Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

В целом, реальные инвестиции могут осуществляться в следующих формах.

Во-первых, реальные инвестиции в форме материальных активов.

1. Обновления – инвестиционная операция, связанная с заменой или дополнением существующего парка оборудования отдельными новыми их видами без изменения общей схемы технологического процесса. Такая форма инвестирования связана в основном с процессом простого воспроизводства активной части основных производственных фондов.

2. Поддержка действующего производства – это инвестиционная операция, которая обеспечивает непрерывный производственный процесс.

3. Модернизация – это совершенствование и приведение активной части основного производственного капитала в соответствие с современным уровнем осуществления технологических процессов. Осуществляется путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, которые использует предприятие в процессе производственной деятельности.

4. Реконструкция – связана с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня на основе достижений НТП и осуществляется на основе комплексного проекта реконструкции предприятия в целом. Ее цель является увеличение производственных мощностей, улучшения качества и изменение номенклатуры продукции преимущественно без увеличения количества работников с одновременным улучшением условий их труда и охраны внешней среды.

5. Расширение – это инвестиционная операция, которая связана со строительством второй и последующих очередей строительства; дополнительных производственных комплексов и производств на предприятии; дополнительных новых вспомогательных и обслуживающих производств на территории действующего предприятия; увеличения пропускной способности действующих производств и участков.

6. Техническое переоборудование – комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов, и делянок на основе внедрения современных техники и технологий, механизации, автоматизации производственного процесса, замены физически отработанного и морально устаревшего оборудования более производительным. Целью технического переоборудования является интенсификация производства, увеличение производственных мощностей, улучшение качества продукции, снижение себестоимости, экономия материальных и топливно-энергетических ресурсов и т.п.

7. Прирост товарно-материальных запасов связан с расширением объема оборотных активов предприятия. Это необходимо для увеличения объема выпуска продукции и предоставляемых услуг.

8. Перепрофилирование – инвестиционная операция, которая обеспечивает полную смену производственного процесса и технологии для выпуска новой продукции.

9. Санация означает оздоровление финансового состояния предприятия путем использования системы финансово-экономических, производственно-технических, организационных и социальных мероприятий для предупреждения его банкротства или повышения конкурентоспособности. Санация, как правило, осуществляется через структурную перестройку производства. Это может быть: изменение номенклатуры продукции, дробление предприятия, изменение рынков сбыта, слияние предприятия с более устойчивым, выпуск новых акций или облигаций с целью мобилизации капитала и т.п.

10. Ликвидация – это прекращение хозяйственной деятельности предприятия после продажи всех его активов, погашения финансовых обязательств и распределения остатков средств между учредителями и акционерами.

11. Новое строительство – инвестиционная операция, связанная со строительством предприятия или его очереди на новых земельных участках по первоначальному проекту, утвержденному в установленном порядке. К новому строительству относятся любое строительство нового объекта, в т.ч. и на месте ликвидированного предприятия.

Во-вторых, реальные инвестиции в форме интеллектуальной собственности. Сюда, относят: приобретенный опыт, образование, профессионализм, знания, навыки, информация, исследовательские образцы, модели, ноу-хау, патенты, лицензии, гудвил, прочие нематериальные активы.

Процесс реального инвестирования включает в себя ряд этапов и стадий. В международной практике принято различать три основные этапа:

1) прединвестиционный этап, в процессе которого осуществляется выбор конкретного инвестиционного проекта и проводится его оценка;

2) этап инвестирования, который связан непосредственно с реализацией конкретного инвестиционного проекта;

3) постинвестиционный этап – этап эксплуатации объекта инвестирования.

При оценке объектов реальных инвестиций используется ряд стандартов стоимости имущества, в том числе:

1) обоснованная рыночная стоимость – это цена, по которой имущество может переходить из рук продавца, продающего имущество, в руки покупателя, желающий его купить, т.е. это стартовая, начальная цена на рынке;

2) инвестиционная стоимость – это конкретная стоимость объекта, который оценивается для конкретного инвестора, исходя из его особенных инвестиционных целей;

3) внутренняя или фундаментальная стоимость – является аналитической оценкой объекта, что базируется на состоянии и учете его финансового положения, а также перспектив получения прибыли или чистого дохода. Расчет внутренней стоимости возможен при наличии доступа к полной информации об оцениваемом объекте;

4) ликвидационная стоимость – представляет собой чистую сумму, которая может быть получена при ликвидации этой фирмы. Существует «упорядоченная ликвидация», при которой процесс продажи активов осуществляется за определенное время, позволяющее получить максимально возможную в этих случаях цену активов и «принудительная ликвидация», по которой активы продаются быстро в процессе одного аукциона, не учитывая интересы владельца имущества;

5) балансовая (бухгалтерская) стоимость объекта – этот вид стоимости определяется балансовым расчетом как сумма его активов за минусом износа, а также сумм краткосрочных и долгосрочных обязательств. При этом основные фонды оцениваются с учетом последней переоценки за минусом износа и амортизации;

6) обновленная (текущая) стоимость – это балансовая стоимость с учетом переоценки активов на дату оценки стоимости.

Какое-либо вложение капитала должно обосновываться расчетами: а насколько будущие доходы покрывают нынешние (текущие) затраты? На этот вопрос должен ответить каждый инвестор от частного лица до государства в целом.

Мировой опыт накопил значительное количество методов и приемов для проведения инвестиционного анализа, которые постепенно распространяются и в Украине.

Наиболее распространенные методы можно разделить на три группы:

1. Методы оценки эффективности инвестиций с помощью соотношения денежных поступлений (положительный поток) с затратами (негативный или отрицательный поток). Это методы сегодня являются традиционными.

2. Методы оценки эффективности инвестиций на основе финансовой отчетности.

3. Методы оценки эффективности инвестиций, которые базируются на теории временной стоимости денег.

С помощью перечисленных групп методов осуществляется инвестиционный анализ проектов, т.е. оценивается и сопоставляется инвестиционная привлекательность (эффективность) направлений, инвестирования, отдельных программ, (проектов) или объектов.

Различают три вида оценки эффективности инвестиций: финансовую (коммерческую), бюджетную и экономическую.

Финансовая оценка предусматривает финансовые результаты реализации инвестиционного проекта для его непосредственных участников. Эта оценка базируется на ожидаемой норме доходности, которая устраивает всех субъектов инвестирования. При этом прочие последствия внедрения проекта не учитываются.

Бюджетная оценка эффективности отражает финансовые последствия для разных уровней бюджетов, т.е. ожидаемые соотношения расходов, налогов и сборов. Показателем бюджетной эффективности внедрения проекта является разница между налогами и расходами определенного уровня бюджета, уровень которых зависит от внедрения конкретного проекта. Экономическая эффективность инвестиционного проекта – это разница между результатами и затратами за пределами финансовой эффективности прямых участников проекта.

Экономическая оценка характеризует эффективность проекта для народного хозяйства в целом или для отрасли, группы предприятий, региона и т.п.

В зависимости от вида оценки эффективности применяют определенные методы инвестиционного анализа.

Традиционные методы анализа применяют достаточно давно и после появления временной стоимости денег применяются параллельно с методами, которые базируются на использовании концепции дисконтирования.

Традиционные методы базируются на расчете таких показателей как коэффициент эффективности (доходности) и период (срок) окупаемости инвестиций.

Коэффициент эффективности определяется по формуле:

,

где К_эф – коэффициент эффективности инвестиций;

- среднегодовые денежные поступления от инвестирования средств;

- общая сумма инвестированных средств.

Период окупаемости инвестиций определяется по формуле:

,

где ПО – период окупаемости.

Методы оценки на основе бухгалтерской отчетностью базируются на расчете рентабельности инвестиций до налогообложения прибыли и после налогообложения прибыли. Коэффициент рентабельности инвестиций, рассчитанный по прибыли до налогообложения:

,

где КРИ – коэффициент рентабельности инвестиций;

ПДНО – прибыль до налогообложения.

Коэффициент рентабельности инвестиций, рассчитанный по прибыли после налогообложения (чистая прибыль):

,

где ППНО – прибыль после налогообложения.

Методы оценки на основе временной стоимости денег базируются на расчете таких показателей: 1) чистой текущей стоимости (NPV); 2) коэффициента рентабельности; 3) периода окупаемости; 4) внутренней нормы доходности. Первые три показателя мы с Вами рассмотрели при анализе эффективности инвестиционных проектов. Четвертый показатель может быть определен по формуле:

,

где IRR (internal rate of return) - внутренняя норма доходности инвестиций;

i₁ – значение первой дисконтной ставки в дисконтном множителе;

i₂ – значение второй дисконтной ставки в дисконтном множителе;

NPVi₁ – чистая текущая стоимость при первой дисконтной ставке;

NPVi₂ – чистая текущая стоимость при второй дисконтной ставке.

Использование данной формулы рассмотрим на практике.

В экономически развитых странах инвестиционный рынок в основном представлен финансовыми инвестициями, которые в наибольшей степени характеризуют уровень его функционирования и динамику инвестиционной деятельности в экономической системе государства.

Финансовыми инвестициями называются вложения средств (капитала) в финансовые инструменты, среди которых наибольший удельный вес занимают ценные бумаги, с целью получения дохода (прибыли) в форме дивиденда или процента.

В украинском законодательстве финансовая инвестиция – это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов.

