Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

То есть когда у вас плохая сделка, вы не отказыва­етесь от нее немедленно.

— Совершенно верно. Я нахожу, что обычно могу
выйти по лучшей цене, если проявлю немного терпе­
ния, поскольку причина, по которой я открыла сделку
изначально, заключалась в том, что рынок был настоль­
ко смещен с точки равновесия, что обратное движение
казалось неизбежным. Если я выхожу с рынка, мне легко
на него вернуться. Если во второй раз приходится поку­
пать по более высокой цене, я просто рассматриваю это
как совершенно новую сделку.

— Когда вы создали свой домашний торговый
офис?

— Примерно через три месяца после того, как ушла
из операционного зала.

— После того, как вы провели несколько лет в опе­
рационном зале в окружении людей, не было ли вам
трудно приспособиться к изоляции при торговле из
дома?

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________ 401

— В течение первых четырех лет работа вне операци­
онного зала была делом просто замечательным — никто
тебя не отвлекает и не мешает своими мнениями. Но в
последний год эта изоляция стала по-настоящему меня
беспокоить. Мне стало одиноко. Я попыталась в течение
дня разговаривать с другими трейдерами по телефону,
но увидела, что это отвлекает меня и снижает произ­
водительность. Я также попыталась создать торговый
офис вместе с другим трейдером, что какое-то время
было очень здорово — до тех пор, пока он не уехал, что­
бы открыть торговую фирму в Нью-Йорке. Я попыта­
лась нанять помощника, но это не помогло мне улуч­
шить результаты.

Теперь я стараюсь справляться с изоляцией, пла­нируя проекты вне рамок торгового дня с тем, чтобы участвовать в жизни внешнего мира. Я являюсь членом Ассоциации технических аналитиков рынка и стараюсь посещать каждое ее собрание. Я также работаю с про­граммистом по разработке нейросетевых торговых ин­дикаторов, которые я теперь использую как инструмент для рынка. (Ключевой характеристикой нейросетевых программ является то, что они не статичны, наоборот, они развиваются по мере того, как «учатся» на данных.) Этот проект привел также к множеству телефонных раз­говоров с другими людьми в различных уголках страны, работающими над применением нейросетей в торговле.

Я признаю тот факт, что изоляция стала проблемой, и продолжаю пытаться найти различные решения. Я думаю, что, в конце концов, снова вернусь к идее совместного ис­пользования офиса вместе с одним-двумя трейдерами.

— Поскольку вы начинали как трейдер фьючерсов
на фондовые индексы, мне любопытно узнать, как вы
пережили невероятный крах октября 1987 года?

— По иронии судьбы, я прекратила торговать при­
мерно за месяц до краха. У меня к тому моменту был фе­
номенально хороший год, я сделала более полумиллиона

402_______________________________________________ ИГРОКИ НА МНОГИХ РЫНКАХ

долларов, что почти вдвое превышало достижения пре­дыдущего года. Я поверить не могла, до чего же хорошо шли мои дела. Я смогла поймать все главные колебания рынка. У меня было чувство, что все было слишком хо­рошо, и мне не следует больше испытывать судьбу. Од­новременно у меня появилась возможность поучиться у тренера лошадей, с которым я работала. Я решила, что будет неплохо сделать перерыв в торговле.

— Значит, вы не работали на рынке в то время, ког­
да произошел крах октября 1987 года?

— Не совсем. В начале той недели у меня не было от­
крытых позиций. Однако в течение периода, когда я пре­
кратила торговать, я каждое утро звонила мужу (он ра­
ботает маркет-мейкером на Филадельфийской фондовой
бирже), чтобы узнать, что происходит на рынках. Когда
в то утро я позвонила ему из конюшни, он сказал: «Тебе
лучше вернуться домой и посмотреть, что происходит.
Все мировые рынки обрушились и, похоже, Доу-Джонс
откроется с понижением на 200 пунктов!» Когда я услыша­
ла об этом, то подумала про себя: «Но это же замечатель­
но, это возможность для покупки, которую я так ждала».
Я примчалась домой и включила новости. Все говорили о
панике, панике, панике. И я, глупая старая контрарианка,
подумала: «Потрясающе! Посмотрим, на какой глубине
мы сможем вскрыть рынок». Как вы помните, в течение
всего дня рынок все падал и падал, и мне приходилось си­
лой удерживать себя от покупки. Наконец, в конце дня я
уже не могла больше ждать. Я купила один фьючерсный
контракт S&P 500. В последний час торгов я продолжала
покупать, а рынок все двигался вниз. К концу дня у меня
была длинная позиция по десяти контрактам.

— Когда рынок закрылся, у вас был убыток по ито­
гам дня?

— Конечно. Рынок закрылся вблизи минимумов.
Я была в убытке примерно на 100 тыс. долларов.

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________________ 403

— Это вас беспокоило?

