Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Я думаю, что блестящим примером является фондовый рынок в дни высокой волатильности в ок­ тябре 1987 и октябре 1989 года.

— Совершенно верно. Если исходить из того, что из­
менения цены распределены нормально, вероятность
дневного движения цены такой величины будет равна
практически нулю, но, разумеется, это не так.

— Я полагаю, что этот теоретический вывод заста­
вил вас торговать меньшим размером, чем вы могли
бы пожелать в ином случае.

— Да. И я не использую очень большой леверидж.

— Были ли в вашей дипломной работе сделаны ка­
кие-то еще важные выводы?

— Я нашел, что цены не являются независимыми. То
есть что существуют некоторые статистически значи­
мые модели поведения цен.

— Вы не стали учиться в аспирантуре?

— Нет.

210____________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Вы окончили Гарвард с отличием. Я думаю, что
вы, вероятно, могли поступить в любую аспирантуру
в стране. Разве вам не хотелось воспользоваться этой
возможностью?

— Вовсе нет. Я знал, что хотел делать — торговать.
Аспирантура только отодвинула бы эту цель. Я этот
вопрос никогда не рассматривал.

— Как вы вступили в этот бизнес?

— Проректор по спорту Гарварда Джек Риардон знал
Виктора Нидерхоффера, возглавлявшего Нью-Йорк­
скую торговую фирму NCZ Commodities. Виктор окон­
чил Гарвард в 1964 году и был замечательным игроком в
сквош (собственно говоря, одно время он был лучшим в
мире). Джек знал, что я интересуюсь торговлей, и пред­
ложил мне поговорить с Виктором. Беседа эта состоя­
лась, и мне предложили работу. Эта была замечательная
работа, потому что очень скоро на меня была возложена
большая ответственность.

— Ответственность за что?

— Уже через две недели я торговал в операционном
зале Нью-Йоркской фьючерсной биржи (торгуя фондо­
вым индексом). Виктору принадлежали на этой бирже
самые разные места, и нужно было, чтобы кто-то торго­
вал для него в операционном зале.

— Исполняя его ордера?

— Отчасти. Но в основном я просто скальпировал
на себя. (Скальпированием называется работа броке­
ров операционного зала, торгующих на рынке ради
очень быстрой небольшой прибыли. Существуют два
главных метода скальпирования: захватывание спрэда
между бидом и аском путем взятия на себя противо­
положной стороны ордеров клиентов; использование
временных небольших расхождений между ценами
родственных позиций (например, когда мартовский

МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ_______________________ 211

контракт по фондовому индексу расходится с июнь­ским контрактом.)

— Вы ведь только что окончили университет. Как
вы могли так быстро научиться скальпированию?

— Надо просто побольше спрашивать. Стоя в яме, вы
разговариваете с людьми вокруг. Это, собственно гово­
ря, замечательное место для того, чтобы быстро учить­
ся, ведь вокруг находятся сотни трейдеров. Если вы на­
ходите тех, которые знают что-то о рынках и согласны
поговорить с вами об этом, вы учитесь очень быстро.

— Можете вы припомнить то, чему научились в эти
первые дни?

— Я узнал, как быстро можно потерять деньги, если
вы не понимаете, что делаете.

— Вы видели, что происходит с некоторыми людьми?

— Конечно. Сегодня рядом с вами в яме кто-то стоит,
а завтра его уже нет. И так происходит все время. Я также
многое узнал об операционных издержках. Я могу до­
вольно точно рассчитывать операционные издержки по
различным типам сделок. Эта информация необходима
при оценке потенциальных результатов любой торго­
вой модели, которую я разрабатываю.

— Приведите мне практический пример.

