Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Общая характеристика и классификация облигаций

Общая характеристика и классификация облигаций

Облигация - это серийное долговое обязательство, эмиссия которого осуществляется в рамках облигационного займа сериями (траншами), состоящими из ценных бумаг, равных между собой по объему предоставляемых прав. Облигацию следует рассматривать как:

• долговое обязательство эмитента;

• источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

• источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

• форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода

Данное долговое свидетельство включает два элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации (облигационеру) по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле облигации (номинальную стоимость);

-обязательство эмитента выплачивать держателю облигации в установленные сроки фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

В зависимости от различных признаков облигации можно разделить на следующие группы.

1. В зависимости от степени обеспеченности:

а) обеспеченные облигации - облигации, обеспеченные
залогом (облигации с залоговым обеспечением), поручительством,
банковской гарантией, государственной или муниципальной
гарантией. Предметом залога по облигациям с залоговым
обеспечением могут быть только ценные бумаги и недвижимое
имущество;

б) необеспеченные облигации представляют собой общее
право требования, не имеют специального обеспечения.
Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее
третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов.

2. В зависимости от способа выплаты купона:

а) дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном) -
обязательство уплатить только номинал облигации, размещаются
и обращаются до погашения по цене ниже номинала, т.е. с
дисконтом. Дисконт - разность между номиналом и рыночной
ценой или ценой приобретения, если облигация находится у
инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию
раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность
между ценой продажи и приобретения облигации;

б) купонные облигации - обязательство эмитента облигации
выплатить кроме основной суммы долга (номинальной стоимости
облигации) заранее обговоренные проценты, начисляемые на
номинал. Проценты по облигации выплачиваются, как правило.
один-два раза в год. Чем чаще они выплачиваются, тем выше
доход, так как проценты можно реинвестировать.

3. В зависимости от периода обращения:

а) краткосрочные

б) среднесрочные

в) долгосрочные

г) с изменяемым сроком обращения:

- отзывные облигации

- облигации с правом досрочного погашения

- пролонгируемые облигации.

д) бессрочные - не предполагают погашения номинальной стоимости, а только дают право на купонный доход.

4. В зависимости от возможности конвертации:

а) конвертируемые облигации - это облигации, которые по
желанию инвестора-владельца могут быть обменены на долговые
или долевые ценные бумаги того же эмитента по фиксированной
цене (цена конверсии) или в фиксированной пропорции
(конверсионное соглашение):

б) неконвертируемые.

Стоимостные и оценочные показатели облигаций

Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала.

Рыночная цена облигаций зависит от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность(степень риска) вложений.

Так как номиналы у разных облигаций могут существенно различаться, то возникает необходимость в их сопоставлении. Показатель, с помощью которого оно производится, называется курсом.

Курс облигаций C_r – значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к номиналу

C_r = PV₀*100/N,

где C_r – курс облигаций;

PV₀ - чистая рыночная цена облигации (без накопленного дохода);

N – номинальная стоимость облигации.

Купонная ставка (купонная доходность) r_c – отношение регулярно выплачиваемого дохода к номинальной стоимости облигации. Регулярный доход может определятся по фиксированной процентной ставке или плавающей процентной ставке

r_c = C/N.

Существуют следующие методы определения стоимости купонной облигации.

1-й метод. Определение полной (грязной) стоимости купонной облигации PV как суммы курсовой стоимости и накопленного купонного дохода. В связи с тем, что вся стоимость купона выплачивается лицу, которое является владельцем купона на дату выплаты, при продаже купонной облигации в ее стоимость должна быть включена продавцом часть стоимости купона (накопленный купонный доход) пропорционально периоду владения купоном в данном купонном периоде.

PV=PV₀+ANY;

PV₀= C_r * N/100;

ANY=C*(T- t)/T;

C=N*r_c*T/(365*100);

Где PV₀- чистая стоимость облигации, руб.;

ANY- накопленный купонный доход, руб.;

C- размер купона;

C_r- курсовая стоимость в % к номиналу;

T – купонный период, дней;

r_c – ставка купонного периода;

t – количество дней до выплаты ближайшего купона.

2-й метод. Определение стоимости купонной облигации дисконтированием стоимости всех доходов, которые она принесет, и номинала к текущему моменту

PV=(C1/(1+r_a)¹)+(C2/(1+ r_a)²)+…+((Cn+N)/(1+ r_a)ⁿ),

Где r_a- доходность по альтернативным вложениям(как правило, ставка по банковским депозитам на соответствующий период), %

Определение стоимости дисконтных (бескупонных) облигаций

где n – длительность периода до погашения в годах или месяцах в случае, если расчет производится в месяцах, доходность по альтернативным вложениям из годовой переводится в месячную.

Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят доход владельцам. Доход может быть получен в результате:

- Периодически выплачиваемых процентов (купонный доход);

- Изменения стоимости облигации за определенный период времени;

- Реинвестирования выплачиваемых процентов.

При определении параметров выпускаемых облигаций, инвестировании в облигационные займы возникает необходимость сравнительной оценки эффективности вложений. Оценка осуществляется на основе доходности облигации:

1. купонная доходность (определяется условиями эмиссии облигаций)

2. текущая доходность (соотношение годового купонного дохода и текущей курсовой стоимости – используется для купонных облигаций)

3. полная доходность учитывает два источника дохода- процентный и дисконтный – т.е. характеризует полный доход по облигации за период владения, приходящийся на единицу затрат при ее покупке. При расчете полной доходности дисконтных облигаций необходимо учитывать, что купонного дохода нет.

Следовательно, С*n=0.

,

где FV – цена продажи облигации;

PV – цена покупки облигации;

T - период владения облигацией, дней;

n- количество полученных купонов за период владения.

Если полная доходность по облигации рассчитывается до погашения(ценой продажи является номинал), то такая доходность называется доходностью к погашению. Существуют более сложные алгоритмы расчета доходности в результате реинвестирования процентов и учета таких факторов, как инфляция и налоги. Если в расчете доходности учитываются возможные доходы от реинвестирования промежуточных процентных платежей, то такая доходность называется эффективной. Для расчета эффективной доходности, как правило, купонный доход размещается на депозит соответствующего периода в банк. Таким образом, доход от облигации представляет собой сумму курсовой разницы, купонный (процентный) доход и проценты по депозиту.