Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Могу предположить, такой подход не прибавлял вам популярности.

— Он сделал нас весьма непопулярными. Собственно
говоря, они попытались выбросить нас из операционно­
го зала.

— На каких основаниях?

— За нарушение правил. Например, в том, что те­
лефонист выкрикивал торговые ордера. Технически
ордера должны были выписываться и относиться на
биржевой пол курьером, однако существовала стан­
дартная практика, при которой ордера выкрикива­
лись. Биржа понимала, что ей нужна арбитражная де­
ятельность для обеспечения ликвидности, поэтому на
исполнении этого правила не настаивали. Однако это
не помешало им вызвать нас на заседание комитета
за нарушение этого правила. В конце концов им при­
шлось бросить это дело, когда они поняли, что если
будут пытаться навязать это правило одной стороне
и позволять нарушать его другой, то ничего не полу­
чится.

— Послушать вас, так это был какой-то закрытый
клуб.

— Так и было.

— Справедливо ли это в отношении большинства
бирж?

— (Долгий вздох.) Это в значительной степени зави­
сит от того, о какой бирже идет речь, но сейчас это менее
распространено, чем когда-то. Конкуренция заставила
произвести перемены.

— Ваш бизнес по арбитражу на рынке серебра в ко­
нечном счете прекратился. Что произошло?

— Арбитраж серебра был очень прибыльным в те­
чение 1973-74 годов, потому что рынок был очень во-

458____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

латильным. Однако когда в 1975 году волатильность уменьшилась, арбитраж серебра стал очень медленным бизнесом. Я попытался убедить человека, владевшего компанией, где работал, попытаться заняться чем-то еще. Я полагал, что в то время наилучшим выбором был рынок сои.

(Соевые бобы отжимаются, давая два производных продукта: муку и масло. Если соя недооценена относи­тельно ее производных продуктов, заводы по перера­ботке могут получать очень высокую прибыль, поку­пая соевые бобы и продавая эквивалентное количество продуктов. Эта деятельность заставляет цены на сою подтягиваться к ценам соевых продуктов. И наоборот, если соевые бобы слишком дороги по отношению к соевым продуктам, переработка сои будет сокращать­ся. В результате это приводит к снижению спроса на соевые бобы, что уменьшает цены на сою. Кроме того, это приводит к падению предложения соевых продук­тов, одновременно повышая их цены. Естественно, эти экономические силы заставляют цены на сою и соевую продукцию (муку и масло) сохранять весьма тесные взаимоотношения. Трейдеры покупают соевые бобы и продают соевую продукцию, когда соевые бобы недо­оценены по сравнению с соевыми продуктами, и прово­дят противоположную сделку, когда соевые бобы стоят относительно дорого.)

— Каким образом вы получали преимущество над
другими брокерами, торговавшими соей?

— Мы делали очень простые вещи. Во многом те же,
что и на рынке серебра. Мы держали лучших клерков,
выплачивая им хорошую зарплату и предоставляя воз­
можности для роста. Мы также создали свои собствен­
ные правила вычисления справедливых цен, которые
показывали теоретическую справедливую цену на со­
евые бобы с учетом различных комбинаций цен на со­
евое масло и соевую муку. Этот инструмент позволял

ДЖО РИЧИ. ИНТУИТИВНЫЙ ТЕОРЕТИК____________________________________________ 459

мгновенно рассчитывать стоимость рынка, что помо­гало нам быстрее пользоваться возможностями, рожда­емыми потоками ордеров. Не могу объяснить, почему другие брокеры не делали того же самого, но они этого не делали.

— В то время вы еще по-прежнему были связаны со
своей старой компанией?

— Да. Я достиг соглашения о переходе с рынка сереб­
ра на рынок сои, и в соответствии с этим соглашением я
нес ответственность по всем убыткам, но делил прибыль
с компанией поровну.

— Получается, что если вы выигрываете, получа­
ете половину, а если проигрываете, то ваше все — не
очень-то хорошая сделка. Зачем же вы тогда держались
этой компании при таком соглашении? Или вам нужно
было использовать их место на бирже?

— Нет. Это, вероятно, было сочетание инерции и ло­
яльности по отношению к компании за то, что они дали
мне старт в этом бизнесе. Но в конечном счете я стал ра­
ботать самостоятельно.

— Было ли это началом CRT?

— Да, хотя это название и партнерское соглашение
появились позднее. Переход на соевый комплекс был
также характерной чертой того, что стало одним из на­
ших постоянных принципов — а именно, привязывать­
ся не к одному-единственному бизнесу, а переходить
на рынки, где происходит что-то интересное. Когда мы
впервые оформили свое товарищество, компания на­
зывалась Chicago Board Crushers. Затем через некоторое
время мы изменили название на Chicago Research and
Trading.

(Тут вмешивается Марк Ричи, присутствовавший на этом интервью.) Одной из причин, по которой мы из­менили название, было то, что нашему секретарю надо-

460____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

ело объяснять людям, звонившим в компанию, почему мы не можем сломать их доски.*

— Вы шутите.

— Нет, серьезно.

— Вы только что упомянули идею о том, что компа­
ния должна быть достаточно гибкой, переходя на рынки
с наилучшими торговыми возможностями. Насколько я
помню, вы снова занялись серебром во время волатиль-
ного рынка 1979-80 годов. Вы занимались только арбит­
ражем или открывали направленные позиции?

— Почти исключительно арбитражем. Когда вола-
тильность резко увеличивается, возможности прибыли
на арбитраже тоже очень повышаются.

Была, однако, одна сделка, которую можно назвать направленной. Это была одна из тех историй, которые доказывают, что лучше быть глупым и делать прибыль, чем быть умным и довольствоваться убытком. В начале 1979 года появился некий загадочный покупатель, ку­пивший 20 тыс. контрактов на серебро. Никто не знал, кто он такой. Я немного покопался и нашел, что чело­век, занимавшийся этой сделкой, был пакистанцем. Мне случилось знать одну пакистанку из высших слоев об­щества той страны, а высшее общество в той стране от­носительно невелико. Поэтому я спросил у нее, кто из пакистанцев может иметь столько денег. И она ответила: «У нас таких нет, но есть два пакистанца, которые управ­ляют деньгами для саудовцев». И она дала мне два име­ни. Конечно, проведя некое тайное расследование, мы нашли, что с покупкой был связан один из этих людей. Мы подумали, что это очень интересная информация.

В то время опционы на серебро торговались только в Лондоне. Колл-опционы на серебро не при деньгах тор-

* Название Chicago Board Crushers можно интерпретировать как «Чикагские специалисты по слому досок» (прим, переводчика).

ДЖО РИЧИ. ИНТУИТИВНЫЙ ТЕОРЕТИК__________________________________________________ «1

говались по очень низким ценам. И хотя рынок был не очень ликвидный, я купил огромное количество колл-опционов. Я взял до смешного большую позицию от­носительно нашего капитала, зная, что потенциальный убыток ограничен.

(Колл-опцион не при деньгах дает покупателю право по истечении определенного срока приобрести товар (в данном случае серебро) по указанной цене (цена страйк), которая превышает текущую рыноч­ную цену. Если рынок не поднимается до цены страйк, то опцион обесценивается к дате истечения, и вся пре­мия, уплаченная за опцион, пропадает. С другой сто­роны, если в течение срока обращения опциона ры­ночная цена поднимается выше цены страйк, тогда право на покупку, предоставляемое колл-опционом, может привести к прибыли. Если цена исполнения значительно повышается, потенциал прибыли может быть гигантским.)

Мы построили множество теорий относительно того, кто мог купить все это серебро, но была одна теория, о которой мы ни разу не подумали. Оказалось, что это мо­шенник, который внес на свой счет в брокерской фирме в Далласе поддельный чек на 20 млн долларов.