Студопедия  
Главная страница | Контакты | Случайная страница

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатика
ИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханика
ОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторика
СоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансы
ХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника

Инвестиционная среда в Российской Федерации

Читайте также:
  1. I. Связь с Трудовым кодексом Российской Федерации. Общие требования
  2. II.Полномочия Конституционного суда Российской Федерации
  3. III. Основные цели и задачи развития туризма в Российской Федерации
  4. III. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ МОЛОДЁЖИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  5. III. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ МОЛОДЁЖИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  6. III. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ МОЛОДЁЖИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  7. IV. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ МОЛОДЁЖИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  8. IV. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ МОЛОДЁЖИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  9. IV. ЦЕЛЬ И ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РЕАЛИЗАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОЙ МОЛОДЁЖНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  10. Lll. ПОЧВА, КАК СРЕДА ОБИТАНИЯ

Инвестиционные программы государства, создающие инвестицион­ный климат, законодательные нормы и положения в Российской Федерации базируются на долгосрочной цели развития страны с ориентиром на повышение уровня жизни населения и количественной задачей достижения уровня ВВП в 18 тыс. долл. на душу населения по паритету покупательной способности. Если исходить из возможности поддержа­ния темпов роста экономики, фиксируемых на протяжении нескольких последних докризисных лет (не менее 7% в год), то поставленная задача могла бы быть решена к 2020 г. Однако поддержание высоких темпов роста требует активизации инвестиционной активности, прежде всего в реальном секторе экономики, что действительно позволит наращивать потенциал экономики. Финансовая сфера должна способствовать реше­нию этих задач, так как позволяет обеспечивать переток капитала в наи­более эффективные направления деятельности. В принятой концепции развития российского финансового рынка до 2020 г. ставится ряд задач для финансового сектора и фондового рынка:

- увеличение объема биржевых торгов до 240 трлн руб. (в конце 2008 г. объем торгов находился на уровне менее 8 трлн руб.), что должно составить 146% ВВП (при текущем соотношении 17%); рост капитализации российских публичных компаний (емкость рынка) до 170 трлн руб. (в январе 2008 г. капитализация составля­ла 32 трлн руб.);

- увеличение объема облигаций в обращении до 19 трлн руб.

По мнению разработчиков концепции, Москва должна стать одним из ведущих международных финансовых центров (наряду с Лондоном и Ньо-Йорком).

Продолжающийся мировой финансово-экономический кризис ста­вит под сомнение эти планы, если не рассматривать девальвацию на­циональной валюты как основной инструмент их достижения. Кризис выявил недостаточную подготовленность институциональной среды РФ к внешним вызовам, структурную однобокость экспорта, чрезмер­ную зависимость российских компаний от заимствований на мировом финансовом рынке.

К позитивным изменениям в инвестиционной среде России, имев­шим место на начало 2008 г., многие аналитики относили:

1. консервативную макроэкономическую политику (разумное ре­зервирование, профицитный бюджет на протяжении ряда докри­зисных лет) на отрезке 2000—2007 гг. Профицит счета текущих операций составлял в России 6,2% ВВП на начало 2008 г.;

2. значительные золотовалютные резервы по отношению к внешним обязательствам, составляющие достаточную величину на начало 2008 г. (например, в Российской Федерации величина резервов превосходила внешний долг в 1,5 раза, так же как у Бразилии и Южной Кореи);

3. формирование понятной и в целом инвестиционно-мотивирую­щей налоговой среды (низкие подоходные налоги с плоской шкалой налогообложения, сравнительно невысокие косвенные налоги (НДС — 18%) с возможностью их зачета (например, по ка­питальным вложениям), плоская шкала налога на прибыль (24% до 2009 г. и 20% с 2009 г.), дифференцированные ставки для разра­ботчиков полезных ископаемых, наличие льготных схем аморти­зационных начислений). При этом увеличение налоговой нагруз­ки на фонд оплаты труда с 2011 г. скорее отрицательно повлияет на привлечение инвестиций в сферу услуг и наукоемкие отрасли;

4. постепенное реформирование пенсионной системы, что потенци­ально может дать стимул к развитию негосударственных пенси­онных фондов и увеличить капитал фондов коллективного ин­вестирования на длительные сроки — это один из инструментов формирования «длинных денег»1 Пенсия работника формируется из двух частей (страховой и накопительной) и до­бровольной. Страховая часть создается за счет выплат работодателя и аккумулирует­ся в государственном пенсионном фонде. Накопительная часть но выбору работника передается в управление государственной или негосударственным управляющим компаниям для инвестирования.

5. реформирование электроэнергетики (как один из шагов по разру­шению государственных монополий);

6. постепенное развитие финансового рынка, либерализация бан­ковского сектора (хотя на 2010 г. оставались структурные диспро­порции в развитии банков, их «перекредитованность», ориентация на кредитование финансового сектора (лишь около 18% внешних займов российской банковской системы идут на кредитование не­финансового Сектора);

7. развитие инфраструктуры фондового рынка. С 2000 по 2008 г. аналитики отмечали рост объемов биржевого рынка, повышение ликвидности, как положительный сигнал для инвесторов — ли­берализация рынка акций Газпрома. Вместе с тем российский фондовый рынок оказался в 2008 г. аутсайдером среди развитых и развивающихся рынков. Падение индекса РТС и ММВБ составило более 70%.

На начало 2008 г. Россия имела инвестиционный кредитный рейтинг у мировых рейтинговых агентств «большой тройки» — FitchRatings, Moody’s и Standard & Poor’s, т.е. аналитики этих ком­паний оценивали суверенные риски России на том же уровне, что и риски стран, сопоставимых с Российской Федерацией по сте­пени развития экономики. Напомним, что уровень этих рейтин­гов разных агентств отражает способность страны своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, показывает кредитоспособнсоть национальной экономики по сравнению с экономикой других стран.

Объем финансовых активов российского рынка по отношению к ВВП существенно выше, чем в других развивающихся странах, включая Китай и Индию. Рыночная капитализация российского рынка в 2006 г. составляла 97% ВВП (для сравнения: по Гонконгу эта цифра составила 954%, Бразилии — 67, Турции — 40, Китаю — 34%). На 1% прироста ВВП в России в 1999—2007 гг. приходилось 9% прироста капитализации рынка акций (для сравнения: для рынка Индии эта величина была равна 2,4%, Китая — 2,8, Бра­зилии — 2,7, Турции — 3,6%; среднемировой уровень составляет 2—3% роста капитализации на 1% прироста ВВП);

8. либерализацию валютного законодательства, возможность прове­дения (с середины 1990-х гг.) операций на рынке драгметаллов;

9. снижение страновых рисков, что диагностируется повышением странового кредитного рейтинга и соответственно снижает став­ки заимствования для российских компаний и государства, при­влекает прямых иностранных инвесторов. Прямые иностранные инвестиции в 2006 г. составили более 13,7 млрд долл. Хотя пра­вильнее говорить не о собственно притоке иностранного капита­ла, а о репатриации капитала, вывезенного в 1990-е гг., легализо­ванного и тем самым защищенного законодательствами развитых стран и теперь возвращаемого. Собственно иностранный капитал приходит только в узкие сферы деятельности, характеризующи­еся отсутствием существенных административных барьеров, сло­жившегося спроса (например, на многие премиальные ниши това­ров широкого потребления), слабостью местных игроков рынка, необходимостью существенных инвестиций в бренды и торговые марки (в частности, в пищевую отрасль и ритейл);

10. позитивное развитие рынка корпоративного контроля. С приня­тием Федерального закона от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О не­состоятельности (банкротстве)» недружественное поглощение с использованием в качестве основного инструмента процедуры банкротства в значительной степени стало затруднено. Компания- агрессор (рейдер), решившая пойти по этому пути, лишается своего основного тактического преимущества в корпоративной войне - внезапности и стремительности атаки, поскольку обра­щению в арбитражный суд с заявлением о признании должника несостоятельным должны предшествовать довольно длительные и сложные юридические процедуры. В частности, поглощающая компания должна получить судебное решение о взыскании суммы задолженности с поглощаемой компании. Это решение должно не только вступить в законную силу, но и быть предъявлено к испол­нению. С учетом установленных Арбитражным процессуальным кодексом РФ от 24 июля 2002 г. № 95-ФЗ процессуальных сро­ков получение вступившего в законную силу решения суда воз­можно не ранее четырех месяцев с момента предъявления иска, а разнообразные процессуальные уловки, которые могут быть использованы компанией-целью в судебном процессе, способны увеличить этот срок еще на несколько месяцев.

