Читайте также:
|
Среди семейства циклов выделяются:
Короткие циклы - краткосрочные колебания экономической активности, продолжительностью чуть более 3-х лет. Их принято называть циклами Китчина. Джозеф Китчин, посвятивший этой проблеме свою работу в 1923г., связывал продолжительность цикла (3 г. 4 мес.) с колебаниями мировых запасов золота.
Среднесрочные (нормальные) экономические циклы продолжительностью 5-7-10 лет. Иногда их называют циклами Жугляра, по имени французского экономиста, исследовавшего экономические колебания во второй половине 19 века. Клемент Жугляр рассматривал экономический цикл как закономерное явление, причины которого кроются в сфере денежного обращения, точнее кредита. Цикл вызывается банковской деятельностью и продолжается примерно 10 лет.
Продолжительность циклов Жугляра совпадает с продолжительностью циклов, основную причину которых некоторые экономисты видят в сроках физического износа активной части основного капитала.
Строительные циклы или циклы Саймона Кузнеца (американский экономист) продолжительностью 15-20 лет связаны с периодическим обновлением жилищ и определенных типов производственных сооружений (пассивной частью основного капитала).
Большие экономические циклы или длинные волны Н.Д. Кондратьева. Наряду с краткосрочными и среднесрочными экономическими циклами существуют экономические циклы продолжительностью около 50 лет (48-50, 40-60). Длинную волну называют полувековой. В эту волну укладывается примерно 5-7 нормальных циклов. Н.Д. Кондратьев выделял повышательную и понижательную волну.
Волны Н.Д. Кондратьева связаны с НТП, появлением новой техники, технологии. Любая технология представлена в основном капитале, а следовательно она должна пройти амортизацию. Дальнейшее существование техники, основанной на данной технологии будет зависеть от ее способности увеличивать производительность и снижать издержки. Каждая волна Кондратьева означает свой тип техники и технологии, причем каждая последующая волна предполагает более высокий уровень техники и технологии. Переход от одного технологического уклада к другому обусловлен тем, что у нового технологического уклада экономический потенциал выше, чем у старого, замещаемого. Если ХIX век называют веком угля и чугуна, то первая половина ХХ века - это нефть и сталь, а вторая половина ХХ века - век атомной энергии, компьютеров, искусственно созданных материалов.
По мнению многих экономистов российская экономика отстает от ПРС на одну кондратьевскую волну.
Теория экономического цикла наряду с теорией экономического роста (и инфляции) относится к разделу экономической динамики. Если теория роста исследует факторы и условия роста как долговременной тенденции, то теория цикла – причины колебаний экономической активности во времени. Трудно в экономической науке найти проблему, при объяснении которой так часто ломались бы копья, так яростно соперничали бы различные школы и направления. Природа цикла является одной из самых спорных. Исследователей, занимающихся изучением конъюнктурной динамики, условно можно разделить на тех, кто не признаёт существования периодически повторяющихся циклов в общественной жизни, и на тех, кто стоит на детерминистских позициях и утверждает, что экономические циклы проявляются с регулярностью морских приливов и отливов. Следует отметить, что идея цикличности как первоосновы мира витала в мировой науке со времён Древнего Китая и Древней Греции.
С определенной степенью условности все теории, объясняющие причины циклов и кризисов можно объединить в три группы.
1. Экстернальные теории, согласно которым циклы вызываются внешними (экзогенными) факторами, т.е. факторами, лежащими за пределами экономики. Сторонники экстернальных теорий находили во внешней среде явления, повторявшиеся каждые два-три с половиной года и являвшиеся, по их мнению, объективными причинами соответствующих экономических циклов. Экономический цикл объясняется неэкономическими факторами.
* Одна из самых первых таких теорий экзотическая теория английского экономиста У.С. Джевонса (1835-1882 гг.) о связи деловых циклов с изменениями в конфигурации солнечных пятен, происходящими каждые 10 лет. Джевонс пытался использовать эти наблюдения для объяснения урожайных и неурожайных лет, и для перехода общества от состояния депрессии к деловой активности.
* В том же направлении работала мысль А.Л. Чижевского (1897-1964). Он выступал с идеей солнечно-земных и космоземных связей, доказывал, что ход человеческой истории подчиняется изменениям солнечной активности. Посредствующим звеном выступают перемены в содержании электронных частиц в воздухе, воздействующих на физическое состояние людей и вызывающих те или иные социально-экономические реакции.
* Психологическая теория, трактующая цикл как следствие охватывающих население волн пессимистического и оптимистического настроения. Эта теория считает, что каждой фазе свойственна своя психологическая картина, формирующая отношение к инвестициям, Паника и разброд кризисного состояния ведет к застою капиталовложений, повышенное настроение во время подъема стимулирует рост инвестиций. Меняющиеся ситуации формируют неравномерность инвестиционного цикла.
* Изменения в численности населения. Увеличение и уменьшение численности населения воздействуют на спрос и предложение. Рост населения способствует увеличению производства и уровня занятости, которые приводят к подъему и экономическому буму. Уменьшение численности населения дает прямо противоположный эффект.
* Изобретения и инновации. Коренные изменения технологии, такие, как изобретение автомобиля, самолета или компьютера, приводят к взрыву деловой активности и широкому инвестированию. Это, в свою очередь, сопровождается созданием новых рабочих мест и наступлением периода подъема.
* Войны, революции и другие политические события. Очень часто подобные события влияют на направление экономического цикла. Подъем в нацистской Германии и начало Второй мировой войны подтолкнули США к перевооружению. Перестройка национальных вооруженных сил привела к тому, что Великая депрессия сменилась периодом подъема. Из совсем недавних событий можно назвать арабский нефтяной бойкот в 70-х гг., вызвавший некоторый упадок в экономике.
2. Интернальные теории объясняют экономический цикл внутренними (эндогенными) факторами, присущими самой экономической системе. У. Митчелл, один из основателей эконометрики написавший ряд серьезных исследований по экономическим циклам, считал, что причину циклов следует искать внутри экономической системы, особенно в сфере денежного обращения. Национальное бюро экономических исследований США, использовавшее методику Митчелла, пришло к выводу, что для США характерен 40-месячный экономический цикл.
Традиционными можно признать следующие внутренние (эндогенные) факторы:
* объяснение кризисов недопотреблением населения (ограниченностью платежеспособного спроса) вызывающим перепроизводство. Сокращение или возрастание личного потребления сказывается на объемах производства и занятости. Эту позицию разделяли утописты, к ней примыкали марксисты. Так, К. Маркс считал, что причиной кризисов служит основное противоречие капитализма между общественным характером производства и частнокапиталистическим способом присвоения результатов этого производства, которое проявляется в противоречии между производством и потреблением, т.е. между спросом и предложением. Усматривал причину цикла в слишком большой доле дохода, идущей богатым. Маркс считал, что кризисов можно избежать, заменив частную собственность на средства производства на общественную.
Кейнс считал, что причина кризисов (циклов) в недостаточно эффективном спросе. Причина недостаточного спроса - чрезмерная склонность к сбережению. Он считал, что существует основной психологический закон, которой состоит в том, что люди склонны увеличивать свое потребление в гораздо меньших размерах, чем растет их доход. Кейнс считал, что кризисы можно значительно ослабить путем массированного государственного потребления. Задача государства превратить празднолежащие сбережения в элементы государственного спроса. Это возможно путем постоянного роста расходной части госбюджета, дефицит которого покрывается путем массированной продажи государственных ценных бумаг.
В настоящее время рост спроса может обеспечиваться двумя путями: ростом военного потребления государства (гонкой вооружений) и/или ростом государственных расходов на фундаментальные научные исследования, космические программы и технологии. Дело в том, что по мысли Кейнса государство не должно выступать конкурентом частному сектору, поэтому его спрос должен быть специфическим.
* Физический срок службы основного капитала (движимого и недвижимого) рассматривается многими экономистами как один из важнейших внутренних факторов, порождающих экономический цикл. Если в одной или нескольких отраслях начался бум, вызвавшие резкое увеличение спроса на машины и оборудование, то вполне естественно предположить, что явление повторится через 7-10 лет, в течение которых эти машины и оборудование будут изношены.
* Инвестирование. Вложения в основные фонды, то есть заводы, станки и оборудование, создают новые рабочие места, увеличивая, таким образом, покупательную способность потребителя. Рост расходов, порожденный первоначальным увеличением инвестиций, ведет к еще большим вложениям, потреблению и росту масштабов производства. Когда уровень инвестирования падает, происходит противоположное явление, и экономика входит в период спада.
Существует также теория чрезмерного инвестирования, сторонники которой полагают, что причиной рецессии является скорее чрезмерное, чем недостаточное инвестирование.
* Деятельность правительства. Это воздействие осуществляется двумя методами. Один из них связан с использованием государством налогов и расходованием средств бюджета (фискальная политика). Другой заключается в регулировании денежного обращения и количества денег в экономике (монетарная политика). Инициатором спада в данной теории выступает государство. По мнению Ф.Хайека кризисы возникают из-за избыточного финансирования экономики со стороны государства (дешевых кредитов, накачивания спроса).
3. Теории, объясняющие цикл совокупным воздействием и экзогенных и эндогенных факторов. Эти теории наиболее популярны. В современной теории циклов считается, что внешние факторы дают толчок первоначальным импульсам циклов, а внутренние факторы трансформируют первоначальные импульсы в фазные колебания. Различают три основных типа шоков, порождающих циклы: шоки предложения, такие, как технические открытия, климатические изменения или природные катаклизмы; политические шоки, являющиеся следствием макроэкономических решений; шоки спроса, возникающие в частном секторе, такие, как изменение расходов на инвестиции или на потребление.
