Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

ДЖЕФФ ЯСС

МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ

жефф Ясс (Jeff Yass) начал работать опционным трейдером в операционном зале Филадельфийской фондовой биржи в 1981 году. Он был настолько восхи­щен возможностями опционной торговли, что уговорил попробовать стать трейдерами целый ряд своих дру­зей по колледжу. В начале 1980-х годов он подготовил для работы трейдерами шестерых своих друзей. В 1987 году Ясс и его друзья объединились, создав Susquehanna Investment Group. Фирма эта быстро росла, и теперь в ней работают 175 человек, включая 90 трейдеров. Сегод­ня Susquehanna— одна из крупнейших в мире фирм, торгующих опционами, и одна из крупнейших органи­заций, занимающихся программной торговлей.

Ясс ищет нюансы рыночной неэффективности с по­мощью стандартных моделей ценообразования опцио­нов, прошедших, однако, процесс сложной доработки. Но при этом сущность подхода Ясса заключается не в том, чтобы иметь лучшую модель, а скорее в том, что он уделяет большое внимание вопросам применения принципов теории математических игр для максими­зации выигрышей. По Яссу, рынок представляет собой

Примечание, читателям, не знакомым с опционами, рекомендуется прочитать Приложение, чтобы понять выражения, приводимые в настоящей главе.

ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ___________________________________________ 515

огромную игру в покер, и вы должны очень тщательно следить за профессиональным уровнем ваших против­ников. Объясняя это на примере покерной аналогии, Ясс говорит: «Если вы занимаете шестое место в мире среди игроков в покер и играете с пятью лучшими игроками, вы проиграете. С другой стороны, если ваши навыки находятся лишь на среднем уровне, но вы играете про­тив слабых противников, вы выиграете». Ясс учитывает свое мнение о квалификации человека на другой сто­роне сделки и в соответствии с этим подстраивает свою стратегию. Он готов изменить или пересмотреть свои взгляды на рынок, исходя из действий тех, кого он счи­тает более информированными трейдерами.

Ясс очень быстро мыслит, а говорит еще быстрее. Мы начали интервью после окончания рабочего дня в его филадельфийском офисе, а закончили в местном ресторане. Хотя я сомневался в выборе, сделанном Яс-сом в отношении ресторана (по причинам, которые ско­ро станут очевидными), еда оказалась превосходной. К сожалению, качеству пищи соответствовала популяр­ность ресторана, и уровень шума, оставшийся на кассе­тах, поистине сделал их достойными дешифровальных мощностей ЦРУ. Мы явно казались немного странными группе расположившихся по соседству людей, которые, уходя, не могли удержаться от вопроса, почему мы запи­сывали свой разговор за обедом.

— Когда вы впервые заинтересовались рынками?

— Когда я был мальчишкой, я полюбил фондовый
рынок. Я, бывало, вырывал у отца из рук газету, чтобы
взглянуть на котировки акций.

— Вы торговали акциями, будучи ребенком?

— Мне понравилась реклама супа Swanson's, кото­
рую передавали по телевизору. Когда я попробовал этот
суп, он показался мне настолько вкусным, что я решил
купить акции этой компании. Торговая марка Swanson's

516___________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

принадлежала Campbell, и я уговорил отца купить мне десять их акций.

— Вы по-прежнему любите эти супы?

— Да, и я также люблю всю еду, подаваемую авиа­
пассажирам. Я согласен с Джоун Риверс, утверждающей,
что с недоверием относится ко всем, кто говорит, что не
любит самолетную еду.

— Не уверен, что теперь мне захочется пойти с вами
обедать. Так что же случилось с Campbell после того,
как вы купили ее акции?

— Акции никуда не пошли.

— Меня это не удивляет.

— В конечном счете они пошли вверх. И все у меня
было бы хорошо, если бы я придержал их у себя еще лет
тридцать.

— Это была ваша первая сделка на фондовом рынке?

— Да.

— Сколько лет вам тогда было?

— Одиннадцать.

— Покупали ли вы в детские годы какие-нибудь
другие акции?

— Когда мне было тринадцать, я купил Eastern
Airlines. В то время мне довелось слетать во Флориду, и я
подумал, что это хорошая авиакомпания. Я также купил
акции одной компании недвижимости, но она потом
обанкротилась. Я все время проигрывал. Помню, отец
говорил мне: «Это акция появилась на свет задолго до
того, как ты ее купил. Только то, что ты ее купил, не оз­
начает, что она вдруг должна начать расти».

В средней школе я открыл для себя опционы. Мне случалось проверять цены опционов на закрытии и

ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ___________________________________________ 517

находить то, что казалось огромными расхождения­ми цены. Например, как-то раз Alcoa закрылась на 49 долларах, а колл-опцион с ценой страйк 45 торговал­ся только на 2 V₂ доллара выше колл-опциона с ценой страйк 50. Купив колл-опцион 45 и продав колл-опци­он 50, я потерял бы 2 V₂ доллара, если бы акция опус­тилась на 4 доллара или более, но выиграл бы 2 V₂ дол­лара, если бы акция повысилась на доллар или более. Это казалось замечательной ставкой. Я убедил отца за­ключить для меня эту сделку. Цена акции повысилась, и сделка удалась.

— После этого вы проводили какие-то другие опци­
онные сделки, учась в средней школе?

— Нет. Я понял, что цена закрытия опциона, напе­
чатанная в газете, была на самом деле ценой последней
сделки, которая могла быть устаревшей. Например, на
момент закрытия цена покупки опциона могла быть
равной 11, а цена продажи — 12, но если последняя сдел­
ка прошла по 13, то в газете публиковалась именно эта
цена. Узнав, что эти котировки ненастоящие, я понял,
что большинства торговых возможностей, которые я
находил, на самом деле не существовало.

— А как вы вообще узнали об опционах, учась в
средней школе?

— Компания, в которой работал отец, став публич­
ной корпорацией, выпустила варранты. Я попросил,
чтобы отец объяснил мне, что такое варранты. Посколь­
ку варрант — не более, чем долгосрочный опцион, я по­
нял базовую концепцию.

— Остались ли вы учиться в аспирантуре после
окончания колледжа или же сразу пошли работать?

— Я хотел бросить все на год и попутешествовать по
стране. Однако получилось так, что я попал на собеседо­
вание в инвестиционную компанию, название которой

518____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

не хочу приводить. Со мной разговаривал руководитель отдела опционов. Думаю, я чем-то его обидел, и работу я не получил.

— Поскольку название фирмы вы не произносите,
почему бы вам не рассказать об этом поподробнее?

— Хорошо. Разговор наш развивался примерно сле­
дующим образом. Он сказал: «Итак, вы думаете, что
можете делать деньги, торгуя опционами?» Тогда я рас­
сказал ему о том, что, по моему мнению, было необхо­
димым для получения прибыли на опционном рынке.
Он спросил меня: «Вы знаете, какие были максимумы и
минимумы у IBM в этом году?» Я ответил: «Думаю, что
минимум был 260, а максимум 320, но это не имеет ни­
какого значения. Если вы тратите впустую свое время,
думая об этом, то вы занимаетесь совершенно не тем
делом». Он сказал: «Ну, я знаю, о чем говорю, думаю,
что это очень важно». Я ответил: «Прекрасно! Дайте мне
работу, и я покажу вам, почему это не имеет значения».
В последующем разговоре он указал, что не знает опре­
деление бета (технический термин, используемый для
описания волатильности акции относительно общего
рынка). Он сказал: «Я не отвлекаюсь на такую чепуху».
Я сказал: «Отлично! Просто наймите меня, и я объяс­
ню вам и покажу, как это использовать». Удивительное
дело, но работу я не получил. (Искренне смеется, вспоми­
ная об этом случае.)

— Я знаю, что вы всерьез увлекаетесь покером и
применяете многие стратегии этой игры к опционам.
Когда у вас впервые появился интерес к покеру?

— Я начал играть в покер в колледже. Мы с друзьями
относились к покеру очень серьезно. Мы знали, что по
большому счету это игра, в которой все зависело не от
везения, а от мастерства. Мы подходили к этой игре с
математических позиций.

ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ___________________________________________ 519

— Полагаю, вам доводилось играть в покер в кази­
но. Мне любопытно, игроки какого уровня участвуют
в типичной игре в Лас-Вегасе?

— В типичной игре с участием восьми игроков в
среднем трое профессионалы, трое полупрофессиона­
лы, а двое — любители.

— Да, не скажешь, что у любителей хорошие шан­
сы!

— Нужно быть очень хорошим игроком, чтобы в
конце концов суметь выиграть.

— С учетом необходимости такого высокого уровня
навыков, как часто вам удавалось выигрывать?

— В среднем, думаю, я выигрывал примерно в 55%
случаев.

— Вас не удручали проигрыши?

— Проигрыши меня никогда не волнуют. Я знаю,
что играю правильно, и понимаю, что ничего не могу
сделать для того, чтобы сгладить волатильность. Я ред­
ко нахожу у себя ошибки, когда проигрываю, поскольку
знаю, что в краткосрочной перспективе большая часть
колебаний вызывается чистой удачей, а не умением.

— Заключается ли стратегия игры в покер главным
образом в запоминании шансов на появление различ­
ных комбинаций карт?

— Нет, запоминание играет очень небольшую роль.
Понимание вероятностей в достаточной степени, чтобы
знать, какие сдачи карт разыгрывать, а какие нет, важно,
но это лишь основы необходимых знаний. По-настоя­
щему великие игроки в покер понимают правильную
стратегию распределения ставок. Какую информацию
вы получаете, когда ставит ваш противник? Какую ин­
формацию раскрываете вы, когда делаете свою ставку?
Какую информацию раскрываете вы, когда не ставите?

520____________________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

Фактически мы используем стратегию игры в покер при подготовке наших трейдеров опционами, потому что считаем, что параллели в этих областях очень сильны. Я считаю, что если могу научить стажеров правильно играть в покер, то смогу научить их и правильно торго­вать опционами.