Аналитиками отмечаются проблемные области, снижающие инве­стиционную привлекательность России как макрорынка.

Общими для рынков реального и финансового инвестирования являются дестабилизирующие процессы на Кавказе (теракты, конфликты политических элит), напряженность отношений с соседними странами (Украиной, Грузией).

Для прямых инвестиций в Российской Федерации характерны:

1. значительные риски для устойчивой динамики экономическо­го роста несет несбалансированность структуры экономики — ее чрезмерная зависимость от экспорта сырья, прежде всего от энер­гетических товаров. Падение спроса на сырьевые ресурсы и отток капитала при уменьшений доходов всех групп населения и госу­дарства порождают обесценение национальной валюты, что еще больше усугубляет проблему «бегства» капитала. С одной сторо­ны, девальвация влечет за собой удорожание импорта и при на­личии его большой доли в структуре потребления — раскручива­ние инфляции на потребительском рынке и отказ от инвестиций, связанных с покупкой импортного оборудования в реальном секторе экономики. Итоговым результатом может стать дефицит платежного баланса. С другой стороны, плавная девальвация по­зволила компаниям — заёмщикам с мирового рынка капитала ре­шить проблему погашения долгов, а государственная финансовая помощь и падение значимости сырьевого экспорта могут создать стимулы для внутреннего инновационного производства и дивер­сификации экономики, которую не удалось провести в «тучные» сырьевые годы. Низкая вероятность такого сценария объясняется многими аналитиками кризисом доверия на российском рынке (населения и элиты, банков и реального сектора, внешних инвесторов и государственных органов);

2. низкое качество институциональной среды. Аналитики отмечают несбалансированность высоких темпов роста экономики и низких значений индексов, характеризующих качество институтов рынка (например, институциональных индексов МВФ и др.). Аналити­ки часто характеризуют такую ситуацию в Российской Федера­ции как «институциональное отставание»;

3. перекосы в налоговой системе. Например, налоговая нагрузка1, рас­считанная по выручке компаний в 2007 г. для нефтедобывающих j компаний, составила 50,1%, для металлургов и электроэнергети­ки — 9, торговли — 2,7, производителей пищевых продуктов — 12,9% при средней общей по компаниям РФ нагрузке на уровне 17,5%. Заметим, что средняя нагрузка по годам падает (в 2005 г. она составляла 19,5% выручки, в 2006 г. — 18,4, в 2007 г. — 17,5, в 2008 г. — менее 15%, а в 2009 г. — 14%). Нефтяной сектор эко­номики РФ уже несколько лет работает по прогрессивной нало­говой системе с привязкой к объему добычи и мировым ценам на сырье. Другие добывающие сектора (например, газ), а также металлургия не имеют налоговой привязки к конъюнктуре рынка, о что позволяет получать сверхдоходы и диктовать условия потре­бителям продукции. Еще большее несоответствие в получаемых доходах п налоговой нагрузке наблюдается в торговле. Напри­мер, в 2007 г. торговля обеспечила 7,5% налоговых поступлений и консолидированный федеральный бюджет, при том, что ее доля is валовой добавленной стоимости составила 18,4%. Налоговая на­грузка на тонну условного топлива при экспорте газа в несколько раз меньше, чем при экспорте нефти;

4. достаточно высокий уровень внешней долговой нагрузки на эконо­мику, сложившийся на начало 2008 г. (прежде всего, за счет кор­поративных и квазигосударственных заимствований). Общий внешний долг (сумма государственных и частных заимствова­ний) на начало 2008 г. составлял 463,6 млрд долл. (35,9% ВВП). Государственные заимствования при этом составляли только 8% ВВП, далее по значимости идут банковские и корпоративные за­имствования. За восемь лет внешний долг российских банков вы­рос в 16 раз. Как критический уровень внешних заимствований аналитики рассматривают 50-60% ВВП. Внешний долг к объему экспорта составлял 1,18, при критическом уровне — порядка 1,5;

5. высокая доля теневой экономики. По оценкам различных анали­тиков, доля теневого (неучтенного) сектора экономики в Россий­ской Федерации составляет 30—40% ВВП. Теневая экономика порождает коррупционные явления, оказывает давление на де- I южное обращение и валютный рынок;

6. высокая изношенность инфраструктуры (что, например, проде­монстрировала инвесторам авария на Саяно-Шушенской ГЭС, которая принадлежит государственной компании «Русгидро»),

В Российской Федерации принят Федеральный закон от 29 апреля 21KIS г. № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обе­спечения обороны страны и безопасности государства». Аналогичные «правила игры» есть в большинстве государств. Россия рассматривает cl ратстические 42 отрасли: добыча нефти, газа, золота, меди, алма- *|ц и ряда других природных ископаемых, авиацию, вылов рыбы, произ- мио но оружия, телерадиовещание и т.д.

1. Фондовый рынок России узкий (по сравнению с мировыми рынками в Российской Федерации низка емкость рынка), суммарный вес первых семи компаний по капитализации акций в свободном обращении составляет порядка 80%, при том что общий вес капитализации в ВВП достаточно высок (в мае 2008 г. — на пике роста — капитализация фондового рынка составляла 138% ВВП). Несмотря на успешность развития экономики с 2000 по 2008 г. российский рынок не сумел преодолеть существенную зависи­мость от международных товарных рынков (прежде всего, рынков нефти, газа и металлов), j

2. Проигрывает развитым рынкам капитала ликвидность российско­го фондового рынка. Основные обороты (объемы торгов) сосредо­точены в акциях 10—15 компаний. Котировки акций большинства компаний не отражают реального спроса и предложения инвесто­ров и не могут свидетельствовать о динамике справедливой стои­мости.

3. Высока волатильность фондового рынка. Аналитики объясняют этот факт слабым институциональным развитием.

4. Иностранные инвестиционные активы не имеют прямого доступа на рынок капитала в России. Велика доля зарубежных торговых площадок в обороте акций российских компаний (в форме депо­зитарных расписок ). В 2000 г. доля российских бирж составляла 46,1% (иностранных бирж —53,9%), в 2004 г. — 25,1, в 2006 г. - 65,2, в 2007 г. - 73,8%.

5. Слаб интерес широких слове населения к коллективным инвестици­ям и вложениям в финансовые активы. Например, лишь малая доля работающего населения России (не более 2%) передала в управление частным (негосударственным) управляющим компаниям накопительную часть пенсионных начислений; 98% работающего населения оставили деньги во Внешэкономбанке. Резервы него­сударственных пенсионных фондов (НПФ) на 2009 г. составили 1,1% капитализации российского рынка при нормальном соот­ношении по развитым рынкам капитала на уровне 15%. Чистые активы открытых интервальных фондов составляют менее 1,3% ВВП, что на порядок ниже, чем в развитых странах.

Количество российских граждан, инвестирующих в фондовый рынок, едва дотягивает до 700 тыс. человек. Доля населения России, вклады­вающего деньги в акции с использованием брокерских услуг, составляет 0,4%, тогда как в большинстве развивающихся стран эта доля составля­ет 2—8%. В США по некоторым оценкам количество инвесторов — частных лиц, так или иначе участвующих в деятельности фондового рынка (непосредственно или через взаимные фонды), оценивается в 50 млн человек. В Российской Федерации из 200 тыс. долларовых миллионе­ров только порядка 4 тыс. пользуются услугами доверительного управ­ления инвестиционных компаний. Главная проблема российского фондового рынка — отсутствие долгосрочных внутренних и внешних инвесторов. Например, крайне слабы НПФ, вложения в которые не мотивирует налоговое законодательство (наличие двойного налогообложения), и правовая защита вложений (по сравнению, напри­мер, с банковскими вкладами). Вариантом решения проблемы могли бы стать налоговые изменения и компенсацион­ные фонды для негосударственных пенсионных фондов и брокеров.

Наблюдается тесная связь рынка акций нашей страны с массовой приватизацией 1990-х гг. Размещение большей части акций происходи­ли в процессе приватизации. С ноября 1996 по начало 2008 г. провела 51 российская компания, обеспе­чив в компании приток средств в размере 38,6 млрд долл., кроме того, 18 компаний реализовали на бирже акции своих акционеров.

 




Дата добавления: 2014-11-24; просмотров: 31 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав




lektsii.net - Лекции.Нет - 2014-2024 год. (0.009 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав