Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Как вы должны были отвечать на вопрос потен­ циального инвестора — я использую этот термин весь­ ма свободно, — если он хотел видеть историю ваших результатов?

МАРК РИЧИ. БОГ НА БИРЖЕ_____________________________________ 437

— Именно такой вопрос я и задал. Инструктор ска­
зал: «Наши записи показывают, что 62% наших клиен­
тов делают деньги».

— Он лгал прямо в глаза?

— Ну, я думаю, что какие-то цифры у него были, но
трудно было сказать, что они означали. Возможно, 62%
клиентов получили прибыль на той или иной сделке.
Однако, насколько я знаю, большинство клиентов про­
игрывали. Поэтому я продолжал настаивать на своем
вопросе.

— Наверное, он все время говорил вам: «Не дейс­
твуй мне на нервы, парень».

— А как же! Тем не менее, я продолжал давить на
эту тему. Я спросил его: «Слушайте, я продаю опцион
за 4 тыс. долларов. По какой цене покупатель может
продать его нам обратно?» Всегда можно очень быстро
понять, реален ли рынок, спросив двустороннюю коти­
ровку. Он на меня странно так посмотрел и спросил: «А
зачем ему его продавать? Он у тебя его покупает. Он бу­
дет держать его до тех пор, пока не сделает много денег».
Тогда я сказал: «Гипотетически, если он захотел бы про­
дать его на следующий день, по какой цене он мог бы его
продать? Я знаю, что такое рынок. Рынок означает, что
есть покупатели и есть продавцы». Он продолжал ухо­
дить от темы, и эта игра какое-то время продолжалась.
Наконец я сказал: «Хотя бы скажите мне, сколько вы за­
платили за опцион, который мы продаем за 4 тыс. долла­
ров!» Он глубоко вздохнул, облокотился о стол и сказал:
«Слушай, если ты зайдешь в мебельный магазин и за­
явишь, что не будешь покупать мебель до тех пор, пока
продавец не скажет тебе, сколько он сам за нее заплатил,
он все равно тебе не скажет. Ты можешь задавать этот
вопрос весь день, но в конечном счете он предложит тебе
убираться к чертям. Именно это я тебе сейчас и говорю».
В классе наступило длительное молчание.

438____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

— Как отреагировала на эту перепалку остальная
часть класса?

— Они были новичками в этом бизнесе и не понима­
ли, что происходит. Один из стажеров увидел, что прода­
вец из этой компании разъезжал на «Шевроле-Корвет», и
это было все, что ему требовалось, он подписался тут же.

— Вас выгнали?

— Нет. Но я был очень смущен всей этой ситуацией.
В конце концов я пробормотал что-то вроде, мол, если
большинство людей делает деньги, значит, вероятно, все
в порядке.

— Но вы ведь по-настоящему так не думали, не­
правда ли?

— Нет, конечно нет. Фактически был момент, когда
зазвонил телефон, и инструктор ответил словами: «Он
в торговом зале, сейчас я его позову». И я подумал про
себя: «А я даже не знал, что в этом здании есть торговый
зал». Он открывает дверь этой большой комнаты, наби­
той людьми, сидящими за столами, и кричит изо всех
сил: «Эй, Боб! Возьми трубку!» Им нравилось впечатле­
ние шумной обстановки в торговом зале. Я сказал себе:
«Торговый зал? Да это ведь самая настоящая жульни­
ческая фирма. Эти люди сами себя обманывают». Собс­
твенно говоря, часто обман в этом бизнесе начинается
тогда, когда люди начинают обманывать сами себя.

— Вы полагаете, что они сами не понимали того, что
в чистом виде обкрадывают публику?

— Думаю, что так. Я считаю, что в большинстве сво­
ем жулики наговаривают себе столько лжи, что начи­
нают верить в нее. Например, брокеры операционного
зала, обвиненные по результатам операции ФБР, о кото­
рой мы говорили раньше, как правило, возражали: «Эй!
Да я же не делал ничего такого, чего не делали все осталь­
ные!» Это неправда, но, думаю, они в это верят.

МАРК РИЧИ. БОГ НА БИРЖЕ_____________________________________ 439

— И тогда вы ушли?

— После подготовительного урока я в тот первый
день неохотно сделал несколько звонков, но чувствовал,
что все это сплошной обман. Потом я ушел и больше не
вернулся.

— Были у вас сделки, которые вы считаете особенно
памятными?

— Приходит мне на ум сделка, происшедшая в тот
день, когда разразилась Фолклендская война. Посторонние
люди считают, что первыми знать, что происходит, долж­
ны трейдеры операционного зала. Ничто не может быть
дальше от истины. Рынок взрывается задолго до того, как
мы получаем новость. Мы последними узнаем о том, что
приводит рынок в движение. В тот день я открыл большую
позицию по соевой муке по замечательной цене. К тому
времени, когда я вышел из позиции, что произошло, долж­
но быть, через минуту, я потерял 100 тыс. долларов.

— Есть ли какие-нибудь другие памятные сделки?

— Я всегда терял деньги быстрее, чем делал их. Один
особенно яркий пример касается бурного рынка золота в
течение периода 1979—1980 годов. Золото было на уровне
примерно 400 долларов, когда Иран захватил заложни­
ков. Я подумал, что повышенное напряжение, вызван­
ное этой ситуацией, сильно подтолкнет цены вверх. Но
рынок откликнулся вяло, и я заколебался. В конечном
счете рынок пошел вверх — в течение следующего ме­
сяца он вырос до 500 долларов. Это было классическим
примером упущенной торговой возможности.

— Иными словами, вы не смогли действовать реши­
тельно, то есть не проявили качества, которое раньше
называли одной из основных составных частей успеха
в торговле.

— Совершенно верно. Кончилось тем, что я купил
золото по цене чуть ниже 500 долларов за унцию. Как вы

440___________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

можете догадаться, в тот день, когда я его купил, начался обвал, и рынок упал до нисходящего лимита.

— Вы не подумывали о том, чтобы выйти?

— Нет. Ситуация с заложниками по-прежнему оста­
валась нерешенной. Кроме того, примерно в то же время
Советский Союз вторгся в Афганистан. Я по-прежнему
считал, что рынок продолжит свой рост. Поэтому я де­
ржался за свою позицию. Конечно, как вы знаете, в итоге
рынок резко повысился.

— Был ли у вас какой-нибудь план выхода?

— Да, я планировал выйти, как только рынок упадет
на 10% от своего максимума.

— То есть ваш план заключался в том, чтобы поз­
волить прибыли расти до тех пор, пока не появится ка­
кой-то признак значительной слабости.

— Верно. К сожалению, когда рынок упал, он потерял
за день 25% стоимости. Нечего и говорить, что это была
чрезвычайно болезненная потеря. Но, тем не менее, в це­
лом сделка все равно завершилась для меня с крупной
прибылью.

Собственно говоря, эта сделка поднимает вопрос о том, как рассматривать падения капитала в процес­се торговли. Большинство людей не находят различия между падениями открытого капитала и падениями закрытого капитала. (Различие заключается в том, что под открытым капиталом понимается нереализованная прибыль существующей позиции. По сути дела Ричи имеет в виду, что он рассматривает убыток иначе, если он является частичным уменьшением прибыли в вы­игрышной сделке, а не уменьшением уже имевшегося капитала в результате убыточной сделки.) Если бы я за­щищал открытый капитал (т. е. открытую прибыль) с такой же осторожностью, как защищаю закрытый капи­тал, я никогда не смог бы участвовать ни в одном дол-

МАРК РИЧИ. БОГ НА БИРЖЕ_________________________________________ 441

госрочном движении. Никакая сколько-нибудь чувстви­тельная мера управления риском не сможет выдержать волатильности, нормальной для такого движения.

— Иными словами, для того, чтобы получать по-на­
стоящему большую прибыль, вы должны быть гото­
вы к тому, что эта прибыль значительно уменьшится,
прежде чем вы выйдете с рынка.

— Именно это я и имею в виду. Если вы будете слиш­
ком беспокоиться о том, чтобы не потерять свою при­
быль, вы вообще никогда не сможете получить боль­
шую прибыль.

— Какой размер риска вы приемлете для отдельной
сделки или торговой идеи (если измерять от начала
сделки, а не от максимальной переоценки позиции)?

— Примерно от половины до одного процента. Нет
ничего плохого в том, что сделка в момент открытия
кажется вам очень маленькой — почти пустой тратой
вашего времени. Всегда торгуйте на уровне, который ка­
жется слишком малым.

— Вы провели примерно десять первых лет своей
торговой карьеры в операционном зале биржи, а за­
тем перешли к торговле из офиса. Так как вы добились
очень больших успехов в роли трейдера операционно­
го зала, я хотел бы понять причины, по которым вы
произвели такую перемену. Во-первых, скажите мне,
прав ли я, предполагая, что в то время, когда вы были
трейдером операционного зала, вы практически каж­
дый месяц сводили с прибылью?

— Да.

— Сделаем еще один шаг вперед. Какой процент
недель, по вашей оценке, был прибыльным в течение
того периода?

— Девяносто процентов.

442____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

— Большинство людей сказало бы: «Боже! Этот па­
рень делает прибыль в 90 процентах недель!» Зачем вы
тогда отказались от такого преимущества?

— Во-первых, я дам вам короткий ответ: возраст.
Кроме того, рынок сои потерял значительную часть
своей волатильности, что уменьшило возможности для
торговли. И мне показалось, что пора попытаться тор­
говать вне зала.

— Был ли у вас какой-нибудь план в отношении
того, как начать торговать из офиса?

— Я не имел ни малейшего представления. Я пере­
пробовал множество вещей. Я попробовал пользоваться
услугами ряда консультационных фирм, но нашел, что
они зачастую не стоят того времени, которое требова­
лось, чтобы выслушать по телефону магнитофонную
запись с их советами. В конечном счете я начал скло­
няться в сторону разработки своих собственных систем.
Одной из удививших меня вещей оказалась ненадеж­
ность информации со стороны так называемых про­
фессионалов отрасли. Например, когда я занялся тес­
тированием и разработкой систем, то покупал ценовые
данные у компании, продававшей продукт, который она
называла «непрерывным» контрактом. (Непрерывная
цена получается путем усреднения цен двух ближайших
фьючерсных контрактов с целью получения цены гипо­
тетического фьючерсного контракта, срок исполнения
которого всегда отстоит от текущей даты на постоянное
количество дней (например, 90 дней). Полученная цена
будет некой теоретической величиной, которая является
гибридом цен двух разных контрактов и не может быть
воспроизведена каким-либо торговым инструментом из
реального мира.)

Я пользовался этими данными более шести меся­цев, прежде чем понял, что они не отражают реально­го рынка. Например, непрерывный ряд мог показывать большое движение цены, означавшее прибыль, но на

МАРК РИЧИ. БОГ НА БИРЖЕ_________________________________________ 443

реальном рынке вы ее получить не могли. Когда я это обнаружил, то чуть со стула не упал. Я спросил себя: «Как могут все эти профессионалы, которые, очевидно, знают, что делают, пользоваться данными, которые при­нципиально глупы?» Ответить на этот вопрос довольно легко. В конце концов, я сам пользовался ими в течение шести месяцев. Я должен был вернуться на клетку №1 и начать все с начала. И больше я никогда ничьей работе не доверял.

— В то время вы покупали какие-нибудь коммер­
ческие торговые системы?

— Да, я купил пару. Одна из них — не буду упоми­
нать ее название — была по существу программой по
оптимизации торговых систем. Я подумал, что если
смогу получить инструмент, который позволит мне оп­
тимизировать параметры торговых систем, это будет в
тысячу раз эффективнее, чем пытаться понять рынки,
используя графики. (Оптимизацией называется процесс
тестирования торговой системы на исторических це­
новых данных с использованием различных значений
основных параметров системы. По итогам тестов отби­
рают тот набор параметров системы, который показал
на исторических данных наилучшие результаты. Хотя
эта процедура может приносить огромную прибыль на
исторических данных, в реальной торговле результаты
обычно оказываются значительно хуже.) Однако ока­
залось, что программа эта бесполезна. И вновь я пора­
зился масштабам невежества людей, разработавших эту
систему.

— В чем проявилась ее бесполезность?

— Это программа представляла собой систему, поз­
волявшую вам заоптимизировать рынок до смерти.
Собственно говоря, авторы программы рекомендовали
каждую неделю проводить повторную оптимизацию
системы. Иными словами, подгоняйте программу под

444____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

прошлую неделю так, чтобы сделки этой недели соот­ветствовали тому, что должно было быть сделано на прошлой неделе. И у меня возникло общее впечатление, что тот, кто разрабатывал идеи для этой системы, сам никогда не торговал.

— Вам не довелось убедиться в правоте своих пред­
положений?

— (Глубокий вздох.) Я задавал этот вопрос, но они от
него просто отмахнулись. Я помню, как продавец из этой
компании показывал мне, как вручную вводить данные.
Лично я предпочитаю получать данные через компьютер,
потому что ручной ввод кажется мне слишком трудо­
емким процессом. Короче говоря, этот парень, который
сам был трейдером, сказал: «Я даже не плачу за Wall Street
Journal. У меня есть друг, который ксерокопирует для меня
страницы с ценами». И я подумал про себя: «Вот человек,
продающий программу, которая подается как первоклас­
сная компьютерная торговая система, и у него не хватает
денег даже на то, чтобы купить Wall Street Journal».

— А вы пробовали торговать с помощью этой систе­
мы по-настоящему?

— Да. Но результаты оказались очень неравномер­
ными. Более того, мне было ужасно неудобно от мысли
о том, что я торгую с помощью «черного ящика» (ком­
пьютерной торговой системы, которая выдает сигналы
покупки и продажи, не раскрывая правил получения
этих сигналов). И я поклялся себе, что никогда больше
не куплю систему типа «черного ящика».

— Означают ли ваши слова, что вы советуете лю­
дям: забудьте о том, что продается, и делайте свою ра­
боту сами?

— Я всегда советовал людям следующее: не лезьте в
этот бизнес, даже близко не подходите к рынку. Нович­
ку войти и попытаться получить прибыль в этой неве-

МАРК РИНИ. БОГ НА БИРЖЕ_________________________________________ 445

роятно сложной отрасли — все равно как мне пытаться по выходным дням заниматься нейрохирургическими операциями для того, чтобы немного подзаработать.

У меня есть друг, знающий трех врачей, которые ски­нулись, чтобы купить скакового жеребца. Когда они по­лучили его, оказалось, что это мерин. Мой друг, поддраз­нивая их из-за этого случая, спросил, не приходило ли им в голову осмотреть лошадь заранее. Вы не поверите, но, как оказалось, они об этом думали, но не более того. Тогда он сказал: «Ребята, ведь вы же все врачи, вы что, не могли нагнуться и взглянуть, все ли у него на месте?»

Если вы сегодня спросите этих трех врачей, в чем со­стояла их ошибка, уверен, они ответят вам, что им сле­довало внимательнее осмотреть коня. Но урока они все равно не усвоили: НЕ ИНВЕСТИРУЙТЕ В ТО, В ЧЕМ ВЫ НЕ РАЗБИРАЕТЕСЬ. Если они захотят купить дру­гую лошадь, то уже не купят мерина, но все равно совер­шат какую-нибудь чудовищную ошибку.

— Означают ли ваши слова, что людям следует прос­
то вкладывать свои деньги в казначейские векселя?

— Я думаю, они могут обратиться в какой-нибудь
управляемый фонд или к портфельному управляюще­
му, имеющему хорошую репутацию. Однако я очень
серьезно отнесся бы к стандартному отказу от ответс­
твенности, который гласит: «Прошлые результаты не
являются гарантией будущих результатов». Кроме того,
не думаю, что вы можете делать деньги, если не готовы
терять их. Если у вас нет денег, которые вы можете поз­
волить себе потерять и при этом спать спокойно, вы для
рынка не годитесь. Готовность терять является основой
моего умения делать деньги на рынках.

— А для большинства людей это не так?

— Да. Большинство людей приходит в этот бизнес
без готовности терять деньги. Они также выходят на
рынок с нереалистичными ожиданиями. Даже если им

Ш_____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

достаточно повезет, и они смогут найти первоклассно­го управляющего, они, скорее всего, заберут у него свои деньги в первый же квартал, когда он получит убыток. Поэтому они, в конечном счете, потеряют, даже если в принципе находятся в выигрышной ситуации.

Собственно говоря, мои эмпирические исследова­ния привели меня к точно такому же выводу. Несколь­ко лет назад часть моей работы заключалась в оценке управляющих портфелями фьючерсов. По ходу дела я нашел кое-что особенно интересное. Существовала не­большая группа управляющих, которые делали деньги каждый год. Но даже в этой избранной группе менее 50% счетов, закрытых их клиентами, демонстрирова­ли чистую прибыль. Это помогло мне по-настоящему понять то, насколько плохо люди принимают реше­ния о том, когда вкладывать деньги, а когда забирать их. Я думаю, что естественная тенденция заключается в том, чтобы передавать деньги менеджеру после того, как у него была полоса удачи, и забирать после того, как у него прошла полоса убытков.

Хотя вы отговариваете людей от того, чтобы зани­маться этим бизнесом, предположим, что кто-то при­дет к вам, проявляя серьезный интерес к тому, чтобы стать трейдером. Что вы ему ответите?

—Знаю, что звучит это несколько покровительственно, но, честно говоря, я посоветую им прочитать вашу первую книгу («Полное руководство по фьючерсным рынкам», The Complete Guide to the Futures Markets). Я постараюсь сдержать их пыл, порекомендовав им обратиться ко мне снова после того, как они усвоят половину книги. Я уверен, что большинство из них никогда этого делать не станет.