Читайте также:
|
Простейшие модели оценки таких финансовых инструментов инвестирования в акции и облигации на основе данных об их доходности (дивидендах, процентах) были впервые систематизированы Джоном Уильямсом (John Williams) еще в 1038 году в его работе «Теория инвестиционной стоимости» (The Theory of Investment Value). Затем в связи с появлением новых разновидностей этих финансовых инструментов система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном (Myron Gordon) в работе «Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации» (The Investment, Financing, and Present Valuation of Corporation), опубликованной в 1962 году и Скоттом Бауманом (Scott Bauman) в работе «Инвестиционный доход и настоящая стоимость» (Investment Returns and Present Value), опубликованной в 1969 году. В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответвующем уровне их риска.
4. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска (Capital Asset Pricing Model) (Уильям Шарп 1964 г., Джон Линтнер 1965 г., Ян Моссин 1966 г.)
Согласно этой модели требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию 3 переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке и индекса изменения доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.
Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. Тем не менее, она постоянно подвергалась определенной критике, поэтому, позднее были разработаны несколько подходов, альтернативных модели САРМ, в частности, это теория арбитражного ценообразования (АРТ), теория ценообразования опционов (ОРТ) и теория преференций состояний в условиях неопределенности (SPT).
Наибольшую известность получила теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT). Концепция АРТ была предложена известным специалистом в области финансов Стивеном Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной, доходности.
Последний момент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.
5. Теория ценообразования опционов (Option Pricing Theory, OPT), разработанная Фишером Блэком и Майроном Скоулзом (1973 г.) в работе «Ценообразование корпоративных обязательств» Она была разработан для оценки европейских «кол-опционов» - одного из наиболее распространённых в том периоде видов производных ценных бумаг. Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов. В поисках подходов к реальным условиям их обращения были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта Мертона в работе «Теория рационального ценообразования опционов» (1973г); модель Джона Кокса и Стефана Росса в работе «Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе» (1976г).
Кроме того здесь необходимо отметить теорию преференций состояний в условиях неопределенности (State-PreferenceTheory, SPT) Джона Хиршлифера, которая носит весьма теократизированный характер и, например, подразумевает необходимость получения достаточно точных оценок будущих состояний рынка.
III.Концепции, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен.
Дата добавления: 2015-02-16; просмотров: 105 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав |