Читайте также:
|
Іншими словами, IRR дорівнює відсотковій ставці, при якій NPV дорівнює нулю. Таким чином, якщо ставка, при якій NPV дорівнює нулю (тобто IRR вище, ніж альтернативна вартість капіталу), то може бути прийнято позитивне рішення по розглянутій інвестиції. І навпаки, якщо ставка IRR нижче, ніж альтернативна вартість капіталу, то такий інвестиційний проект слід відхилити.
Слід мати на увазі, що прийняття рішень на основі внутрішньої ставки прибутковості, представляє собою еквівалент принципом NPV тільки в тому випадку, коли справа стосується оцінки одноразової інвестиції, яка не припускає більше додаткових вкладень, тобто негативних майбутніх грошових потоків. Але навіть і при цьому, умови прийняття рішень на основі внутрішньої ставки прибутковості не дозволяє проранжувати за ступенем вигідності потенційні інвестиційні можливості.
Слід зазначити, що існують альтернативні правила інвестування, які також використовуються на практиці. Кожний з них має свої власні підстави для застосування, і кожне слугує для вирішення конкретних завдань. Однак, жодна з них не має такого універсального застосування, як правило NPV.
Зрозуміло, що для проектів, в яких мова йде про позику (тобто початковий грошовий потік позитивний і майбутній грошовий потік, призначений для виплати боргу, негативний) це правило повинно звучати наступним чином: доцільно брати в борг там, де IRR по позику менше, ніж альтернативна вартість капіталу.
Головна потенційна проблема з правилом IRR може виникнути, у тому випадку, коли є множинні грошові потоки. У таких випадках IRR може бути не одна або IRR може взагалі не бути.
Таким чином, в цілому можна констатувати, що метод NPV краще методу IRR з наступних причин:
а) NPV відображає абсолютну величину грошових потоків, що особливо важливо для інвесторів.
б) Критерій NPV припускає природним чином реінвестування грошових надходжень по вмененної ціни капіталу.
в) При зміненної в часі вмененної вартості капіталу (ставки дисконту) використання критерію IRR взагалі неможливо.
г) Процедура обчислення NPV простіше, ніж IRR. При незвичайних грошових потоках користуватися критерієм IRR взагалі не рекомендується.
Часто в ощадних схемах, інвестиційних проектах чи схемах повернення кредиту майбутні грошові надходження або виплати (тобто позитивні або негативні грошові потоки) залишаться незмінними з року в рік.
Такого роду низку постійних надходжень або виплат грошей називається ануїтетом або рентою. Цей термін з'явився з сфери страхування життя, в якій договором ануїтету називається договір, що гарантує покупцеві страхового поліса ряд виплат за певний період часу. В інвестиційній діяльності цей термін застосовується по відношенню до будь-якої кількості грошових платежів. Таким чином, ряд платежів по розстрочці або іпотечному договору також називається ануїтетом.
Якщо грошові платежі починаються негайно, як це властиво ощадним схемами або оренді, то такий договір називається строковим або негайним ануїтетом. Якщо грошовий потік починається в кінці поточного періоду, а не негайно, такий договір називається звичайним ануїтетом. Іпотека є прикладом звичайного ануїтету.
Для звичайного ануїтету формула для обчислення майбутньої вартості виглядає наступним чином:
FV = P × 
, (3.2)
де: P - платіж;
i - відсоткова ставка;
n - кількість періодів розрахунку.
Для термінового аннуітету формула для обчислення майбутньої вартості виглядає наступним чином:
FV = P × × (1 + i), (3.3)
Наведемо формулу для розрахунку приведеної вартості звичайного ануїтету. для n періодів при відсотковій ставці i:
PV = P × 
, (3.4)
Формула для розрахунку приведеної вартості термінового аннуітету. для n періодів при відсотковій ставці i:
PV = P × ×(1+ 
), (3.5)
Особливим типом ануїтету є безстроковий ануїтет, або довічна рента. Під довічної рентою розуміється ряд грошових виплат, який тривав вічно. Класичним прикладом можуть служити облігації «консоль», випущені британським урядом у дев'ятнадцятому столітті. Для цих облігацій відсоток за номіналом виплачується щороку, і вони не мають терміну погашення. Іншим прикладом і, можливо, більш актуальним може служити привілейована акція, за якою дивіденди виплачуються за підсумками кожного періоду і, яка не має обумовленого терміну викупу.
Наведемо формулу для розрахунку приведеної вартості довічної ренти:
PV довічної ренти = 
, (3.6)
де: С - періодичні платежі;
i - відсоткова ставка, виражена десятковим дробом. При цьому n = ∞.
Дата добавления: 2015-01-07; просмотров: 122 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав |