Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Функции финансовых посредников и их модификация

Существует две концепции, в рамках которых подходы к функциям финансовых посредников разнятся. Содержательной стороной традиционного подхода к рассмотрению функций финансовых посредников является двойственность их участия в про­цессе организации движения стоимости между полюсами сбережений и инвестиций. Финансовые посредники рассматриваются с позиции концентрации деятельности коалиций заемщиков и кредиторов в рамках одного субъекта. Такой подход к исследованию функций финансовых посредников был использован в работах неоклассиков второй половины XX века: Р. Голдсмита и Б. Фридмана. Р. Голдсмит четко выделил две функции кредитной системы, а именно: разрешение противоречия между потребностью экономики в дополни­тельных финансовых ресурсах и ограниченностью их предложения и обеспечение не только аккумуляции ресурсов, но и их эффективного размещения. Б. Фридман проводил исследования деятельности финансовых посред­ников на основании выделения функций диверсификации риска различных ви­дов активов, его страхования и распределения между экономическими аген­тами. Причем он не ограничивал объект исследования только банковской сис­темой, включив в него страховые компании, пенсионное обеспечение и специфические государственные кредитные агентства.

Рассматривая финансовых посредников через призму двойственности их участия в процессе синхронизации интересов кре­диторов и заемщиков, можно выделить следующие функции посредников:

- приведение в соответствие требований и обязательств клиентов по­средством количественной и временной трансформации параметров ресурсов. Количественная и временная трансформация обеспечивается через выпуск финансовыми посредниками собственных обязательств в широком диа­пазоне номиналов, валюты и сроков, что позволяет размещать аккумулирован­ные ресурсы в долгосрочные прямые и косвенные требования различного достоинства, выраженные в различной валюте;

- диверсификация риска. Диверсификация риска иллюстри­рует качественную трансформацию прямых требований и обязательств и осно­вывается на способности посредника за счет вложения в разнообразные прямые обязательства равномерно диверсифицировать риск по собственным косвенным обязательствам и, соответственно, минимизировать риск вложений для сберега­теля, по сравнению со случаем, когда сберегатель осуществляет вложение сам;

- обеспечение ликвидности. Эта функция реализует компромисс интере­сов сберегателей между доходностью и ликвидностью сбережений. С одной стороны, предлагаемые косвенные обязательства финансовых посредников дают возможность получать доход, а с другой - отвлекать средства в погашение кас­совых разрывов;

- минимизация трансакционных издержек. Если рассматривать деятель­ность финансовых посредников только на стыке привлечения и размещения средств, то данная функция реализуется через экономию на эффекте масштаба. Размещая значительные объемы аккумулированных ресурсов, финансовые по­средники экономят на техническом обслуживании операций на рынках прямых заимствований, например, на оплате услуг дилеров и брокеров.

В соответствии со второй концепцией детерминантой функций финан­совых посредников выступают экзогенные условия их существования, опреде­ляемые неравномерностью распределения информации в экономике. Финансовые посредники в данном контексте рассматриваются как информационные коалиции.

Реалии современной экономической жизни таковы, что в условиях увеличения числа мелких инвесторов происходит концентрация ресурсов у неинформированной части общества, а информации – у профессионалов – бизнесменов, которые испытывают постоянную потребность в дополнительном финансировании. Неполнота информации является непременным признаком экономической жизни, а сама информация становится фактором дохода и потому, по существу, производительным ресурсом. Большая или меньшая неполнота информации может влиять на условия и особенности функционирования рынков, создавая дополнительные трансакционные издержки для экономических агентов. Наибольшее воздействие на рыночную активность оказывает особый тип неполной информации - асимметричная информация. Асимметричность информации создает возможность злоупотребления одного из участников сделки неинформированностью контрагента, что, в отличие от собственно неполноты, приводит к резкому сни­жению общественного благосостояния.

Впервые деятельность финансовых посредников через призму неопре­деленности и неравномерности распределения информации в процессе созда­ния валового внутреннего продукта была рассмотрена в исследованиях представителя кембриджской школы А. Пигу[25].

Положив в основу исследований микроэкономический подход, А. Пигу выделял два детерминирующих фактора использования капитала: ожидания (отсрочка потребления благ, т. е. сбережения) и бремя неопределенности (воз­можности инвестирования). Если допустить, что эти факторы не оказывают решающего влияния, то тогда распределение ресурсов во многом зависит от тех, кто обладает капиталом, но не обладает информацией о возможностях его наиболее эффективного размещения, преувеличивает вероятность убытков и преуменьшает возможный доход. Субъективные ожидания доходов резко снижают эффективность распределения капитала и сокращают объемы его вложений в экономику. Разрешение противоречий между факторами использования капитала А. Пигу видел в их разделении посредством создания так называемой «системы гарантий» - системы кредитных учреждений, рынков капитала, кредитных операций в целом. Система гарантий позволит закрепить функцию сбережения за одними экономическими субъектами и бремя неопределенности за кредитными учреждениями, которые способны минимизировать неопределенность при размещении капитала[26].

Мощный понятийный аппарат и методологическую базу исследования функций финансовых посредников с позиции информационной неопределенно­сти предоставила неоинституциональная теория. В конце 1970 – х гг. возникла концепция новой микроэкономики при­менительно к предприятию, которая базировалась на критике трех гипотез стандартной модели: гипотезы о рациональности индивидов; теории трансакционных издержек и теории агентских отношений.

Решающим импульсом развития гипотезы рациональности, которая подразумевает, что субъект выбирает наи­лучшую альтернативу, отвечающую его целям и возможностям, оказались труды Г. Саймона[27]. Критикуя гипотезу о рациональности индивидов, Г. Саймон противопоставляет принципу господствующей рациональности принцип ограниченной рациональности, провозглашающий интерес индивидов, не способных прогнозировать любые возможные случайности, к процессу принятия решений, а не к конечному результату. Для кредитора при прямом кредитовании ограниченная рациональность проявляется в ограничениях:

- на доступную информацию. Отсутствие у кредитора возможности получения полной информации о деятельности заемщика до за­ключения кредитного договора увеличивает риск оппортунистического поведе­ния до и после заключения сделки;

- математических способностей. Не являясь профессио­налом на рынке ссудных капиталов, кредитор может лишь приблизительно рас­считать параметры предоставляемой ссуды, соответствие ее цены рыночной конъюнктуре;

- предсказательных способностей. Кредитор не может спрогнозировать с высокой вероятностью ни степень платонамеренности заемщика, ни возможность изменения его финансового состояния.

Таким образом, простая, на первый взгляд, сделка – передача денежных средств в ссуду – превращается в сложный процесс преодоления информацион­ной асимметрии, главной количественной характеристикой которого являются трансакционные издержки.

Кроме того, учиты­вая присущее договорам несовершенство (договор не может предвидеть раз­личные ситуации и их последствия), условия их выполнения становятся перво­очередными, что в результате и приводит к оппортунистическому поведению.

Концепция оппортунистического поведения индивидов является цен­тральной в исследованиях О. Уильямсона[28]. В его понимании оппортунистиче­ское поведение индивидуума означает, что он не раскрывает имеющуюся у него информацию с целью извлечения из сделки наибольшей выгоды. Дж. Акерлофф[29] разработал модель функционирования рынка в условиях недобросовест­ного поведения, которая ком­плексно объясняет необходимость существования финансовых посредников.

В основе теории транзакционных издержек, которая достаточно под­робно изложена в работе Р. Коуза[30] и развита О. Уильямсоном[31], лежит положе­ние институционалистов о том, что все индивиды и экономические субъекты обладают полной информацией о цене, рыночной конъюнктуре, спросе и иных важных аспектах принятия решений о сделках. Основная задача этой теории за­ключается в ответе на вопрос кто – фирма или рынок – реализует более эффек­тивные механизмы распределения ресурсов. Количественными показателями эффективности при ответе на этот вопрос выступают трансакционные издержки, связанные с реализацией сделки, например затраты на доступ к информации о цене и каче­стве активов, на составление контрактов и контроль за их исполнением. В соответствии с теорией трансакционных издержек, де­нежные средства относят к нетрадиционным активам и наиболее эффективную координацию действий по осуществлению трансакций, связанных с передачей прав собственности на них, способны обеспечить финансовые посредники[32].

Теория агентских отношений, развитая М. Йенсеном и У. Меклингом, занимает видное место в теории финансового посредничества. Основной смысл теории агентских отноше­ний состоит в выявлении возможностей владельца ресурсов (принципала), по­купающего ин­формацию и делегирующего право принятия инвестиционных решений вла­дельцу информации (агенту), анализировать и влиять на действия агента, контроли­ровать их, получая максимально возможный доход от своих ресурсов. В условиях риска и неопределен­ности принципал передает право управления агенту и, тем самым, делит с агентом риск, защищая себя от боль­шего риска. Однако, низкая степень «обозримости» действий агента снижает эффект защиты от риска, увеличивает моральные издержки принципала, кото­рые практически невозможно застраховать и полностью ликвидировать. Теоре­тические исследования указанных проблем распределяются по двум основным направлениям. Первое – исследование оптимального выбора условий договора между принципалом и агентом, а также оптимального разделения риска между ними. Второе – исследование влияния дополнительной информации, получае­мой принципалом, на условиях кон­тракта с агентом, а также определение вре­мени, когда получение дополнитель­ной информации может наиболее эффек­тивно повлиять на контракт.

Подводя итог исследования функций финансовых посредников с пози­ции неопределенности, можно заключить, что финансовые посредники выпол­няют функцию координации неопределенности, снижая ее уровень и предот­вращая оппортунистическое поведение, что позволяет планировать и осуществ­лять дол­госрочные инвестиции, добиваясь создания большей стоимости. Кроме того, средства, сэкономленные на исследовании и предсказании поведения за­емщи­ков, также могут быть использованы в производительных целях. Реализуя на практике эту функцию, финансовые посредники выступают в двух ипоста­сях: как информационный процессор и как орган делегированного монито­ринга.

В отечественной теории рассмотренные подходы к функциям финансо­вых посредников наиболее целостно концентрируются в исследованиях В. Д. Миловидова[33]. Он рассматривает функции финансовых посредников значи­тельно шире простого распределения денежных средств, выделяя на основе воспроизводственного подхода две группы функций:

а) функции, стимулирующие предпринимательскую деятельность, дело­вую активность и покупательский спрос, которые включают:

- обеспечение экономики кредитными и платежными средствами и раз­витие системы безналичных расчетов. Эта функция связана с размещением де­нежных ресур­сов косвенно и реализуется преимущественно банками. Функция организации платежей и расчетов, определяемая родовыми качествами банков, выполнялась ими еще до начала участия в финансировании экономики. С пере­ходом в качество финансовых посредников способность банков обеспечивать экономику кредитными и платежными средствами дополнила механизм двой­ного обмена требованиями и обязательствами;

- участие в создании новых предприятий и управлении ими. Изначально данная функция реализовывалась банками через сращивание акционерного и банковского капитала в процессе формирования финансово – промышленных групп. На современном этапе эта функция осуществляется через создание бан­ковских холдингов. В рамках реализации данной функции банки осуществляют финансирование процессов слияния и поглощения компаний, которые обычно сопровождаются консультационными услугами, аудитом, подготовкой и размещением эмиссии, а также обменом ранее выпущенных ценных бумаг реорганизуемых компаний;

б) функции, обеспечивающие трансформацию сбережений в инвести­ции. Эти функции реализуются посредством:

- учета различий в склонностях владельцев сбережений через систему «вторичных обязательств»;

- координации уровня неопределенности экономической среды за счет способности финансовых посредников предотвращать оппортунистиче­ское поведение и снижать информационную асимметрию;

- управления рисками, присущими различным видам финансо­вых активов;

- страхования непредвиденных рисков и перераспределения рис­ков между экономическими агентами;

- экономии на масштабах операций и их специализации;

- поощрения новых способов производства и проявления ини­циативы в процессе финансирования создания новых производственных мощ­ностей.

Реализация данной группы функций определяет макроэкономическую роль финансовых посредников, которая проявляется в единстве следующих ас­пектов:

- финансовое посредничество отделяет процесс принятия решений о сбережениях от процесса принятия решений об инвестициях. Инвестиции могут осуществляться без привязки к конкретному решению о сбережениях;

- финансовое посредничество поощряет сбережения, предлагая широкий выбор диверсифицированных активов;

- финансовое посредничество поощряет инвестиции, диверсифицируя ресурсы для заемщиков по срокам, ставке процента и условиям пога­шения.

Обобщая и уточняя теоретические исследования функций финансового посредничества, мы считаем возможным предложить следующую авторскую интерпретацию функций финансовых посредников, универсально применимую к любому финансово – кредитному институту на макроуровне.

Первая функция финансовых посредников – организационная - реализу­ется через аллокацию и организацию движения ресурсов между секторами и отраслями экономики с сопровождающей эти процессы количественной и каче­ственной трансформацией их параметров.

Вторая функция - функция координации уровня неопределенности эко­номической среды – базируется на исключительной способности финансовых посредников предотвращать оппортунистическое поведение и нивелировать информационную асимметрию.

В последнее время роль финансовых институтов как посредников, рас­поряжающихся привлеченными средствами, дополняется качественно новым содержанием, связанным с созданием финансовых продуктов. Поэтому перечисленные функции, которые прямо или косвенно связаны с перемеще­нием денежных средств и ценных бумаг между клиентами справедливо дополнить третьей функцией – креативной, основанной на способности финансовых посредников создавать новые финансовые продукты. Процесс создания новых финансовых продуктов, который определяет сущность и роль посредников в современных условиях, стал возможным, прежде всего, благодаря накоплению ими информации о потенциальных потребностях своих клиентов, их специфичности как информационных коалиций. При создании финансового продукта финансовые посредники ис­пользуют разнообразные финан­совые инструменты, общность которых сво­дится к одновременному наложению на одного субъекта договорных обяза­тельств и передаче другому субъекту до­говорного права.

Совокупность перечисленных функций конкретно для современных банков правомерно дополнить еще одной функцией, порожденной необходимостью сохранения и упрочнения их позиций в экономике – интеграционной. Данная функция реализуется путем создания банковских холдингов, поскольку, имея большой собственный капитал, банки активно приобретают крупные пакеты акций страховых, инвестиционных компаний. Создание банковских холдингов, в которые нередко входят торговые и сервисные компании, преследует целью выход на новые рынки и, вместе с тем, приводит к размыванию границ между различными типами финансовых посредников.

Таким образом, рассматривая функции финансовых посредников можно выделить две составляющие их содержания, первая из которых эндогенна спе­цифике деятельности посреднических институтов на рынке денег и капитала и определяется их способностью одновременно выступать кредиторами и заемщи­ками, а вторая носит экзогенный характер и обусловлена неопределенностью экономической среды. При неизменности содержания конкретные проявления функций финансовых посредников постоянно трансформируются в интересах разрешения глобального противоречия и параллельно с возникновением его новых форм.

Общность функций финансовых посредников, достигаемая за счет ис­пользования системного подхода, устанавливает границы рассмотрения транс­формации деятельности банка как элемента системы финансового посредниче­ства.