Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Взаимосвязи финансовых ресурсов и активов

Диалектическая связь товарных и финансовых потоков находит выражение в характере и динамике связанных ресурсов фир­мы. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которым постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного осуществления своей ос­новной деятельности. Из этого определения следует, что связан­ные ресурсы фирмы представляют двустороннюю связь между внеоборотными и оборотными активами, необходимыми для осу­ществления устойчивой хозяйственной деятельности фирмы, и связанными с их финансированием источниками собственных и заемных средств. Активы фирмы принято разделять на следующие группы:

1) активы, связанные с текущим обслуживанием производственных мощностей фирмы;

2) резервные активы, необходимые для защиты первой группы активов от рисков;

3) инвестиционные активы, связанные с расширением бизнеса;

4) активы, не связанные прямо с производственными мощностями.

В первую группу выделяют внеоборотные и оборотные активы, которые постоянно должны находиться в готовности к запуску в производство. Многолетний опыт показал, что при прочих равных условиях гарантированное выполнение этих требований возможно лишь в том случае, когда финансирование первой группы активов осуществляется за счет собственных или, в крайнем случае, долгосрочных заемных источников. Усложня­ющим обстоятельством в обеспечении этого правила выступает накопленная амортизация. Как уже отмечалось, амортизация, являясь источником финансирования выбывающих внеоборот­ных активов фирмы, в общем случае выступает в качестве вре­менно свободных финансовых средств фирмы и чаще всего ис­пользуется на финансирование текущих издержек. Однако это вовсе не отменяет общепринятого требования целевого исполь­зования амортизации. В данной связи отметим два момента:

• Даже временное использование не по прямому назначению амортизационных отчислений, начисленных методами уско­ренной амортизации, может повлечь за собой финансовые санкции.

• Фирма должна располагать средствами для финансирования замены оборудования, выходящего из строя. При этом не имеет существенного значения, за счет какого источника осу­ществляется это финансирование. Важно обеспечить восста­новление использованной на другие цели амортизации.

Вторая группа активов необходима для того, чтобы ус­тойчиво работали активы первой группы. От внезапной полом­ки оборудования, срыва сроков поставок сырья, несвоевремен­ного погашения дебиторской задолженности не гарантирована ни одна фирма. Резервы, которые создаются для страхования от этих и подобных эксцессов, в общем случае должны финанси­роваться из тех же источников, за счет которых финансируется страхуемый ими актив. Исключением из этого правила могут быть ситуации, когда фирме удается организовать другие формы стра­хования, не требующие постоянного наличия резервов. Напри­мер, если есть возможность иметь кредитную линию, то это может выступать альтернативой образованию резерва на несвоевременное погашение дебиторской задолженности.

В третьей группе особое место занимают капитальные вложения. Отметим, что капитальные вложения оказывают вли­яние не на сегодняшние, а на будущие производственные мощ­ности фирмы и в случае нарушения текущего финансового рав­новесия фирма может от них отказаться. Именно поэтому при организации финансирования третьей группы активов возмож­ны как минимум два варианта финансирования:

• Если капитальные вложения связаны с расширением и рекон­струкцией действующих производственных мощностей фир­мы, то их финансирование должно производиться по тем же правилам, что и первой группы активов. И если инвестици­онный проект окажется для фирмы непосильным, то она не­избежно окажется под угрозой серьезных финансовых потрясений.

• Если долгосрочные инвестиции не привязаны к действующим производственным мощностям фирмы, то выбор источников их финансирования не связан жесткими ограничениями, как в предыдущем случае, т.е. для финансирования таких инве­стиций допустимы некоторые краткосрочные источники. Выделение четвертой группы активов связано со многими трудностями. В современной России эта проблема имеет особое значение, что объясняется рядом обстоятельств: 1) необходимо­стью реструктуризации большинства фирм в целях обеспечения устойчивого финансового равновесия, поскольку на балансе многих крупных компаний много непрофильных активов, куп­ленных ранее «по дешевке»; 2) огромным объемом социальных активов, находящихся на балансе фирм и созданных еще в до­реформенный период; 3) необходимостью вычленения так называемых рентоориентированных активов. В общем случае в отно­шении этой группы активов общепринятое правило финансиро­вания исходит из общего критерия ликвидности: актив следует держать на балансе фирмы (если в этом есть необходимость) до тех пор, пока сохраняется возможность его продать без потерь, поскольку любые потери, вызванные нарушением этого прави­ла, являются фактором нарушения финансового равновесия фирмы в связанных ресурсах.

Таким образом, наивысшая эффективность хозяйственной деятельности фирмы достижима лишь в том случае, когда связанные с производством активы имеют оптимальные размеры. Кри­терии оптимальности сформулированы в самом определении первых трех групп активов. Однако в практической деятельности важны не столько сами критерии оптимальности, сколько методы их обеспечения. Инструментами обеспечения оптимальных размеров оборотного капитала являются финансовые нормы, нор­мативы и лимиты. Именно они позволяют определить оптимальный размер производственных запасов, денежных средств и их экви­валентов, дебиторской задолженности и других элементов оборотных активов. Отметим, что оптимизация размера связанного обо­ротного капитала фирмы — одна из сложнейших задач ее эконо­мической службы. Она требует от персонала не только владения инструментами формирования и поддержания оптимального размера связанных активов фирмы, но и понимания сути бизнес-процессов на данной фирме, а также знания закономерностей функционирования внешней среды, которая существенно влияет на финансовые пропорции каждой фирмы.

«Золотое правило» финансирования

Другой важной проблемой в рамках финансовой функции фирмы является организация рационального финансирования оптимального размера связанных активов. Закономерности фи­нансирования связанных активов фирмы на практике нашли выражение в неких общепринятых правилах финансирования, которые в обобщенной форме получили название «золотое правило» финансирования. В экономической науке есть несколько определений этого «золотого правила», но наибольшую извест­ность получили следующие интерпретации:

• Необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций.

• Рациональное управление кредиторской задолженностью фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.