Студопедия  
Главная страница | Контакты | Случайная страница

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатика
ИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханика
ОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторика
СоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансы
ХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника

Расчет приведенных затрат.

Читайте также:
  1. I. Абсолютные и средние показатели вариации и способы их расчета
  2. I. Выбор электродвигателя и кинематический расчет
  3. II. Расчет выбросов загрязняющих веществ автотранспортом
  4. II. Расчет зубчатых колес редуктора
  5. II. Расчет интенсивности теплового излучения для случая пожара
  6. II.1. Расчет выбросов движущегося автотранспорта
  7. II.2. Расчет выбросов автотранспорта в районе регулируемого перекрестка
  8. III. Предварительный расчет валов редуктора
  9. IX. Уточненный расчет валов
  10. АВТОМАТИЗАЦИЯ ХИМИКО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКИХ РАСЧЕТОВ

Чтобы устранить неудобства и придать отбору вариантов вложений более объективный характер и высокую информированность в части приоритетности каждого из них, нужно иметь более надежный и более простой способ отбора вариантов и установления их рейтинга по отношению друг к другу. Таким способом является расчет приведенных затрат, на основании которого наиболее выгодным из множества рассматриваемых вариантов всегда будет тот, у которого суммарные затраты окажутся наименьшими. Этот критерий выглядит следующим образом:

С + Ен min

Этот критерий получил название минимума приведенных затрат.

Рассмотрим применение данного критерия. Допустим, предприятию предложены три варианта новой техники со следующими исходными данными:

 

Показатели Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3
Себестоимость, тенге      
Капиталовложения, тенге      

Нормативный коэффициент эффективности Ен = 0,2.

Тогда приведенные затраты по вариантам составят:

Вариант 1 – 80000+ 0,2 * 500000=180000 тенге;

Вариант 2 – 88000+ 0,2 * 450000=178000 тенге;

Вариант 3 – 94000+ 0,2 * 400000=174000 тенге;

Таким образом, лучшим является вариант 3, так как у него наименьшие приведенные затраты.

Применение приведенных затрат на практике сравнения вариантов позволяет сформулировать несколько следствий, использование которых позволит упростить процедуру расчетных работ и ускорить отбор лучших вариантов, не теряя точности выводов.

1. Если рассматриваются между собой варианты, у которых одинаковы капитальные вложения, то лучший вариант выбирается по минимуму себестоимости производства;

2. Если рассматриваются варианты, у которых одинаковые себестоимости производства, то лучший выбирается по минимуму капитальных вложений.

3. Если среди рассматриваемых вариантов имеется одинаковая часть себестоимости и одинаковая часть капитальных затрат, то лучший выбирается только по изменяющимся частям текущих и капитальных затрат.

Все эти следствия исходят из того, что сами по себе приведенные затраты в практике учета, отчетности и планирования не применяются. Они нужны только для сравнения вариантов между собой, поэтому должны рассчитываться по каждому из них для дальнейшего сопоставления.

Однако, показатель приведенных затрат имеет серьезный недостаток, связанный с тем, что область его возможного использования на практике весьма ограниченна.

Чтобы применение этого критерия давало объективный результат, должны быть выдержаны следующие условия:

1. У всех сравниваемых вариантов годовой объем производства продукции должен быть абсолютно одинаков;

2. У всех сравниваемых вариантов качество выпускаемой продукции должно быть одинаковым;

3. Все сравниваемые варианты должны пройти предварительную экспертизу в отношении абсолютной оценки эффективности (при этом она может принята по экономическим, социальным, политическим, эконологическим и прочим соображениям).

4. Годовой объем производства и качество выпускаемой продукции по годам жизненного цикла проекта должны оставаться постоянными для полного и объективного сопоставления приведенных затрат;

5. Норма сравнительной экономической эффективности капитальных вложений (Ен) должна оставаться постоянной на протяжении всего жизненного цикла проекта и не изменяться по годам указанного периода;

6. Цены на используемые производственные ресурсы должны оставаться относительно постоянными на протяжении всего жизненного цикла.

Конечно, выдержать все эти условия одновременно практически очень трудно. Однако критерий приведенных затрат очень часто при условии выполнения первых трех условий дает достаточно точный результат.

К сожалению, критерий минимума приведенных затрат в рыночных условиях оказался несколько ограниченным и его применение далеко не всегда дает возможность отобрать лучший вариант проектного решения.

Поэтому более универсальным критерием сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений будет приведенный эффект, который определяется по следующей формуле:

Эn = N [ Ц – (С+ Ену)] max,

где Эn – показатель приведенного эффекта, который выступает в качестве критерия сравнительной экономической эффективности капитальных дополнительных вложений.

В соответствии с требованием данного критерия из всех альтернативных вариантов вложений к внедрению следует принимать тот, у которого приведенный эффект окажется наибольшим. Причем данный критерий полностью устраняет первые три условия, которые надо обязательно выдерживать, чтобы им можно было пользоваться для поиска наилучшего варианта. В рассматриваемом критерии могут отличаться по вариантам и объемы производства продукции, и качество продукции. Кроме того, его величина должна быть обязательно больше нуля, что позволяет учесть и третье условие.

Предположим, что имеются три варианта какого-либо технологического процесса, которые отличаются количеством выпускаемой продукции, качеством готовых товаров, а также текущими и капитальными затратами. Нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений Ен = 0,25. Остальные исходные данные представлены в таблице:

 

Показатели Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3
1. Годовой объем производства. шт (N)      
2. Цена за штуку, тенге (Ц) 21,4 20,8 19,1
3. Себестоимости единицы изготовления, тенге (С)   15,2   14,9   13,2
4. Удельные капитальные вложения, тенге (Ку)*   21,3   19,3   18,5

*Удельные капитальные вложения опредляются как отношение объема капитальных вложений к годовому выпуску (Ку = К/N).

По исходным данным произведем расчеты приведенного эффекта по трем сравниваемым вариантам:

Эn1 = 16800 [ 21,4 – (15,2+ 0,25*21,3)] = 14700 тенге;

Эn2 = 14000 [ 20,8 – (14,9+ 0,25*19,3)] = 15050 тенге;

Эn3 = 15400 [ 19,1 – (13,2+ 0,25*18,5)] = 19635 тенге.

Из полученных результатов видно, что самым выгодным оказывается 3 вариант, у него приведенный эффект самый наивысший – 19635 за год эксплуатации проекта, и получен он за счет относительно низких текущих и капитальных затрат на каждую единицу выпускаемой продукции.

Однако и критерий максимума приведенного эффекта не является в условиях рынка достаточно объективным, так как в его использовании также имеются ограничения, сформулированные 4-6 условиями. Поэтому если при определении лучшего из рассматриваемых выриантов, указанные условия не выдерживаются на практике, следует использовать систему международных показателей, которые полностью учитывают все рыночные условия, которые возникают при оценке проектов, и обеспечивают хороший расчетный результат при выборе и обосновании вариантов проектных решений.

5.2 Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разделить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). При статических методах рассчитывают срок окупаемости и учетную норму прибыли. Динамические методы оценки инвестиционных проектов предполагаю расчет чистой текущей стоимости, индекса рентабельности, внутренней нормы доходности, дисконтированного срока окупаемости и т.д. Динамические методы позволяют учитывать фактор времени, их называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. При этом делаются следующие допущения: потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны и определена процентная ставка (норма дисконта) в соответствии, с которой средства могут быть вложены в проект. В качестве процентной ставки могут быть средняя или предельная стоимость капитала для предприятия, либо процентная ставка по долгосрочным кредитам, либо норма доходности на вложенные средства. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки эффективности проекта, являются инфляция и риск.

Далее речь будет идти о методах оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных поступлений: чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности, срок окупаемости проекта.

Для принятия управленческого решения при реализации любого предпринимательского проекта необходимо оценить и сравнить объем предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, то есть следует сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Любой предпринимательский проект, как известно, реализуется в течение определенного периода времени. Причем вначале осуществляются инвестиционные платежи, то есть единовременные затраты, и только после того как проект вступит в эксплуатационную фазу, появятся текущие, постоянно возобновляемые с каждым новым производственным циклом затраты и сопутствующие им результаты. Так как сравниваемые величины относятся к различным моментам времени, необходимо при анализе обеспечить сопоставимость показателей. Это значит, чтобы не допустить серьезных погрешностей при соизмерении затрат и результатов производства, необходимо учитывать фактор времени. Так же следует помнить, что в условиях рыночной экономики цены на ресурсы и на выпускаемую продукцию довольно быстро изменяются, при соизмерении затрат и результатов производства необходимо учитывать инфляционные процессы, так как высокие темпы инфляции могут оказать серьезное влияние на конечные результаты соизмерения используемых в расчетах величин.

