Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

БЛЭРХАЛЛ

КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО

лэр Халл (Blair Hull) пришел в торговлю через блэк-джек. Это не так странно, как может показаться, пос­кольку между этими двумя видами деятельности на са­мом деле существуют весьма сильные параллели. Дело не столько в том, что успех в торговле похож на удачу в игре, а скорее в том, что последовательный выигрыш в обоих ви­дах деятельности зависит от стратегии и дисциплины, а не от удачи. Удача играет свою роль только какое-то короткое время, и тогда ее потенциально вредное влияние должно быть нейтрализовано средствами управления капиталом. После того, как казино взяли на заметку команду иг­роков Халла, он стал искать другие способы заработать, используя теорию вероятностей. Он нашел, что те же об­щие принципы можно использовать для получения при­были из расхождений в ценах, происходящих на рынках опционов. В конце 1976 года Халл начал с 25 тыс. дол­ларов и к началу 1979 года увеличил эту сумму в 20 раз. В последующие годы он продолжил получать прибыль, делая в среднем 100% годовых (за исключением тех лет, когда он уходил в длительные отпуска).

Примечание: читателям, не знакомым с опционами, рекомендуется прочитать Приложение, чтобы понять термины, приводимые в настоящей главе.

БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО_______________________________________ 481

В 1985 году он основал Hull Trading Company (HTC) для того, чтобы более широко применять свои торговые стратегии. Компания, начавшая свою работу с пятью служащими, быстро росла и достигла к середине 1991 года численности штата в 100 человек. Если рост числа служащих там шел в арифметической прогрессии, то рост числа компьютеров происходил в геометрической прогрессии. Компьютерное оборудование занимает це­лый этаж офисного здания НТС. Другой трейдер опци­онами, работающий на Чикагской опционной бирже и снимающий офис в том же здании, жалуется: «Админис­трация здания была вынуждена установить дополни­тельную батарею кондиционеров на крыше из-за того, что компьютеры Халла съедали весь холодный воздух».

Компания Халла использует сложные стратегии, тор­гуя на широком диапазоне взаимосвязанных опционных рынков, сопоставляя их так, чтобы извлекать прибыль из временных расхождений цены, одновременно подде­рживая чистый риск фирмы на минимальных уровнях. НТС является маркет-мейкером на нескольких биржах, включая СВОЕ, Чикагскую товарную биржу, Амери­канскую фондовую биржу, Нью-Йоркскую фондовую биржу и различные иностранные биржи. На фирму приходится свыше 10% общего объема торгов по ряду опционов, для которых она делает рынок.

Все позиции, открываемые трейдерами компании, число которых сегодня составляет 25 человек, непрерыв­но отслеживаются в режиме реального времени. Стра­тегии постоянно пересматриваются с тем, чтобы учи­тывать изменения и в рыночных ценах, и в позициях, открытых фирмой с отставанием от реального времени всего на две секунды. Теперь вы понимаете, для чего Халлу нужны все эти компьютеры.

График торговой прибыли НТС выглядит как реклама какой-нибудь торговой системы, за исключением того, что в данном случае результаты настоящие. Начальная ставка в 1 млн долларов с 1985 года к середине 1991 вы-

482 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

росла до 90 млн после вычета затрат (валовая торговая прибыль за этот период была значительно больше, при­близительно 137 млн долларов). По-настоящему заме­чательным достижением является, очевидно, скромный уровень риска фирмы, несмотря на эти весьма значи­тельные выигрыши. С момента своего появления НТС достигала прибыли в 58 из 69 месяцев (после вычета за­трат), причем лишь один из этих месяцев был сведен с чистым торговым убытком (до вычета затрат).

Данное интервью было проведено в конференц-зале НТС. В разговоре о своей карьере Халл показался мне относительно спокойным и открытым. Особенно мне понравилась его откровенность, когда он описывал свой опыт игры в блэкджек.

— Как вы впервые столкнулись с рынками?

— Впервые мой интерес, вероятно, проявился еще в
те времена, когда мой дед чертил графики акций. Я не
совсем понимал, что он делает, но сама по себе идея за­
ставить капитал работать на себя казалась привлекатель­
ной. Стремление узнать о финансовых рынках привело
меня на экономический факультет университета Санта-
Клара. Окончив его, я получил работу аналитика цен­
ных бумаг в Blair and Company. Ровно через три месяца
после этого, во время медвежьего рынка 1969 года, ис­
следовательский отдел фирмы на Западном побережье
был ликвидирован.

— Узнали ли вы что-нибудь о рынках во время сво­
ей короткой карьеры?

— Я узнал, чем занимаются финансовые аналитики.
Я прочитал Грэма и Додда и разобрался в фундаменталь­
ном анализе." Я подумал, что подход этот был слишком

Халл имеет в виду книгу Грэма и Додда «Анализ ценных бумаг» (Security Analysis by Graham and Dodd), которая многими считается библией фунда­ментального анализа фондового рынка.

БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО________________________________________ 483

субъективным, его нельзя было выразить количествен­но или систематизировать. Поэтому я не захотел боль­ше этим заниматься.