— Возьмем облигации. Средний человек вне опера­
ционного зала может подумать, что олерационные из­
держки сверх комиссионных равны, по меньшей мере,
разнице между ценами спроса и предложения, которая на
рынке облигаций составляет один тик (31,25 доллара). На
самом деле, если у вас хороший брокер, то она равна лишь
половине тика, потому что если он проявит терпение, то
в большинстве случаев сможет получить исполнение по
цене спроса. А если у вас плохой брокер, то это может
быть один тик. Следовательно, операционные издержки в

212___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

этом случае не так велики, как кажется на первый взгляд. Поэтому система торговли казначейскими облигациями, от которой вы можете отказаться, потому что у нее не­большая ожидаемая прибыль, на самом деле может быть вполне жизнеспособной — при условии, конечно, что у вас есть возможности хорошего исполнения, как у нас. А на рынке S&P, с другой стороны, все наоборот. Вы можете думать, что спрэд между ценами спроса и предложения составляет один тик (5 пунктов = 25 долларов), но очень часто он оказывается выше, потому что когда вы пытае­тесь покупать по цене предложения, она исчезает.

— Чему еще вы научились в операционном зале?

— Я узнал о том, где люди любят устанавливать свои
стопы.

— И где они любят устанавливать стопы?

— Сразу над максимумом и под минимумом преды­
дущего дня.

— На один тик выше максимума и на один тик ниже
минимума?

— Иногда это может быть пара тиков, но, в общем,
где-то в этой области.

— Таким образом, справедливо будет сказать, что
рынки часто стремятся к этим точкам? Является ли
концентрация стонов в определенной области чем-то
вроде красного флага для брокеров операционного за­
ла?

— Правильно. Именно так многие биржевые трейде­
ры делают свои деньги. Они стараются вычислить, где
находятся стопы, что совершенно нормально до тех пор,
пока они делают это законным путем.

— С учетом этого опыта теперь, когда вы торгуете
вне зала, вы избегаете использования стоп-ордеров?

МОНРО ТРАУТ.ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ_____________________________ 213

— Я размещаю не очень много стоп-ордеров у моего
брокера. Однако я использую виртуальные стопы. При
движении рынка в опасную для нас область компьютер
дает предупреждающий сигнал, сообщая, что пора начи­
нать ликвидировать позицию.

— Какой урок должен извлечь средний трейдер из
знания того, что биржевые трейдеры стремятся дви­
гать рынки к местам расположения стонов?

— Трейдерам следует избегать ставить стопы в оче­
видных местах. Например, вместо того, чтобы ставить
стоп на один тик выше вчерашнего максимума, поставь­
те его либо на десять тиков ниже максимума так, чтобы
выйти до того, как случится что-то нехорошее, либо на
десять тиков выше максимума, потому что, может быть,
стопы и не поднимут рынок так высоко. Если вы соби­
раетесь использовать стопы, то, вероятно, лучше всего
не размещать их в наиболее распространенных местах.
Конечно, застраховаться от ошибок невозможно, но это,
в общем-то, разумная концепция.

— Как вы думаете, можно объяснить ваши исклю­
чительные результаты опытом работы в операцион­
ном зале?

— Я думаю, да. Например, я очень хорошо умею
распознавать, где будут расставляться стопы, даже если
торгую не из зала. Я стараюсь выходить на рынок чуть
раньше того, как он достигает этой точки, иногда даже
пытаюсь выбить стопы сам — и затем рынок начинает
быстро двигаться.

— Пример распространенной точки размещения
стоп-ордеров, о которой вы упомянули ранее — об­
ласть сразу над предыдущим максимумом или под пре­
дыдущим минимумом, — в общем, очевиден. А есть ли
какие-то менее очевидные примеры популярных для
стонов мест?

214____________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Круглые числа. Например, когда Доу-Джонс начи­
нает ползти к 3000, я начинаю покупать, предвидя, что он
пойдет дальше 3000. Уровень 3000 действует как магнит.

— Таким образом, рынки притягиваются круглыми
числами. И что же, обычно рынки достигают круглых
чисел или чаще останавливаются, немного не дойдя до
них?

— Я полагаю, что рынки почти всегда доходят до
круглых чисел. Следовательно, лучше всего входить на
рынок до того, как такое число достигается, и использо­
вать то, что я называю «эффектом магнита». Например,
я могу купить фьючерс на фондовый индекс, когда ин­
декс Доу-Джонса находится на уровне 2950, ожидая, что
он поднимется до 3000. Когда рынок подходит близко к
3.000, дела усложняются. Когда такое происходит, я велю
всем находящимся в торговой комнате звонить разным
брокерам и слушать уровень шума в операционном зале.
Насколько взволнованным кажется там звуковой фон?
Какого размера сделки осуществляются на рынке? Если
звук не такой уж громкий, а размер ордеров небольшой,
тогда я начинаю избавляться от нашей позиции, потому
что рынок, очевидно, выдохнется. С другой стороны, ес­
ли шум стоит сумасшедший и проводятся крупные ор­
дера, я скорее придержу позицию.

— Приведите мне недавний пример, когда уровень
шума в операционном зале оказался хорошим индика­
тором.

— Когда сырая нефть достигла 20 долларов (во время
кризиса в Персидском заливе), в операционном зале бы­
ло много шума, и рынок продолжил двигаться вверх.

— Что еще вы узнали из своего опыта в операцион­
ном зале?

— Я узнал, когда бывают периоды наибольшей лик­
видности в течение дня. Когда вы торгуете одним кон-

МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ_____________________________ 215

трактом, это неважно. Но когда вы торгуете тысячами контрактов, это может иметь критическое значение.

— И каковы же наиболее ликвидные периоды в те­
чение дня?

— Самым ликвидным периодом является открытие.
Очень скоро после открытия ликвидность начинает па­
дать. Второй наиболее ликвидный период дня:— это за­
крытие. Объем торгов, как правило, образует в течение
дня U-образную кривую. Много ликвидности сразу на
открытии, потом она спадает, достигая дна в середине
дня, и затем начинает снова карабкаться вверх, достигая
второго пика на закрытии. Вообще говоря, эта фигура
справедлива почти для каждого рынка. Это весьма уди­
вительно.

Важно также знать, когда наступают периоды нелик­видности, потому что это хорошее время для поддержки рынка в направлении вашей позиции. Например, если у меня длинная позиция на тысячу контрактов S&P, и чикагское время сейчас 11:30, я, вероятно, выставлю ряд последовательно уменьшающихся ордеров на покуп­ку. Например, буду покупать по 10 лотов при каждом снижении цены на один тик для того, чтобы поддержать движение рынка в моем направлении. В это время дня мне не потребуется много контрактов, чтобы поддержать рынок, потому что в это время торговля неактивна. Чем дольше вы сможете поддерживать рынок, тем лучше, в конечном счете, это будет для вас.

— А разве поддержка рынка не пустое занятие?
Иными словами, разве рынок, в конечном счете, не
идет туда, куда он сам хочет идти, вне зависимости от
того, поддерживаете вы его или нет?

— В длительной перспективе — конечно. Но какое-то
короткое время отдельные трейдеры, безусловно, могут
двигать рынок. В этом нет никакого сомнения. Я двигаю
рынок каждый день. Главное, делать это по-умному. На-

216__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

пример, если S&P находится вблизи вчерашнего макси­мума, у меня на руках множество длинных контрактов и я хочу выйти, я могу попробовать подтолкнуть цену сквозь вчерашний максимум, чтобы вызвать волнение и подстегнуть объем торгов. На повышенном объеме мне будет гораздо легче сбросить свою позицию.

— Почему вы ушли из операционного зала?

— Я пришел к выводу, что лучше всего в операци­
онном зале у меня получается позиционная торговля. В
колледже у меня был опыт по разработке компьютерных
моделей. Каждый день, когда я заканчивал работу в опе­
рационном зале, я возвращался в офис и разрабатывал
торговые модели. Виктор был достаточно добр, чтобы
позволить мне использовать некоторые из этих моделей
в торговле, и я начал довольно последовательно делать
деньги. Поскольку в операционном зале я мог торговать
только одним рынком, для меня более эффективной
оказалась торговля вне зала.