Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Какая мысль в отношении рынков является, на ваш взгляд, самой важной?

— Самым важным является то, что рынки полно­
стью основаны на человеческой психологии, и, строя
графики рынков, вы лишь преобразуете человеческую
психологию в графическую форму. Я считаю, что при

ЭЛ ВАЙСС. ХОДЯЧАЯ ЭНЦИКЛОПЕДИЯ ГРАФИКОВ_____________________________________ 251

анализе значений этих ценовых графиков человеческий ум мощнее любого компьютера.

В высшей степени индивидуальный подход Вайсса не дает возможности легкого его обобщения. Конечно, его комментарии могут вдохновить тех, кто склонен к ана­лизу циклов, но я должен добавить, что другие опытные трейдеры, такие как Экхардт, довольно убедительно от­стаивают противоположную точку зрения. Пожалуй, на­иболее важным его вкладом является то, что надежность анализа графиков может быть значительно улучшена путем рассмотрения классических фигур графиков как частей более сложных комбинаций, а не самостоятель­ных изолированных элементов, как это обычно делает­ся. Вайсе также подчеркивает, что при изучении и ана­лизе графиков необходимо проникать гораздо глубже в прошлое, чем это делается обычно. На тех рынках, для которых он смог достать данные, Вайсе исследовал гра­фики за целых 150 лет.

По существу я думаю, что успех Вайсса объясняется сочетанием огромного объема исследований при анали­зе графиков и умения видеть довольно сложные фигуры. Собственно говоря, логически можно придти к выводу, что и вы добьетесь успеха, если сможете читать графики так же умело, как это делает Вайсе. Не очень-то полезная информация, не правда ли? Однако непрекращающаяся полоса высокой среднегодовой прибыли Вайсса при не­значительном максимальном падении капитала являет убедительное доказательство того, что чистый анализ графиков может дать исключительно эффективный торговый подход.

ЧАСТЬ

Управляющие фондами и тактические игроки

СТЭНЛИ ДРАКЕНМИЛЛЕР

ИСКУССТВО ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА КОЛЕБАНИЯХ

тэнли Дракенмиллер (Stanley Druckenmiller) прина­длежит к узкому кругу управляющих, которые кон­тролируют портфели стоимостью во многие миллиарды долларов. Если человек может достичь почти 40% при­были с портфелем в 100 млн долларов, это производит впечатление. Но получение таких результатов для фонда со многими миллиардами долларов кажется невероят­ным. За три года, прошедшие с тех пор, как Дракенмил­лер получил от своего учителя и идола Джорджа Сороса активный управленческий контроль над Quantum Fund, он достиг среднегодовой прибыли свыше 38% на акти­вах, варьирующихся от 2 до 3,5 млрд долларов.

Дракенмиллер проделал быструю карьеру с тех пор, как решил бросить аспирантуру и уйти в реальный мир. Проработав менее года фондовым аналитиком в Pittsburgh National Bank, Дракенмиллер был повышен до должности директора исследований по акциям. Дракен­миллер решил, что его неожиданное повышение было капризом эксцентричного, хотя и блестящего руково­дителя подразделения. Однако можно подозревать, что за этим скрывалось нечто большее, особенно в свете последующих достижений Дракенмиллера. Менее чем через год, когда руководитель подразделения, нанявший Дракенмиллера, ушел из банка, Дракенмиллер получил

СТЭНЛИ ДРАКЕНМИЛЛЕР. ИСКУССТВО ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА КОЛЕБАНИЯХ______________________ 255

его место, вновь перескочив через головы целой группы старших управляющих, домогавшихся той же должнос­ти. Через два года, в 1980 году, в возрасте всего 28 лет Дракенмиллер ушел из банка и открыл свою собствен­ную фирму по управлению капиталом Duquesne Capital Management.

В 1986 году Дракенмиллер был приглашен в Dreyfus на должность управляющего фондом. Частью соглаше­ния с Dreyfus, однако, было разрешение Дракенмиллеру продолжать управлять его собственным Duquesne Fund. К тому времени, когда Дракенмиллер поступил в Dreyfus, его управленческий стиль преобразовался из обычного подхода в виде держания портфеля акций в эклектичес­кую стратегию, включавшую облигации, валюты и акции, гибкую настолько, что она позволяла торговать любым из этих рынков, открывая как короткие, так и длинные позиции. Dreyfus была настолько очарована врожденным умением Дракенмиллера работать с рынками, что компа­ния создала специально для него несколько фондов, на­иболее популярным из которых стал Strategic Aggressive Investing Fund, ставший наиболее результативным в от­расли с даты своего основания (март 1987 года) до ухода Дракенмиллера из Dreyfus в августе 1988 года.

