Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

ОЦЕНКА КОНТР. И НЕК-Х ПАКЕТОВ АКЦ П.П.

1. КЛАС-Я ПАКЕТОВ АКЦИЙ И ИХ ВЛИЯНИЕ НА СТОИМОСТЬ

Размер оц. доли капитала влияет на величину его РС.

Если п.п. покупается в инд. частную собств-ть или приобр. КПА, то собств-к приобр-т знач. права.

Каждое из пере­ч. прав имеет свою ст-ть, так как покупаются бóльшие права, то и рыночная стоимость будет выше, и наоборот.

КПА:-контрольный (мажоритарный);-неконтрольный (миноритарный).

Согласно междунар. стандартов оценки (МСО), контрольный пакет – это уч-е в собств., обесп-е более 50-ти процентов голосую­щих акций в бизнесе.

Неконтрольный пакет акций (миноритарная доля, «доля меньшинства») МСО опр-т как уч-е в соб-ти, обесп-е менее 50-ти процентов голосующих акций в бизнесе.

Действующее российское зак-во не определяет понятий «контрольный пакет» и «миноритарный пакет». Суть этих понятий можно уст-ть косв. образом.

Контроль м.б. 2 видов:

-опер-й – сп-ть владельцев доли соб-ти в АО выбирать бол-во членов Совета директоров;

- абс-й – неогр.сп-ть владельцев доли соб-ти в АО осуществлять все права, обычно связанные с исп-м соб-ти, включая право ликв-ть п.п.

В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» и стандартным Уставом открытого акционерного общества (ОАО) владение опред. пакетом голосующих акций дает следую­щие права:

- Одна акция(право уч. в работе общего собрания акционе­ров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, получ. див. и части им-ва в случае ликв-и общ-ва)

-1% и более(ничтож­ный пакет) (доступ к данным реестра акционеров, пред-е списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, право обращения в суд с иском о возмещении убытков, причиненных обществу)

-2% и более (незначительный пакет)(право внесения вопросов в повестку дня общего собрания акционеров, выдви­жения кандидатов в совет директоров, исполнительный орган, ревизионную и счетную комиссию)

-10% и более (мелкий пакет)(право требовать созыва внеочередного общего собрания акцио-неров, право требовать проведения проверки финансово-хозяйственной деятельности общества)

-20% акций (средний пакет)(являются «преобладающим участием в капитале общества», приоб­ре­те­ние такого пакета требует немедленного опублико-вания сведений об этом в установленном порядке, в некоторых случаях может давать значительные права по управлению обществом, членство в Совете директоров и др.)

-25% акций (блокирующий пакет)(право доступа к документам, блокирование вопросов, для решения которых требуется квалифицированное большинство, гарантия членства в Совете директоров)

-30 % акций (предконтрольный пакет)( обеспечение кворума повторного собрания акционеров (при количестве акционеров более 500 000 уставом может быть предусмотрен меньший кворум), требует направления в акционерное общество письменного за-явления о намерении приобрести такое количество акций, требует направления в акционерное общество письменного за-явления о намерении приобрести такое количество акций)

-50%+1 акция (контрольный пакет)(право принимать большинство решений на общем собрании акционеров, кворум общего собрания акционеров)

-75% акций(принятие решения о размещении обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг различными способами,принятие решений о внесении изменений и дополнений в устав общества, о реорганизации и ликвидации общества, назначе-нии ликвидационной комиссии и др.,решение об одобрении крупной сделки, предметом которой является имущество стоимостью более 50% балансовой стои-мости активов общества)

Поск-ку величина ст-ти доли соб-ти зависит от её величины при оц. РС Б./п.п. необх. учит. конт. или неконтрю хар-р этой доли. При этом необх. иметь ввиду, что разные методы по опр-ю оц-т либо контр. либо неконтр хар-р пакета.

2. Оценка стоимости неконтрольных пакетов

Подходы к оценке миноритарных пакетов:

1-й подход «Сверху – вниз»

1.Методом ДДП, капитализации, стоимости чистых активов, ликвидационной стоимости или методом сделок определяется стоимость всего предприятия.

2.Рассчитывается часть общей стоимости предприятия, пропорциональная неконтрольному пакету (она включает все права контроля).

3.Из нее вычитается скидка за неконтрольный характер пакета.

4.Устанавливается необходимость скидки за недостаточную ликвидность (все, кроме ОАО).

2-й подход – «Горизонтальный»

В этом подходе не обязательно определять стоимость всего предприятия. Данные для оценки стоимости неконтрольного пакета берутся из данных по продажам сопоставимых неконтрольных пакетов ОАО и выполняется расчет методом рынка капитала. Так как информация относится к сделкам по открытым предприятиям, когда оцениваются закрытые – необходимо вычесть скидку за недостаточную ликвидность.

3-й подход – «Снизу – вверх»

Владелец неконтрольного пакета имеет два источника форм-я стоимости:

-прибыль, распределенную в форме дивидендов;

выручка от продажи неконтрольного пакета.

Эти ист-ки расм. как буд. доходы владельца пакета акций. Исп-ся метод ДДП.

Подходы к оценке контр. пакетов:

1.сверху-вниз (аналогичен неконтр. пакету, п.3 пропускаем. Делается скидка на недост. ликв-ть)

2.горизонтально-вертик. (1.методом рынка капитала опр. ст-ть контр. пакета акций как неконтр.; 2.добавл. премия за контр. хар-р пакета; 3.делается скидка на недост. ликв-ть)

3.ПРЕМИЯ ЗА КОНТРОЛЬ.СКИДКИ ЗА НЕКОНТР. ХАР-Р И НЕДОСТ, ЛИКВ-ТЬ.

Для установления степени контроля, которой обладает владелец пакета акций, необходимо проанализировать следующие факторы.

1. Права владельца пакета акций, зависящие от

– размера пакета акций (табл.8.1);

– типа акций (привилегированные, обыкновенные).

2. Соотношение данного пакета и общего числа голосующих акций, принимающих участие в голосовании на общем собрании акционеров, так как подсчет голосов на общем собрании осуществляется относительно этих акционеров. Если данное соотношение превышает 50%, пакет обеспечивает контроль над результатами голосования. Например, пакет 30% акций (300 тыс. шт.) при общем числе голосующих акций, принимающих участие в общем собрании, 50% + 1 акция (500001 шт.) дают соотношение 60%, т.е. пакет 30% акций обеспечивает большинство голосов на данном собрании.

3. Система голосования – мажоритарная или кумулятивная:

-на общем собрании акционеров, согласно ст.59 ФЗ об АО, применяется мажоритарная система голосования (по принципу «одна акция – один голос). Эта система дает возможность обладателю большинства акций полностью контролировать результаты голосования;

-выборы членов совета директоров (наблюдательного совета) осуществляются на основе кумулятивного голосования (ст.66 ФЗ об АО). По этой системе число голосов, принадлежащих каждому акционеру, умножается на число лиц, которые должны быть выбраны в совет директоров, и акционер вправе отдать все голоса за одного кандидата или распределить их между несколькими кандидатами. Система не дает обладателю большинства акций полного контроля над голосованием, поэтому при этой системе голосования понятие контроля и контрольного пакета акций четко не определено.

4. Количество представителей владельца пакета в совете директоров. Для полного оперативного контроля деятельности необходимо обеспечение большинства голосов в совете директоров (избрание в него большинства своих представителей).

Минимально необходимое число акций для избрания определенного числа кандидатов в управление компанией определяется по формуле:

, (8.1)

5. Степень конц-и акц. капитала. Степень контроля данного пакета нельзя рассматривать без учета влияния акционеров, владеющих оставшейся частью акционерного капитала.

Для определения влияния степени концентрации акционерного капитала на уровень контроля рассматриваемого пакета акций следует сгруппировать предприятия по числу акционеров, владеющих оставшейся частью акционерного капитала, и величине их пакета, выделив следующие формы распределения каптала:

-распыление – оставшиеся акции распределены среди большого количества акционеров, каждый из которых владеет не более 2% акций;

-низкая концентрация капитала – остальными акциями владеют мелкие акционеры с пакетами акций, не превышающими 10%;

-средняя концентрация – оставшейся частью акционерного капитала владеют мелкие и средние акционеры с пакетами акций от 10 до 25%;

-высокая концентрация – несколько акционеров, каждый из которых владеет от 25 до 50% акций;

-сверхвысокая концентрация – в руках одного акционера сосредоточено свыше 50% акционерного капитала.

Влияние концентрации капитала на степень контроля представлено в таблице 8.4.

Таблица 8.4

Влияние концентрации акционерного капитала на степень контроля пакетов акций

Таким образом, на практике КПА – любой по размеру пакет акций, который при данной структуре собственников позволяет акционерам, которые им владеют, осуществлять контроль над деятельностью предприятия.