Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Управление заемным капиталом. Эффект финансового рычага

Механизм воздействия заимствований на эффективность деятельности организации называется финансовым рычагом.

Эффект финансового рычага - это изменение рентабельности собственного капитала, получаемое за счет использования займов и кредитов. Его формула для случая, когда проценты полностью включаются в расходы дляцелей налогообложения, имеет вид:

ЭФР = (1 – НП) * (ЭРА – СП) * ЗК/СК,

где НП – ставка налога на прибыль в долях;

ЭРА – экономическая рентабельность активов;

СП – средняя ставка процентов по займам и кредитам;

ЗК и СК – заемный и собственный капитал;

ЭРА отражает доходность бизнеса без учета условий его финансирования и в его расчете используется величина прибыли без учета издержек финансирования и налога на прибыль, которая в западной теории получила аббревиатуру EBIT.

Величину (ЭРА – СП) называют дифференциалом финансового рычага, а соотношение ЗК/СК – плечом финансового рычага.

Если дифференциал положителен, то привлечение займов приведет к росту рентабельности собственного капитала наоборот.

Чем больше плечо финансового рычага, тем сильнее положительное или отрицательное воздействие займов на финансовые результаты и эффективность бизнеса.

Моделирование эффективности предприятия возможно с учетом так называемых пороговых показателей (при которых рентабельность собственного капитала не изменяется):

· пороговая ставка процентов;

· пороговый объем заимствования;

· пороговый финансовый результат (пороговый EBIT).

Последний имеет формулу:

ПФР = СП * А,

Управление заемным капиталом является неотъемлемой частью единой стратегии финансирования. Поэтому принятие решения о заимствованиях, их объеме, может приниматься не сразу, а в ходе моделирования финансовой ситуации. В ходе такого моделирования могут быть получены выводы о нецелесообразности заимствования на условиях, предложенных кредитором, или о поиске инвестора, кредитора, схемы финансирования, условия которых соответствовали бы возможностям предприятия.

Однако, управление заемным капиталом может рассматриваться и как самостоятельная система, включающая оценку целесообразности использования долговых ценных бумаг (товарных векселей, облигаций и пр.), аренды лизинга, применения разных схем и форм расчетов, разных кредитных продуктов.

Управление заемным капиталом объединяет следующие элементы:

1. Контроль над состоянием задолженности с целью устранения риска дополнительных финансовых

потерь

2. Планирование поступлений и выплат денежных средств

3. Согласование с поставщиками и банком благоприятных условий краткосрочного коммерческого и

банковского кредитования

4. Согласование формы расчетов и вида платежных документов, используемых в качестве условий

договора поставки, купли-продажи и т.д.

5. Оценка целесообразности эмиссии товарных векселей в сравнении с банковским кредитованием.

6. Определение и выбор условий долгосрочного внешнего финансирования инвестиционных проектов.

7. Оценка перспектив эмиссии долгосрочных облигаций.

8. Оценка целесообразности таких форм долгосрочного заимствования как аренда и лизинг.

Последний блок предполагает сравнительную оценку денежных потоков, которые будут сопровождать приобретение и эксплуатацию основных средств на основе договора лизинга, аренды или долгосрочного банковского кредита. Обобщенная оценка о выборе той или иной схемы может быть получена только на основе метода дисконтирования денежных потоков.