Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Какова типичная продолжительность сделки, инициируемой вашими моделями?

— Период продолжительности составляет приблизи­
тельно от одного дня до недели.

— По своему опыту работы с торговыми моделя­
ми я знаю, что те из них, которые дают очень крат­
косрочные сигналы — например, со средней продол­
жительностью сделки в одну неделю или менее, — не
могут покрыть операционных издержек. Я вижу, что
вы киваете головой, значит, вы, очевидно, знаете, о
чем я говорю. Чем в этом смысле отличаются ваши
модели?

— Во-первых, наши модели более статистически ори­
ентированы. Во-вторых, мы имеем операционные изде­
ржки ниже, чем у кого-либо еще в этом бизнесе. Наши
комиссионные меньше, чем у 99% фондов.

МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ_____________________________ 217

— Почему?

— Потому что комбинация нескольких сотен милли­
онов долларов, находящихся под нашим управлением,
и большого количества сделок означает, что мы иници­
ируем больше сделок, чем кто-либо еще. Этот огромный
торговый оборот позволяет нам договариваться об очень
низких ставках комиссионных. Кроме того, я думаю, мы
получаем, по всей вероятности, лучшее исполнение для
трейдера вне операционного зала. В каждом зале мы ис­
пользуем множество различных брокеров и постоянно
ведем процесс отбора. Если брокер нам не нравится, мы
от него избавляемся, и наоборот — если брокер работа­
ет на нас хорошо, мы даем ему больше ордеров. У меня
есть специальные люди для совершения телефонных
звонков, и если нам потребуется, мы можем заставить
звонить на биржу десять человек одновременно. Мы
также тщательно отслеживаем наше проскальзывание
(разницу между ожидаемой ценой исполнения сделки и
фактической ценой исполнения). В конце каждого дня
мои сотрудники дают мне сводный список, в котором
указывается проскальзывание на каждом рынке.

— Как вы определяете, какой должна быть цена ис­
полнения, когда размещаете свой ордер?

— Каждый раз, когда трейдер размещает ордер, он
смотрит на последнюю цену на экране. Скажем, цена
облигации на экране равна 17, а ордер на покупку ис­
полняется по 18. Значит, мы записываем, что проскаль­
зывание равно -1.

— Откуда вы знаете, что это проскальзывание, а не
просто движение рынка после последнего показания
экрана?

— Мы исходим из упрощающей оценки, что в сред­
нем имеет место двустороннее влияние — т. е. что ры­
нок может двигаться и в направлении вашего ордера,
и против него. Следовательно, в одних случаях рынок

218____________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

будет давать вам исполнение хуже, чем хотелось бы, а в других случаях вы получите исполнение получше. Проведя тысячи сделок, вы получаете очень хорошее представление о том, кто является хорошим брокером, осуществляющим лучшее исполнение, а также какова разумная величина проскальзывания в каждой торго­вой яме.

Значит, в принципе, коль скоро ваши операцион­ ные издержки (комиссионные плюс проскальзывание) очень низки, некоторые спорные системы, которые не будут работать для типичного трейдера, могут у вас оказаться прибыльными.

— Верно. Например, если средняя прибыль систе­
мы для торговли облигациями составляет 40 долларов
на лот, и я торгую с комиссионными ниже 10 долларов
при среднем проскальзывании в половину тика (16 дол­
ларов), я смогу торговать по этой системе, последова­
тельно получая прибыль. С другой стороны, если кто-то
платит 30 долларов за проведение сделки и имеет сред­
нее проскальзывание в один тик, та же самая система бу­
дет для него проигрышной.

— Какая часть вашей прибыли, по вашей оценке,
является результатом управления операционными из­
держками?

— Я сказал бы, что за счет снижения проскальзыва­
ния путем тщательного отбора и наблюдения за наши­
ми брокерами мы экономим порядка 6% в год и еще 6%
за счет того, что платим за полную сделку 10 долларов,
а не, скажем, 20.

— Почему вы ушли из организации Виктора?

— Две причины. Во-первых, я хотел избежать еже­
дневных поездок продолжительностью 1 час 45 минут в
один конец. Во-вторых, я думал, что в длительной перс­
пективе смогу, вероятно, делать больше денег самостоя-

МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ_____________________________ 219

тельно — хотя в краткосрочной перспективе, разумеет­ся, это было не так.

— Как вы определите успех в торговле?