Популярность Дракенмиллера в Dreyfus привела к огромной нагрузке. В конечном счете оказалось, что он должен был управлять семью фондами для Dreyfus плюс своим собственным фондом Duquesne Fund. Напряже­ние от всей этой работы и его стремление работать с Соросом, которого Дракенмиллер считает величайшим инвестором нашего времени, побудило его перейти из Dreyfus в Soros Management. Вскоре после этого Сорос передал управление своим фондом Дракенмиллеру, ибо сам Сорос посвятил себя цели содействия преобразова­нию закрытых экономических систем Восточной Евро­пы и бывшего Советского Союза.

Самым долгоживущим показателем результативнос­ти Дракенмиллера на рынках является его собственный

256________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

фонд Duquesne. С момента своего появления в 1980 го­ду этот фонд приносил в среднем 37% прибыли в год. Дракенмиллер подчеркивает, что первые годы работы фонда Duquesne не совсем верно отражают результаты, поскольку в середине 1986 года структура фонда была полностью изменена для того, чтобы соответствовать более гибкому торговому подходу, используемому им сейчас. Если считать от этой более поздней исходной точки, то среднегодовая прибыль Дракенмиллера со­ставляет 45%.

Я проинтервьюировал Дракенмиллера в его квартире во время одного выходного дня. Меня удивила его мо­лодость: я не ожидал, что человеку, в течение несколь­ких лет управляющему одним из крупнейших фондов в мире, еще нет и сорока. Расположившись с удобством в гостиной, мы начали беседу с рассказа Дракенмиллера о том, как он занялся этим бизнесом.

— Я поступил в аспирантуру, чтобы получить уче­
ную степень по экономике. Однако программа показа­
лась мне слишком уж количественной и теоретической,
не имеющей особого отношения к реальной жизни.
Я был очень разочарован и во время второго семестра
ушел. Я поступил стажером в банк, думая, что стажерс-
кая программа позволит мне расширить кругозор и по­
может принять решение о том, чем заняться дальше.

Я был в банке уже несколько месяцев, и вдруг мне позвонил управляющий трастового отдела. «Я слышал, что вы учились в университете Мичигана», — сказал он. Когда я подтвердил его слова, он сказал: «Замечательно». Он спросил меня, получил ли я МВА. Я ответил ему, что нет. Он сказал: «Это еще лучше. Зайдите ко мне, у меня есть для вас работа».

— И какую же работу он вам дал?

— Меня наняли на должность аналитика акций бан­
ковских и химических компаний.

СТЭНЛИ ДРАКЕНМИЛЛЕР. ИСКУССТВО ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА КОЛЕБАНИЯХ_________________ 257

— Это была работа, к которой вы стремились?

— Я тогда и понятия не имел, какой работой буду в
конце концов заниматься. Большинство людей, посту­
павших на стажерские курсы в банке, стремились стать
кредитными менеджерами. Я думал, что дела у меня
идут очень хорошо, когда вдруг руководитель кредитно­
го департамента сообщил мне, что кредитный менеджер
из меня получится ужасный. Он сказал, что я слишком
уж интересовался фактической работой компаний, в то
время как специалист по выдаче кредитов должен глав­
ным образом заниматься продажами. Он считал, что ха­
рактер у меня слишком резкий и в целом для продавца
не подходит. Помнится, я очень расстроился, когда мне
сказали, что ничего у меня не получится, в то время как
я считал, что хорошо справляюсь с программой.

— Расскажите мне о своем первом опыте работы на
должности фондового аналитика.

— Директором департамента инвестиций был Спе-
рос Дреллес, тот самый человек, который меня нанял.
Он был очень умным и обладал даром учителя, но при
этом был человеком очень эксцентричным. Когда мне
было 25 лет, и я проработал в его департаменте всего
около года, он вызвал меня к себе в кабинет и объявил,
что собирается сделать меня директором отдела исследо­
ваний акций. Это было довольно странным ходом, ибо
моему непосредственному начальнику было примерно
50 лет, и он проработал в банке двадцать пять лет. Бо­
лее того, все остальные аналитики имели степень МВА
и проработали в отделе больше, чем я. «Ты знаешь, по­
чему я так поступаю?» — спросил он. «Нет», — ответил
я. «По той же причине, по которой на войну посыла­
ют восемнадцатилетних». «И по какой же?» — спросил
я. «Потому что они слишком глупы, чтобы не лезть на
рожон, — продолжил Дреллес.— Акции компаний с ма­
лой капитализацией находятся в состоянии медвежьего
рынка в течение десяти лет (этот разговор происходил

258________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

в 1978 году), и я думаю, что в следующем десятилетии нам предстоит иметь дело с огромным бычьим рынком, вызванным отсутствием ликвидности в этом секторе. Честно говоря, за прошедшие десять лет я много раз об­жигался, а ты нет. Думаю, что из нас с тобой получится прекрасная команда, потому что ты слишком глуп и не­опытен для того, чтобы знать, что нельзя покупать все подряд. А тот, другой парень, — сказал он, ссылаясь на моего босса, исполнительного директора отдела иссле­дований акций, — он такой же выдохшийся, как и я».