Для принятия решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании эффективности капитальных вложений.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

· Расчет срока окупаемости инвестиций;

· Расчет отдачи на вложенный капитал;

· Расчет чистого приведенного эффекта (чистой текущей стоимости);

· Расчет уровня рентабельности инвестиций.

В основе этих методов лежит сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Сроком (периодом) окупаемости проекта называют время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции окупили себя, обычно измеряется в годах или месяцах и определяется по формуле:

Т = Ип / Д;

где Т – срок окупаемости проекта;

Ип – первоначальные инвестиции;

Д - ежегодный доход.

Этот метод состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Расчет срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Например, на реализацию проекта А необходимы вложения в размере 100 млн тенге, а средний ежегодный доход ожидается в размере 25 млн. тенге. Тогда срок окупаемости проекта будет 4 года. Этот метод является одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике.

Однако на практике денежные доходы могут сильно отличаться по годам: вначале больше, а потом снижаться или, на

оборот. То срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Допустим, ожидаемые доходы по годам составят 35, 25, 20, 16, 16 млн. тенге. При таком поступлении видно, что за 4 года окупить полностью затраты не удастся (35+25+20+16 = 96), следовательно, в течение пятого года нужно будет покрыть еще 4 млн. тенге. Чтобы определить время, за которое эта сумма будет получена нужно остаток 4 млн. тенге разделить на величину ожидаемых доходов (16 млн. тенге), что составит 0,25, то есть 3 месяца. Таким образом, в отличие от предыдущего расчета срок окупаемости составит не 4 года, а 4 года и 3 месяца.

Показатель срока окупаемости очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать при анализе. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Например, два проекта с одинаковыми капитальными вложениями в размере 10 млн. тенге, но различными будущими доходами: проект А - 4 млн. тенге в течение трех лет, проект С – 3.6 млн. тенге в течение 7 лет. Оба проекта окупаются в течение первых трех лет, поэтому с позиции данного критерия они равноправны, однако проект С более выгоден, так как его суммарная доходность выше. Во-вторых, так как этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой накопленных (кумулятивных) доходов, но различным распределением его по годам. Так проект А с годовыми доходами в 20, 15, 10, 5 млн. тенге и проект С с годовыми доходами 5, 10, 15 и 20 млн. тенге совершенно равноправны, однако проект А будет предпочтительнее, так как в первые два года он приносит большую сумму доходов, которая может быть пущена в оборот, то есть деньги опять начнут работать. В – третьих, этот метод не обладает свойством аддитивности, который заключается в выборе проектов из комбинации нескольких их.

Допустим, что проекты А и В альтернативные, а проект С – независимый. Это значит, если у компании имеются финансовые ресурсы, то может выбрать не только какой-то один из представленных проектов, но и их комбинации, то есть проекты В и С или А и С.

 

 

Рассмотрим это положение на следующем примере, представленном в таблице:

 

Проекты 0-й 1-й 2-й 3-й Период окупаемости
Денежные поступления, млн. тенге  
А -10        
В -10        
С -10        
В и С -20        
А и С -20        

По данным этого примера можно было бы отдать предпочтение по сроку окупаемости проекту В, а если рассматривать комбинации, то предпочтительнее окажется комбинация вторая А и С, хотя в отдельности сроки окупаемости у них больше. Кроме того, возникает множество ситуаций, когда применение показателя срока окупаемости является целесообразным. Например, инвестор в большей степени озабочен решением проблемы не прибыльности, а ликвидности проекта, для него главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Этот метод хорош и тогда, когда вложения сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Таким образом, показатель срока окупаемости позволяет получить оценки, хоть и приближенные, о ликвидности и рискованности проекта. Понятие ликвидности здесь весьма условно: считается, что из двух проектов ликвиден тот, у которого короче срок окупаемости. Что касается сравнительной оценки рискованности проекта в зависимости от срока окупаемости, то здесь имеет место предположение о том, что денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет трудно прогнозируемы, т.е. более рискованны по сравнению с поступлениями первых лет. Поэтому из двух проектов меньше риска у того проекта, у которого меньше срок окупаемости. Этот метод успешно может использоваться в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств. Эти обстоятельства тогда будут ориентировать фирму или хозяйствующий субъект на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Этот метод может быть использован не только для определения срока окупаемости вложений, но и служит основой для принятия решений в пользу какого-либо варианта, если предлагается несколько их, например, два проекта объем инвестиций, которых равен 1 млн. тенге