— Я искренне верю, что лучшим трейдером являет­
ся человек, имеющий в конце года наилучший средний
дневной коэффициент Шарпа. (Коэффициент Шарпа
представляет собой статистическую меру результатив­
ности, где прибыль нормализуется с помощью риска, а
для измерения риска используется изменчивость прибы­
ли. Например, предположим, что трейдер А и трейдер В
управляют фондами одинакового размера и проводят од­
ни и те же сделки, но трейдер А всегда торгует вдвое боль­
шим числом контрактов, чем трейдер В. В этом случае
трейдер А будет получать вдвое большую процентную
прибыль, но поскольку риск его также удваивается, коэф­
фициент Шарпа будет у обоих трейдеров одинаковым.*
Обычно коэффициент Шарпа измеряется с использова­
нием месячных данных, поэтому рассматривается только
изменение размера капитала, происходящее на месячной
основе. Траут делает большой шаг вперед, заявляя, что,
по его определению, результативность торговли должна
не только включать в себя риск, но и определяться на ос­
нове ежедневных колебаний размера капитала.)

— Как вы объясняете свой успех в роли трейдера?

— А — мы ведем хорошую исследовательскую ра­
боту, поэтому у нас есть преимущество. В — мы имеем
рациональный практичный подход к управлению ка­
питалом. С — мы платим очень низкие комиссионные.
D — исполнение наших ордеров среди лучших в отрас­
ли. Е — большинство работающих здесь людей держат
значительную часть своего капитала в фонде, которым

Технически говоря, будет небольшое отличие, потому что в расчет следует также включить безрисковую прибыль (например, ставку казначейских век­селей).

220___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

мы же и управляем. Лично я держу в этом фонде свыше 95% своего состояния.

— Насколько я понимаю, вы не часто забираете от­
туда деньги?

— Я вообще не забираю оттуда никаких денег. Я арен­
дую свою квартиру и езжу на дешевой машине.

— То есть вы делаете деньги из спортивного интере­
са, или же у вас есть какая-то конечная цель?

— В данный момент это скорее спортивный инте­
рес, потому что сегодня я могу уволиться и до кон­
ца жизни жить с большим комфортом на процен­
ты. Дело в том, что я люблю торговать. Когда я был
мальчишкой, я любил играть в разные игры. Теперь я
имею возможность играть в очень интересную игру,
да еще за это мне прилично платят. Я честно могу ска­
зать, что не существует ничего другого, чем я хотел бы
заниматься. Но как только я потеряю интерес к тор­
говле или решу, что не могу больше делать прибыль,
я уйду.

— Изменились ли рынки с тех пор, как вы начали
работать в этом бизнесе?

— Объем вырос очень значительно, что великолепно.
Рынки тоже, похоже, стали более эффективными. Неко­
торые из фигур, которые я использовал для торговли,
начинают устаревать, потому что их начали использо­
вать другие люди.

— Можете ли вы привести мне пример устаревшей
фигуры?

— Я раньше, бывало, открывал позиции на фондовом
рынке в том же направлении, в каком цена двигалась два
дня назад. Например, если рынок рос в понедельник, я
покупал в среду. Это пример модели, которая, как я счи­
таю, больше не заслуживает доверия.

МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ_____________________________ 221

— Системы, которые вы разрабатываете, похоже,
сильно зависят от стереотипных моделей поведения
цены в прошлом. Если вы протестируете достаточно
большое число моделей, разве не могут некоторые из
них оказаться прибыльными просто благодаря слу­
чаю? Например, если вы заставите десять тысяч чело­
век подбросить монету по десять раз, то у некоторых из
них окажется 10 орлов подряд. Это не означает, что их
монетки имеют более высокую вероятность при сле­
дующем броске упасть орлом вверх. Как вы отличаете
модели поведения цены, отражающие реальную неэ­
ффективность рынка, от тех, которые являются чисто
случайными просто как неизбежный результат изуче­
ния столь большого числа моделей?

— Фигура должна иметь смысл. Например, если я на­
хожу, что изменение цены британского фунта 40 дней
назад статистически значимо для предсказания сегод­
няшней цены S&P, я не придам этому никакого значе­
ния. Как может цена британского фунта сорокадневной
давности влиять на S&P? Мы отбрасываем множество
таких моделей, даже если они имеют высокий процент
успеха.

— А почему вы вообще тратите время на тестирова­
ние таких моделей?

— Потому что легче заставить компьютер искать
всевозможные корреляции в доступных исторических
данных, а затем подробно исследовать связи, которые
кажутся статистически значимыми, чем решать, какие
именно отдельные комбинации тестировать.

— Является ли упор на статистику одним из ключей
к вашему торговому подходу?

— Да, потому что это заставляет нас сохранять раци­
ональность. Мы стараемся убедиться в том, что что-то
работало в прошлом, прежде чем используем настоящие
деньги.

222___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Сколько разных моделей или фигур вы исполь­
зуете в каждое данное время для торговли на рын­
ках?

— Десятки.

— Ради диверсификации?

— Да. Мы стараемся диверсифицировать все, что
только возможно. Мы стремимся диверсифицировать и
торговые стратегии, и время.