При этом под финансовыми инструментами понимают контракты, которые одновременно приводят к возникновению (увеличению) финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента собственного капитала у другого.

Такое понимание финансовых инвестиций и финансовых инструментов не является с научной точки зрения абсолютно правильным. Оно может использоваться только в контексте понимания финансовой деятельности предприятия, рассматриваемой с позиции налогообложения. С нашей точки зрения, под финансовыми инструментами следует понимать разнообразные виды активов финансовой природы, например, ценные бумаги всех видов, денежные обязательства, валюта, процентные депозитные и кредитные ставки, дисконтные ставки, курсовые разницы и т.п., используемые с целью получения дохода (прибыли) в различной форме инвесторами и финансовыми посредниками (финансово-кредитными институтами).

Возникновение финансовых инвестиций связано с объективной необходимостью удовлетворения инвестиционного спроса на инвестиционный капитал. Инвестиционный спрос может быть удовлетворен наилучшим образом только за счет эффективной деятельности инвестиционного рынка, где денежный капитал экономических субъектов превращается в инвестиционные фонды или средства и обменивается на соответствующие финансовые инструменты, которые в совокупности и представляют собой финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции по своей экономической природе представляют собой специфическую форму вложения денежного капитала. Преимущество финансовых инвестиций перед реальными инвестициями в том, что они позволяют обеспечивать более эффективное размещение денежного капитала независимо от места, времени, объема и вида вложения средств в конкретные производственные и непроизводственные фонды. Благодаря финансовым инвестициям инвестиционный капитал может эффективно перемещаться между странами, регионами, отраслями и сферами экономической деятельности, концентрироваться в руках тех субъектов предпринимательской деятельности, которые могут на данный момент наилучшим образом его использовать в процессе хозяйственной деятельности, что даст возможность получить при прочих равных условиях больше дохода на капитал.

Финансовые инвестиции – это активная форма эффективного использования свободного денежного капитала физических и юридических лиц, которая имеет особенности в том, что:

1) осуществляется на более поздних стадиях развития предприятия, когда удовлетворены его потребности в реальных инвестициях;

2) дает возможность осуществлять внешнее инвестирование в любом регионе страны и за ее пределами;

3) является независимым видом хозяйственной деятельности для предприятия реального сектора экономики, поскольку стратегические задачи их развития могут решаться только путем вложения капитала в уставный фонд и приобретение контрольных пакетов акций других предприятий;

4) позволяет предприятию реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрее и дешевле;

5) предприятие имеет возможность вкладывать средства как в малорисковые инструменты, так и в спекулятивные инструменты, и, таким образом, осуществлять свою инвестиционную политику как консервативный или агрессивный инвестор;

6) требует минимального времени для принятия управленческих решений в сравнении с реальными инвестициями;

7) возникает необходимость активного мониторинга и оперативности в принятии решений при осуществлении финансовых инвестиций, поскольку финансовый рынок имеет высокие колебания конъюнктуры.

Управление финансовыми инвестициями связано с формированием инвестиционного портфеля ценных бумаг.

Инвестиционный портфель ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг различного вида, разного срока обращения и разной ликвидности, управляемые как единое целое.

Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степень риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается устойчивость дохода при минимальном риске.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля - обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. Исходя из основной цели, предприятие строит систему локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1) обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;

2) сохранность и приращение капитала в перспективе;

3) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

4) доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

5) расширение сферы влияния и перераспределения собственности.

Портфель ценных бумаг имеет ряд преимуществ и недостатков по сравнению с инвестированием средств в реальные материальные объекты.

К преимуществам можно отнести:

· возможность формирования портфеля с большим количеством финансовых инструментов;

· более высокая ликвидность;

· большая возможность обеспечения управляемости.

К недостаткам относятся:

· высокий уровень риска потери не только дохода, но и всего капитала;

· отсутствие реальной возможности влиять на уровень доходности;

· низкая инфляционная защищенность;

· ограниченные возможности выбора отдельных финансовых инструментов.

На основе выявленных преимуществ и недостатков можно сделать предположение, что формирование инвестиционного портфеля не может быть самоцелью нефинансового хозяйствующего субъекта.

Существуют два основных признака, по которым классифицируют портфели ценных бумаг.

Во-первых, в зависимости от цели формирования инвестиционного дохода выделяют три типа портфеля ценных бумаг.

1. Портфель роста формируется из акций АО, курсовая стоимость которых постоянно растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Основа же рост цены на ценные бумаги.

2. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого портфеля в том, что цель его создания – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются надежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

3. Комбинированный портфель (включает в себя портфель роста и дохода) формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит предприятию – рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Во-вторых, в зависимости от уровня инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг.

1. Агрессивный инвестиционный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих предприятий и акционерных обществ. Инвестициями в такой портфель являются довольно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

2. Консервативный инвестиционный портфель наименее рискованный. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных предприятий, характеризующихся хотя и невысоким, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Инвестиции портфеля консервативного типа нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг обеспечивает предпринимательской фирме наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

3. Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложения. Умеренный инвестиционный портфель является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются: безопасность; доходность; рост объемом вложения; ликвидность.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг осуществляются после того как конкретизированы цели формирования инвестиционной стратегии, определены приоритеты формирования инвестиционного портфеля и оптимизированы пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных видов портфелей.

Основными этапами формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг являются:

1) выбор оптимального типа портфеля;

2) оценка принятого соотношения риска и доходности;

3) определение количественного состава портфеля;

4) определение начального состава инвестиционного портфеля;

5) выбор схемы управления портфелем.

При формировании портфеля ценных бумаг важное значение имеет:

1) тип портфеля;

2) диверсификация фондовых инструментов;

3) необходимость обеспечить высокую ликвидность;

4) необходимость обеспечить участие в управлении акционерными обществами;

5) уровень налогообложения дохода по отдельным финансовым инструментам.

Сформированный с учетом названных факторов инвестиционный портфель оценивается с позиции доходности, риска и ликвидности, чтобы удостовериться, что он по свои параметрам отвечает целям формирования инвестиционного портфеля предприятия.

При формировании портфеля ценных бумаг инвесторы должны четко сформировать свою стратегию управления.

Стратегическое управление при формировании портфеля ценных бумаг предусматривает выполнения таких функций:

ü оценку инвестиционной привлекательности актива;

ü разработку рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом и региональном разрезах;

ü анализ рынка альтернативных вложений;

ü анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;

ü поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;

ü динамическое наблюдение за конъюнктурой рынка.

Можно выделить такие основные типы инвестиционной стратегии.

Стратегия эффективного собственника базируется на том, что инвестор получает доступ не только к определенным видам продукции и обеспечивает контроль над финансовыми потоками, но за счет вложения инвестиционных ресурсов, а также непосредственного участия в деятельности АО обеспечивается достижение высоких конечных результатов. Как правило, именно такую стратегию избирают инвесторы, которые стремятся управлять АО или иметь значительное влияние на менеджмент данного АО (например, такой позиции придерживаются венчурные компании и фонды).

Стратегия спекулятивного объединения или поглощения базируется на том, что инвестор становится собственником контрольного пакета акций с целью получения доступа до разнообразных экономических ресурсов или дефицитных видов продукции.

В процессе управления портфелем ценных бумаг выделяют два типа управления:

1. Активное управление предусматривает тщательный мониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающим целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Инвестор использует эту стратегию тогда, когда намеривается получить доходность выше среднерыночной. Такую стратегию выбирают инвесторы, которые имеют достаточный капитал и высокопрофессиональный персонал.

2. Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. Главными целями при пассивном управлении является защита инвестиционных вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном риске. Этот тип управления предусматривает создание хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с высокой точностью определить доходность, риск и ликвидность.

При пассивном управлении самой распространенной стратегией при инвестировании в акции является стратегия «купил-и-держи». Эффективность этой стратегии зависит от уровня недооценки акций и выбранного временного интервала.

Доходность финансового инвестирования может быть определена с помощью такого показателя:

, (3.28)

где

ПКД – полная конечная доходность финансовых инвестиций, %;

Д_фи – доход от финансовых инвестиций;

З_фи – затраты инвестора по осуществлению финансового инвестирования.

Доход инвестора складывается из следующих компонентов:

1) доход от операций отчуждения-приобретения (Д_оп), определяемый как финансовый результат от реализации ценной бумаги;

2) доход от владения (Д_вл) – сумма тех процентов или дивидендов, которые получил инвестор за время владения ценной бумагой.

Затраты инвестора по осуществлению финансового инвестирования складываются из таких частей:

1) затраты инвестора по приобретению ценной бумаги (З_п) – сумма средств израсходованных на получение ценной бумаги в собственность;

2) текущие затраты инвестора (З_т) – расходы по хранению, управлению, издержки по реализации и т.п.

Для определения среднегодовой доходности можно использовать такую формулу:

, (3.29)

где

СГД – среднегодовая доходность, %;

t – длительность операции инвестирования, в годах.

1. Акции.

Показатели доходности акций.

1) Доход на акцию = (Чистая прибыль – Дивиденды по привилегированным акциям) / Общее количество простых акций;

2) Ценность акции = Рыночная цены акции / Доход на акцию;

3) Уровень рентабельности акции = Дивиденды на одну акцию / Рыночная цена акции х 100 %;

4) Дивидендный доход = Дивиденды на одну акцию / Доход на акцию;

5) Коэффициент котировки акций = Рыночная цена акции / Учетная цена акции.