 

Проекты 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год Итого
А            
Б            

Как видно из данных таблицы проект А окупится через 3 года, а Б - за 4 года. Если судить по срокам окупаемости, то проект А выгоднее. Однако здесь не учитывается то, что проект Б обеспечивает большую сумму прибыли в размере 1 млн. 250 тысяч тенге. Это значит, что, оценивая эффективность проектов, нужно учитывать не только срок окупаемости инвестиций, но и доход на вложенный капитал или рентабельность (доходность) проекта. На практике данный показатель называют еще коэффициентом эффективности инвестиции или методом простой нормы прибыли. Рентабельность проекта определяется как отношение ожидаемой суммы прибыли к ожидаемой сумме инвестиций. Рентабельность проекта А составит 115%, а проекта Б – 125%. Это значит, что на каждые 100 тенге инвестиций ожидается получение прибыли по проекту А – 115, а по проекту Б – 125 тенге. Однако эти методы оценки эффективности имеют свои недостатки: во-первых, не учитывают сроки службы и отдачу по годам, во-вторых, не учитывают распределение притока и оттока денежных средств по годам. Этот показатель можно определить также путем сопоставления средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли со средними инвестициями в проект. Как видно этот метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком его является то, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим экономия по налогам, доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми, возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени. Однако нужно отметить, что неэквивалентность сегодняшней денежной единицы, получаемой завтра, связана не только с инфляцией. Поэтому следует учитывать влияние факторов времени таких как время производства и сбыта продукции, условия формирования и использования производственных запасов, несвоевременность расчетов, а также упущенные возможности в получении дохода от использования средств, которые будут получены в будущем. То есть сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.

В финансовом анализе инвестиционных проектов обычно используются математические методы приведения поступлений будущих периодов к настоящему (текущему) уровню, который называется дисконтированием, а также приведение настоящего (текущего) уровня к будущему, который называется методом наращений (компаундирования).

Сущность метода наращения состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной сумма средств, которая будет получена после завершения операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.

Дисконтирование денежных поступлений положено в основу методов определения чистой (приведенной) текущей стоимости проектов или чистого приведенного эффекта (NPV) и уровня их рентабельности. Метод чистой текущей стоимости или чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. На практике методика расчета данного показателя состоит в следующем:

Во-первых, определяется текущая стоимость затрат (С), то есть решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

Во-вторых, рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате. Расчеты показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (В).

В – третьих, текущая стоимость затрат (С) сравнивается с текущей стоимостью доходов. Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС), или чистый приведенный эффект (NPV), которая показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС или NPV >0, значит, проект принесет больший доход, чем стоимость капитала, то проект следует принять. Это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, т.е. обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также некоторый ее резерв, равный NPV. Если же ЧТС(NPV)<0, то проект имеет доходность более низкую, чем стоимость капитала, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке, а проект отвергнуть. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧТС или NPV = 0, т.е. проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Критерий чистого приведенного эффекта (NPV) можно интерпретировать и с позиции ценности компании. Если NPV отрицательный, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убытки. При NPV равном нулю, в случае принятия проекта ценность компании не изменится, то есть благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне, а если NPV больше нуля, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся. Особого комментария требует ситуация, когда NPV = 0. Решение здесь может быть принято в пользу проекта исходя из того, что если даже благосостояние владельцев компании не изменится, то увеличатся объемы производства, то есть компания увеличится в масштабах. Поэтому этот момент можно рассматривать как положительную тенденцию и тогда проект все же принимается. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Предположим, что предприятие рассматривает вопрос о том, стоит ли ему вкладывать 3 млн. 600 тыс. тенге в проект, который может дать прибыль в первый год 2000, во второй год - 1800, в третий год – 1600 тыс. тенге. Проценты на капитал составят 10. Это значит, фирме необходима доходность инвестиций минимум 10 %. Вопрос, стоит ли вкладывать деньги в проект. Чтобы ответить на вопрос, нужно рассчитать чистую текущую стоимость с помощью дисконтирования денежных поступлений. Сначала определим текущую стоимость 1 тенге при r = 10%

Год (1+ r)- n 1-й год - 0,909; 2-й год - 0, 826; 3-й год - 0, 751. теперь рассчитаем текущую стоимость доходов:

 

Год Денежные поступления, тыс. тенге Коэффициент дисконтирования Текущая стоимость доходов, тыс. тенге
0-й (3600) 1,0 (3600)
1-й   0,909  
2-й   0,826  
3-й   0, 751  
Итого Х Х  

 

ЧТС = 4506-3600 = 906 >0, следовательно, доходность проекта выше 10%. Для получения запланированной прибыли нужно было бы вложить в банк 4506 тыс. тенге. А так как проект обеспечивает такую доходность при затратах 3600 тыс. тенге, то он выгоден, так как позволяет получить доходность большую, чем 10%.

Другой проект предусматривает инвестиции в размере 5млн. тенге. Ожидаемая годовая прибыль в пределах 1150 тыс. тенге на протяжении 6 лет, стоимость капитала равна 13%. Вопрос, выгоден ли этот проект, обеспечит ли он необходимую отдачу капитала. Решение данной задачи представлено в следующей таблице:

Год Денежные поступления, тыс. тенге Коэффициент дисконтирования Текущая стоимость доходов, тыс. тенге
0-й (5000) 1,0 (5000)
1-й   0,885  
2-й   0,783  
3-й   0,693  
4-й   0,613  
5-й   0,543  
6-й   0,480  
Итого      

 

 

ЧТС = 4596-5000 = -404<0, значит, проект невыгоден. Если доходы от инвестиций поступают равномерно на протяжении всех лет, можно использовать сокращенную методику расчета. Вместо того, чтобы умножать денежные поступления за каждый год на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, можно годовой доход на сумму этих коэффициентов, то есть 1150* (0,885+0,783+0,693+0,613+0,543+0,480)=1150*3,997=4596. Эту методику расчета можно использовать при определении выгодности проекта при разной продолжительности. Например, проект предусматривает инвестиции в сумме 4000 тыс.тенге, ежегодная годовая прибыль в пределах 1000 тыс. тенге, процентная ставка 15%. Выгоден ли этот проект, если его продолжительность будет 5, 8, лет. Сначала следует определить коэффициенты дисконтирования:

 

Годы 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й 8-й
Коэффициент 0,869 0,756 0,657 0,571 0,497 0,432 0,376 0,327
Нарастающий коэффициент 0,869 1,625 2,282 2,853 3,350 3,782 4.158 4,485

 

 

Далее определим чистую текущую стоимость при разной продолжительности проекта:

 

Год Денежные поступления доходов за год, тыс. тенге Коэффициент дисконтирования Текущая стоимость доходов, тыс. тенге Чистая стоимость доходов, тыс. тенге
0-й (4000) 1,0 (4000) -
1-5   3,350   - 650
1-6   3,782   - 218
1-7   4,158   + 218
1-8   4,485   + 485

Результаты расчетов показывают, что проект невыгоден при продолжительности в 5 лет. Начиная с 7- го года он обеспечивает более высокий доход, чем капитал, который помещен в банке. Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов.

Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, то при определении ЧТС(NPV)

учитывается i – прогнозируемый уровень инфляции и

n – прогнозируемый темп роста себестоимости.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования. При помощи показателя ЧТС(NPV) можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Этот метод является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций и рекомендован к применению ООН и Всемирным банком. Однако использование данного метода возможно при соблюдении ряда условий: объем денежных потоков в рамках проекта должен быть оценен для всего планового периода и соответствовать определенным временным интервалам. Денежные потоки должны рассматриваться только в рамках проекта, т.е. характеризовать денежные притоки и оттоки, связанные с реализацией данного проекта. Результаты от прочей деятельности предприятия не должны учитываться. При сравнении нескольких проектов следует использовать единую для всех проектов ставку дисконта и единый временной интервал. Вместе с тем данный критерий имеет ряд недостатков, которые выражаются в следующем: 1) при выборе проектов, имеющих одинаковую чистую текущую стоимость, но разный объем первоначальных инвестиций, 2) при выборе между проектом, имеющим большую чистую текущую стоимость, но длительный срок окупаемости, и проектом с меньшей чистой текущей стоимостью и коротким сроком окупаемости. Это значит метод ЧТС(NPV) не всегда позволяет судить о рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Поэтому наряду с абсолютным показателем эффективности инвестиций используются и относительные – индекс рентабельности и внутренняя норма доходности.

При выборе варианта проекта инвестирования рассчитывают индекс рентабельности, который представляет собой дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на каждый тенге инвестиций в данный проект и определяется по формуле:

Rинв = ЧТС/С;

Если Rинв > 1, это значит, что современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины ЧТС(NPV), при этом норма рентабельности превышает заданную, то проект следует принять. Если Rинв < 1,проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, его следует отвергнуть. При Rинв = 1, это значит, что инвестиции не приносят дохода, и проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений, чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого тенге. Индекс рентабельности очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот проект, который обеспечивает большую эффективность.

 

Проект Инвестиции, тыс. тенге Ежегодный доход, тыс. тенге Чистая текущая стоимость, тыс. тенге Индекс рентабельности,%
А        
В        
С        

По величине чистой текущей стоимости выгоден проект А, а по индексу рентабельности проект С, так как на каждые 100 тенге инвестиций, приходится 117 тенге чистой текущей стоимости.

Одним из самых важных и наиболее распространенных показателей для оценки эффективности предпринимательского проекта является показатель внутренней нормы доходности (рентабельности), внутренней нормы прибыли инвестиции или внутренней окупаемости (IRR), наиболее полно отражающий абсолютную оценку доходности конкретного предпринимательского проекта. Его суть заключается в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли, приходящуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном периоде жизненного цикла проекта. Под внутренней нормой доходности понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю. Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Если, например, проект финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Сегодня любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников и несет вполне обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала путем уплаты процентов, дивидендов и прочих вознаграждений за пользование авансированными финансовыми ресурсами. Относительный показатель этих расходов в отношении долгосрочных источников средств называется средневзвешенной ценной капитала. Тогда экономический смысл критерия IRR будет в том, что предприятие может принимать инвестиционное решение, если уровень рентабельности проекта будет не ниже текущего значения цены капитала (СС).

Если: IRR> СС, то проект следует принять;

IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Это значит, что проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины, поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

Иногда при расчете показателя срока окупаемости инвестиций рекомендуют учитывать фактор времени. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, рассчитанные по показателю средневзвешенной стоимости капитала. Тем самым определяется момент, когда дисконтированные денежные доходы сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. Конечно, в данном случае срок окупаемости увеличивается. Этот метод также позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Положительным является то, что данный критерий учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег, а отрицательным – игнорирование денежных поступлений после истечения срока окупаемости проекта.

Существенным факторами, оказывающими влияние на величину оценки эффективности, являются риск и уровень инфляции. Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности и срока окупаемости. Можно выделить следующие основные риски, присущие практически всем проектам: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.

Маркетинговый риск – это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Этот риск является одним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возникают главным образом из-за недостаточного изучения потребностей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного ценообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения.

Причины возникновения рисков несоблюдения графика и превышения бюджета проекта могут быть объективными и субъективными. Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости и недополучению выручки. Таким же образом на показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета. Если, например, работы выполняют внешние подрядчики, то в качестве способа минимизации данных рисков можно оговорить в контракте особые условия. Поэтому при разработке бизнес-планов необходимы более точная оценка длительности и стоимости работ, а также эффективное управление процессом реализации проекта и его мониторинг.

К общеэкономическим рискам относят риски, связанные с внешними факторами, например, риски изменения курсов валют и процентных ставок, усиления или ослабления инфляции. к таким рискам можно отнести также риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики.

Оценка рисков производится в процессе планирования и включает качественный и количественный анализ. Если по итогам оценки проект принимается к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными рисками. Если же неопределенность проекта чересчур велика, то он может быть отправлен на доработку, после чего снова следует производить оценку рисков. Качественный анализ риска представляет собой описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые факторы могут повлиять на эффективность проекта. Существует несколько методик проведения такого анализа: анализ чувствительности (анализ влияния отдельных факторов), сценарный анализ (анализ влияния комплекса факторов) и метод Монте-Карло (имитационное моделирование).

Анализ чувствительности заключается в изменении значений критических параметров, подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. В качестве критических параметров могут выступать физический объем продаж, себестоимость и цена реализации. Данный метод очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяется сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать ЧТС(NPV) проекта на величину риска помогает сценарный анализ

При сценарном анализе необходимо определить перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно. Для этого на основе результатов анализа чувствительности выбирают 2-4 наиболее важных фактора И рассматривают 3 сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный. Данные каждого сценария подставляются в основную финансовую модель проекта, и определяются ожидаемые значения ЧТС(NPV) и величины риска. Причем следует иметь ввиду, что чем больше разрыв между плановым и оценочным значением ЧТС(NPV), тем выше неопределенность проекта. Это говорит о том, что в проекте имеются дополнительные факторы риска, которые необходимо учесть.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло используется в том случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а можно определить только интервалы возможного колебания показателя, например, для выявления валютных рисков, а также рисков колебания процентных ставок, макроэкономических рисков и др.

3. При выработке тактических и особенно стратегических планово-управленческих решений приходится соизмерять затраты и результаты производства на протя­жении достаточно длительного отрезка времени. Такая расчетная операция выполняется обычно либо на проектной стадии при организации нового предпринима­тельского дела, либо для действующих предприятий, чтобы найти наиболее экономичный и эффективный вариант технического или хозяйственного решения.

В условиях, когда функционирование экономики проходит в нормальном режиме с оптимальной инфля­цией, составляющей 5—6 % в год (0,5 % в месяц), соиз­мерение затрат и результатов производства особых за­труднений не вызывает. Обычно в этом случае инфля­цией просто пренебрегают. И это дает при расчетах весьма надежный результат, обеспечивающий принятие достаточно точного планово-управленческого решения.

Однако эта же задача неимоверно усложняется, ко­гда инфляция в экономике достигает значительных размеров. Тогда, если не принять особых расчетных приемов, уточняющих применяемые методики соизме­рения затрат и результатов производства, можно ожи­дать существенных ошибок.

Чтобы правильно учесть влияние инфляции при оценке эффективности рассматриваемых в динамике вариантов решений, надо с достаточной точностью знать и уметь прогнозировать ее темпы на анализируе­мый период времени.

Обычно такой прогноз основывается на решениях правительства, которое, как правило, применяет все необходимые и решительные меры по обузданию ин­фляции и ее регулированию. Кроме того, в мировой экономике накоплена значительная статистическая ин­формация о темпах и динамике инфляции. Стало быть, будем исходить из того, что темпы инфляции по от­дельным, следующим друг за другом временным перио­дам нам известны. Приняв это положение за основу, рассмотрим, как оно влияет на точность расчетов эф­фективности нового предпринимательского дела.

5.3. При выполнении традиционных расчетов по соиз­мерению затрат и результатов производства инфляция национальной валюты может очень сильно исказить итоги анализа эффективности предпринимательских проектов, организации нового дела и принимаемых планово-управленческих решений. Может случиться такая ситуация, когда не лучший проект под влиянием искажений, являющихся следствием инфляционных процессов, будет ошибочно признан как вполне прием­лемый и экономичный.

Разумеется, возникает вопрос, как избежать возможных ошибок при расчетах эффективности вариантов планово-управленческих решений, которые особен­но сильно могут проявить себя в динамике.

Можно предложить два разных способа. Первый заключается в том, чтобы все расчеты затрат и результа­тов производства вести в наиболее стабильной, свобод­но конвертируемой валюте, например в долларах США. Казалось бы, это и есть выход из имеющегося затруд­нительного положения при оценке эффективности рас­сматриваемых проектов. Однако такой вывод будет ошибочным и вот почему. Хорошо известно, что в мире не существует какой-либо валюты, которая была бы свободна от инфляции. Не свободны от нее и доллары США. Даже американские доллары не являются надежным ин­струментом для соизмерения затрат и результатов про­изводства в динамике. Использование этой валюты в расчетах также может приводить к определенным ошибкам. Тем более не следует забывать, что курс дол­лара по отношению к нашей национальной валюте несколько искажен под влиянием его регулирования Национальным банком РК.

Однако есть и другой путь решения проблемы соиз­мерения затрат и результатов производства в инфляционном режиме функционирования экономики. Он за­ключается в том, чтобы все расчеты и затрат и результа­тов производства на протяжении прогнозируемого пе­риода времени осуществлять в постоянных ценах на­циональной валюты, но при этом не игнорировать и инфляцию. Ее обязательно надо учесть с помощью осо­бого методического приема, который позволит в от­дельные периоды времени скорректировать расчеты за­трат и результатов путем применения инфляционного коэффициента.

Последний будет учитывать разные темпы инфля­ции, влияющие на используемые при производстве ре­сурсы и на продукцию, также соизмерять обе указанные величины со среднестатистической величиной темпа инфляции национальной валюты.

Рассмотрим, как выполнить эту рекомендацию при­менительно к расчету показателя балансовой прибыли. Величину данного показателя следует исчислять по формуле:

 

П = J(В - С);

где

П — балансовая прибыль предприятия, которую оно по­лучит в первом временном интервале после создания и освое­ния проектной производственной мощности;

В — выручка предприятия в том же временном интервале;

С — суммарные затраты на производство продукции в том же временном интервале;

J — инфляционный коэффициент в том же временном интервале.