4.
Потребность страны в иностранных инвестициях составляет 10-12 млрд. долларов в год. Для стабилизации экономики и активизации инвестиционного климата требуется принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране, как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения инвестиций. Среди мер общего характера в качестве первоочередных следует назвать:
-достижения национального согласия между различными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и прочими общественными организациями;
-радикализация борьбы с преступностью;
-торможение инфляции всеми известными в мировой практике мерами за исключением невыплаты трудящимся зарплаты;
-пересмотр налогового законодательства в сторону его упрощения и стимулирования производства;
-мобилизация свободных средств предприятий и населения на инвестиционные нужды путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;
-внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечную строительную продукцию;
-запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;
-предоставление налоговых льгот банкам, отечественным и иностранным инвесторам, идущим на долгосрочные инвестиции с тем, чтобы полностью компенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;
-формирование общего рынка республик бывшего СССР со свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы.
В числе мер по активизации инвестиционного климата необходимо отметить:
-принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;
-создание системы приема иностранного капитала, включающей широкую и конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховых компаний, страхующих иностранный капитал от политических и коммерческих рисков, а также информационно-посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов и оперативном оформлении сделок «под ключ»;
-создание в кратчайшие сроки национальной системы мониторинга инвестиционного климата в России;
-разработка и принятие программы укрепления курса рубля и перехода его к полной конвертируемости. В выборе объектов инвестирования российские инвесторы чаще прибегают к "железной логике", нежели чем к расчетам финансовых показателей и коэффициентов инвестиционной привлекательности акций предприятия:
- Во-первых, надо выбирать наиболее перспективные отрасли экономики, продукция которых пользуется наибольшим спросом, рынки сбыта продукции этих отраслей должны только расти. Традиционно первый по привлекательности сектор - нефть. Нефть - международный товар, его легко оценить. Показатели рыночной капитализации компании на баррель запасов или добычи - уже основа для сравнения российских компаний с иностранными. Следующие отрасли, вызывающие интерес у инвесторов, - телекоммуникации и энергетика.
-Во-вторых, надо выбирать предприятия, информация обо всех аспектах, деятельности которых полностью доступна акционерам, то есть прозрачные компании в смысле финансов.
-Третья составляющая потенциально успешной компании - профессиональный менеджмент. Большое значение при выборе акций для инвестирования имеет оценка влияния ликвидности акций (проще говоря, торгуемости акций) на их рыночную стоимость. Это особенно актуально на нашем развивающемся рынке, где велико количество неликвидных и малоликвидных ценных бумаг. По многим акциям сделки не совершаются неделями. По мере того как акция становится более ликвидной, продвигаясь вверх по уровням ликвидности, все более высокая премия за ликвидность входит в рыночную цену - цена акций растет. Исходя из влияния ликвидности на рыночную стоимость акции может быть достаточно прибыльной стратегия поиска компаний, находящихся на грани перехода из разряда малоликвидных в достаточно ликвидные. Инвесторы, делающие ставку на рост ликвидности, стремятся опередить рынок, находя предприятия, которые частично недооценены. В каждой отрасли российской промышленности найдутся дешевые, малоликвидные предприятия с солидной чистой прибылью, с конкурентоспособной продукцией и широким рынком сбыта, а также сильной командой менеджеров. Эта система законодательных актов должна быть согласована, взаимоувязана как по вертикали (международные акты - федеральное - региональное законодательство), так и по горизонтали (самодостаточность и недублируемость законодательных и нормативных актов каждого иерархического уровня управления), охватывающую сферы экономики, экологии, культуры, социальной и региональной государственной политики. Особое значение приобретает процесс создания многосторонних соглашений, актов, регулирующих деятельность инвестиционных институтов и государств на интегрированном мировом инвестиционном рынке. И здесь Россия вправе выступить с опережающими инициативами. Законодательные (и, в первую очередь, международные) акты должны обеспечить достоверность предоставления информации об инвестиционном рынке, проектах и программах, соискателях инвестиций, производственных системах и предприятиях, выполнение обязательств перед инвесторами, предоставление последним льгот и преференций на период освоения ресурсов. Законопроекты вышеназванного направления должны быть первоочередными для рассмотрения и принятия нашей законодательной властью; Система инвестиционного законодательства должна учитывать требования международных инвестиционных и финансовых институтов, для реализации возможности участия субъектов инвестиционного рынка в международных проектах и программах. Отдельная, самостоятельная задача унификации этих требований, перечня обязательных законодательных и нормативных актов, принципиальных их положений для всех членов мирового инвестиционного сообщества.
-В-четвертых, на основе основных законодательных актов и для обеспечения их функционирования должна быть создана международная нормативно-правовая база, унифицированная система учета и отчетности, интегральный пакет модельных законодательных решений, позволяющих государствам мира оперативно гармонизировать свою законодательную базу.
Развитие инвестиционных институтов, на мой взгляд, будет подвержено следующим изменения, и определяться следующими основными тенденциями:
-Во-первых, глобализация самих институтов, их слияние и интернационализация, что мы сегодня и наблюдаем во всем мире, правда, без участия российских структур.
-Во-вторых, инвестиционные институты должны все больше ориентироваться на создание условий для проникновение иностранного капитала, создания благоприятных условия для такого проникновения. Речь идет о страховании инвестиционных рисков, учете разности валютных ставок национальных валют, долгосрочности предоставления инвестиционных ресурсов, ликвидности залоговых активов и предоставляемых гарантий. Именно организационные структуры, реализующие вышеназванные функции - первоочередная задача ближайшего времени для субъектов инвестиционного рынка.
- В-третьих, развитие инвестиционного инструментария будет осуществляться через информационное моделирование инвестиционных услуг и только затем выстраивание необходимых (недостающих) его материальных элементов.
Организационная инфраструктура инвестиций будет становиться все более интернациональной и интегрированной. Чем более разностороннее будет состав такой инфраструктуры, тем полнее она сможет реализовывать возможности различных государств, инвестиционных технологий и привлекать ресурсы на более удобных и выгодных условиях. Учитывая неодинаковый уровень развития финансовой и банковской инфраструктуры в регионах мира, системный кризис многих экономик, невозможность самостоятельно организовывать финансирование крупных, долгосрочных проектов и программ, финансовые и инвестиционные институты должны размещаться в регионах с избыточным капиталом, с развитой инвестиционной инфраструктурой. Организационная инфраструктура инвестиционного рынка должна позволить осуществлять построение финансовых мультипликаторов, создавать возможность размещения относительно дешевых ресурсов под обеспечение различных инструментов и гарантий, уровень доходности, уровень инвестиционных рисков. Создаваемая инвестиционная инфраструктура должна быть понятной и привычной инвестору, способна комплексно обслужить самого инвестора, его инвестиционный институт, соискателей инвестиций.
Напротив, в рамках пессимистичного сценария доходность и риски вложений в корпоративные облигации существенно возрастут, что обусловит определенные преимущества коммерческих банков по сравнению с прочими инвесторами и, как следствие, рост доли рынка, контролируемой указанными финансовыми институтами. В настоящее время функционирует целый ряд инвестиционно привлекательных предприятий: это ведущие компании топливно-энергетического комплекса России, крупные телекоммуникационные операторы, производители медицинского оборудования и т.д. лишь немногие из них уже воспользовались инструментом эмиссии ценных бумаг в качестве средства получения инвестиций. Перспективы развития рынка корпоративных облигационных займов на уровне нашего региона будут зависеть, прежде всего, от характера проводимой руководством области экономической политики, а также от инвестиционной активности предприятий, нуждающихся в дополнительном финансировании.
Поскольку курсы акций российских эмитентов очень сильно упали, инвесторы начинают присматриваться к тем компаниям, которые после финансового кризиса станут более сильными и более эффективными. Главный вопрос - будут ли среди них какие-то другие компании, нежели добывающие корпорации и розничные сети, так привлекавшие менеджеров иностранных фондов в последние несколько лет. Несмотря на многие позитивные факторы, двигавшие российский рынок до мая, одна из проблем, на которую никто не обращает внимания, считает Форсман - это демография. До недавнего времени, сказал он, в среднем мужчина в России умирал, не дожив даже до пенсионного возраста. И хотя правительство создало условия для того, чтобы увеличивать семью стало финансово легче, статистика остается не такой позитивной, как на многих других развивающихся рынках, включая Китай и Индию.
В своем мартовском отчете Raiffeisen Research отметил, что глобальный поворот к инфраструктурным проектам принесет России пользу, но предупредил, что правительству обязательно нужно бороться со снижением численности населения страны. По словам специалистов Raiffeisen, из-за демографических факторов темп роста валового внутреннего продукта в 2006-2010 и 2016-2020 годах может снизиться вдвое.
Тем не менее, пусть даже этот вопрос остается источником беспокойства для долгосрочных инвестиций, в экономике есть секторы, которые будут развиваться благодаря попыткам как-то его решить. Очевидный пример - рост частных пенсионных фондов: увеличение размера пенсионно-инвестиционной системы обусловит и расширение, и рост стабильности фондового рынка. Немало секторов страны остается в любом случае привлекательным для инвестиций. С финансовой точки зрения наиболее существенные - это восстановление трещащей по швам инфраструктуры, которое создаст спрос на сырьевые товары
Дата добавления: 2015-01-30; просмотров: 78 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав |