Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

I. Имиджи политиков.

Теоретической основой обеспечения и управления финансовой безопасностью ею является система непосредственно связанных с ней теоретических концепций финансового менеджмента, важнейшими из которых являются следующие

1. Концепция приоритета экономических интересов соб­ственников. Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон [Herbert Simon] в рамках разработанной им теории принятия решений в коммерческих организа­циях, известной как «теория ограниченной рациональнос­ти». Опровергая классическое и неоклассическое пред­ставление о фирме, как организации, нацеленной на максимизацию полезности и прибыли, он сформулировал альтернативную целевую концепцию ее экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритет­ного удовлетворения интересов собственников. Эта теоре­тическая концепция была поддержана представителями финансовой науки и постепенно трансформировалась в финансовом менеджменте в его главную цель — максими­зацию благосостояния собственников предприятия. В при­кладном своем значении она формулируется как «мак­симизация рыночной стоимости предприятия».

2. Модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия [Substainable Growth Models]. Принципиаль­ные подходы к осуществлению такого моделирования и первая из этих моделей были разработаны в 1988 году аме­риканским экономистом Джеймсом Ван Хорном [James Van Home] и изложены в его работе «Моделирование ус­тойчивого роста» [Substainable Growth Modelling]. Затем бо­лее усложненные модели устойчивого роста предприятия были разработаны Робертом Хиггинсом [Robert Higgins]. Они рассматриваются в его работе «Какие темпы роста может позволить себе фирма» [How Much Growth Can a Firm Afford], опубликованной в 1997 году.

3. Концепция агентских отношений [Agency Costs Con­ception]. Авторами этой концепции являются американские исследователи Майкл Дженсен [Michael Jensen] и Уильям Меклинг [William Mackling], опубликовавшие ее в 1976 году в работе «Теория фирмы: управленческое поведение, агент­ские затраты и структура собственников» [Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Strucrure]. Рассматриваемая концепция предполагает, что между собственниками (акционерами компании) и менед­жерами — доверенными лицами (агентами собственников) может существовать конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственников. Концепци­ей утверждается, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно сти­мулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками. Это сти­мулирование и мониторинг связаны с дополнительными затратами средств, объективно обусловленными разделением прав собственности и управления предприятием. В свою очередь, агентские затраты оказывают влияние на форми­рование и распределение прибыли, дивидендную полити­ку, а соответственно и на цену обращающихся на рынке акций компании.

4. Концепция стоимости капитала [Cost of Capital Conception]. Первоначальные теоретические разработки ггой проблемы были осуществлены еще в 1938 году аме­риканским экономистом Джоном Уильямсом [John Williams] и изложены в работе «Теория инвестиционной стоимости» [The Theory of Investment Value]. Однако в наи­более системном виде в увязке с главной целью финансо­вого менеджмента эта концепция получила отражение в 1958 г. в работе известных американских исследователей Франко Модильяни [Franco Modigliany] и Мертона Мил­лера [Merton Miller] «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» [The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment]. Сущность этой концепции состоит в том, что затраты предприятия по привлечению и обслуживанию капитала (финансовых ресурсов) существенно различаются в разрезе отдельных источников. В связи с этим при выборе альтернативных источников финансирования активов количественная оценка стоимости привлекаемого капитала играет решаю­щую роль. Минимизация средневзвешенной стоимости ка­питала при прочих равных условиях обеспечивает макси­мизацию благосостояния собственников. Оба эти ученых являются лауреатами Нобелевской премии по экономике.

5. Концепция структуры капитала [Capital Structure Conception]. Это одна из краеугольных концепций финан­сового менеджмента, связанная с обеспечением финансо­вой безопасности предприятия, также была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером и изложена в их работе "Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций" (1958 г.). В основе этой концепции лежит механизм влияния избранного предприятием соот­ношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости. В совокупности с концепцией стоимости капитала теоретические выводы этой концеп­ции положены в основу разработки «Модели оценки эф­фекта финансового левериджа», которая широко используется в практике обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Теория дивидендной политики [ Dividend Policy Theory].Основы теоретических разработок этой проблемы были заложены в 1956 году американским экономистом Джоном Линтнером [John Lintner] в его работе «Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами» [Distribution of Income of Corporations Among Dividents, Retained Earnings and Taxes]. Однако наиболее существенные теоретические выводы по этой проблеме были сделаны уже упоминавшимися американскими учеными — нобелевскими лауреатами Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе "Дивидендная политика, возрастание стоимости акций" [Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares], опубликованной в 1961 году. Теоретические основы дивидендной политики рассматривают механизм ее влияния на рыночную стоимость компании и цену ее акций, позволяя оптимизировать размер текущих дивидендов с учетом влияния различных факторов.

6. Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности [Risk and Return Conseption]. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом [Frank Knight] — основателем Чикагской школы экономической теории — в книге «Риск, неопределенность и прибыль" [Risk, Uncertainty and Profit]. Затем эта концепция получила дальнейшее развитие в работах многочисленных исследователей (исследования форм этой взаимосвязи и их количественных пропорций не прекращаются до настоящего времени). Сущность этой концепции состоит в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории.

7. Современная портфельная теория [Portfolio Theory].Ее родоначальником является Гарри Марковиц [Harry Markovitz], изложивший основные принципы данной концепции в 1952 г. в работе «Выбор портфеля» [PortfolioSelection]. В основе этой важнейшей теоретической концепции финансового менеджмента лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соот­ношения уровня риска и доходности рисковых инструмен­тов финансового инвестирования при формировании ин­вестиционного портфеля по критерию максимизации благосостояния собственников. В дальнейшем в разработ­ку этой теории существенный вклад внесли Джеймс То-бин [James Tobin] и Уильям Шарп [William Sharpe]. Все три исследователя являются лауреатами Нобелевской пре­мии по экономике.

9. Концепция стоимости денег во времени [Time Value of Money, TVM]. Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Ирвином Фишером [Irving Fisher] в работе «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений» [The Theory of Interest: as Determined by impa­tience to Spend Income and Opportunity to Invest]. Позднее — в 1958 году — более полный механизм этой концепции был рассмотрен Джоном Хиршлейфером [John Hirshleifer] в ра­боте «Теории оптимального инвестиционного решения» [On the Theory of Optimal Investment Decision]. Сущность этой концепции состоит в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтер­нативой возможного их инвестирования, а также влияни­ем факторов инфляции и риска. С учетом этой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежных потоков [Discounted Cash Flow, DCF], которые широко используются в практике обоснования отдельных управ­ленческих решений по обеспечению финансовой безопас­ности предприятия.

.

I. Имиджи политиков.