Значения выручки (В) и затрат (С) определяются в соответствии с производственной программой выпуска продукции, цен на нее и используемые ресурсы, взятые на начало реализации проекта, т.е. цены, принимаются постоянными, включая и период производства.

Особая роль в таком расчете отводится инфляцион­ному коэффициенту (J). Он-то и должен учесть инфляцию и привести в сопоставимый вид затраты и результаты производства в динамике. Его величину следует определять по формуле:

 

J= (Кц*В – Кр *С)/ Кв(В-С);

где J — инфляционный коэффициент;

Кц — коэффициент инфляции, учитывающий рост цен на выпускаемую продукцию в первом временном интервале по­сле освоения производственной мощности предприятия по сравнению с моментом начала реализации проекта нового дела (за временной интервал может быть принята любая удобная для расчета единица времени, например месяц);

Кр — коэффициент инфляции, учитывающий рост цен на используемые в производстве разнообразные ресурсы (на сы­рье, материалы, топливо, энергию, на рабочую силу и т.п.) за тот же временной интервал;

Кв — коэффициент инфляции национальной валюты за тот же временной интервал.

Если преобразовать формулу, то индекс инфляции можно рассчитать уже следующим образом:

J= (х*В – у*С)/ (В-С);

где х — соотношение коэффициентов ценовой и валютной инфляции, которое получается так:

х=Кц/Кв;

у — соотношение коэффициентов инфляции на ресурсы и национальную валюту, получаемое следующим образом:

у=Кр/Кв;

Р — коэффициент рентабельности производства в том же временном интервале, рассчитываемый по формуле:

Р = В/С

Как следует из формулы, если темпы инфля­ции на ресурсы, продукцию и национальную валюту за рассматриваемый временной интервал совпадают, Т.е. если х и у=1, то все расчеты эффективности можно будет вести в постоянных ценах национальной валюты и никаких погрешностей в расчетах, независимо от темпов инфляции вообще ожидать не приходится. Если указанное ограничение не будет выдержано (т.е. Х не равен единице и У не равен единице), то учитывать инфляцию при соизмерении затрат и результатов производства весьма желательно (при не­значительных ее темпах), а то и просто необходимо (при высоких темпах).

Рассмотрим конкретный пример влияния инфляции на величину прогнозируемой прибыли. Для этого при­мем следующие исходные данные: выручка — В = 1250;

себестоимость — С = 1000.

Проектом предусмотрено ввести предприятие на полную мощность в течение шести месяцев. За этот пе­риод прогноз инфляции и роста цен составляет (в %):

 

Показатели 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й
1.Ожидаемый темп инфляции национальной валюты     4,0     3,2     2,6     2,2     1,8     1,5
2. Ожидаемый рост цен на продукцию   4,5   3,8   2,9   2,1   1,9   1,6
3. Ожидаемый рост цен на ресурсы     3,6     3,0     2,8     2,4     1,6     1,3

 

Определим величину инфляции национальной валюты за шесть предстоящих месяцев:

Кв = 1,04 • 1,032 • 1,026 • 1,022 • 1,018 • 1,015 = 1,163.

На основании цепных темпов роста рассчитаем предполагаемый рост цен на будущую продукцию:

Кц = 1,045 • 1,038 • 1,029 • 1,021 • 1,019 • 1,016 = 1,18.

Аналогично исчислим предполагаемый рост цен на используемые ресурсы:

Кр = 1,036 • 1,03 • 1,028 • 1.024 • 1,016 • 1,013 = 1,156. Теперь на основании темпов роста всех выше названных показателей определим коэффициент х = 1,18: 1,163= 1,0146 и коэффициент у=1,156: 1,163=0,98, а величина коэффициента инфляции, в свою очередь будет равна J = (1,046*1,25 – 0,98)/ (1,25 – 1,00) = 1, 153. Полученный результат говорит о том, что прибыль предприятия возрастает по сравнению с началом реализации проекта на 15,3%. И этот прирост будет обеспечен благодаря удачному стечению обстоятельств и благоприятному сочетанию цен на ресурсы, готовую продукцию и темпов инфляции национальной валюты.




Дата добавления: 2015-01-12; просмотров: 912 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав




lektsii.net - Лекции.Нет - 2014-2024 год. (0.031 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав