Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Ликвидный денежный поток

Ликвидный денежный поток является одним из важных показателей, который характеризует финансовую устойчивость предприятия (корпорации) и изменение в его чистой кредитной позиции в течение периода (месяца, квартала).

Чистая кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, получен­ных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный поток тесно свя­зан с показателем финансового рычага (левериджа), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет банковских кредитов.

Финансовый леверидж — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса и позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Такая ситуация возникает в случае, когда рентабельность активов выше сред­ней ставки банковского процента (Рс> СП).

Кроме прямого и косвенного методов измерения денежных потоков, существу­ет так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет опе­ративно рассчитать поток денежных средств на предприятии. Данный метод мо­жет быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния.

Ликвидный денежный поток (ЛДП), или изменение в чистой кредитной пози­ции, является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долго­вых обязательств по заемным средствам. Формула для расчета ЛДП:

(11.5)

где ДК1 ДКо— долгосрочные кредиты банков на конец и начало расчетного пе­риода;

КК1, и ККо — краткосрочные кредиты банков на конец и начало расчетного периода;

ДС1, и ДСо — денежные средства, находящиеся в кассе на расчетных и валютных счетах, на конец и начало расчетного периода.

Указанные показатели можно использовать в расчете и по общей массе поступлений за период (месяц, квартал).

Отличие показателя ликвидного денежного потока от других параметров ликвидности (абсолютной, текущей и общей) состоит в том, что последние отра­жают способность предприятия погашать свои обязательства перед внешними кредиторами. Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от текущей деятельности предприятия, поэтому он является более «внутренним» показателем, выражающим результативность его работы. Он важен также для потенциальных инвесторов и кредиторов данного предприятия.

Показатель ликвидного денежного потока включает весь объем заемных средств и, как следствие, выражает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежной наличности. Рациональное управление денежными потоками приводит к повышению уровня финансовой гибкости предприятия, что выражается в:

1) оперативном управлении денежным оборотом с точки зрения сбалансиро­ванности поступления и использования денежных средств;

2) росте объема продаж и минимизации расходов на сбыт продукции за счет оперативного маневрирования ресурсами предприятия;

3) улучшении маневрирования заемными средствами, характеризуемого сни­жением расходов на процентные платежи по долговым обязательствам;

4) повышении ликвидности баланса предприятия;

5) возможности высвобождения денежных ресурсов для инвестирования их в более доходные объекты («зоны роста») при относительно невысоких рас­ходах на обслуживание долга;

6) улучшении условий переговоров с поставщиками и кредиторами;

7) создании надежной базы для оценки эффективности работы структурных подразделений предприятия (особенно при анализе денежных потоков по видам деятельности);

8) прогнозе способности предприятия к нейтрализации угрозы несостоятель­ности (банкротства) за счет мер внутреннего характера.

Показатель ликвидного денежного потока может найти широкое применение в деятельности коммерческих банков при оценке кредитоспособности клиентов, так как он выражает степень их потенциальной платежеспособности при возврате долга кредиторам.

11.5. Прогнозирование денежных потоков

Прогнозирование денежных потоков является одной из наименее изученных про­блем финансовой науки.1

Она тесным образом связана как со стратегическим планированием развития предприятия (корпорации) в будущем, так и с осуществлением перспективного финансового планирования. Прогноз денежных потоков заключается в определе­нии возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Исходя из того, что большинство показателей достаточно сложно спрогнозировать с большой точностью, планирование денежного потока сводится к составле­нию бюджета наличных денежных средств в прогнозном периоде. Для этого планиру­ют только важнейшие параметры потока: объем продаж, долю выручки от реализации, за наличный расчет и по бартеру; прогноз дебиторской и кредиторской задолженно­сти и т. д. Прогноз осуществляется на определенный период: на год (с разбивкой по кварталам), на квартал (с разбивкой по месяцам), на месяц (с разбивкой по декадам или пятидневкам).

Методика прогнозирования денежных потоков включает следующие операции:

- прогнозирование денежных поступлений за период;

- прогнозирование оттока денежных средств;

- расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);

- исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Определенная сложность на первом этапе может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику расчета выручки от продаж по мере от­грузки продукции.

Основным источником поступления денежных средств является выручка от продажи товаров, которая подразделяется на поступления за наличный расчет и в кредит. На практике предприятие вынуждено учитывать средний период, который необходим покупателям для оплаты товаров. Исходя из этого можно определить долю выручки за реализованную продукцию, поступающую в данном периоде и в

1 В последние годы данную проблему исследовали в своих работах такие ученые -экономисты как И. А. Бланк, О. И, Ефимова, В. В. Ковалей, М. И. Липши, М. В. Романовский и др.

следующем. Далее с помощью балансового метода (цепным способом) рассчиты­ваются денежные поступления и изменение дебиторской задолженности:

(11.6)

где ВР — выручка (потто) от реализации продукции за период (квартал);

ДЗнп — дебиторская задолженность за товары и услуги па начало периода;

ДП — денежные поступления в данном периоде;

Д3кп — дебиторская задолженность за товары и услуги па конец периода (квар­тала).

Более детальный расчет предполагает классификацию дебиторе кой задолжен­ности по срокам се погашения, которая может быть выполнена путем накопления статистических данных анализа погашения дебиторской задолженности за пре­дыдущие периоды (кварталы). Па первом этапе устанавливается усредненная доля со сроком погашения до 30 дней, до 60 дней и т. д.

При наличии иных поступлений средств (от прочей реализации, финансовых операций) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета: получен­ная сумма прибавляется к объему денежных поступлений от реализации продук­ции за определенный период.

На втором этапе расчета устанавливается величина оттока денежных средств. Главным его составным элементом является погашение краткосрочной кредитор­ской задолженности. Предполагается, что предприятие оплачивает счета поставщи­ков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. К другим направлениям расходования дс?нежных средств мож­но отнести оплату труда персонала, накладные расходы, налоги, капитальные вло­жения, проценты, дивиденды.

На третьем этапе посредством сопоставления прогнозируемых денежных по­ступлений и иыплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо),

Наконец, на последнем этапе устанавливается общая потребность в кратко­срочном финансировании (в банковском кредите).

Пример. Предприятие ставит перед собой задачу спрогнозировать денежные потоки на основе следующих показателей: 80% своей продукции оно продает в кредит, а остальные 20% — за наличный расчет. Также оно представляет своим покупателям (клиентам) 30-дневный кредит (отсрочку платежей). Статистика подтверждает, что 70% платежей оплачиваются клиентами своевременно (в тече­ние месяца), а остальные 30% — в течение последующего месяца. Объем продаж за I квартал отчетного года составит: январь — 3250 тыс. р.; февраль — 3340 тыс. р.; март — 3780 тыс. р. Объем продаж в ноябре предыдущего года был равен 2700 тыс. р., в декабре — 2980 тыс. р.

Необходимо составить бюджет денежных средств на I квартал будущего года. Он включает три последовательных расчета показателей (табл. 11.7-11.9). В слу­чае возникновения значительного дефицита денежных средств необходимо про­анализировать причины его образования.

На практике возможны следующие варианты дефицита денежной наличности (по нисходящей очередности рассмотрения).

Таблица 11.7

Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности ла I квартал, тыс. р.

Таблица 11.8

Прогнозируемый бюджет денежных средств на квартал, тыс. р.

Таблица 11.9

Расчет суммы необходимого краткосрочного финансирования, тыс. р,

*

В табл, 11.9 дефицит денежной наличности прогнозируется на февраль—март в сумме 540 тыс. р, (180 тыс. + 360 тыс.), после чего целесообразно рассмотреть несколько вариантов его преодоления.

1. Оптимизировать управление дебиторской задолженностью на основе данных бухгалтерского учета. Результаты анализа реестра показывают доли дебитор­ской задолженности, в соответствии с которыми будет происходить реальное поступление денежных средств от продаж в кредит. Реальная картина, полу­ченная в результате анализа реестра старения дебиторской задолженности, дает представление о состоянии расчетов предприятия со своими покупате­лями и позволяет установить просроченную задолженность последних.

2. Отложить или приостановить капитальные вложения в основные средства и нематериальные активы,

3. Рассмотреть возможность предоставления покупателям скидок с цепы то­варов в случае ранней предоплаты.

4. Оценить возможности совершения бартерных сделок при отсутствии ре­альной перспективы получения от покупателей денежной выручки.

5. Сократить продажи в кредит (на условиях коммерческого кредита).

6. Добиться более благоприятных условий получения товарного кредита у поставщиков в форме отсрочки платежа.

7. Использовать скидки, предоставляемые поставщиками с целы товаров, для более быстрой их реализации.

8. Изучить возможность получения дополнительных ссуд у коммерческих банков на приемлемых для заемщика условиях.

Многие руководители предприятий (корпораций) стремятся привлечь в пер­вую очередь краткосрочные кредиты банкой, так как не во всех случаях имеется отработанная система управления оборотными активами и денежными потоками. Поэтому в случае возникновения дефицита денежных средств время остается только на то, чтобы обратиться в банк за очередным кредитом.

Для прогнозирования результатов деятельности корпорации по будущему до­ходу в международной практике используются два основных метода:

- капитализации дохода;

- дисконтирования чистых денежных поступлений (потоков).

Метод капитализации дохода применяется в том случае, если будущие дохо­ды будут равны текущим или темпы их роста предсказуемы, причем доходы явля­ются достаточно весомыми положительными величинами. Тогда корпорация бу­дет стабильно функционировать длительное время. В теории оценки имущества под капитализацией понимается процесс пересчета доходов в показатель рыноч­ной стоимости объекта путем деления чистого дохода на ставку капитализации. Данная ставка берется с учетом ситуации на рынке недвижимости и риска, с кото­рым сопряжена деятельность оцениваемого предприятия.

Для предприятий, располагающих значительными внеоборотными активами, привлекающих кредиты балкон и использующих денежные средства для увеличе­ния чистого оборотного капитала, удобнее воспользоваться показателем чистых денежных поступлений (потоков), который рассчитывается по формулам;

Чистые денежные поступления = Чистый доход в форме прибыли + +Амортизационные отчисления +• Увеличение долгосрочной задолженности -

- Прирост стоимости внеоборотных активов - Прирост чистого оборотного капитала,

(Н.8)

Если чистый доход предприятия изменяется из года в год, то для его оценки более целесообразно использовать метод дисконтирования денежных доходов. В этих целях применяют формулы (11.9):

где БС — будущая денежная сумма (будущая стоимость);

НС — настоящая (текущая) стоимость денежной суммы после дисконтирова­ния;

Г — ставка дисконта или норма доходности, доли единицы;

t — число лет, за которое производится суммирование дохода.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) будущих денежных поступлений (потоков) определяется по формуле:

(11.10)

где НС — настоящая стоимость будущих поступлений (потоков) после дисконти­рования;

3 — первоначальные затраты (себестоимость продаж или капитальные вложе­ния в проект).

Метод опенки доходов предприятий с помощью дисконтирования денежных потоков отражает их будущую прибыльность, что в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов и кредиторов. При оценке финансовой эффективности ин­вестиционных проектов данный метод является ключевым.

Вопросы для контроля

1. Какова цель прогноза денежных потоков?

2. В какой последовательности осуществляется прогнозирование денежных потоков?

3. Назовите основные способы преодоления дефицита денежной наличности.

4. Какие основные методы используются для прогнозирования результатов деятельности предприятий и корпораций по будущему доходу?