже РТС.

Кроме того, на ММВБ и на РТС существуют целые семейства индексов, отражающих динамику акций компаний различных групп. На сайтах бирж (как российских, так и иностранных) размещены подробные методики расчета всех индексов, относящихся к этим биржам. Если в порядок расчета индекса вносятся изменения, об этом также официально сообщается. Как правило, изменяется список акций, котировки которых используются для расчета индекса.

В мире разработаны и используются еще десятки различных индексов. Все они «правильны» и «объективны», если знать, на основе каких акций они рассчитываются, и использовать их динамику для получения информации, которую она действительно несет.

Как пользоваться индексами

1. Для получения представления об общей динамике котировок акций компаний той или иной группы. Такая информация бывает нужна прежде всего трейдерам и биржевым спекулянтам.

2. Кроме значения индекса публикуются также сведения о суммарном обороте акций, входящих в список для его расчета. По тому, как меняется этот показатель, можно судить об общей активности игроков на бирже в целом или при сделках с бумагами того или иного сектора экономики.

3. Если вы сами не играете на бирже и не инвестируете в акции, наблюдение динамики значений биржевых индексов и оборота дает информацию об изменениях предпочтений инвесторов, связанных с оценкой ими уровня риска и доходности вложений в различные финансовые инструменты. Рост биржевых индексов говорит о том, что инвесторы считают вложения в соответствующие бумаги в данный момент выгодными и надеются, что успеют продать их до того, как начнется снижение. Обычно рост биржевых индексов, осмнованных на котировках ценных бумаг, сопровождается снижением котировок наиболее консервативных активов, таких, как «валюты-убежища» или золото.

4. На достаточно больших временных отрезках динамика биржевых индексов помогает составить представление об инвестиционном климате в стране. В частности — о том, насколько удобно и безопасно для инвесторов вкладывать деньги в акции и другие ценные бумаги компаний этой страны. 5. Существуют ценные бумаги, котировки которых основаны на значениях самих индексов. Это производные биржевые инструменты. В сущности, они похожи на пари, заключенные участниками торгов, на значение индекса в определенный день. Чаще всего такие контракты применяются для хеджирования рисков.

53. Нормативно-правовое регулирование рынка ценных бумаг

Правовое регулирование в данной сфере осуществляется законодательными и подзаконными нормативными актами. Назовем основные из них.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон о РЦБ) регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также устанавливает основы государственного регулирования данного рынка.

Федеральный закон от 5 марта 1999 г. "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" устанавливает меры, направленные на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определяет порядок выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Предметом регулирования Федерального закона от 23 июня 1999 г. "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" являются отношения, влияющие на конкуренцию на рынке финансовых услуг, в том числе услуг на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N° 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" устанавливает порядок возникновения в результате эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектами РФ, муниципальными образованиями; процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг.

В качестве примера подзаконного нормативного акта можно назвать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации", Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N° 1210 "О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера", Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. № 934 "Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги".

Особое место среди источников правового регулирования рынка ценных бумаг занимают акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, принимаются и иными органами в пределах их компетенции: Министерством финансов РФ, Министерством юстиции РФ, Банком России.

Следует сказать и о нормативных актах, определяющих правовой режим ценных бумаг. Это в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон от 26 ноября 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" и др.

Некоторые отношения, возникающие при осуществлении деятельности в рассматриваемой сфере, регулируются актами других отраслей права. Например, Налоговым кодексом РФ.

54. Основные задачи, функции и механизм финансового менеджмента. Стратегия и тактика финансового менеджмента.

Тема денежных отношений, которая связана с формированием, использованием и регулированием ресурсов организации. Финансовый менеджмент направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Вопрос, как искусно руководить этими движениями и отношениями, составляет содержание финансового менеджмента. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов и рычагов финансового механизма для достижения поставленной цели. Одним из эффективных методов является применение теста Хаскеля, позволяющего в короткие сроки выявить слабые стороны в финансовом менеджменте.

Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика — это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Целью финансового менеджмента является максимизация прибыли, благосостояния предприятия с помощью рациональной финансовой политики. Задачи финансового менеджмента:

1. Обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов.

2. Оптимизация денежного оборота.

3. Оптимизация расходов.

4. Обеспечение минимизации финансового риска на предприятии.

5. Оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия.

6. Обеспечение рентабельности предприятия.

7. Задачи в области антикризисного управления.

8. Обеспечение текущей финансовой устойчивости предприятия.

9. Основными принципами финансового менеджмента являются:

10. Финансовая самостоятельность предприятия.

11. Самофинансирование предприятия.

12. Материальная заинтересованность предприятия.

13. Материальная ответственность.

14. Обеспечение рисков финансовыми резервами.

Управление финансовыми потоками осуществляется с помощью разных приёмов. Общим содержанием всех приемов финансового менеджмента является воздействие финансовых отношений на величину финансовых ресурсов. К приёмам управления движением финансовых ресурсов и капитала относятся:

1. системы расчетов и их формы;

2. кредитование и его формы;

3. депозиты и вклады (в том числе в драгоценные металлы и за рубежом);

4. операции с валютой;

5. страхование (включая хеджирование);

6. залоговые операции;

7. трансферт;

8. трастовые операции;

9. текущая аренда;

10. лизинг;

11. селенг;

12. транстинг;

13. франчайзинг;

14. бухгалтерский учет.

Существуют различные стратегии финансового менеджмента:

1. Критерий Келли

2. Финансовый менеджмент Miller’a

3. Мартингейл

4. Оскар Грайнд

55. Понятие кредитного портфеля. Анализ кредитного портфеля на основе количественного и качественного показателя.

Кредитный портфель и его виды

Среди традиционных видов банковской деятельности предоставление кредитов – основная операция, обеспечивающая их доходность и стабильность существования. Выдавая кредиты физическим и юридическим лицам, банк формирует свой кредитный портфель.

Таким образом, кредитный портфель банка – это совокупность остатков задолженности по активным кредитным операциям на определенную дату. Клиентский кредитный портфель является его составной частью и представляет собой остаток задолженности по кредитным операциям банка с физическими и юридическими лицами на определенную дату.

Существуют различные классификации кредитного портфеля, среди которых можно встретить деление портфеля на валовой (совокупный объем выданных банком кредитов на определенный момент времени) и чистый (валовой портфель за вычетом суммы резервов на покрытие возможных убытков по кредитным операциям).

Виды кредитных портфелей

Риск–нейтральный кредитный портфель характеризуется относительно низкими показателями рискованности, но, в то же время, и низкими показателями доходности, а рискованный кредитный портфель имеет повышенный уровень доходности, но и значительный уровень риска.

В литературе часто встречаются понятия оптимального и сбалансированного кредитного портфеля.

Оптимальный кредитный портфель наиболее точно соответствует по составу и структуре кредитной и маркетинговой политике банка и его плану стратегического развития.

Сбалансированный кредитный портфель – это портфель банковских кредитов, который по своей структуре и финансовым характеристикам лежит в точке наиболее эффективного решения дилеммы «риск-доходность». Оптимальный портфель не всегда совпадает со сбалансированным: на определенных этапах своей деятельности банк может в ущерб сбалансированности кредитного портфеля осуществлять выдачу кредитов с меньшей доходностью и с большим риском. Делается это обычно с целью укрепления конкурентной позиции, завоевания новых ниш на рынке, привлечения новых клиентов и т.д.

Кроме того, выделяют:

• кредитный портфель головного банка и кредитные портфели филиалов;

• портфель по кредитам юридическим лицам (деловой кредитный портфель) и физическим лицам (персональный кредитный портфель), а также портфель по кредитам другим банкам (межбанковский кредитный портфель);

• портфель рублевых и портфель валютных кредитов и др.

Управление кредитным портфелем банка

На фактическом состоянии клиентского кредитного портфеля сказывается принятая банком система управления им. Управление кредитным портфелем представляет собой организацию деятельности банка при осуществлении процесса кредитования, которая направлена на предотвращение или минимизацию кредитного риска. Конечными целями кредитной организации при управлении кредитным портфелем является, во-первых, получение прибыли от активных операций, во-вторых – поддержание надежной и безопасной деятельности банка.

В основе организационной структуры управления кредитным портфелем лежит принцип разграничения компетенции, то есть четкое распределение полномочий руководителей различного ранга по предоставлению кредита, изменения условий кредитной сделки в зависимости от размера кредита, степени риска и других характеристик.

В системе мер управления кредитным портфелем немаловажную роль играет разработка и проведение кредитной политики. Стратегия и тактика кредитной политики разрабатывается в центральном офисе (головном банке) кредитным департаментом (управлением) совместно с Кредитным комитетом банка. Кредитный комитет создается в каждом банке и обычно возглавляется заместителем Председателя Правления, курирующего кредитную деятельность банка. Состав и полномочия комитета утверждаются Правлением и Председателем Правления банка. В кредитной политике формулируется общая цель и определяются пути ее достижения: приоритетные направления кредитных вложений, приемлемые и неприемлемые для банка виды активных операций, предпочтительный круг кредитополучателей и т.д.

Анализ кредитного портфеля

Осуществляя кредитные операции, банк стремится не только к их объемному росту, но и к повышению качества кредитного портфеля. Таким образом, для эффективного управления кредитным портфелем необходим его анализ по различным количественным и качественным характеристикам как в целом по банку, так и по его структурным подразделениям.

Количественный анализ предполагает изучение состава и структуры кредитного портфеля банка в динамике (за ряд лет, на квартальные даты отчетного года) по ряду количественных экономических критериев, к которым относят:

• объем и структуру кредитных вложений по видам;

• структуру кредитных вложений по группам кредитополучателей;

• сроки кредитов;

• своевременность погашения предоставляемых кредитов;

• отраслевую принадлежность;

• виды валют;

• цену кредитования (уровень процентных ставок).

Такой анализ позволяет выявить предпочтительные сферы кредитных вложений, тенденции развития, в том числе касательно возвратности кредитов и их доходности. Большое значение имеет сопоставление фактических остатков задолженности с прогнозируемыми, с установленными лимитами кредитования, «кредитными потолками» и т.д. «Кредитные потолки» - это верхние пределы общей суммы кредитов или их прироста, устанавливаемые для банков (иногда в индивидуальном порядке), либо лимит суммы или количества кредитов, выдаваемых одному клиенту.