— Нет, не особенно. Конечно, я немножко пережива­
ла, что у меня не хватило терпения, потому что, если бы
я подождала, то смогла бы получить лучшую среднюю
цену. Однако я не очень-то была озабочена первона­
чальным убытком по этой позиции. Фьючерсный рынок
имел такой огромный дисконт относительно фондового
индекса, что я была уверена в том, что на следующий
день он откроется с повышением, что и произошло.

— Вы вышли на более высоком открытии?

— Я зафиксировала прибыль только по части пози­
ции. Я собиралась подержать часть длинной позиции
еще несколько дней. Я подумала, что раз мы наблюдаем
такой уровень глупости на рынке, когда люди практи­
чески выбрасывают акции, имеющие реальную стои­
мость, то именно здесь и должна быть точка истощения
продажи. Приведу один пример. Помню, когда я впер­
вые вышла в операционный зал Филадельфийской фон­
довой биржи, акции Salomon Brothers продавались по 32
доллара. В конечном счете они повысились до более 60
долларов. А здесь, в день краха, они упали до 22 долла­
ров. Мне казалось смешным, что люди так оценивают
эти акции.

— Судя по вашим словам, вы совершенно отброси­
ли панику, охватившую рынки в ту неделю?

— Не думаю, что я недооценивала риск сделки, когда
купила в день краха те десять фьючерсов S&P. Однако
в ретроспективе я, конечно, проявила наивность, веря
в то, что рынки, клиринговые фирмы и банки продол­
жат функционировать. Потом, когда я осознала, что
если бы Федеральная резервная система вела себя менее
агрессивно, то моя клиринговая фирма вместе со мно­
гими другими могла обанкротиться, и при этом пропал
бы весь мой капитал, находившийся у них на счете, это
меня сильно потрясло.

404_______________________________________________ ИГРОКИ НА МНОГИХ РЫНКАХ

— А вы никогда не переживаете, когда терпите
убыток?

— Абсолютно нет. Я никогда не печалилась из-за
убытков, потому что всегда знала, что смогу все отыг­
рать. Я всегда знала, что вне зависимости от того, что
произойдет, я всегда смогу выйти на любой рынок с лю­
бой суммой денег и заработать себе на жизнь.

— Не могли бы вы описать ошибки, совершенные
вами в торговой карьере, которые послужили вам
уроками?

—Моей личной слабостью всегда было преждевремен­ное открытие позиции. Пословица гласит: «Именно пио­неры получают стрелы в спину». И я научилась говорить про себя: «Терпение, терпение, терпение». Теперь я всегда стараюсь дождаться идеального момента для открытия позиции. Затем, когда я готова открыть сделку, то, пре­жде чем снять телефонную трубку, медленно считаю до десяти. Лучше иметь плохую идею и хороший выбор вре­мени, чем правильную идею и плохой выбор времени.

Кроме того, я часто совершала ошибку, участвуя одновременно на слишком многих рынках, что приво­дило к небрежной торговле. Я также нашла, что самые большие убытки приносят самые маленькие позиции, потому что на них как-то не обращаешь внимания. Ес­тественно быть внимательным и осторожным по отно­шению к большой позиции, а что касается маленьких позиций, то очень легко попасть в ловушку пренебре­жения. Понимание этой ловушки заставило меня вести себя с такими позициями более осторожно.

Я понимаю, что я всего лишь человек и всегда буду делать ошибки. Я просто стараюсь делать их не так час­то, понимать их быстрее и исправлять немедленно!

— Какой процент ваших сделок приносит при­
быль?

— Примерно 70%.

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________ 405

— А ваша средняя выигрышная сделка больше, чем
средняя проигрышная сделка?

— По краткосрочным сделкам средний выигрыш в
пересчете на контракт составляет примерно 450 долла­
ров (эта цифра будет выше, если я включу долгосрочные
сделки), а средний убыток составляет чуть больше 200
долларов.

— Поскольку и процентная доля, и средняя вели­
чина ваших выигрышных сделок превосходят проиг­
рышные сделки с отношением два к одному, похоже,
вы завершаете с прибылью каждый месяц.

— Каждый месяц! Моя философия заключается в том,
чтобы заканчивать с прибылью каждый день. Конечно,
мне не всегда удается достигать этого, но именно такова
моя цель. Я заканчиваю с прибылью почти каждую неделю.
Помните, что я занимаюсь этим, чтобы зарабатывать себе
на жизнь, и использую я свои собственные деньги. Я вы­
соко ценю тот факт, что научилась торговле как ремеслу.
И как любое ремесло, как игра на фортепиано, совершенс­
тво может быть неуловимым—я никогда не смогу сыграть
вещь идеально, и я никогда не смогу покупать точно на дне
и продавать на вершине — но можно достичь некоторого
постоянства, если вы практикуетесь каждый день.

— Насколько я понимаю, отчасти ваши успехи мож­
но объяснить тщательностью, с которой вы следите за
рынками. Когда вы ранее описывали свою торговлю,
у меня сложилось впечатление, что вы отслеживаете
рынок тик за тиком. Насколько я понимаю, такой под­
ход должен ограничивать число рынков, которыми вы
торгуете. Сколько рынков вы отслеживаете одновре­
менно?

— По-разному. Я анализирую двадцать рынков. Но
одновременно я торгую не более чем на шести рынках.
В идеале я хотела бы торговать на каждом рынке каждый
день, но я знаю, что это физически невозможно.

406_______________________________________________ ИГРОКИ НА МНОГИХ РЫНКАХ

— А вы не можете обучить помощников, чтобы они
применяли вашу методологию на рынках, которые вы
не можете контролировать?

— Я пыталась это сделать. Я наняла и учила челове­
ка целый год. Это была во всех отношениях милейшая
личность. Любая организация была бы горда иметь его в
качестве своего служащего. Он был исключительно тру­
долюбив и лоялен. И у него была прекрасная физическая
форма — он хорошо питался и каждый день занимался
каратэ. В эмоциональном отношении он был настолько
уравновешен, что я никогда не видела, чтобы он на кого-
то рассердился.

Я вложила в его подготовку много времени и сил. Я даже сделала ему отдельный счет, поскольку думала, что научиться торговать можно только на практике. К сожалению, ничего не получилось.

— Почему?

— У него, похоже, не было никакой страсти к тор­
говле. Он не мог решиться на сделку. Я думаю, ему не
нравилась идея идти на риск. (Линда описывает типич­
ный разговор со своим помощником.) «О'кей, Стив, какой
у тебя сегодня план игры?» «Сегодня я думаю купить
пшеницу», — говорит он, объясняя причины для этой
сделки. «Замечательно», — говорю я, пытаясь его под­
бодрить. В конце дня спрашиваю его: «Ну как, купил
пшеницу?» «Нет», — отвечает он. «Ну, а что же ты тогда
делал?» «Смотрел, как цена растет». (Яри этом воспоми­
нании она от души смеется.)

— Как вы думаете, почему вы добились такого успе­
ха в роли трейдера?

— Я думаю, что самым важным навыком является
способность видеть на рынке закономерности. Я ду­
маю, что эта способность узнавания закономерностей,
вероятно, связана с моей глубокой любовью к музыке.
В возрасте от 5 лет до 21 года я каждый день по несколь-

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________________ 407

ко часов занималась на фортепиано. В колледже я вы­брала два основных курса — экономику и музыкальную композицию. Музыкальные ноты — это те же символы и закономерности. То, что я каждый день часами сидела, разбирая ноты, вероятно, помогло развитию той части моего мозга, которая отвечает за узнавание закономер­ностей. Кроме того, практика на инструменте по не­сколько часов в день помогает вырабатывать дисципли­ну и концентрацию — два навыка, очень полезные для трейдера.

— Не могли ли бы вы подробнее рассказать о парал­
лелях между музыкой и рынками?

— Музыкальное произведение имеет определенную
структуру: есть повторяющиеся пассажи с вариациями.
Аналогичным образом на рынках тоже есть пассажи, ко­
торые повторяются с некоторыми изменениями. Музы­
кальные произведения имеют спокойные интерлюдии,
развитие темы и постепенное крещендо к кульминации.
На рынке такие фазы называются консолидацией цены,
основными трендами и ускоряющимися движениями
цены к важным вершинам или минимумам. Нужно
иметь терпение, чтобы слушать, как развивается музы­
кальное произведение, и терпение, чтобы дождаться,
пока сформируется сделка. Вы можете практиковаться,
практиковаться, практиковаться, но никогда не сможете
проиграть музыкальное произведение идеально. Так же
вы никогда не сможете купить на минимуме или про­
дать на максимуме. Но вы можете сыграть произведение
(или сделку) лучше, чем это было раньше. И в музыке, и
в торговле вы достигаете большего, когда вы спокойны,
и на обоих поприщах вы должны идти по течению.

Последняя аналогия может объяснить тип торговли, к которому я имею склонность. Вы должны обладать способностью читать отдельные ноты и разучивать му­зыкальное произведение шаг за шагом, прежде чем смо­жете сыграть всю вещь от начала до конца. Вероятно, по-

408_______________________________________________ ИГРОКИ НА МНОГИХ РЫНКАХ

этому я трачу больше энергии на краткосрочные сделки, а не на анализ долгосрочной картины.

— На свете так мало профессиональных женщин-
трейдеров. Как вы думаете, есть какие-то препятствия,
мешающие женщинам работать в этой области?

— Иногда я чувствовала, что должна работать вдвое
упорнее, чтобы заслужить уважение, или чтобы ко мне
относились всерьез. Но, честно говоря, это восприятие,
вероятно, основывалось скорее на моих собственных
убеждениях, чем на реальности. В ретроспективе я не
думаю, что мое женское естество мешало мне по-насто­
ящему. Собственно говоря, иногда казалось, что люди
шли дальше, чтобы помочь мне, возможно, именно по­
тому, что на свете так мало женщин-трейдеров.

Конечно, в отрасли могут быть какие-то ниши, где жен­щины сталкиваются с препятствиями—например, в круп­ных нью-йоркских институциональных фирмах и банках. Я знаю женщин, которые считают, что сексизм помешал им получить работу в торговом отделе, но, опять же, я лич­но с такими трудностями никогда не сталкивалась.

