Читайте также:
|
1. Постановка целей инвестиций и определение политики работы с портфелем ценных бумаг.
Портфели роста обеспечивают быстрое накопление капитала, портфели дохода позволяют получить большие проценты по ценным бумагам, портфели ликвидности ориентированы на быструю продажу ценных бумаг в случае необходимости, а консервативные портфели ориентированы на сохранение средств инвестора.
2. Исследование рынка ценных бумаг и определения тех финансовых инструментов, которые наилучшим образом подходят к выбранной стратегии.
3. Формирование активов, приобретаемых на средства инвестора, которое производится на основе выбранной стратегии.
4. Реализация выбранной портфельной стратегии. В зависимости от цели, которая преследуется инвестором, могут применять активные стратегии, которые предполагают частую реструктуризацию портфеля, пассивные стратегии, которые применяются при консервативном управлении инвестициями и смешанные стратегии, которые объединяют элементы пассивного и активного управления инвестиционными портфелями.
После процесса формирования инвестиционного портфеля, управляющая компания или частный инвестор должны постоянно вести мониторинг как состояния рынка, так и финансового состояния сформированного инвестиционного портфеля.
Методы управления инвестиционным портфелем:
Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
-сохранить первоначально инвестированные средства;
-достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
В управлении портфелем можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную.
Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости часто пересматривать портфель, поскольку эффективный рынок всегда "правильно" оценивает активы.
Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени.
Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле им с целью получить более высокую доходность.
Активную стратегию менеджер может строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием.
41. Управление финансовыми инвестициями
Под финансовыми инвестициями понимаются долгосрочные вложения ДС с целью получения постоянного дохода (финансовой ренты) или крупной единовременной выплаты.
Объектом финансовых инвестиций являются ценные бумаги (акции и облигации), а также банковские депозиты.
Инвестиции в банковские депозиты являются достаточно надежным способом вложения средств, так как крупные банки разоряются сравнительно редко. Инвестировать в ценные бумаги имеет смысл только в том случае, если это наиболее доходный из всех возможных вариантов вложений, ожидаемый доход выше, чем можно получить в банке; рентабельность инвестиций выше темпа инфляции (это относится также и к инвестициям в банковскую сферу).
Совокупность ценных бумаг, которые фирма приобретает с целью извлечения постоянного дохода, получила название фондового портфеля. При управлении им постоянно приходится решать две взаимоисключающие задачи: обеспечивать его максимально возможную доходность (которая прямо пропорциональна риску вложений) и одновременно максимально возможную надежность. Последнее м.б. достигнуто инвестированием в государственные ценные бумаги - облигации и казначейские обязательства.
Фондовый портфель может состоять из ценных бумаг различного срока действия, иметь региональную, отраслевую, национальную или международную ориентацию.
В зависимости от конкретного содержания фондового портфеля принято выделять четыре типа "наборов".
"Портфель роста", содержащий ценные бумаги, курс (цена) которых постоянно увеличивается. Он ориентирован на привлечение капитала, так как по такого рода активам обычно выплачиваются мин. доходы.
"Портфель дохода", состоящий из бумаг, которые приносят высокие дивиденды и проценты. Поскольку отношение последних к курсовой стоимости бумаг выше среднего уровня, она, в отличие от предыдущего случая, растет относительно медленно.
"Портфель дохода особого рискового капитала", включающий ценные бумаги молодых, рисковых фирм, стремящихся к быстрому расширению своей деятельности.
"Портфель стабильного дохода", объединяющий, как правило, гос. облигации и ценные бумаги, выпущенные наиболее крупными и стабильными компаниями. Они высоко надежны, хотя и не столь прибыльны.
Практика показывает, что целесообразнее всего иметь сбалансированный портфель ценных бумаг, что требует учета следующих факторов:
- соотношения стратегических и тактических целей и задач развития фирмы;
- состояния рынка ценных бумаг (насыщенности, динамики курсовой стоимости, наличия законодательных льгот или ограничений по их покупке, владению, сложности перехода от одного владельца к другому);
- общего положения в экономике страны в целом и в отдельных отраслях и регионах;
- поддержания необходимой ликвидности (т.е. "продаваемости") этих бумаг.
Существуют следующие виды стратегии управления портфелем ценных бумаг.
1) стратегия постоянной суммы. При повышении курса ценных бумаг часть портфеля продается;
2) стратегия постоянного соотношения. Поддерживается постоянный удельный вес соответствующих видов ценных бумаг в портфеле;
3) стратегия затратного усреднения, применяемая в условиях спокойного состояния рынка. Ее суть состоит в том, что через определенные периоды постоянная сумма вкладывается в простые акции, и, если их курс растет, то они реализуются, а дисконт идет на депозит в банк или в облигации для формирования фонда следующих покупок;
4) стратегия переменного соотношения. Удельный вес отдельных видов ценных бумаг в портфеле связывается с биржевыми индексами.
Управление портфелем ценных бумаг заключается в планировании и регулировании его состава в целях сохранения и увеличения стоимости капитала на основе роста курсовой стоимости активов, расширения масштабов деятельности (за счет поглощения конкурентов, поставщиков сырья), а также снижения общего хозяйственного и финансового риска.
Такое управление основывается на оценке эффективности инвестирования, которая может осуществляться несколькими способами:
1) путем сравнения среднегодовой рентабельности инвестиций со ставкой банковского процента;
2) на основе сопоставления доходности вложений с уровнем инфляции. Как и в предыдущем случае доходность вложений должна быть более высокой;
3) исходя из срока окупаемости. Последний приближенно можно получить с помощью деления общей суммы инвестиций на ожидаемую величину дохода;
4) путем сопоставления объемов инвестиций, необходимых для получения дохода заданной величины;
5) с помощью графического отображения денежных потоков. График, получивший название "кэш-флоу", имеет форму диаграммы, состоящей из столбиков, расположенных вдоль горизонтальной оси в хронологической последовательности. Высота столбиков соответствует величине денежного потока (инвестиций или дохода) за период, а ширина - продолжительности этого периода. Причем, столбики, характеризующие инвестиции, размещаются под осью, а характеризующие доходы - над ней;
6) на основе сравнения рентабельности вариантов инвестиций (отношение суммарного или ежегодного дохода к их величине), в том числе с учетом дисконтирования.
42. Источники финансирования инвестиций
Финансирование инвестиций – обеспечение инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами из различных источников.
Различают следующие виды финансирования:
По частоте поступления: текущее и особое.
По продолжительности: краткосрочное, среднесрочное, долгосрочное.
По правовому положению инвестора: собственное, заемное, привлеченное.
По происхождению денежных средств: внешние, внутренние.
Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов – заемные и привлеченные источники финансирования реализации инвестиционных проектов.
Внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов – собственные источники финансирования реализации инвестиционных проектов (подлежащая капитализации часть чистой прибыли компании, амортизационные отчисления).
Собственные источники формирования инвестиционных ресурсов – денежные средства и другое имущество собственников компании (фирмы), привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля.
w амортизационные отчисления – основной собственный источник финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Их размер определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.
w отчисления от прибыли на нужды инвестирования;
w суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;
w иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок).
Заемные источники – привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля на кредитной основе денежные средства и другое имущество:
w лизинг - долгосрочная форма аренды машин и оборудования, используемая как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов,
w селенг - передача собственникам (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату,
w иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;
w различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства.
В состав привлеченныхсредств входят:
w средства, полученные от выпуска предприятием и продажи акций;
w средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;
w ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;
w благотворительные и другие аналогичные взносы.
43. Формы государственной поддержки инвестиционных проектов
Рассмотрение инвестиционного проекта с целью присвоения ему статуса приоритетного инвестиционного проекта осуществляется на конкурсной основе. Государственная поддержка приоритетных инвестиционных проектов инвесторовможет осуществляться в следующих формах:
1) предоставление налоговых льгот и пониженных налоговых ставок в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.
2) предоставление инвестиционного налогового кредита в порядке, установленном Налоговым кодексом Российской Федерации;
3) освобождение от арендной платы за аренду земельных участков, находящихся в собственности, в целях осуществления инвестиционной деятельности на арендуемых земельных участках;
4) предоставление государственных гарантий.
5) предоставление нефинансовых мер государственной поддержки инвестиционной деятельности;
6) предоставление льгот при аренде объектов недвижимости, находящихся в государственной собственности.
7) возмещение из областного бюджета разницы процентных ставок по кредитам, полученным в российских кредитных организациях под реализацию инвестиционных проектов, в размере одной третьей ставки рефинансирования (учетной ставки) Центрального банка Российской Федерации, действующей на дату предоставления кредита, путем предоставления субсидий;
8) прямое участие в инвестиционной деятельности в форме:
- бюджетных инвестиций в объекты государственной собственности.
- бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, предусматривающих возникновение права на эквивалентную часть уставных (складочных) капиталов и имущества пользователя объектов инвестиционной деятельности;
9) обеспечение земельных участков инженерными коммуникациями;
10) иные формы, предусмотренные законодательством Российской Федерации.
Инвестор вправе претендовать на несколько форм государственной поддержки, при этом совокупный размер всех предоставляемых форм государственной поддержки инвестиционной деятельности в денежном выражении не может превышать стоимости инвестиционного проекта. Порядок определения указанного совокупного размера устанавливается администрацией. Конкретные формы государственной поддержки по каждому инвестиционному проекту указываются в инвестиционном договоре.
44. Сущность и виды иностранных инвестиций
Иностранные инвестиции представляют собой капитальные средства, вывезенные из одной страны и вложенные в различные виды предпринимательской деятельности за рубежом с целью извлечения предпринимательской прибыли или процента.
Иностранные инвестиции могут осуществляться в различных формах. Специфика иностранных инвестиций определяет необходимость, уточнения ряда классификационных признаков применительно именно к данному типу инвестиций.
1. По формам собственности на инвестиционные ресурсы: государственные, частные и смешанные.
Государственные инвестиции представляют собой средства государственных бюджетов, направляемые за рубеж по решению правительственных или межправительственных организаций. Эти средства могут предоставляться в виде государственных займов, кредитов грантов, помощи. Частные (негосударственные) инвестиции - это средства частных инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны. Под смешанными иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые за рубеж совместно государством и частными инвесторами.
2. В зависимости от характера использования: предпринимательские и ссудные.
Предпринимательские инвестиции представляют собой прямые или косвенные вложения в различные виды бизнеса, направленные на получение тех или иных прав на извлечение прибыли в виде дивиденда.
Ссудные инвестиции связаны с предоставлением средств на заемной основе с целью получения процента.
3. Особое значение при анализе иностранных инвестиций имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций. Именно в данном разрезе отражается движение иностранных инвестиций в соответствии с методологией Международного валютного фонда в платежных балансах стран.
Прямые иностранные инвестиции выступают как вложения иностранных инвесторов, дающих им право контроля и активного участия в управлении предприятием на территории другого государства.
Соответственно к ним рекомендуется причислять:
* приобретение иностранным инвестором пакета акций предприятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее чем 10-20% суммарной стоимости объявленного акционерного капитала;
* реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия в части, соответствующей доле инвестора в акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли;
* внутрифирменное предоставление кредита или равноценная операция по урегулированию задолженности в отношениях между «материнской» фирмой и ее зарубежным филиалом.
К разряду портфельных инвестиций относят вложения иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права контроля за объектом вложения, а определенного дохода. В соответствии с положениями ЮНКТАД портфельные инвестиции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку акций, не дающих право вкладчикам влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10% общего объема акционерного капитала. К ним также относят вложения зарубежных инвесторов в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги. В большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг. Под прочими инвестициями понимаются вклады в банки, товарные кредиты и т.п.
Приоритетное значение среди рассмотренных форм иностранных инвестиций имеют прямые инвестиции, поскольку они оказывают существенное воздействие на национальные экономики и международный бизнес в целом
46. Парадигма цикла международного производства товара (Р. Вернон)
Парадигма цикла международного производства товара, разработанная французским ученым Р.Вернером, описывает динамическое взаимодействие между международной торговлей и иностранными инвестициями. Им рассматривался рост объемов торговли и инвестирования среди североамериканских корпораций во время послевоенной реконструкции в Европе. Оригинальность концепции заключается в комбинировании элементов международной экономики (торговля между странами и причины перемещения целых отраслей) с теорией маркетинга (кривая жизненного цикла товара).
В соответствии с этой теорией естественный жизненный цикл товара и соответствующее изменение издержек подсказывает лидерам корпораций три типа решения: производить товар дома, экспортировать его или переносить его производство на иностранные рынки. Жизненный цикл товара состоит из трех фаз: инновация, зрелость и стандартизация. Инновационные компании могут воспользоваться временной монополией на домашних рынках в период внедрения нового товара, позволяющей им покрывать часть издержек на инвестирование в НИОКР и маркетинг. Когда товар вступает во вторую и третью фазы своего жизненного цикла, то для того, чтобы успешно соперничать со своими конкурентами, компания вынуждена применять стратегию интернационализации. Когда товар теряет свою рыночную новизну, достигая фазы зрелости, компания обычно ищет возможности его экспорта. На этом этапе конкуренция становится более жесткой, что ведет к более высоким издержкам на единицу продукции и снижению прибыли. В конце концов, на этапе стандартизации компании должны найти наиболее выгодные места размещения производства в других странах, особенно крупных. На этапе стандартизации компании предпринимают инвестирование за рубеж в попытках сохранить свое лидерство и с перспективой позднее реэкспортировать тот же товар на домашний рынок, где он появился впервые. Когда это было сформулировано, теория дала понятное объяснение решений, принимаемых корпорациями по перемещению производства за границу. Однако, дав правдоподобное объяснение формированию рынка прямых инвестиций, Вернон не создал инструмента для его анализа. Поскольку в настоящее время корпорации и их конкуренты располагают сетями зарубежных филиалов, конкуренция распространилась с национальных рынков на мировые. При аннексии новых рынков менеджмент корпорации формирует стратегические альянсы для поглощения зарубежных компаний. Это необходимо для того, чтобы, обеспечивая доступ к новым рынкам и технологиям, сохранять и укреплять свое лидерство. Их решения определяются скорее стратегическими целями, чем определенными стадиями зрелости товара.
47. Теория транснационализации в условиях монополистической конкуренции (С.Г. Хаймер, Ч.П. Киндльбергер)
Причины роста многонациональных компаний из США и их решения о производстве за рубежом были проанализированы С. Г. Хаймером в 1960 году. Его работа основана на следующем утверждении: иностранные инвесторы стремятся использовать несовершенства рынка, так как производственные инвестиции за рубеж связаны с более высокими рисками и затратами, чем инвестирование в производство в стране его происхождения. Кроме того, требуется дополнительное инвестирование для покрытия технических и организационных издержек: на дистанционное управление зарубежными филиалами, высокие расхода на маркетинговую деятельность и развитие, связанные с лингвистическими и культурными барьерами, и вероятность дискриминации. Таким образом, инвестирующая фирма должна обладать специфическим, а по существу монополистическим преимуществом, происходящим из несовершенств рынка.
Киндльбергер (1969) расширил хаймеровскую концепцию, выделив на основе несовершенств рынка четыре ключевых фактора успеха ТНК (где бы та не оперировала и независимо от правительственной интервенции, способной влиять на структуру издержек и прибыли):
несовершенства, связанные с товарной политикой фирм: техники маркетинга, имидж торговой марки, товарная дифференциация;
несовершенства, связанные с факторами производства: непосредственный контроль над производством, собственные технологии, квалификация персонала, привилегированный доступ к рынкам капитала;
возможность использования интернальной (внутренней) и экстернальной (внешней) экономии на масштабе (эффект масштаба);
политика правительства и его интервенция.
Применение теории монополистической конкуренции к ТНК повлекло за собой исследование таких элементов, как широкий доступ к факторам производства и к потребителям, а также экономии на масштабе в рамках международного производства, дистрибуции и снабжения. Эта теория использовалась для изучения факторов, способствующих успеху операций ТНК как на домашних, так и на зарубежных рынках. Монополистические или олигополистические аспекты деятельности ТНК за рубежом вызвали специфическую реакцию правительств, хотя порой эти действия и не отличались от политики по отношению к отечественным предприятиям.
Последующие теории, основанные на более ясных и определенных эмпирических примерах, позволили сделать вывод, что в большинстве случаев специфические преимущества являлись необходимыми, но недостаточными условиями для фирм, чтобы инвестировать и производить за границей. Компания может хорошо использовать свои специфические преимущества и дома и экспортировать готовую продукцию или продать лицензию на ее производство, избегая высоких затрат на релокацию.
Для стран с переходными экономиками, таких, как Россия, из этой теории можно сделать несколько выводов:
Иностранные инвесторы должны тщательно изучаться, в частности изучению подлежат:
• их корпоративные активы и возможные способы побуждения к переносу высоких технологий и ноу-хау;
• специфические преимущества компании, определяющие ее готовность к инвестированию и возможным его формам (совместные предприятия, дочерние компании).
Успех от привлечения инвестирующей компании в определенные сектора и регионы тем выше, чем больше информации собрано государственными властями (например, тщательная оценка ежегодных финансовых отчетов, изучение пресс-релизов и истории компании и т. д.).
Необходимо сопоставление ключевых факторов успеха иностранной компании со стратегией развития страны-реципиента.
Теории, основанные на преимуществах компаний и несовершенствах рынка, описанные выше, позднее были дополнены Даннингом и Портером, чьи интегрированные концепции были пополнены дополнительными элементами, используемыми при выборе потенциальных инвесторов.
48. Теория прямых иностранных инвестиций и олигополистической защиты (Ф. Никкербоккер, Х. Грэм)
Парадигма цикла международного производства товара (Р. Вернон) нашла отражение в теоретической модели Никкербоккера и Грэма. Согласно ей, в отраслях с большей конкуренцией поведение лидера может определять процесс и скорость транснационализации конкурентов. На основе эмпирического изучения международной деятельности 187 американских корпораций, проводившегося в течение 1948-1967 гг. Никкербоккер установил, что в олигополистических отраслях за инвестирующими за рубеж лидерами рынка автоматически следуют их национальные конкуренты. В 45 % случаев эта стратегия «следования за лидером» наблюдалась в течение трех лет с момента первичного инвестирования, а в 75 % - в течение семи лет.
В отраслях с чрезвычайно высоким уровнем концентрации (энергетика, металлургия) подобные стратегии инвестирования более редки, поскольку ведению прямой конкурентной борьбы, способной привести к общему снижению цен и потерям для всех олигополистов, лидеры предпочитают простой раздел рынка. Подобную практику можно было наблюдать при европейских инвестициях в США и японских инвестициях в Европе и США (например, в автомобилестроении и секторе бытовой электроники).
Грэм несколько усовершенствовал эту модель, объяснив в частности инвестиционное поведение европейских корпораций в США. Их целью являлось в большей мере сопротивление стратегиям американских компаний в Европе, чем борьба со своими европейскими конкурентами в США. Отражая «американскую угрозу» на национальных рынках, европейцы форсировали свои усилия по интернационализации. Таким образом, осуществление прямых инвестиций не всегда определяется видимыми причинами экономической выгоды, по крайней мере, на начальной стадии. Оно в значительной мере может рассматриваться как контрмера, направленная на сдерживание своих основных конкурентов на национальных рынках и за рубежом. Эта модифицированная версия модели остается приемлемой и сегодня и применима в основном к финансово мощным компаниям, происходящим из стран с примерно одинаковым уровнем экономического развития.
Олигополистическая модель не раскрывает первоначальные инвестиционные мотивации лидеров рынка. Она не учитывает роль ТНК среднего размера, которую те играют в промышленной модернизации в странах с переходными экономиками.
49. Теория интернализации (П. Баккли, М. Кассон, А. Ругман)
Концепция интернализации устанавливает связь между осуществляемыми прямыми инвестициями со стороны крупных корпораций и их внутренней организацией, отражающей иерархическую интеграцию бизнес-функций. Эта теория, также как и предыдущая, предполагает наличие несовершенств рынка и была сформулирована во второй половине 1970-х гг. двумя экономистами из Редингского Университета (Великобритания) – Баккли и Кассоном.
Ее авторы критиковали предшествующие теории (в частности, теории Хаймера, Киндльбергера) за чрезмерное акцентирование внимания на производственной функции и пренебрежение прочими преимуществами компаний на микроуровне (умение лидировать, организация международной деятельности, рациональное использование маркетинговых, снабженческих и человеческих ресурсов, эффективный финансовый менеджмент), которые позволяют им распространять свои операции на новые рынки и отрасли. По их мнению, компании получают свое конкурентное преимущество отнюдь не вследствие использования единственного специфического фактора в одной определенной функциональной сфере, но из-за своей способности интернализировать свое ноу-хау, вместо того, чтобы передавать его другим (внешним) организациям. Практически во всех промышленных секторах, особенно там, где высоки затраты на НИОКР и присутствует капиталоемкое производство (химическая промышленность, автомобилестроение) или имеется большое количество промежуточных товаров в виде компонентов и полуфабрикатов (бытовая электроника, фармацевтика) – существует интернализация.
Налоговый режим и прочие ограничения, практикуемые в ряде стран (высокие таможенные пошлины, обязательное приобретение компонентов у национальных поставщиков и нетарифные барьеры), также заставляют компании интернализировать свою деятельность и организовывать ее «под одной крышей». Из этого следует, что для ТНК экспорт становится менее выгодным, чем целевое инвестирование, особенно, если выбранные ими целевые рынки являются крупными и стратегически важными.
Согласно Ругманну, теория интернализации является основой для других парадигм движения прямых инвестиций. В частности, все теории мультинационализации, которые были разработаны на основе несовершенств рынка, жизненного цикла товара и олигополистической защиты, могут быть объединены в рамках обобщенной парадигмы интернализации. Внутренняя структура ТНК может сама по себе рассматриваться как альтернативный рынок (например, продажи, осуществляемые между филиалами и штаб‑квартирами), где затраты на трансферты могут быть снижены посредством экономии на масштабе. Компания может сохранить конкурентное преимущество, завоеванное на домашнем рынке, путем объединения своих зарубежных филиалов в сеть «внутренних рынков».
Теория интернализации создала четкую научную базу для последующих исследований (Даннинг, Портер), в которых была предпринята попытка включения ее в более широкие концепции, увязывающие прямые инвестиции с конкурентными преимуществами, попытками интернационализации и привлекательностью страны-реципиента. Следует отметить, что недавние исследования в среде ТНК показали, что попытки полной интернализации деятельности ТНК могут оказаться антипродуктивными и все большее число компаний, снижая издержки и повышая рентабельность, стремится уменьшить свои «внутренние» размеры и возвращается к интернациональному снабжению (решения «производить или покупать»).
50. Парадигма «летящих гусей» экономического развития (К. Акамацу, К. Коджима, Т. Озава)
В определенной мере альтернативное объяснение инвестиционным процессам дает парадигма «летящих гусей» или «догоняющего развития». Она была разработана еще в конце 1930-х годов японским ученым К. Акамацу как обобщенная теория экономического развития. По его представлению существуют три фазы развития отрасли:
Фаза 1. Продукция поступает в экономику через импорт от зарубежных производителей.
Фаза 2. Для удовлетворения растущего национального спроса открываются новые местные производства.
Фаза 3. Излишки продукции экспортируются на новые зарубежные рынки.
Акамацу построил свою парадигму на основе наблюдения за текстильной промышленностью Японии в течение 40-50 лет, начиная с конца ХIХ века. Он утверждал, что существуют закономерности в росте импорта (М), национального производства (Р) и экспорта (Х) – графически их взаимосвязь напоминает формирование стаи диких гусей.
Такие модели наблюдались в текстильной промышленности (производство хлопчатобумажных нитей и тканей) и, позднее, для ее отрасли‑поставщика – сектора промышленного оборудования (прядильные станки). Изучая в течение многих лет полный цикл развития этих товаров и отраслей, Акамацу смог продемонстрировать динамику внутренних процессов и изменение конкурентоспособности японского промышленного сектора.
Позднее японские ученые расширили эту модель для объяснения ситуации в новых индустриальных странах (Южной Корее, Тайване) и развивающихся странах (Таиланде, Малайзии), где многие капиталоемкие отрасли развивались вызванными ПИИ трансфертами ноу‑хау и передовых технологий.
Согласно Коджиме, парадигма «догоняющего цикла» Акамацу объясняет развитие экономик‑преследователей. Она предполагает взаимодействие и динамичные изменения в экономических отношениях между передовыми и догоняющими странами, поскольку последние развивают свои экономики, соревнуясь с лидерами.
Позже Озава добавил в эту парадигму фактор прямых инвестиций и продемонстрировал, что технологическая и финансовая помощь иностранных компаний может форсировать экономический прогресс в развивающихся странах. Он доказал это на примере японских фирм, перемещавших свои производственные мощности и менеджмент на соседние рынки Китая и стран Юго-Восточной Азии. С точки зрения корпорации, эти инвестиции осуществлялись для снижения производственных расходов и выхода на рынок, одновременно для местных экономик они несли положительный «альтруистический» эффект. Японские инвестиции повлекли за собой создание большого числа конкурентоспособных отраслей, таких, как автомобилестроение и текстильная отрасль в Таиланде, сектор бытовой электроники в Малайзии и Гонконге, производство микрокомпьютеров на Тайване. С появлением растущего числа транснациональных компаний экспортная фаза (Х) парадигмы зачастую пропускается или, по меньшей мере, быстро минуется.
Посредством целевых прямых инвестиций страны‑преследователи могут одновременно развивать собственные отрасли потребительских товаров, минуя значительный временной промежуток между двумя фазами. В этом случае прямые инвестиции помогают сократить время, необходимое для последовательного создания сначала конкурентоспособного сектора потребительских товаров, затем капитальной продукции и далее высокотехнологичных отраслей (средства телекоммуникаций, производство компьютеров, биотехнологии, новые материалы). Таким образом, ТНК становятся так называемыми «межфазовыми агентами экономического развития».
Важным элементом интерпретации парадигмы «летящих гусей», который был внесен Коджимой, явилось разделение ПИИ на про-торговые и анти-торговые. Про-торговые инвестиции имеют тенденцию перемещаться из национальных, сравнительно бесперспективных отраслей, в зарубежные, обладающие хорошими конкурентными преимуществами. Напротив, анти-торговые инвестиции появляются в том случае, когда компания, функционирующая в секторе с хорошими конкурентными преимуществами на национальном рынке, инвестирует в зарубежный сектор, практически не обладающий преимуществами. Если страна практикует стратегии, направленные на замещение импорта, в ее высокозащищенные сектора обычно проникают анти-торговые инвестиции. Однако в последние годы большинство развивающихся стран проводит экспорто-ориентированную политику, направленную на привлечение инвестиций в торговлю и экспорто-ориентированные производства.
Таким образом, парадигма «летящих гусей» предоставляет исследователям три вывода:
· международная экономическая интеграция позволяет переходным экономикам догонять и даже перегонять передовые, для этого страна должна оставаться открытой для прямых инвестиций со стороны зарубежных компаний;
· фактор прямых инвестиций, введенный в парадигму Коджимой и Озавой, подчеркивает необходимость выработки разумной политики привлечения инвестиций для ускорения процесса экономического развития;
· стимулируемое импортом прямых инвестиций экономическое развитие в стране-лидере может оказать влияние на соседние страны, особенно если их действия скоординированы. Например, наподобие позитивного эффекта, вызванного японскими прямыми инвестициями в странах АСЕАН.
51. Прямые иностранные инвестиции и конкурентное преимущество наций (М. Портер)
В исследованиях экономистов западных стран большое значение придается разработке практически рекомендаций по усилению роли государства в повышении конкурентоспособности национальных товаров и услуг на мировом рынке. В этом отношении представляет интерес книга американского ученого М. Портера, который отводит государству важную роль в создании условий для усиления конкурентных преимуществ нации в мировом хозяйстве.
Конкурентное преимущество нации – это достижение страной высокого и постоянно растущего уровня производительности. Для этого государство должно способствовать использованию национальных ресурсов – труда и капитала: стимулировать динамизм, инновационную деятельность национальной промышленности: создавать конкурентную среду на внутреннем рынке, приводящую к повышению конкурентоспособности фирм на внешнем рынке: создавать благоприятные условия для развития экспортных производств, а также смежных и обслуживающих эти производства фирм.
Теория М. Портера послужила основой для выработки практических рекомендаций по повышению конкурентоспособности товаров на государственном уровне в ряде стран мира, в том числе в США и Австралии.
В «Конкурентном преимуществе наций» (The Competitive Advantage of Nations, 1990) Майкл Портер представил результаты своего крупномасштабного полевого исследования, проведенного в десяти ведущих промышленно развитых странах. В своей работе Портер проиллюстрировал динамическое взаимодействие между стратегиями ТНК и конкурентными преимуществами стран-реципиентов. Теория акцентируется на четырех определяющих факторах конкурентного преимущества, которые вместе образуют «бриллиант конкурентного преимущества»:
Фактор 1: Корпоративная стратегия, структура н конкуренция: управление и умение лидировать, цели компании, организация новых сфер бизнеса и предпринимательство и т. д.
Фактор 2: Состояние факторов, в частности человеческих, физических, знания, капитал, инфраструктура.
Фактор 3: Составляющие спроса, такие как объем спроса в стране, темпы его роста, сегментация потребителей, характеристики потребителей.
Фактор 4: Существование сопутствующих и поддерживающих отраслей.
Существование развитых поддерживающих отраслей промышленности является важным определяющим фактором для ПИИ. При разработке ПИИ-политики переходные экономики должны стремиться развивать взаимозависимые промышленные кластеры на основе базовых и поддерживающих отраслей. Только посредством этого комплексного подхода можно повысить промышленную конкурентоспособность и добиться экономического роста уже в ближайшем будущем.
Политика в области ПИИ должна ориентироваться на развитие стратегических субсекторов вокруг секторов-лидеров. Для каждого из приоритетных промышленных секторов, которые национальное правительство намерено развивать, должно быть тщательно изучено состояние местного спроса и предложения. В этом случае будет полезным проводить ПИИ-политику в комбинации с политикой в области промышленности, среднего и малого бизнеса, налогообложения, обеспечения занятости.
52. Эклектическая парадигма Дж. Даннинга
У истоков современного понимания прямых иностранных инвестиций лежат два основных подхода к истолкованию их природы, сложившихся в 1950—1970-х гг.:
1) подход «почему и как» (по сути дела, это подход «изнутри»), который обращается к характеристикам фирмы, дающим ей преимущества при осуществлении ПИИ;
2) подход «куда» (или подход «извне»), который обращается к характеристикам страны, влияющим на принятие фирмой решения о прямом инвестировании в ее экономику.
Первый подход, разрабатывавшийся в трудах С. Хаймера, Р. Кейвса, Р. Коуза, П. Бакли, М. Кэссона и др., объясняет осуществление фирмой (ТНК) ПИИ в связи с наличием у нее нематериальных активов — технологий, патентов, лицензий, торговых марок, репутации, опыта управления и маркетинговой деятельности.
Второй подход, заложенный в работе Ф. Саусэрда «Американская промышленность в Европе» и подобных ей дальнейших эмпирических исследованиях, акцентирует внимание на следующих причинах, мотивирующих фирму к осуществлению ПИИ: высокие тарифные барьеры, транспортные расходы, низкая стоимость рабочей силы, доступ к сырьевым ресурсам, национальные стандарты и другие факторы, которые учитываются фирмой при создании подконтрольных филиалов за рубежом.
Синтез этих двух подходов к пониманию ПИИ был воплощен в эклектической парадигме Дж. Даннинга, известной также как концепция OLI (ownership, location, internalization — собственность, местонахождение, интернализация). Она включает в себя три необходимых предпосылки, исходя из которых фирма принимает решение об осуществлении ПИИ:
1) преимущества собственности (O), или «почему» прямого иностранного инвестирования — это выгода от владения нематериальными активами (или, другими словами, капиталом знаний), которые создают преимущества по отношению к другим фирмам рынка;
2) преимущества интернализации (I), или «как» прямого иностранного инвестирования — это выгода от самостоятельного использования нематериальных активов, нежели от их передачи какому-либо независимому зарубежному партнеру (сопряженной, например, с рисками невыполнения контракта или появления конкуренции со стороны фирмы-покупателя);
3) преимущества местонахождения (L), или «куда» прямого иностранного инвестирования — это выгода от использования преимуществ интернализации вкупе с факторами производства, расположенными за рубежом.
Данные преимущества Дж. Даннинг сравнивает с тремя ножками стула: каждая из ножек поддерживает две других, а значит — и равновесие треножника в целом. Таким образом, любая из трех ножек стула может расцениваться как самая главная в треножнике, а значит оснований полагать, что одна из ножек стула выполняет свое назначение лучше, чем любая другая, не существует. Обращаясь в данном случае к концепции OLI, можно отметить, что каждая из трех ее составляющих является необходимым условием, лежащим в основе принятия решения о прямом инвестировании за границу, однако само это решение будет реализовано лишь при одновременном наличии всех трех условий, предусматриваемых эклектической парадигмой.
Так, в случае наличия только преимуществ O и I прямые внутренние инвестиции будут более предпочтительными, нежели прямые иностранные; зарубежные же рынки будут обслуживаться фирмой с помощью экспорта своей продукции. Если же помимо преимущества L будет отсутствовать и I, то фирма с единственной «ножкой» O сделает свой выбор в пользу продажи собственных нематериальных активов (например, путем заключения лицензионного соглашения) зарубежному партнеру, отказавшись тем самым от самостоятельного их использования.
Следует отметить, что, несмотря на то, что концепция Дж. Даннинга была сформулирована свыше 30 лет назад, она и по сей день остается базовой основой понимания сущности ПИИ. Свидетельством тому может служить хотя бы тот факт, что современные исследования и теоретические разработки в области ПИИ органично вписываются в рамки эклектической парадигмы, обогащая ее и тем самым создавая более полную, целостную картину нашего представления о природе ПИИ. Одной из таких разработок фундаментального характера является модель капитала знаний Дж. Маркусена, которая будет рассмотрена далее.
53. Путь инвестиционного развития наций (Дж. Даннинг)
Путь инвестиционного развития (ПИР) предполагает, что импорт и экспорт страной ПИИ находятся в прямой зависимости от уровня ее экономического развития относительно остального мира. Основные элементы этой теории были сформулированы Даннингом в 1981 г., далее они совершенствовались им совместно с Нарулой (1994). ПИР–парадигма предполагает, что в своем развитии страны проходят пять этапов и могут быть классифицированы в соответствии с их склонностью быть реципиентами инвестиций и/или внешними инвесторами.
Парадигма иллюстрирует позицию страны как нетто-экспортера инвестиций (НЭИ), которая определяется как разница между объемами размещенных и привлеченных инвестиций. Положительная НЭИ–позиция показывает, что страна стала нетто-экспортером инвестиций и, наоборот, в случае отрицательной позиции — нетто-импортером.
ПИР предполагает, что компании имеют тенденцию размещать ПИИ на рынках с более низким отношением ВВР на душу населения, чем дома, до тех пор, пока страны их происхождения не достигнут пятой фаз.
Теория пути инвестиционного развития наций Дж. Даннинга и Нарулы рассматривает зависимость экспорта и импорта капитала от уровня развития экономики и показывает, что путь к экспорту капитала лежит через его первоначальный импорт, то есть демонстрирует важную роль иностранных инвестиций в развитии стран.
54. Причины экспорта и импорта прямых иностранных инвестиций
Внешне инвестиционная политика представляет собой комплекс мер по привлечению и использованию иностранных инвестиций на территории государства и регулированию вывоза инвестиций за рубеж.
Причины экспорта и импорта прямых зарубежных инвестиций весьма разнообразны. Главные-стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль, сократить уровень налогообложения и диверсифицировать риск. Многомерные эконометрические исследования, проводившиеся под эгидой экономических служб ООН, показалии, что специфические причины экспорта и импорта прямых инвестиций в значительной мере пересекаются, правда их относительная роль различна.
Политика импорта иностранных инвестиций направлена на решение следующих задач:
w Увеличение объема отечественного производства товаров и услуг на уровне международного стандарта;
w Привлечение в страну передовых технологий, мирового опыта, в различных сферах человеческой деятельности;
w Увеличение занятости населения и сокращения на этой основе уровня безработицы;
w Увеличение совокупного общественного продукта и национального дохода.
Политика экспорта иностранных инвестиций. Например на решение задач:
Ø Продвижение отечественных экспортных товаров на зарубежные рынки;
Ø Развитие зарубежного производства для увлечения прибыли или для обеспечения гарантированного снабжения своего отечественного рынка импортными товарами (полуфабрикаты, запчасти и др.);
Ø Укрепление банковской сферы и повышение эффективности валютных операций;
Ø Укрепление страховой системы и увеличение активности страхового бизнеса.
Валютная дисконтная политика представляет собой системы экономических и организационных мер по использованию учетной ставки процента для регулирования денежных инвестиций и сбалансирования платежных обязательств, ориентированной корректировки валютного курса. Эта политика проявляется в воздействии на состоянии денежного спроса, динамику и уровень цен, объем денежной массы, миграцию краткосрочных инвестиций.
55. Методы анализа влияния ПИИ на экономический рост принимающих стран. Дифференциальная модель межстранового перераспределения капитала (модель В. Леонтьева)
Очевидно, что прямые иностранные инвестиции влияют на темпы экономического роста стран-реципиентов. Однако, насколько сильным является это влияние и могут ли ПИИ кардинально менять траекторию развития национальных экономик? Чтобы ответить на поставленные вопросы, необходимо провести соответствующие расчеты, выбрав подходящий методический инструментарий.
Существует несколько различных методов такого анализа. Остановимся на некоторых из них:
(1). Дифференциальная модель межстранового перераспределения капитала (модель В. Леонтьева).
Одной из первых попыток оценить влияние потока ПИИ на долговременное экономическое развитие национальных экономик явилась модель В. Леонтьева. Данная модель воспроизводит функционирование двух групп стран - развитых и развивающихся. Связь между ними обеспечивается потоком производственных инвестиций, вывозящихся из развитых стран в развивающиеся.
Применительно к развитым странам модель В. Леонтьева сводится к двум простейшим соотношениям:
1. Принцип мультипликатора, задающийся уравнением I(t) = sY(t), где Y - выпуск (валовой национальный продукт) в данной группе стран, I- объем инвестиций в развитых странах, s – норма накопления (инвестирования) или мультипликатор инвестиций.
2. Принцип акселератора, задающийся уравнением Y(f) = I(t)/b, где b - коэффициент приростной капиталоемкости или акселератор инвестиций. Комбинирование принципов мультипликатора и акселератора позволяет получить итоговое дифференциальное уравнение, описывающее динамику выпуска в группе развитых стран:
Y(t)-(s/b)Y(t) = 0. (1)
Решением данного уравнения является экспоненциальная функция роста:
Y(t) = У(0)е(s/b)t (2)
Далее предполагается, что объем капитала, переводимого в развивающиеся страны из развитых, составляет постоянную долю h от ВНП стран, экспортирующих капитал. Тогда величина переводимого капитала H{t) задается соотношением:
H(t) = hY(0)e{slb)t. (3)
Для блока развивающихся государств моя записать аналогичные соотношения:
1. Модифицированный принцип мультипликатора, задающийся уравнением I*(t) = s*Y*(t)+ hY(0)e(s/b)t, где звездочкой обозначены аналогичные параметры и переменные для развивающихся стран; в данном случае инвестиции развивающихся стран складываются из внутренних инвестиций и внешних, переводимых из развитых стран.
2. Принцип акселератора, задающийся уравнением Y*(t) = l*(t)/b*. Комбинируя принципы мультипликатора и акселератора, легко получить итоговое дифференциальное уравнение, описывающее динамику выпуска в группе развивающихся стран:
Y*(t)-(s*/b*)Y*(t)-(h/b*)Y(O)e(slb)t = 0 (4)
В общем случае, когда s*/b* Ф s/b, уравнение (4) имеет следующее решение:
(5)
Таким образом, экономический рост в развивающихся странах напрямую зависит от темпов роста в развитых странах и от начального значения вывозимого из развитых стран капитала.
Все параметры модели В. Леонтьева довольно легко оцениваются и, следовательно, сама модель может использоваться в практических расчетах. При этом "играть" с моделью В. Леонтьева можно, по крайней мере, в двух направлениях. Во-первых, ее можно использовать в качестве инструмента прогнозирования и для получения временных разверсток показателей ВНП для двух групп стран при разных параметрах, а, во-вторых, с ее помощью можно напрямую оценивать некоторые параметры, необходимые для достижения заданного результата.. В свое время расчеты В. Леонтьева показали, что для достижения точки перелома, когда темпы прироста ВНП развивающихся стран сравняются с темпами прироста в развитых, необходимо было перемещать капитала примерно в 5 раз больше, чем это делалось на практике.
Модель В. Леонтьева может рассматриваться как классический инструмент для понимания глобальных тенденций мирохозяйственного развития. Вместе с тем нельзя не указать и на ее минусы.
Во-первых, масштабы вывозимого капитала из страны-донора напрямую увязываются с темпом экономического роста. В настоящее время практически все страны (развитые и развивающиеся) одновременно импортируют и экспортируют капитал, поэтому взаимосвязь между темпами роста производства в таких государствах оказывается весьма неоднозначной. Следовательно, к анализу современных тенденций модель В. Леонтьева применить весьма непросто. Для этого нужно провести большую работу по корректной классификации стран на развитые и развивающиеся, а также оценить сальдо перемещаемого между ними капитала, что сопряжено с большими техническими трудностями.
Во-вторых, ввозимый капитал предполагается гомогенным (однородным). Вместе с тем очевидно, что важны не только и не столько объемы импортируемого капитала, сколько его структура. Так, инвестиции, способствующие консервации неэффективной структуры экономики, ведут скорее к замедлению, чем к ускорению развития страны-реципиента. В этом смысле прикладные расчеты по модели В. Леонтьева могут в определенном смысле дезориентировать относительно истинной роли иностранных инвестиций.
В-третьих, внутренние (местные) и внешние (иностранные) инвестиции считаются равноэф-фективными. В. Леонтьев предполагает, что иностранный капитал - это всего лишь дополнительные финансовые ресурсы, отдача от которых определяется национальными условиями воспроизводства. Однако это положение в свете современной теории представляется принципиально неверным, так как глубинный экономический смысл привлечения иностранного капитала заключается в том, что вместе с ним в национальную экономику приходят новые технологии и новые организационные формы производства, дающие совершенно иной экономический эффект по сравнению с местным предпринимательством.
Кроме приведенных моделей существуют различные их модификации и соединения моделей. В целом модели вполне работоспособны и позволяют оценить роль ПИИ. Однако при оценке ПИИ в данной конкретной ситуации применительно к конкретной стране необходимо аккуратно определять наиболее удачный инструментарий. Это позволить выработать наиболее адекватную политику в отношении ПИИ для страны.
56. Модель экономического роста на базе производственных функций (модель Вельфенса-Джесински и ее модификации)
Для ответа на вопрос, как влияют ПИИ на экономический рост в конкретной стране, может служить модель, предложенная П. Вельфенсом и П. Джесински и базирующаяся на традиционном аппарате производственных функций. Общий вид производственной функции Вельфенса-Джесински, описывающей экономический рост в стране-реципиенте, имеет следующий вид:
Y(t) = [K(t) + H(t)]β[L(t)]1- βezt (6)
где Y- выпуск (ВВП или ВНП); К — основной капитал местного происхождения (внутренние основные фонды); Н - основной капитал иностранного происхождения (иностранные основные фонды); L - численность занятых в национальной экономике; z - темп научно-технического прогресса; (β - статистически оцениваемый параметр. При таком подходе П. Вельфенс и П. Джесински отождествляют иностранный основной капитал с накопленными ПИИ. Одновременно с этим темп технического прогресса в их трактовке зависит от четырех параметров: объема накопленных знаний, отношения стоимости импортируемых промежуточных товаров к совокупному выпуску, степени развитости рыночных институтов, величины экспорта.
С помощью производственной функции (6) легко оценить возможный рост производства при увеличении объема иностранного капитала на заданную величину. В принципе данная модель может считаться стандартной. Определенное своеобразие ей придает учет возможного притока ПИИ и зависимость темпа технического прогресса от совокупности институциональных условий хозяйствования. Оба этих фактора имеют особое значение для переходных экономик, для которых, собственно, изначально и предназначалась модель Вельфенса-Джесински.
Хотя метод, предложенный П. Вельфенсом и П. Джесински, в целом вполне приемлем, он имеет ряд недостатков. Во-первых, в модели общий объем основного капитала страны-реципиента складывается из накопленного внутреннего капитала и прямых иностранных инвестиций. Такой подход представляется сомнительным: ПИИ в общем случае не могут приравниваться к основному капиталу из-за наличия временных лагов в освоении инвестиций и постепенного выбытия основных фондов.
Во-вторых, в предложенной П. Вельфенсом и П. Джесински базовой конструкции производственной функции (6) отечественный основной капитал и иностранные инвестиции полагаются равноэффективными, что, как уже отмечалось, противоречит наблюдаемым фактам.
В-третьих, производственная функция Вельфенса-Джесински включает мультипликатор научно-технического прогресса, который зависит от общей макроэкономической ситуации и никак не связан с потоками прямых иностранных инвестиций.
Модель можно подвергнуть модификации и сгладить некоторые недостатки.
57. Модели взаимодействия местных и иностранных инвестиций (модели типа «хищник-жертва»)
Одним из направления исследования роли ПИИ (Прямых иностранных Инвестиций) в усилении динамичности развития национальной экономики являются различные классы эконометрических моделей, в которых рассматривается взаимное влияние местных и иностранных инвестиций друг на друга. Одно из направлений предполагает построение эконометрических зависимостей между показателями инвестиционной активности местных и иностранных фирм.
Основная идея данной модели состоит в том, что иностранные и местные предприятия взаимодействуют друг с другом. Причем предприятия одного сектора могут расширять свое производство за счет предприятий другого. Иногда взаимодействие может приводить к обоюдному ускорению экономической деятельности секторов. Но трудность установления характера такого взаимодействия, делает весь метод технически весьма трудоемким.
Главным моментом в такого рода моделях является односторонний учет связи между двумя инвестиционными потоками. Вместе с тем они, как правило, могут оказывать двустороннее влияние друг на друга, причем характер такого влияния для разных сторон различен.
Отразить подобный эффект можно, в частности, с помощью моделей типа "хищник-жертва", которые описывают динамику двух или нескольких популяций. В общем случае рассматриваются два сектора экономики: местные предприятия и предприятия с участием иностранного капитала. Динамика
развития этих секторов, как правило, описывается следующей моделью:
dY/dt = aY + bYY* (7)
dY*/dt = cY* + hYY* (8)
Здесь a, b, с и h — параметры модели, получаемые на основе эконометрических расчетов.
Стандартный подход предполагает, что переменные Y и Y* описывают динамику числа предприятий соответствующих секторов экономики. Однако ничто не мешает перейти и к несколько иной интерпретации этих переменных, когда под ними подразумеваются объемы производства рассматриваемых секторов.
Основная идея модели типа "хищник-жертва" (7)—(8) состоит в том, что иностранные и местные предприятия взаимодействуют друг с другом. Причем предприятия одного сектора могут расширять свое производство за счет предприятий другого. Иногда взаимодействие может приводить к обоюдному ускорению экономической деятельности секторов.
Тогда из модели вытекает,что темпы прироста совокупного выпуска (Y + Y*) подчиняются следующему уравнению:
λ = a + m[c – a + (1 – m)(b + h)(Y + Y*)] (9)
где λ – темп экономического роста ВВП (Y+ Y*);
m – доля произведенного продукта на предприятиях с участием иностранного капитала в
совокупном объеме производства m = Y*/(Y + Y*).
Отсюда получим уравнение, показывающее влияние доли m на темпы экономического роста страны-реципиента:
λF – λS = [c – a + (b + h)(Y + Y*)(1 – 2mS)](mF-mS) (10)
где λF и λS – начальное (стартовое) и конечное (финишное) значения темпа экономического роста;
mS и mF – начальное (стартовое) и конечное (финишное) значения доли продукта предприятий с участием иностранного капитала в совокупном объеме производства.
Следует заметить, что в данном подходе речь идет не о доле ПИИ, а о доле иностранного сектора в совокупном выпуске. Разумеется, данные доли тесно связаны между собой, что позволяет говорить о методологической преемственности модели "хищник-жертва" с рассмотренными ранее методами. Тем не менее, с учетом сказанного, формула (10) лишь косвенным образом отражает эффект ПИИ с точки зрения ускорения экономического роста.
Из формального анализа уравнения (9) вытекает, что взаимодействие иностранного и местного секторов в целом позитивно сказывается на экономическом росте, если выполнено условие b + h > 0. Тест на выполнение данного условия может использоваться в качестве дополнительного индикатора эффективности секторальной структуры национальной экономики.
Своеобразием модельной схемы (14)—(15) является наличие стационарной точки m*, когда dλ/dm = 0:
При b + h > 0 стационарная точка (18) является точкой минимума, в противном случае - точкой максимума. Это означает, что в первом случае увеличение доли иностранного сектора поначалу может даже сдерживать темпы экономического роста, но по достижении критического значения m* начинает содействовать их росту. Во втором случае ситуация прямо противоположная, и увеличивать долю m имеет смысл только до уровня m*.
При всей привлекательности моделей типа "хищник-жертва" нельзя не указать и на ряд их минусов. Во-первых, как уже было сказано, роль ПИИ в данных моделях отражается косвенно. Фактически в них моделируются чисто производственные межсекторные связи, а инвестиционные процессы остаются за бортом исследования.
Во-вторых, работа с формулами (10) и (11) предполагает предварительную эконометрическую оценку параметров модели (7)—(8). Однако здесь могут возникнуть серьезные трудности. Дело в том, что зависимости типа (7)—(8) на практике отнюдь не всегда выполняются, а если и выполняются, то, как правило, являются неустойчивыми.
В-третьих, сам вид нелинейных зависимостей (7)—(8) берется догматически, хотя и имеет определенное теоретическое обоснование. На самом деле функциональные зависимости динамики двух секторов могут быть сколько угодно сложными и разнообразными.
Таким образом, модели типа "хищник-жертва" позволяют учесть прямые и обратные связи в развитии двух секторов экономики, но при этом сопряжены с довольно тонким эмпирическим анализом по установлению характера таких связей, что делает весь метод технически весьма трудоемким.
58. Модифицированная разностная модель мультипликатора-акселератора
Рассмотрим модифицированную модель экономического роста, основанную, как и модель В. Леонтьева, на использовании принципов мультипликатора и акселератора с учетом фактора ПИИ.[1]
Основой данной модели являются принципы мультипликатора 
и акселератора 
, (I - суммарные инвестиции в основной капитал (капиталовложения) в году t).
Комбинация принципов мультипликатора и акселератора дает следующее разностное уравнение
(1)
решением которого является простая степенная производственная функция:
(2)
Если λ - темп прироста ВВП, получается очевидное равенство 
, которое может быть записано следующим образом:
(3)
где 
- доля прямых иностранных инвестиций (
), осуществляемых предприятиями с участием иностранного капитала, в общей массе капиталовложений;
- акселератор инвестиций местного сектора;
— акселератор инвестиций иностранного сектора или акселератор ПИИ;
X - продукция, произведенная местным сектором;
X * - продукция, произведенная иностранным сектором;
Y = X + X *.
Эта формула в явном виде фиксирует зависимость темпов экономического роста (λ) от инвестиционной активности в стране (k), доли инвестиций иностранного сектора (m) и отдачи от инвестиций в двух секторах (b и b*). Из нее мы выведем окончательное уравнение, показывающее влияние доли ПИИ на темпы экономического роста в стране-реципиенте:
(4)
где индексы н и к обозначают начальные и конечные состояния соответственно.
Дата добавления: 2015-09-10; просмотров: 85 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав |