Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Развитие финансового посредничества как формы разрешения противоречий рынка денег и капитала

Основы теории финансового посредничества, начиная с 70 – х годов XX в., формировались в исследованиях таких зарубежных ученых как Д. У. Блэкуэлл, Д. Д. Ван – Хуз, Э. Дж. Долан, Р. Дорнбуш, Д. С. Кидуэлл, Р. Л. Миллер, Р. Л. Петерсон, П. Роуз, Дж. Синке, С. Фишер, У. Шарп, Р. Шмалензи и проч. Единый методологический подход, который объединяет их исследования, сводится к восприятию финансового посредничества как совокупности институтов, инструментов и рынков, удовлетворяющих потребности различных экономических субъектов[1]. Причем, определяющую роль в организа­ции этого взаимодействия играют именно финансовые институты, совокуп­ность которых формирует субъектное наполнение категории «финансовое посредничество» и делает существование этой категории возможным.

Из всего многообразия приводимых зарубежными экономистами опре­делений финансовых посредников[2] можно выделить ряд характеристик, позво­ляющих выявить специфичность их деятельности в сфере обмена. Во-первых, финансовые посредники – это институты, «…стоящие между кредиторами и заемщиками. Занимая деньги от своего имени, они затем ссужают эти деньги своим заемщикам»[3]. Представленное определение не раскрывает механизм взаимодействия названных субъектов и его роль в сфере обмена. Помимо этого, терминологически данное определение применимо только к банку и оставляет за гранью рассмотрения других финансовых посредников[4]. К числу финансовых посредников, в порядке хронологии возникновения, можно отнести: коммерческие банки, компании страхования жизни и имущества, взаимо–сберегательные банки, личные трасты, ссудо-сберегательные ассоциации, инвестиционные банки, взаимные страховые компании, кредитные союзы, компании личного кредита, торгово – финансовые компании, инве­стиционные фонды закрытого типа, частные пенсионные фонды, государственные кредитные институты, государственные пенсионные фонды, инвестици­онные фонды открытого типа, фонды денежного рынка, благотворительные фонды, строительные об­щества и проч.

Во-вторых, финансовые посредники – это институты, аккумулирующие временно свободные денежные средства одних субъектов с последующей пере­дачей их другим через опосредованное (косвенное) финансирование[5]. Это опреде­ление снимает недостатки первого, отражает специфичность механизма взаимодействия между инвесторами и заемщиками, но не содержит указаний на конкретные инструменты, используемые финансовыми посредниками для реа­лизации отношений косвенного финансирования.

В-третьих, достаточно распространенной является трактовка финансо­вых посредников как институтов, выпускающих финансовые обязательства и продающие их в качестве активов за деньги, на которые затем приобретаются финансовые активы других компаний[6]. Такой подход дает основания рассматри­вать отношения, организуемые финансовыми посредниками, как многоуровневые, но не позволяет сделать вывод об их необходимости.

Не решает эту проблему и четвертое определение, в соответствии с которым финансовые посредники рассматриваются как фирмы, осуществляющие процесс трансформации прямых требований в непрямые, имеющие другие характеристики[7].

Несмотря на то, что каждое из представленных определений дополняет другие, характеризуя финансовое посредничество как категорию многогранную и сложнооганизованную, природа этой категории остается за гранью рассмот­рения. Поэтому ограничение области анализа специфики финансовых посредников исследованием концептуальных положений теории финансового посредничества может восприниматься только как постановка вопроса, ответ на который скрыт в истории развития форм посредничества на рынке денег и ка­питала.

Возникновение финансового посредничества не являлось ни одномоментным, ни директивным актом. Этот процесс получил развитие на определенной исторической ступени, и его общественная необходимость была порождена противоречиями в сфере движения стоимости, сопровождающими развитие экономической системы. Логика исследования условий и предпосылок формирования финансового посредничества и определения места банков в сис­теме финансовых посредников, по нашему мнению, может опираться на два методологических принципа. Во-первых, раскрытие сущности финансового посредничества требует рассмотрения не только объекта исследования, но и теоретических трактовок, соответствующих каждому этапу его развития. Во-вторых, становление банков в качестве финансовых посредников в рамках на­циональной банковской системы обусловлено национальными особенностями банковского дела.

В условиях бартерной экономики обмен товарами и услугами осуществлялся напрямую, что оборачивалось высокими издержками обращения и незначительным объемом сделок. Процессы сбережения и инвестирования были неразрывны, поскольку сбережения могли принимать лишь форму реальных активов. Появление денег не только позволило разрешить противоречие между меновой и потребительной стоимостью и ликвидировать недостатки бартера, но и обусловило отделение процесса сбережения от процесса инвести­рования. Именно с этого момента все экономические субъекты разделяются на два полюса: субъекты, обладающие ресурсами, которые они готовы уступить в обмен на новое качество, и субъекты, у которых отсутствуют ресурсы, но существует потребность в них для создания нового качества. С этого разделе­ния берет начало противоречие в сфере движения денег и капитала, значимость и масштабы которого усиливаются, а конкретные формы проявления изменяются на каждом этапе развития экономики, что, в свою очередь, объективно определяет ход эволюции и усложнения форм посредничества.

Для исследования эволюции форм посредничества на рынке денег и ка­питала можно воспользоваться подходом С. Фроста[8], который, рассматривая основные каналы финансирования, выделяет четыре возможных формы разрешения противоречия между инвесторами и заемщиками: прямые инвести­ции; банковское посредничество, или посредничество банковского рынка кре­дитов и депозитов; посредничество рынка ценных бумаг и посредничество, реализуемое путем формирования различных портфелей активов и их продажи инвесторам[9]. Каждая из перечисленных форм посредничества должна быть рас­смотрена в единстве двух компонентов, определяющих ее особенности: субъектной составляющей, формирующей институциональную структуру посредничества и объектной составляющей, под которой, как мы полагаем, можно понимать совокупность финансовых инструментов, реализующих соот­ветствующую форму посредничества.

Условия для возникновения прямого финансирования были сформиро­ваны уже на стадии простого товарного обращения. Обособление денежного капитала, с одной стороны, обусловило набор потребностей в посреднических услугах в области хранения, обмена, размена и перемещения денег, которые изначально удовлетворялись разрозненными индивидуальными посредниками. Первые индивидуальные посредники (ростовщики, менялы, золотых дел мас­тера) выполняли технические функции в сфере обмена, нивелируя за счет соб­ственных средств территориальные разрывы в многочисленных, возобновляе­мых актах купли – продажи. Индивидуальные посредники, функции которых в большей степени сводились к организации обращения денег, сформировали базу для развития каналов финансирования и возникновения посреднической дея­тельности на рынке денег и капитала, расширив территориальные границы обмена, сократив спрос на монеты, создав условия к концентрации денежных средств, обеспечив удобство и портативность движения денег.

С другой стороны, выделение денежного капитала и последующее раз­деление капитала - собственности и капитала - функции дополнило сферу обмена отношениями по поводу обращения капитала. Индивидуальные посред­ники, трансформировавшись в банкиров, а позже в обменные банки, стали организовывать движение не только денег, но и капитала, удовлетворяя потребности купцов и промышленных капиталистов посредством подтоварного кредита, который носил компенсационный характер. Индивидуальный коммерческо-промышленный кредит выступал исторически первой формой прямого финансирования.

Интенсивный рост производства, усложнение хозяйственных связей, расширение масштабов экономики, растущие запросы хозяйственной сферы на ресурсы привели к развитию противоречия между субъектами, обладающими ресурсами и субъектами, испытывающими в них потребность. Конкретными формами его проявления стали выступать несоответствия:

- между закрепленностью капитала в натуральной форме в сфере произ­водства и необходимостью свободного перемещения капитала в денежной форме из одних сфер в другие;

- между темпами развития производства и границами индивидуального накопления капитала;

- между непрерывностью и дискретностью воспроизводственного про­цесса.

Обособление денежного капитала и его трансформация в ссудный капи­тал в эпоху формирования промышленного капитализма сопровождались появ­лением разнообразных форм движения ссудного капитала, овеществленных в долговых и долевых титулах. Использование этих продуктов частично позво­лило снять рассмотренные несоответствия через изменение механизма прямого финансирования, сделав возможным три способа финансирования без участия посредников: авансирование посредством получения ссуд; финансирование через продажу долговых ценных бумаг; капитальное финансирование (акционирование). Но преобладающую роль в разрешении накопившихся противоречий в сфере организации движения ссудного капитала стало играть банковское посредничество, являющееся исторически первой формой посред­нической деятельности на рынке денег и капитала. Накопив немалый опыт в организации движения денег, банк превратился из посредника в обмене в посредника, организующего движение ссудного капитала на рынке кредитов и депозитов[10]. Посредничество банков реализовывалось через создание депозитных титулов и торговлю кредитными продуктами, в основе предложения которых лежала уже не компенсация, а авансирование стоимости. Механизм банковского посредничества основывается на двойном обмене долговыми обязательствами[11], который позволяет банку выполнять роль общественного креди­тора и заемщика. Банк одновременно выступает покупателем на рынке первич­ных обязательств, приобретая прямые финансовые обязательства заемщиков (или, учитывая двойственную природу долга, требования к заемщикам), и про­давцом на рынке вторичных обязательств, генерируя, на базе приобретенных прямых обязательств, собственные финансовые обязательства (или требования кредиторов к банкам), которые по своим характеристикам удовлетворяют по­требностям инвесторов. В результате, из субъекта экзогенного, деятельность которого в процессе организации платежей и расчетов ограничивается ответст­венностью, при реализации двойного обмена требованиями и обязательствами банк превращается в эндогенного субъекта, обеспечивая трансформацию крат­косрочных депозитов в долгосрочные кредиты, оценивая и принимая на себя риски и осуществляя мониторинг использования денежных средств.

Вплоть до XIX в. посредничество банковского рынка выступало преимущественной формой удовлетворения потребностей производственного и торгового секторов экономики, способствовало концентрации и централизации капитала, выступая мощным фактором экономического развития. Итогом этого развития явились, начавшиеся со второй половины XIX в., изменения экономической структуры капиталистического общества, основанные на развитии акционерной формы собственности. В фазе зрелого промышленного капитализма банковское посредничество уже не могло решить проблему нехватки ресурсов, поэтому многие предприятия стали ориентироваться на рынок ценных бумаг, организуя публичное размещение акций и облигаций для привлечения дополнительного капитала.

Закрепление за рынком ценных бумаг главной роли в обеспечении соответствия между полюсами избытка и недостатка сбережений^[12] ознаменовало переход посредничества на новую ступень развития. Помимо характерных для первого этапа форм проявления противоречия в движении стоимости, рынок ценных бумаг призван был минимизировать несоответствия между потребностью инвестора в получении дохода и возможностью его выхода на рынок инвестиций; между параметрами активов и пассивов различных субъектов хозяйствования. В большинстве случаев противоречия между сберегателями и субъек­тами спроса на инвестиции не могут быть преодолены на рынке ценных бумаг без участия посредников, поскольку:

- крупнооптовый характер рынка ценных бумаг, высокие трансакционные издержки, связанные с выходом на рынок, делают доступ для мелких индивидуальных инвесторов практически невозможным;

- усилившаяся конкуренция на рынке денег и капитала породила ог­ромное разнообразие финансовых инструментов, различающихся с позиций доходности, ликвидности и риска, что, с одной стороны, минимизирует вероятность нахождения конкретным частным инвестором актива с характеристиками, удовлетворяющими его потребности, а, с другой стороны, требует оценки и управления активами на профессиональном уровне.

Движение денег и капитала на рынке ценных бумаг обеспечивалось при участии множества посредников: бирж, профессиональных участников рынка ценных бумаг, институциональных инвесторов, инвестиционных банков, без объединения усилий которых развитие этой формы посредничества было бы невозможным. Причем, определяя институциональную структуру финансового посредничества, важно различать таких посредников, как брокеры и дилеры, которые связывают между собой кредитора и заемщика или покупателя и продавца ценных бумаг, выступая при этом не участниками, а организаторами сделки, и финансовых посредников, которые сами занимают и создают фонды для дальнейшего предоставления кредитов, принимая на себя риски перераспределения средств.

После Второй мировой войны в орбиту посредничества рынков ценных бумаг стали активно вовлекаться специализированные небанковские кредитно – финансовые институты, которые заняли видное место в накоплении и мобилизации денежного капитала. Рост влияния специализированных небанковских кредитно – финансовых институ­тов объясняется тремя основными причинами: ростом доходов населения в развитых капиталистических странах; активным развитием рынка ценных бумаг; предоставлением небанковскими кредитно – финансовыми институтами специализированных услуг, которые не предоставляли банки. Постепенно парабанки стали выполнять в области посредничества на рынке денег и капитала единую с банками миссию, но через специфичный арсенал продуктов. Парабанки организуют взаимосвязь сберегателей и заемщиков через продукты финансового дела, под которым, обобщая существующие определения, можно понимать получение денежных средств для организации, реорганизации или расширения предпри­ятия, путем продажи акций, облигаций, векселей или получение денежных средств другим способом[13]. Данный термин охватывает сферу денег, кредита, банковских операций, обращения ценных бумаг, инвестиций, спекуляции, реорганизации, андеррайтинга, брокерской и трастовой деятельности.

Возникновение финансового дела во второй половине XX в. обусловило новое качество деятельности небанковских посредников и позволило привести деятельность банков и парабанков к общему знаменателю. Деятельность посреднических институтов, базирующуюся на двойном обмене требований и обязательств на рынке денег и капитала стали называть термином «финансовое посредничество», а сами институты – финансовыми посредниками.

Помимо общей для всех экономических институтов классификации по масштабам деятельности и форме собственности, представление о типах финансовых посредников за рубежом построено на выделении следующих групп:

- учреждения депозитного типа. К данному типу посредников относятся банки, ссудо-сберегательные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы. Собственные обязательства этих посредников формируются через разнообразные депозитные продукты, которые включаются в обычные показатели денежной массы. Специфической чертой данного типа финансовых посредников является концентрация направлений размещения средств по субъектам;

- недепозитные финансовые посредники, которые подразделяются на две группы: контрактные (договорные) сберегательные учреждения и инвестиционные посредники.

Контрактные финансовые посредники - страховые компании и пенсионные фонды - формируют ресурсы за счет страховых премий и взносов работодателей на основе долгосрочных контрактных соглашений с последующим размещением их на рынке. Контрактные сберегательные учреждения имеют следующие существенные отличия от депозитных:

- специфичность формирования ресурсов этими институтами на аннуитетной основе делает проблему ликвидности активов для них менее важной, чем для депозитных учреждений;

- преимущественным направлением размещения ресурсов выступает портфельное инвестирование в долгосрочные ценные бумаги;

- во многих странах (США, Канада, Япония) требования к этим институтам со стороны государственных регулирующих органов более лояльны.

Специфика деятельности инвестиционных финансовых посредников определяется, главным образом, характеристиками их долговых обязательств (в качестве которых выступают паи, коммерческие бумаги, облигации и акции) и особенностью взаимоотношений с владельцами денежных средств. Инвестиционные посредники максимально реализуют эффект масштаба за счет аккумуляции значительных объемов средств мелких инвесторов.

По форме организации взаимоотношений с потребителем ресурсов всех финансовых посредников можно разделить на посредников, осуществляющих финансирование через выдачу ссуд (например, кредитные союзы, или торгово – финансовые компании) и посредников, осуществляющих финансирование через покупку ценных бумаг (например, инве­стиционные компании). Такое деление носит весьма условный характер, по­скольку деятельность многих финансовых посредников в части размещения средств осуществляется как на рынке прямого, так и на рынке опосредованного кредитования.

Можно выделить ряд специфичных черт банка как финансового посредника, определенных генезисом банковской деятельности и отличающих его не только с позиции субъектности, но и определяющих его уникальность в сравнении с другими финансовыми посредниками.

Во – первых, только банки, на базе исторически закрепившейся за ними функции хранения денег, обладают возможностью создавать покупательную способность в обществе. Исключительное положение банков определяется, прежде всего, тем, что они могут выпускать и изымать платежные средства в процессе выдачи и погашения кредитов.

Во – вторых, финансовое посредничество для банков исторически - обусловленная родовыми качествами деятельность, в то время как парабанки начали участвовать в организации движения денег и капитала в дополнение к своей традиционной деятельности и, как пра­вило, в рамках очень узкого сегмента рынка косвенного финансирования.

Технически банки отличаются от других финансовых посредников[14] по следующим критериям:

а) различное назначение собственного капитала. Если у парабанков собственный капитал является важным источником финансирования, то для банков он выступает «буфером», способным защитить от возможных убытков;

б) различная природа и родовые функции банков и парабанков определяют различия в продуктах, реализуемых на финансовом рынке. Продукты банка специфичны и имеют следующие особенности:

- во-первых, банки имеют дело с менее ликвидными, чем ценные бумаги, финансовыми инструментами;

- во-вторых, характеристики депозитных контрактов, заключаемых со сберегателями, качественно отличаются от характеристик кредитных контрактов, заключаемых с заемщиками;

- в-третьих, банки принимают на себя безусловные обязательства с фиксированной суммой долга, тогда как, например, инвестиционные фонды все риски, связанные с изменением стоимости их активов и пассивов, распределяют среди своих акционеров;

в) банки, по сути, выступают главными организаторами взаимоотношений в системе финансового посредничества, поскольку в процессе косвенного финансирования они контактируют не только с другими финансовыми посредниками, но и с первичными кредиторами и конечными инвесторами.

Особо следует отметить, что взаимодействие посредников в процессе удовлетворения потребностей экономики имеет ярко выраженный системный характер, поскольку организуется через устойчивые, многоуровневые, многофункциональные и многопредметные взаимосвязи между различными финансовыми институтами. В системе финансового посредничества концентрируются отношения по поводу организации движения денег и капитала за исключением первоначального формирования свободных ресурсов первичных инвесторов и практического использования привлеченных ресурсов конечными заемщиками.

Каждое звено системы финансового посредничества имеет свою собственную, исторически закрепленную функцию. Так, например, парабанки аккумулируют средства мелких инвесторов и через механизм двойного обмена требованиями и обязательствами предоставляют их банкам, которые передают их первичным заемщикам. Банки, создавая требования и обязательства, часть из них переуступают другим посредникам, организующим их дальнейшее движение на рынке. В приложении 1 представлена матрица взаимосвязи наиболее развитых субъектов финансового посредничества.

На дальнейшее развитие форм организации посредничества определяющее влияние оказали тенденции интернационализации и глобализации. Начавшаяся еще в конце XIX в. интернационализация хозяйственных связей способствовала глубокому взаимопроникновению национальных экономик и созданию единого экономического пространства, что к середине XX в. сформировало прочную основу для глобализации финансовой сферы и развития сопровождающих ее процессов интеграции национальных рынков капитала в мировой рынок. Причем глобализация финансовой сферы значительно опережала глобализацию экономики, а рост объемов операций и капитализация мирового финансового рынка превалировал над приростом валового продукта мировой экономики в связи с увеличением спекулятивных сделок с использованием новейших инструментов и технологий.

Углубление процессов глобализации инициировало переход экономических отношений на качественно новый этап, который называется «финансовая экономика» и характеризуется следующими особенностями:

- новым содержанием наполняется меновая стоимость, которая становится носителем не только стоимости товаров и ссудного капитала, но и финансового капитала, как новой обезличенной и стандартизированной формы ссудного капитала, формируемой на базе развития кредита и акционирования, посредством обособления части ссудного капитала и самостоятельного его движения через производные финансовые продукты;

- длительность воспроизводственного процесса увеличивается, сам же процесс производства ориентирован на получение ренты и прибыли и значи­тельно обособлен от сферы обмена;

- главенствующее место занимает корпоративная собственность, на пер­вый план выходит функция распоряжения собственностью и отделение капитала-собственности и капитала-функции достигает высшей степени;

- участники воспроизводственного процесса все более удаляются друг от друга, усиливается нестабильность организационной среды и условий экономической деятельности; максимальной концентрации достигает неопределенность и асимметричность информации;

- повышается роль вмененной ценности и контрактных соглашений, ориентированных на будущее и вероятностное авансирование стоимости;

- изменяется соотношение между материальными и нематериальными активами, последние становятся преобладающими[15], происходит расширение масштабов спекулятивных операций, ориентированных на получение финансовой ренты, количественно определяемой как сумма про­цента, дивиденда и комиссии[16].

В условиях финансовой экономики развитие противоречия между сберегателями и инвесторами приобретает новый импульс и проявляется в несоответствии между усиливающейся общеэкономической неопределенностью и частными интересами владельцев капитала. Конкретные формы его проявления находятся в плоскостях широкого развития будущего и вероятностного авансирования, реализуемого в форме финансовых инструментов, повышения роли вмененной ценности, глобального расширения воспроизводственного процесса, роста спроса на инвестиционные ресурсы. Снимает эти противоречия качественно новая форма посредничества – посредничество финансового рынка.

Для выяснения сущности финансового рынка требует уточнения классификация рынка денег и капитала с позиций вторичности и производ­ности. Наиболее точную трактовку вторичного рынка денег и капитала дает Н. И. Парусимова[17], указывая, что структурированию, учитывая многообразие носителей стоимости, должны подвергаться все секторы рынка денег и капитала. Используя этот подход первичный рынок можно определить как совокупность отношений между индивидуальными сберегателями – субъектами спроса на инвестиции и институциональными кредиторами – заемщиками по поводу сделок с первичными требованиями и обязательствами, выраженными в различных финансовых инструментах. На вторичном рынке отношения возникают уже между институциональными продавцами и покупателями по поводу пере­продажи и переуступки первичных требований и обязательств. Попадая на вторичный рынок, финансовые инструменты уже не опосредуют движение средств от индивидуальных инвесторов к инди­видуальным эмитентам и фактически утрачивают прямую связь с реальным сектором экономики. Они становятся объектом отношений вторичных посредни­ков, интересы которых по большей части подчинены целям извлечения спеку­лятивной прибыли из операций купли – продажи. Вторичный рынок связан с производственным сектором только косвенно: он обеспечивает ликвидность первичных финансовых требований и обязательств, устанавливает их рыночную ценность, влияет на упорядоченность экономической системы, в частности, на ее информативность, определяет возможность предвидения экономических кризисов.

В процессе расширения масштабов и темпов глобализации мировой экономики, качественных перемен и сдвигов на рынке ссудных капиталов, усиления конкуренции и внутренних противоречий биржевых и внебирже­вых рынков возникли и получили широкое развитие производные рынки, в структуре которых можно выделить рынки деривативов, или срочных контрактов, и рынки производных требований и обязательств финансовых институтов. На рынке производных требований и обязательств преимущественными методами финансовой интермедиации[18] высту­пают рефинансирование и секьюритизация. Причем, рефинансирование можно рассматривать как проекцию косвенного фи­нансирования, как отношения по поводу движения финансового капитала между финансовыми посредниками. Но, высшей формой косвенного финансирования в условиях финансовой экономики выступает секьюритизация. Развитие секьюритизации связано, с одной стороны, с ростом концентрации и централизации производства и капитала и увеличением роли крупных компаний в экономике, а, с другой - с объективной потребностью повышения ликвидности финансовых инструментов в условиях либерализации и интернационализации финансовых рынков и решения задач управления финансовыми потоками, с которыми банковский кредит и рынок ценных бумаг уже не в состоянии справиться.

С функциональной точки зрения финансовый рынок объединяет всю совокупность отношений по поводу обращения финансовых инструментов на вторичных и производных рынках. Причем, следует отметить, что финансовый рынок неразрывно связан с первичным рынком денег и капитала, который выступает первопричиной его существования. В приложении 2 представлена схема, обобщающая рассмотренный подход к структуре финансового рынка с позиций его вторичности и производности и взаимосвязи с рынком денег и капитала.

С институциональной точки зрения финансовый рынок - это рынок финансовых посредников, ко­торые осуществляют диверсификацию финансовых активов, торговлю ими, принимают и передают риск, оценивают степень ожидаемого дохода. Финансовое посредничество в этой связи выступает как процесс, объединяющий инструменты[19], рынки и институты, преследующие цель получения финансовой ренты.

Возникновение финансового рынка определило начало третьего этапа развития посредничества, ассоциируемого с «институциональным капитализмом», когда собственники ресурсов полностью делегируют управление ими финансовым институтам. Первый и начало второго этапа развития посредничества протекали в условиях «капитализма собственников», выполняющих функции менеджера. Расширение посредничества рынков ценных бумаг связано с развитием «управленческого капитализма», характеризующегося отделением собственности на капитал от управления им.[20]

В условиях максимального отдаления финансового капитала от реального сектора, получения им собственного, «замкнутого» развития финансовые посредники принимают на себя качественно новую роль в воспроизводственном процессе – роль гаранта движения финансового капитала и его устойчивости. Причем, чем шире товарно-денежные отношения, глубже общественное разделение труда и сложнее хозяйственные связи, тем выше зависимость всего воспроизводственного процесса от посреднических звеньев, связывающих и координирующих деятельность многочисленных и обособленных субъектов хозяйствования.

Доказано, что экономики со слаборазвитыми институтами финансового посредничества не могут обеспечить эффективное привлечение сбережений домашних хозяйств, что, в свою очередь, порождает дефицит инвестиционных ресурсов. Так, например, в соответствии с теорией Харрода – Домара о роли капитала в про­цессе экономического развития финансовое развитие страны достигается тогда, когда предложение капитала становится относительно избыточным и его стои­мость снижается, что невозможно без участия финансовых посредни­ков. Ф. Аллен и Д. Гале эмпирически обосновали гипотезу о позитивном воздействии уровня развития финансового посредничества на темпы роста экономики на примере таких стран, как Германия и Япония. Аргументация этой гипотезы основана на способности сильной системы финансового посредничества сглаживать негативные последствия возможных потрясений рынка за счет мониторинга, способности предотвращать неустойчивость уровня дохода вкладчиков[21].

В макроэкономическом аспекте необходимость финансовых посредни­ков в экономике обусловлена их особой ролью в установлении эффективных взаимоотношений между участниками рынка, повышении оптимальности и ра­циональности этих отношений, обеспечении их гармонизации. При участии финансовых посредников становится возможным производительное использование накоплений без прямого владения реальными активами и получение дохода без отказа от права собственности и управления финансовыми активами.

С учетом вышесказанного, финансовое посредничество – это совместная деятельность совокупности финансовых институтов по обеспечению непрерывности движения капитала между экономическими субъектами, реализуемая через двойной обмен долговыми требованиями и обязательствами.

В российской научной традиции процесс понимания роли и специ­фики финансового посредничества начался сравнительно недавно, поэтому пока отсутствует единообразный подход к определению не только теорети­ческих основ организации движения стоимости отечественными финансовыми посредниками, но и субъектного состава финансового посредничества. Зачастую финансово-кредитные институты именуют финансовыми посредниками только потому, что они функционируют в сфере движения денег и капитала. Так, например, в соответствии с Общероссийским классификатором видов экономической деятельности перечень институтов, относимых к финансовым посредникам, не содержит страховых компаний, хотя они являются важным элементом системы финансового посредничества. Вместе с тем, к числу финансовых посредников отнесены дилеры, инкассаторские и расчетные учреждения, которые не выполняют посреднических функций в сфере движения денег и капитала.

Некоторые авторы[22], рассматривая деятельность финансовых посредников с макроэкономических позиций, подразумевают под ними всю совокупность финансово – кредитных учреждений, либо отме­чают, что это особые институты, создающие условия для эффективного пе­рераспределения денежных ресурсов общества, связывающие кредиторов с заемщиками. Использование термина «перераспределение» для характеристики деятельности финансовых посредников допустимо только в части перераспределения доходов, формируемых исключительно в реальном секторе экономики. Финансовые посредники осуществляют перераспределение доходов путем взимания платы в форме процента, дивиденда и комиссии за предоставляемые услуги в сфере организации движения денег и капитала.

Достаточно часто трактовки финансовых посредников носят опи­сательный характер и ориентированы в основном на технику их деятельно­сти. Так, например, И. Б. Туруев[23] рассматривает финансовых посредников как фирмы, основная роль которых заключается в предоставлении финансо­вых услуг и продаже финансовых активов, а П. В. Конюховский[24] под финансовыми посредниками понимает экономических агентов, специализирующихся на покупке и продаже финансовых контрактов и ценных бумаг. Хотя данные утверждения не противоречат истине, достаточно точно отражают задачи и характеризуют основы деятельности финансовых посредников, но, тем не менее, они не раскрывают их специфику. Понимание природы финансового посредничества не должно ограничиваться сведением ее к аккумуляции и организации движения денежных потоков. Финансовое посредничество следует рассматривать как отвечающее принципам системности институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию сбережений в инвестиции и оптимальный выбор направлений их последующего использования в различных отраслях и секторах экономики.

Таким образом, возникновение и развитие финансового посредничества обусловлено углублением и усложнением противоречия между владельцами капитала и субъек­тами, испытывающими в нем потребность. Параллельно эволюции конкретных форм проявления этого противоречия менялись формы его разрешения: исторически первая форма посредничества – банковское посредничество - послужило фундаментом для перехода к более прогрессивным формам, организуемым сначала рынком ценных бумаг, а затем финансовым рынком. Каждый этап сопровождался изменением институциональной структуры системы посредников, усложнением взаимосвязей между ними, хотя суть финансового посредничества, заключающаяся в двойном обмене требованиями и обязательствами, оставалась неизменной.

Подводя итог рассмотрению эволюции финансового посредничества можно выделить ряд концептуальных моментов, определяющих необходимость финансовых посредников в экономике:

- возникновение института посредников становится воз­можным в случае, если противоречие в параметрах спроса и предложения ре­сурсов настолько велико, что общественные издержки на его преодоление одновременно отве­чают двум условиям: они ниже, чем при отсутствии посредников и являются достаточными, чтобы формировать в рамках предоставления данной услуги норму прибыли равную среднерыночной. Именно общественные издержки выступают критерием необходимости финансового посредничества;

- развитие финансового посредничества ведет к эффективному переливу денежных ресурсов. Посредники обеспечивают более широкий выбор активов и предоставляют заемщикам информацию об условиях рынка, что позволяет выпускать финансовые инструменты, точно отражающие потребности кредиторов;

- сбор, распространение и использование финансовыми посредниками информации о сделках на финансовом рынке уменьшает степень его несовершенства и снижает трансакционные издержки. Кроме того, посредники имеют возможность объединять ресурсы множества мелких вкладчиков для осуществления крупных инвестиций. Эффект экономии на масштабе снижает цену денежных средств для конечных заемщиков.

Использование посылок теории финансового посредничества для определения места и роли банков в системе движения денег и капитала объективно определяет необходимость рассмотрения функций финансовых посредников, реализуемых в процессе перемещения стоимости.