Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Выбор среди альтернативных бездоходных проектов

В практике хозяйственной деятельности периодически встречаются инвестиционные проекты, которые не сопровождаются получением доходов или просто денежных поступлений.

Такие проекты могут иметь место:

1. При инвестициях в бюджетную сферу (культура, образование, здравоохранение);

2. При инвестициях некоммерческих организаций, где прибыль не предполагается заранее;

3. При инвестициях, связанных с работой административно-управленческого аппарата (освещение, отопление офиса, улучшение условий труда управленцев, новый автомобиль для директора);

4. При инвестициях, связанных с решением социальных проблем работников предприятия.

К бездоходным также могут быть приравнены инвестиции, по которым предполагаются незначительные поступления несопоставимые с расходами, если основная цель осуществления инвестиций является некоммерческой. Возможные поступления здесь только уменьшат предполагаемые выплаты.

Эффективность только одного проекта может оцениваться лишь по критерию достижения поставленной некоммерческой цели. Здесь будет иметь место социальный эффект.

Выбор бездоходных инвестиционных проектов среди нескольких им подобных может осуществляться на основе показателя приведенных совокупных расходов (present charge), который представляет собой сумму дисконтированных расходов организации по проекту.

PC = SGE_t • V_t

где GE_t – выплаты (расходы) по проекту в период t.

В качестве ставки дисконтирования необходимо принять величину стоимости капитала предприятия с учетом фактической структуры источников финансирования.

Приоритет имеет проект, приведенные совокупные расходы которого минимальны при сопоставимых качественных характеристиках. Показатель РС не может быть единственным критерием, если выбор производится среди проектов, имеющих разные сроки эксплуатации.

В последнем случае следует использовать показатель, рассчитанный по методу эквивалентного аннуитета, но на основе денежных потоков, состоящих только из выплат. Он получил название эквивалентных годовых расходов (equivalent annual charge)и, по сути, представляет собой усредненные годовые расходы предприятия по данному проекту с учетом дисконтирования.

ЕАС = PC / PVA1_n,r

Следует отметить, что у бездоходных проектов, в отдельные периоды могут формироваться поступления, однако подходы к оценке проектов не изменяются, если их получение не является главной целью ИП, или они незначительны и не позволяют относиться к проекту как к доходному. Эти поступления должны быть учтены путем уменьшения величины выплат, на основе которых производится оценка инвестиционного проекта.

Пример. Предполагается приобрести автомобиль для директора фирмы. Рассматривается два варианта:

1. Отечественный автомобиль со сроком службы с учетом ремонта 15 лет;

2. Импортный автомобиль со сроком службы с учетом ремонта 25 лет.

Выплаты, связанные с приобретением, ремонтом и использованием отечественного автомобиля, приведенные к моменту принятия решения о покупке, составили 296,4 тыс. рублей.

Аналогичная величина для импортного автомобиля равняется 379,2 тыс. рублей.

Стоимость капитала по предприятию составляет 7%.

Сделать выбор на основании эквивалентных годовых расходов.

Текущая стоимость единичного аннуитета за 15 лет при заданной ставке 7% равна 9,1079.

Текущая стоимость единичного аннуитета за 25 лет при заданной ставке 7% равна 11,6536.

Таблица 16

Эквивалентные годовые расходы

Таким образом, поскольку усредненные дисконтированные годовые расходы, связанные с проектом одинаковы. Но в связи с этим расчетом следует обратить внимание на следующее.

Во-первых, мы не брали в расчет вторичные факторы, которые в ряде случаев выходят на первый план при оценке таких проектов. Например, престижность автомобиля или удобство для пассажира.

Во-вторых, мы не учитывали то, что по окончании 15 и 25 лет эти автомобили могут быть проданы, т.е. не была учтена ликвидационная стоимость проектов.

При необходимости учесть последний фактор следует пересчитать ЕАС проектов с учетом уменьшения их на величину дисконтированной ликвидационной стоимости проекта. Проект, где уточненный ЕАС ниже и должен быть выбран.

Допустим, что в примере предполагается продажа автомобилей по окончании срока из службы за 15 и 90 тыс. рублей соответственно.

Перед включением в расчет эквивалентных годовых расходов ликвидационная стоимость должна быть приведена к 0-му периоду путем дисконтирования по ставке 7%.

Таблица 17

Эквивалентные годовые расходы с учетом упущенной выгоды

Проект	Стоимость продажи автомобилей, тыс. руб.	Приведенная ликвидационная стоимость, тыс. руб.	Приведенные совокупные расходы, тыс. руб.	Уточненные эквивалентные годовые расходы, тыс. руб.
Отечественный автомобиль			278,4	(296,4 –5,4)/9,1079 = 31,95
Импортный автомобиль			329,2	(379,2 – 16,6)/11,6536 = 31,12

Расчеты показывают, что с учетом предполагаемой продажи автомобилей, проект с использованием импортного автомобиля выглядит предпочтительнее.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации.

3. Федеральный закон РФ. Об инвестиционной деятельности в РСФСР.

4. Федеральный закон РФ. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляемой в форме капитальных вложений.

5. Федеральный закон РФ. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации.

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов

7. Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов.

8. Бабаланов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 528 с.

9. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. – М.: ИНФРА-М, 1999. – 298 с.

10. Берзон Н.И., Буянова Е.А. и др. Фондовый рынок. – М.: Вита-Пресс, 1999. – 400 с.

11. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – К.: Ника-Центр, 1999. – 528 с.

12. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К.: Ника-Центр, 2001. – 411 с.

13. Большаков С.В. Финансовая политика государства и предприятия. – М.: Книжный мир, 2002. – 210 с.

14. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 144 с.

15. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. – 592 с.

16. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. В 2-х томах. – СПб.: Экономическая школа, 2001. – т. 1. 497 с., т.2. 669 с.

17. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капитальных вложений. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 432 с.

18. Валдайцев Е.С. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 720 с.

19. Ван Хорн Дж К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 800 с.

20. Вылкова Е.С, Романовский М.В. Налоговое планирование. – СПб.: Питер, 2004. – 634 с.

21. Грюнинг Х. ван, Коэн М., Международные стандарты финансовой отчетности. – М: Издательство «Весь мир», 2004. – 336 с.

22. Ефимова О.В. Финансовый анализ. – М.: Издательство «Бухгалтерский учет», 1998. – 320 с.

23. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ. – М.: Из-во Проспект, 2006. _ 624 с.

24. Инвестиции /под ред. В.В. Ковалева. – М.: ООО ТК «Велби», 2003. – 440 с.

25. Инвестиции /Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова. – М.: КНОРУС. – 2006. – 200 с.

26. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001. -708 с.

27. Ковалев В.В. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 560 с.

28. Ковалев В.И. Бизнес-план торгового предприятия и методика его составления. – Омск: Издательство «Наследие. Диалог-Сибирь», 2004. – 44 с.

29. Ковалев В.И. Экономическая оценка инвестиций. – Омск: ОГИС, 2000. – 64 с.

30. Ковалев В.И., Копылова Н.А. Финансовый менеджмент. – Омск: ОГИС. – 2004. – 140 с.

31. Ковалев В.И., Покровский Г.Е. Финансовый менеджмент. – Омск: «С-Принт», 2007. – 322 с.

32. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. – М.: ЮНИТИ, 1997. – 576 с.

33. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. М.:ИНФРА-М, 2002. – 640 с.

34. Красноперова О.А. Учетная политика организации на 2004 год. – М.: ЗАО Издательский дом «Главбух», 2003- 240 с.

35. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2001. – 304 с.

36. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.: Издательство БЕК, 1996. – 304 с.

37. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 112 с.

38. Справочник финансиста предприятия. – М: ИНФРА-М, 2000. – 559 с.

39. Управленческий учет /Под ред. А.Д.Шеремета. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1999. – 512 с.

40. Финансовый менеджмент: теория и практика /Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Издательство «Перспектива», 2000. – 656 с.

41. Финансы предприятий /Под ред. М.В. Романовского. – СПб: Издательский дом «Бизнес-Пресса», 2000. – 528 с.

42. Чернов В.А. Управленческий учет и анализ коммерческой деятельности. – М.: Финансы и статистика, 2001. - 320 с.

43. Шеремет А.Д, Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 208 с.

44. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент. – М.: Филинъ, 1996. – 231 с.

45. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2001 – 544 с.