Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Анализ денежных потоков

Ключевая цель анализа денежных потоков состоит в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и в определении источников их поступления и на­правлений использования.

В этих целях можно использовать как прямой, так и косвенный метод. Основ­ным документом для изучения денежных потоков является отчет ц движении де­нежных средств (форма № 4), с помощью которого можно установить:

* степень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет

собственных источников;

» зависимость корпорации от внешних источников поступлений средств;» дивидендную политику в настоящий период и прогноз на будущее;

* финансовую эластичность, т. е. способность корпорации создавать денеж­ные резервы (чистый приток денежных средств);

* реальное состояние платежеспособности за истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный период.

С позиции обеспечения бесперебойности производственно-коммерческой дея­тельности корпорации, финансовой стабильности и перспектив развития управле­ния потоками денежных средств предполагается решение ряда практических задач:

* синхронизация потоков поступлений и выплат денежных средств во време­ни и пространстве (бюджетирование доходов и расходов);

4 оптимизация размера средств, вложенных в расчеты с дебиторами;

+ регулирование переходящего остатка денежных средств;

+ максимизация уровня самофинансирования.

Традиционный, анализ финансового состояния на основе специальных относи­тельных показателей (ликвидности, платежеспособности, рентабельности и обо­рачиваемости активов) имеет ряд недостатков:

4 основан на данных бухгалтерского баланса, который является статистиче­ским отражением состояния активов и пассивен на определенную дату;

» дает возможность количественно измерить величину активов и пассивов и объяснить причины их изменения за период, но не дает достоверного про­гноза на будущее.

Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации наибольшее внима­ние уделяется его способности погасить в сжатые сроки долговые обязательства перед кредиторами даже путем продажи активов.

Для действующего предприятия приоритетное значение имеет анализ движе­ния потока денежных средств с применением финансовых коэффициентов, Дан­ный методический подход позволяет проследить, как коэффициенты находят от­ражение в денежных потоках и, наоборот, как денежные потоки отражаются в динамике финансовых коэффициентов. В условиях кризиса неплатежей наибо­лее важное значение для любого предприятия имеют коэффициенты ликвидно­сти, вычисляемые по формулам (11.3):

где Км — коэффициент абсолютной ликвидности (рекомендуемое значение 0,15-0,2);

ДС — денежные средства (из раздела II баланса), %;

КФВ — краткосрочные финансовые вложения (раздел II баланса);

КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса);

Ктл — коэффициент текущей ликвидности (рекомендуемое значение 0,7-0,8);

ДЗ — дебиторская задолженность (раздел II баланса);

KUJI — коэффициент общей ликвидности (платежеспособности) (рекомендуе­мое значение 1-2);

3 — запасы (раздел II баланса).

В случае необходимости состояние денежных потоков (отток или приток де­нежных средств) можно оценить путем сравнительного анализа балансов пред­приятия за ряд периодов (кварталов).

Так, например, увеличение долгосрочных кредитов и займов (раздел IV балан­са) свидетельствует о притоке средств, но следует обратить внимание па направ­ления их использования. Если произошло увеличение внеоборотных активов (прирост основных средств и нематериальных активов в разделе I баланса), то та­кая генерация денежных средств позитивна для предприятия и свидетельствует о реальном расширении его производственного потенциала, на базе которого будет формироваться больший денежный лоток.

Увеличение статей запасов и дебиторской задолженности (раздел II баланса), [наоборот, свидетельствует об оттоке денежных средств из хозяйственного оборота в расчетном периоде.

Процесс управления денежными потоками на предприятии (в корпорации) (начинается с анализа их движения за отчетный квартал, который позволяет установить, где у него формируется денежная наличность, а где расходуется. Исходныс данные для анализа движения денежных потоков прямым методом прсдставлены в табл. 11.5.

Таблица 11.5 Отчет о движении денежных средств за квартал по ОАО (прямой метод)

Пояснения к расчету, приведенному в табл. 11.5.

1. Основными источниками притока денежных средств являются:

* поступления от дебиторов — 56,2%;

4 выручка от реализации текущего периода — 20,0%;

# выручка рт реализации товаров, полученных по бартеру, — 17,5%;» прочие поступления — 6,3%. Итого-100%.

2. Отток денежных средств вызван:

Ф оплатой материальных ресурсов — 54%;

* оплатой труда персонала — 18%;

* содержанием объектов социальной сферы — 15%;

* прочими расходами — 13%. Итого- 100%.

3. Чистый приток денежных средств от текущей деятельности не полностью покрывает их отток от инвестиционной деятельности, поэтому конечный остаток свободных денежных средств на конец квартала снизился в два раза (36:18),

В процессе анализа отчета о движении денежных средств в случае их притока необходимо ответить на ряд вопросов.

1. Не произошел ли приток средств за счет увеличения задолженности (крат­косрочных обязательств), которая потребует погашения (оттока) в буду­щем?

2. Имеется ли рост акционерного капитала (за счет дополнительной эмиссии акций)?

3. Не было ли распродажи имущества?

4. Сокращаются ли материально-производственные запасы?

5. Снижаются ли остатки готовой продукции на складе?

6. Своевременно ли взыскивается дебиторская (клиентская) задолженность? При оттоке денежных средств следует ответить на следующие вопросы.

1. Нет ли снижения показателей, характеризующих отдачу активов корпора­ции (показателей рентабельности и оборачиваемости активов)?

2. Нет ли замедления оборачиваемости оборотных активов?

3. Не растут ли абсолютные размеры запасов и дебиторской задолженности?

4. Не было ли чрезмерных выплат дивидендов акционерам (сверх общепри­нятой нормы распределения чистой прибыли на эти цели 30-40%)?

5. Не было ли резкого увеличения объема производства и продаж товаров, что сопровождается ростом переменных и постоянных издержек, вложений в оборотные и внеоборотные активы?

6. Своевременно ли выплачиваются налоги в бюджет и взносы во внебюджет­ные фонды (в форме единого социального налога)?

Для детальных выводов необходимо использовать как прямой, так и косвен­ный методы анализа денежных потоков.

В результате можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств:

» низкая рентабельность активов собственного капитала и продаж;

* отвлечение денежных средств в излишние запасы товарно-материальных ценностей и затраты незавершенного производства, влияние инфляции на запасы;

# большие капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия;

травление денежными потоками

# высокие налоги и дивиденды;

# чрезмерная доля заемного капитала Б пассиве баланса (свыше 50%) и свя­занные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные платежи;

# снижение оборачиваемости оборотных активов и, как следствие, дополни­тельное привлечение в оборот предприятия денежных средств и др.

Наиболее тесную связь с движением денежных потоков имеют финансовые коэффициенты:

где Ра — рентабельность активов, %;

БП — бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения), тыс. р.;

А — средняя стоимость активов за расчетный период, тыс. р.;

ПК —-сумма процентов за банковский кредит к выплате, тыс. р.;

ЗС — заемные средства, тыс. р.;

СС — собственные активы (раздел II баланса), тыс. р.;

ВОА — внеоборотные активы (раздел I баланса), тыс. р.;

ВР — выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг, тыс. р.

На общий денежный поток корпорации влияют главным образом динамика выручки от продаж, рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заемным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зави­сит от потребности в оборотных активах и объема выручки от продажи товаров. Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с потреб­ностью в основном капитале. Денежный поток в финансовой деятельности зави­сит от удельного веса заемных средств в пассивах, покрытия процентов по займам и среднего срока возврата кредитов.

Фактические значения коэффициентов для оценки динамики денежных пото­ков для индустриальных стран со стабильной экономикой приведены в табл. 11.6.

Используя данные табл. 11.6, можно узнать о причинах притока или оттока денежных средств и оценить возможность их возникновения в следующем перио­де (году), что определяет способность корпорации поддерживать денежный поток на приемлемом для себя уровне.

На практике возникает сразу несколько причин дефицита денежных средств. Однако наиболее негативными для предприятия являются сочетание высокой доли заемных средств в пассиве баланса (свыше 50%) и низкая доходность активов при отрицательном сальдо денежного потока (отток > притока денежных средств).

Следует отметить, что ключевыми внутренними причинами отрицательного значения денежного потока за период могут быть:

Таблица 11.6 Значения показателей для оценки денежных потоков корпорации

» низкая рентабельность продаж, которая не в состоянии покрыть нормаль­ную потребность в оборотных активах вследствие высокой инфляции;

* падение объема продаж из-за потери крупных покупателей продукции (услуг);» быстрый рост объема производства и реализации продукции;

* замедление оборачиваемости оборотных активов;

* высокий удельный вес дивидендных выплат акционерам в общем объеме чистой прибыли (более 30-40%);

* значительная доля заемного капитала в пассивах баланса (более 50%), что вызывает повышенные платежи процентов по ссудам банков и суммы долга;

4 большие капитальные вложения и влияние инфляционных процессов на амортизацию основного капитала;

* высокая налоговая нагрузка, часто приводящая к изъятию оборотных

средств;» наличие значительной дебиторской задолженности с неопределенными

сроками погашения.

Среди внешних причин наиболее важными являются: кризис неплатежей, рост цен на энергоносители и тарифов на грузовые перевозки, рост процентных ставок, по кредитам и займам.

Последствия отрицательного денежного потока или его недостаточной вели­чины со стабильной тенденцией к снижению следующие. Для получения необхо­димых денежных средств предприятие часто стремится реализовать неиспользо­ванные в производственном процессе реальные активы. Недостаток средств также восполняется за счет дополнительного привлечения банковских и коммерческих кредитов. При этом ухудшается структура пассивов баланса, утрачивается финан­совая независимость.

В дальнейшем такое предприятие вынуждено переносить первоочередные пла­тежи (по оплате труда персоналу, партнерам, в бюджет), увеличивая тем самым просроченную кредиторскую задолженность. Предприятие становится неплате­жеспособным, что в конечном итоге приводит к его банкротству.

Следует подчеркнуть, что далеко не во всех случаях отрицательный денеж­ный поток свидетельствует о неудовлетворительном прогнозе для предприятия.

Быстрый рост объема производства требует большой массы денег, поэтому разви­вающееся предприятие часто имеет отрицательный денежный поток (приток денег ниже их оттока), который покрывается за счет кредитов и займов. Рекомендуется изучить основные направления расходовании средств предприятия, так как Ври наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои долговые Обязательства и генерировать значительный денежный поток в будущем.

• Например, при высоких капитальных затратах необходимо изучить будущую

•гдачу от этих вложений (в форме прибыли и амортизационных отчислений).

• При анализе денежных потоков целесообразно обратить внимание на следующее:

1. На какую величину объем капитальных вложений отличается от начисленной за год амортизации?

Если реальные инвестиции ниже, чем начисления, то это фактор экономии и образования свободных денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций над

начислениями на 5-10% подтверждает, что предприятие поддерживает свои основные средства в работоспособном состоянии. В случае значительного превышения капиталовложений над источниками их покрытия в течение длительного времени происходит стабильный отток денежных средств, что неблагоприятно для предприятия.

2. Какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия, в бухгалтерской прибыли как источник его развития?

3. Превышает ли прирост дебиторской задолженности сумму нового акционерного капитала плюс нераспределенная прибыль?

4. Покрывает ли величина чистого оборотного капитала не менее 10% Оборотных активов и составляет ли она не менее 50% объема запасов, обеспечивая финансовую устойчивость предприятия?

Соблюдение указанных условий на практике позволяет не только правильно [анализировать движение денежных потоков за отчетный период, но и делать обоснованные прогнозы на перспективу (квартал, год),

Таким образом, анализ потока денежных средств позволяет аналитику сделать правильные выводы о том:

- в каком объеме и из каких источников были получены денежные средства и на какие цели они были израсходованы;

- может ли предприятие в результате своей текущей, инвестиционной и финан­совой деятельности обеспечить превышение притока денежных, средств над оттоком и насколько стабильно подобное превышение в прогнозном периоде;

- достаточно ли полученной предприятием прибыли для самофинансирова­ния хозяйственной деятельности;

- может ли оно погасить первоочередные обязательства и если да, то в каком объеме (полностью или частично);

- достаточно ли чистой прибыли и амортизационных отчислений для финан­сирования капитальных вложений в основной капитал;

- каковы величина чистого денежного потока (резерва денежной налично­сти) на конец расчетного периода и ее прогноз на будущий период (квартал, полугодие, год).

Аргументированные рекомендации по данным финансовым аспектам позво­лят руководству предприятия (корпорации) принять обоснованные управленчес­кие решения по вопросам краткосрочного и долгосрочного финансирования теку­щей и инвестиционной деятельности.

Вопросы для контроля

1. Каковы цель и задачи анализа денежных потоков?

2. В чем заключаются преимущества анализа денежных потоков для оценки платежеспособности предприятия по сравнению с традиционными метода­ми изучения финансового состояния?

3. Какие основные факторы влияют на приток и отток денежных средств?

4. Назовите ключевые финансовые коэффициенты, имеющие наибольшую связь с движением денежных потоков.

5. В каких случаях отрицательный денежный поток благоприятен для пред­приятия?