Я бы настоятельно порекомендовала женщинам, уве­ренным, что они могут стать трейдерами, предпринять такую попытку. Нет никакой причины для того, чтобы женщины испытывали страх дискриминации. Торговля больше чем любое другое поле деятельности судится по результатам. Люди смотрят на цифры, демонстрирую­щие вашу результативность. Им все равно, мужчина вы или женщина. Если у вас получается хорошо, вам ока­жут финансовую поддержку. И наоборот, если вы как трейдер некомпетентны, то, что вы мужчина, совершен­но вам не поможет.

У женщин в роли трейдеров могут быть также врож­денные преимущества перед мужчинами. Например, у женщин меньше склонность использовать торгов­лю, чтобы утвердить свое «я». Они не склонны откры­вать большие позиции с намерением испытать чувство

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________ 409

власти над движением рынка. Эта склонность, по моим наблюдениям, привела к финансовому краху ряда трей­деров-мужчин. Даже самые выдающиеся женщины-трейдеры, которых я знаю, обладают очень скромным, сдержанным стилем торговли.

— Есть ли какие-либо еще различия между трейде­
рами-женщинами и трейдерами-мужчинами?

— Женщины могут быть более интуитивны. Я оп­
ределенно считаю, что могу видеть фигуры, которые
другим людям не видны, но не знаю, является ли при­
чиной этого то, что я женщина. Думаю, что для женщи­
ны подчас более приемлемо полагаться на интуицию,
чем для мужчины, а интуиция, безусловно, участвует
в торговле. Например, когда я смотрю на котировки, я
никогда не говорю что-нибудь вроде: «О, рынок пони­
зился точно на 62%, и я должна здесь купить». Вместо
этого я могу подумать: «Похоже, что мы скорректиро-
вались достаточно, и цена перестала идти вниз. Пожа­
луй, стоит купить».

— В нашем телефонном разговоре вы упомянули,
что поделились своими торговыми методами с други­
ми трейдерами. Вас не беспокоило то, что раскрытие
вашего подхода может уничтожить его эффективность,
когда пользоваться им начнут другие люди?

— Я искренне считаю, что могу раздать все свои сек­
реты, и ничего от этого не изменится. Большинство лю­
дей не могут контролировать свои эмоции или следовать
системе. Кроме того, большинство трейдеров не будут
следовать моим системам, даже если я дам им пошаго­
вые инструкции, потому что мой подход покажется им
неправильным. Используя мои торговые методы, они не
будут испытывать такой же уверенности или удобства,
как я. Но разговора ради предположим, что демонстра­
ция моих методов другим трейдерам, в конечном счете,
привела к изменению закономерностей, которые я ис-

410_______________________________________________ ИГРОКИ НА МНОГИХ РЫНКАХ

пользую. Если эти закономерности изменятся, появятся новые, и я уверена, что смогу их найти.

— Какие советы хотели бы вы дать начинающим
трейдерам?

— Нужно понять, что изучение рынков может занять
годы. Погрузитесь с головой в мир торговли и откажи­
тесь от всего остального. Постарайтесь как можно боль­
ше общаться с другими преуспевающими трейдерами.
Подумайте над возможностью поработать на одного из
них бесплатно.

Начните с поиска своей ниши и специализации. Вы­берите один рынок или систему и изучите их вдоль и поперек, прежде чем расширять свое поле зрения. Мое любимое упражнение для начинающих трейдеров за­ключается в следующем. Выберите один рынок. Не гля­дя на внутридневной график, записывайте цены каждые пять минут от открытия до закрытия. Делайте так в те­чение целой недели. Настройтесь на движение рынка. Где находятся уровни поддержки и сопротивления? Как ведет себя цена, когда достигает этих уровней? Что про­исходит во время последнего получаса торговли? Как долго продолжается каждое внутридневное движение цены? Вы не поверите, как много сможете узнать с по­мощью этого упражнения.

Никогда не бойтесь рынков. Никогда не бойтесь со­вершить ошибку. Если вы совершаете ошибку, не ус­ложняйте положение, пытаясь хеджировать позицию — просто выходите.

Постоянно активно работайте на рынке. Не сидите просто пассивно перед монитором или глазея на графи­ки. Заметьте, сколь многие ветераны, преуспевавшие в течение многих лет, в течение дня по-прежнему вручную строят свои собственные графики типа крестики-ноли­ки. Они день за днем выполняют одну и ту же рутину. Разработайте свою собственную рутину, позволяющую вам записывать периодические параметры рынка.

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________________ 411

Не жадничайте. Ничего страшного, если вы потеряе­те немного денег. Если вы не можете войти по благопри­ятной цене, забудьте об этой сделке и начинайте искать следующую.

Наконец, помните, что трейдер — это человек, ко­торый сам выполняют всю свою работу, имеет свой собственный план игры и принимает свои собственные решения. Только действуя и мысля независимо трейдер может понять, когда сделка не срабатывает. Если вы ког­да-либо испытываете искушение узнать чье-то мнение о сделке, это обычно верный признак того, что вам следу­ет закрывать свою позицию.

— Каковы ваши цели?

— Нет большего удовлетворения, чем хорошо сыг­
ранное произведение, независимо от того, что выступает
в роли инструмента: фортепиано или рынки. Я измеряю
свой успех не в долларах, а своим умением предсказы­
вать поведение рынка — т. е. насколько близко могу я
выбрать точки входа и выхода во время поворотов рын­
ка. Я считаю, что могу выйти на любой рынок, имея
лишь экран с котировками, и превзойти по результатам
98% остальных трейдеров. В течение следующих деся­
ти лет я хотела бы значительно увеличить размер своей
торговой позиции. Я искренне верю, что смогу стать од­
ним из лучших трейдеров нашего времени.

Безусловно, одной из основных общих характеристик, которые я находил у великих трейдеров, является почти непреодолимое чувство уверенности в своей способности преуспеть. Линда Рашке олицетворяет такую уверенность так же, как и любой другой трейдер, которого я проинтер­вьюировал. У меня нет ни малейшего сомнения в том, что она может с минимальными средствами начать работать на любом рынке и добиться успеха. Она искренне верит, что станет одним из величайших трейдеров в истории, и я, безусловно, не стал бы с ней в этом спорить.

412_______________________________________________ ИГРОКИ НА МНОГИХ РЫНКАХ

Испытывают ли такие трейдеры, как Рашке, уверен­ность, потому что они преуспевают, или же они преуспе­вают, потому что испытывают уверенность? Очевидно, что эти факторы сильно связаны между собой. Однако главным является то, что одним из необходимых эле­ментов для выдающихся достижений в роли трейдера, как, вероятно, и во многих других делах, является ис­ключительная уверенность в себе.

Время от времени то или иное интервью заставля­ет меня переоценивать свой взгляд на вещи. Я долгое время считал, что рынки можно предсказывать на дли­тельную перспективу, но что краткосрочные движения цены главным образом случайны. Рашке придержива­ется прямо противоположной точки зрения. Она счи­тает, что на рынках, как и при предсказании погоды, краткосрочные прогнозы могут быть довольно точны­ми, а долгосрочное прогнозирование практически не­возможно. С учетом способности видеть фигуры, кото­рые незаметны для других, она способна торговать на краткосрочных ценовых колебаниях с результативнос­тью, которая опровергала бы законы вероятности, если движения цен действительно были бы случайными. Рашке заставила меня поверить в то, что существуют предсказуемые модели поведения цены даже в течение таких коротких периодов, как несколько дней или даже один день.

Рашке напоминает нам, что трейдеры — это люди, самостоятельно выполняющие свою работу и прини­мающие свои собственные решения. Одним особенно глубоким соображением, сделанным Рашке, является то, что искушение узнать мнение других людей о сдел­ке является верным признаком того, что сделку следует ликвидировать.

Характеристики, называемые Линдой Брэдфорд Рашке необходимыми для того, чтобы стать хорошим трейдером, включают страсть к торговле, самостоятель­ность в разработке торговых идей и принятии торговых

ЛИНДА БРЭДФОРД РАШКЕ. МУЗЫКА РЫНКОВ________________________________________ 413

решений, готовность идти на риск, способность немед­ленно исправлять ошибки (потому что они неизбежны) и терпение, терпение, терпение.

ЧАСТЬ

Денежные машины

CRT

ТОРГОВАЯ МАШИНА

"О ы, ребята, делаете деньги каждый день», — сказал >> -Оброкер операционного зала биржи Марку Ричи (Mark Ritchie), ссылаясь на CRT (Chicago Research and Trading). В голосе его звучала смесь зависти, отвращения и восхищения. У него на руках была длинная позиция, а рынок как раз ушел против него до нисходящего лими­та, как это бывает во время тех периодических болезнен­ных неудач, которых не может избежать ни один даже самый преуспевающий трейдер. Удивительно, однако, то, что этот расстроенный брокер преувеличивал лишь чуть-чуть. CRT, может быть, каждый день денег и не де­лала, но сводила с прибылью практически каждый ме­сяц, если не каждую неделю. Вдумайтесь в это!

История CRT — одна из самых невероятных в инвес­тиционном мире. Всего пятнадцать лет назад Джо Ричи (брат Марка), основатель и главная движущая сила фир­мы, был настолько беден, что ему пришлось попросить взаймы у брата его дешевый костюм для того, чтобы по­сетить Чикагскую торговую биржу. Сегодня Джо — гла­ва трейдинговой компании, в которой работают 800 слу­жащих, включая первичного дилера государственных ценных бумаг, и которая, по оценке, принесла торговой прибыли почти на один миллиард долларов. Суммар­ный торговый оборот фирмы за время ее существова-

CRT. ТОРГОВАЯ МАШИНА___________________________________________________ 417

ния, по оценке Джо Ричи (Joe Ritchie), составил более 10 триллионов долларов (именно триллионов, т. е. цифр, используемых для описания суммарного государствен­ного долга США — речь здесь идет о действительно больших числах).

CRT не достигает каких-то отдельных сверхвысоких выигрышей. Она занимается извлечением скромной при­были из множества возможностей, постоянно возникаю­щих из-за незначительной неэффективности рынка. Мо­жет быть, опционы на одной бирже оценены чуть выше, чем эквивалентные опционы на другой бирже? Если так, CRT использует свои передовые возможности получения информации и исполнения ордеров для покупки дешево­го опциона и продажи дорогого. Может быть, опционы на данном рынке имеют лучший профиль риска/возна­граждения, чем базовый рынок? Или наоборот? Если су­ществует такое расхождение, CRT продает одну позицию и покупает другую. Существуют в буквальном смысле сотни, если не тысячи вариаций на эту тему.

CRT постоянно отслеживает приблизительно 75 раз­личных рынков, торгуемых на 19 биржах мира, ис­пользуя изощренные торговые модели, молниеносно сообщающие о том, какие финансовые инструменты от­носительно недооценены, а какие переоценены. Другие модели постоянно оценивают чистый риск всех позиций фирмы, ставя своей целью снижение общего риска на­столько, чтобы максимально возможно приблизить его к нулю. Используя эти небольшие возможности полу­чения прибыли и сводя чистый риск к минимуму, CRT ближе, чем какая-либо другая фирма, приблизилась к статусу успешной торговой машины.

Как же работает CRT? Компьютерная модель ежеднев­но рассчитывает оптимальные цены покупки и продажи по каждому опционному контракту для каждого рынка. Брокеры операционного зала получают таблицы с вы­численными ценами и затем имеют право заключать сделки по этим ценам. Методика вычислений учитыва-

418___________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

ет не только принципы ценообразования опционных контрактов, но также и то, как опцион соотносится с об­щей позицией фирмы. Например, если покупка данно­го опциона помогает приблизить чистый риск фирмьд к нулю, то указанная цена покупки для этого опциона мо­жет быть смещена вверх по сравнению с теоретической справедливой ценой.

Трейдерам операционного зала помогает группа трейдеров, сидящих в офисе этажом выше. Эта группа использует компьютерные модели для того, чтобы сле­дить за влиянием на стоимость опционов колебаний цен и постоянно изменяющего портфеля фирмы. Офисные трейдеры передают трейдерам операционного зала пос­тоянный поток обновленной информации. Во время особенно волатильных торговых сессий курьеры могут передавать трейдерам операционного зала обновленные результаты вычислений до двадцати раз в день.

Когда трейдер операционного зала проводит опцион­ную сделку, он немедленно компенсирует вновь откры­тую позицию эквивалентной противоположной сделкой на соответствующем базовом рынке. Например, если трейдер продает колл-опционы по казначейским обли­гациям, он купит на эквивалентную сумму фьючерсы на казначейские облигации чтобы сбалансировать по­зицию. Это хеджирование осуществляется мгновенно. Как только трейдер операционного зала регистрирует опционную сделку, он подает сигнал арбитражному клерку, стоящему на верхней ступеньке ямы фьючерсов облигаций, находящейся в пятнадцати метрах. В тече­ние одной-двух секунд трейдер фьючерсами размещает компенсирующий ордер, и сделка готова.

Этот первоначальный хедж, размещаемый на базо­вом рынке, практически сводит на нет любой сколько-нибудь значительный краткосрочный риск по данной позиции. Однако если цены на рынке существенно из­менятся, позиция станет несбалансированной. Как толь­ко первоначальная сделка и компенсирующий ее хедж

CRT. ТОРГОВАЯ МАШИНА___________________________________________________ 419

регистрируются, ответственность за управление пози­цией передается наверх менеджеру, управляющему по­зициями. Задача этого менеджера состоит в том, чтобы предельно уменьшать риск постоянно меняющегося портфеля фирмы. CRT настолько строго относится к уп­равлению риском, что даже имеет запасную группу уп­равления риском. Эта запасная группа служит гарантией того, что фирма всегда будет готова справиться даже с самыми чрезвычайными торговыми событиями (таки­ми, например, как крах фондового рынка в октябре 1987 года или огромные движения цен, вызванные началом войны в Персидском заливе).

Сложность отслеживания позиций, размещаемых со­тнями трейдеров, переоценки тысяч взаимоотношений между разнообразными рыночными инструментами, торгуемыми в самых разных частях света, и ежеминут­ного контроля за суммарным риском портфеля требует колоссальной компьютерной поддержки. В CRT почти целый этаж здания фирмы отведен под компьютеры, есть специальные отделы по разработке нового про­граммного обеспечения. Фирма имеет даже собственное подразделение по ремонту компьютерной техники.

Компьютерные программы CRT в высшей степени сложны. Прилагаются все усилия, чтобы перевести дан­ные в графическую форму отображения, так как чело­веческий ум воспринимает информацию значительно легче, если она подается в визуальной форме. Новое поколение программного обеспечения CRT, которое на­ходилось в завершающей стадии разработки, когда я по­сетил эту компанию, предлагает объемные образы. Эти компьютерные образы позволят трейдерам в реальном времени видеть позицию фирмы по опционному рынку, показывая на одной картине и диапазон цен исполнения, и диапазон дат истечения, причем для представления от­дельных позиций используются различные цвета.

Если оставить всю эту высокую технологию в сторо­не и спросить любого человека в CRT об источнике успе-

420____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

ха фирмы, все будут говорить вам, что ключом является командная работа. Это может показаться несколько сен­тиментальным, но это, очевидно, абсолютно необходи­мый элемент философии CRT. Либо вы принимаете эту философию, либо вы находитесь не на своем месте. Эго­центричным независимым трейдерам, вне зависимости от того, насколько они талантливы, лучше сюда за рабо­той не обращаться.

Вот как один бывший трейдер CRT в операционном зале (который теперь занимается другой работой) опи­сывает преимущества командного подхода CRT в срав­нении с ситуацией, существующей в большинстве дру­гих фирм.

«Если вы уверены, что ваш начальник не будет вас ни в чем винить, жизнь становится гораздо легче. Работая в операционном зале, я часто видел крикливые стычки между людьми, пытающимися спихнуть ответствен­ность друг на друга. Брокер винит во всем клерка, клерк винит человека на другом конце телефонного провода, а тот, в свою очередь, обвиняет во всем клиента. Такого со мной не случалось никогда. Когда ко мне попадал ордер на пятьсот лотов, я знал, что сразу же могу сам принять ре­шение исполнить его, в то время как многие другие трей­деры фирм-конкурентов должны были сначала позвонить в офис и получить разрешение на любую сделку, объем ко­торой превышал пятьдесят лотов».

Вот слова другого трейдера CRT:

«У наших конкурентов есть трейдеры, которые в день истечения в качестве поощрения вручают клерку 100-долларовую купюру. Мне не нужно скармливать клерку 100 долларов. Я даю ему понять, что верю в него, и что компания его ценит. И если я внушу ему эти чувства, мой клерк обслужит меня лучше, чем другого брокера обслу­жит его клерк, получивший 100 долларов».

Философия командной работы распространяется также на компенсацию. Вот как описывает это один из служащих компании: «Джо по-настоящему хочет де-

CRT. ТОРГОВАЯ МАШИНА___________________________________________________ 421

литься прибылью. Вместо того чтобы измышлять, как постараться не доплатить людям так, чтобы это сошло ему с рук, он больше беспокоится о том, как справедли­вее разделить прибыль».

В качестве предварительного знакомства с CRT Марк Ричи провел меня через главный торговый зал. Рабочие места казались очень привлекательными и удобными. Однако что-то было не так. Я вспомнил детские голово­ломки с надписью «Что неправильно на этой картинке?» Когда мы проходили мимо секретарей, Марку сказали, что его просят к телефону. Пока он разговаривал по те­лефону, до меня, наконец, дошло, что же было не так. В торговом зале было тихо! Я хочу сказать, что можно было подумать, будто мы находимся в большой юриди­ческой фирме. Здесь совершенно не было криков, беспо­рядка, суеты, волнения, стресса, радости, сквернословия и других самых разнообразных шумов и эмоций, кото­рыми обычно полон каждый торговый зал.

Помимо исключительной тишины, в которой плани­руются, отслеживаются и исполняются сделки, CRT не похожа на другие фирмы и во многих других отноше­ниях. Здесь нет костюмов и галстуков, если, конечно, вы сами не хотите носить такую одежду. В основном преоб­ладают джинсы и спортивные рубашки. В центре торго­вого зала расположен небольшой кафетерий, в котором могут питаться все сотрудники — а еда здесь домашнего приготовления, не то, что обычный ассортимент кафе. Здесь же, в торговом зале, есть зона отдыха. Опять же, очень не похоже на типичную трейдинговую фирму.

Следующие две главы содержат интервью с дву­мя из четырех основателей CRT: Марком Ричи и Джо Ричи. Марк фактически отошел от CRT много лет на­зад, предпочитая торговать на свой собственный счет, не обремененный дополнительными управленческими обязанностями. Однако участие Джо в работе CRT ос­тается значительным. Он по-прежнему является глав­ной творческой и руководящей силой фирмы, хотя его

422____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

обязанности по повседневному управлению были пере­даны команде старших менеджеров. Хотя Марк больше не занимается делами CRT активно, его интервью идет первым, в соответствии с порядком, в котором были за­писаны эти беседы.

МАРКРИЧИ

БОГ НА БИРЖЕ

одзаголовок этой главы взят из автобиографии Марка Ричи, представляющей собой весьма не­обычную смесь духовных откровений, экзотического опыта и торговых историй. Это, конечно, не означает, что Ричи думает, будто он обладает каким-то божест­венным торговым мастерством. Напротив, заглавие это раскрывает убеждение Ричи в том, что Господь всегда присутствует в его жизни.

Трудно представить себе образование, более далекое от торговли — Марк Ричи учился в духовной семинарии (нет, молиться о торговой прибыли совершенно беспо­лезно). Во время учебы он едва сводил концы с концами, берясь за самую разнообразную подработку, такую как ра­бота тюремным надзирателем (в ночную смену) и водите­лем грузовика. В те дни он был так беден, что когда водил грузовик, иной раз не мог даже позволить себе заполнить бак. Марк сразу же пристрастился к торговле, когда вместе с братом Джо посетил Чикагскую торговую биржу.

Марк провел большую часть своей торговой карьеры в операционном зале Чикагской торговой биржи, специ­ализируясь на торговле соей (подробнее об этом в ин­тервью). Хотя в роли трейдера операционного зала ему всегда сопутствовал успех, примерно пять лет назад он решил попробовать торговать из офиса.

424____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

Поняв, что такая торговля совершенно отличается от той торговли, к которой он привык, Марк Ричи посвя­тил себя изучению всевозможных торговых стратегий. В первый год пришлось довольно тяжело, потому что неопытность завела его в целый ряд тупиков. Несмот­ря на эти первоначальные трудности, торговля вне зала оказалась для него чрезвычайно успешной. Его торго­вый счет, начатый в 1987 году с 1 миллиона долларов, в течение последующих четырех лет регистрировал сред­негодовую прибыль в 50%.

Интересы Ричи простираются значительно дальше мира торговли. В последние годы он активно участву­ет в филантропической деятельности с целью оказания помощи примитивному племени, живущему в бассейне Амазонки. Его участие не ограничивается только лишь денежными пожертвованиями. Он также несколько раз подолгу жил среди людей этого племени. Ричи недавно завершил рукопись под названием «Жертва иллюзии» (Victim of Delusion), в которую вошел ряд рассказов, опи­сывающих жизнь с точки зрения индейцев.

Мой первый контакт с Марком Ричи состоялся, ког­да он прислал мне свою книгу «Бог на бирже» (God in the Pits) с дарственной надписью, в которой содержался приятный отзыв о моей первой книге. Я ответил пись­мом, и так завязалась наша переписка. Однако катали­затором для нашей первой встречи послужила моя ра­бота над данной книгой интервью. Я нашел Марка Ричи очень приятным, скромным и искренним человеком. Интервью были проведены в течение нескольких встреч в офисе CRT.

— Думаю, вы идеально подходите, чтобы адресо­вать вам этот вопрос, ибо в жизни своей вы совмести­ли биржевую торговлю (значительная часть которой прошла в операционном зале биржи) с явно глубоким чувством этики. В последние время об этике брокеров операционных залов бирж писалось и говорилось не-

МАРК РИЧИ. БОГ НА БИРЖЕ__________________________________________________ 425

Мало, особенно в связи с недавним проведением ФБР секретной операции на Чикагской фьючерсной бирже. О чем здесь идет речь? О небольших чужеродных эле­ментах, которые существуют в любой отрасли, или же искушение большими денежными суммами привело к более серьезной проблеме бесчестности? Не будем, ра­зумеется, называть никакие имена.

— Если бы я и упомянул какие-то имена, я знаю, что
вы не стали бы их публиковать. Да и как бы вы могли это
сделать? (Смеется.) Нелегкое вы устроили мне начало...

Ситуация радикально меняется от рынка к рынку. Каждый рынок практически представляет собой само­стоятельную культуру. Рынок имеет свою собственную индивидуальность. Когда-то я проводил 90% своего вре­мени на бирже, торгуя соевой мукой, и трейдеры там — одни из милейших и честнейших людей, которых я знал в своей жизни. В некотором смысле вы должны быть ужасно честным, чтобы работать в этом бизнесе, где ог­ромные сделки проводятся по кивку головой. При всем этом, однако, существуют гигантские возможности для обмана. Однако не думаю, что в этом бизнесе происхо­дит больше обмана, чем, скажем, среди водопроводчи­ков или юристов.

— Вот это реклама! Она напоминает мне вывеску,
которую я увидел как-то в одном сельском магазине.
На ней стояли простые слова: «Честный юрист».

— (Со смехом.) Должно быть, они сделали всего одну,
да и ту до сих пор продают. Место жуликам найдется в
любой отрасли. Вспомните о наших шутках в адрес бес­
честных политиков. Думаю, что в нашем бизнесе, веро­
ятно, такая же доля бесчестных людей, как и в любом
другом. Разница, однако, в том, как вознаграждается
бесчестное поведение. На биржах есть люди, которые
исполняют ордера бесплатно, просто ради возможнос­
ти провернуть побольше сделок. Мне говорили, что есть
брокеры, которые даже платят за исполнение ордеров.

426____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

Брокер, рассказавший мне об этом, сказал, что конф­ликт интересов между торговлей на свой собственный счет и исполнением ордеров клиентов настолько велик, что он смог спать по ночам спокойно только после того, как вообще отказался принимать какие-либо клиент­ские ордера.