Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Используете ли вы в своих системах графические фигуры?

— Большинство из того, что выглядит хорошо на
графиках — скажем, 98%, — не работает.

— Почему?

— По складу своему человеческий ум склонен созда­
вать стереотипные фигуры. Он видит фигуры даже в
случайных данных. В одной из книг по статистике, на­
писанных на рубеже столетий, об этом говорится так:
«Если глаз очень хочет найти стереотипные фигуры, он
найдет их везде». Иными словами, вы будете видеть в
графиках больше, чем в них есть на самом деле.

Кроме того, мы не рассматриваем данные с нейтраль­ной точки зрения — т. е. когда человеческий глаз скользит по графику, он не придает всем точкам данных равный вес. Напротив, он стремится сфокусироваться на некото­рых выдающихся участках, и мы стремимся составлять свое мнение на основе этих особых участков. Человечес­кой природе свойственно выбирать случаи потрясающего успеха метода и пропускать повседневные убытки, съеда­ющие вас до костей. Поэтому даже довольно тщательное изучение графиков зачастую оставляет у исследователя впечатление, что система значительно лучше, чем она есть на самом деле. Даже если вы пойдете на шаг даль­ше и проведете тщательное изучение вручную, все равно существует сильная тенденция к искажению результатов. Собственно говоря, такое искажение существует во всех научных исследованиях, вот почему проводятся пов­торные тесты. Даже самый честный исследователь будет

УИЛЬЯМ ЗКХАРДТ. МАТЕМАТИК_______________________________________ 161

склонен исказить данные в пользу своей гипотезы. И тут ничего не поделаешь. Когда я провожу исследования без помощи компьютера, я исхожу из того, что должен зани­жать свои результаты на 20-50%.

— Помню, как-то раз летел я из Сан-Франциско в
Нью-Йорк и вдруг придумал новую систему, которая
мне очень понравилась, и я захотел ее проверить пред­
варительно на графиках. В системе этой использовался
довольно обычный индикатор (стохастик, кажется), но
необычным образом. Я визуально проверил систему на
нескольких различных рынках, и она, казалось, дава­
ла потрясающие результаты. Затем я, в конце концов,
прогнал систему через компьютер и обнаружил, что
на самом деле она теряла деньги. А случилось вот что.
Когда я сравнивал индикатор, находившийся в ниж­
ней части страницы, и цену сверху, у меня получалось
смещение на день или около того. Поскольку сигналы
поступали во время периодов быстрого движения це­
ны, смещение на один день могло означать ошибку в
размере около 500 пунктов (для индекса S&P 500). Поэ­
тому то, что казалось прекрасной системой, оказалось
абсолютно бесполезной вещью. И с тех самых пор я
очень осторожно делаю заключения на основе ручно­
го тестирования. Я всегда жду до тех пор, пока не будут
получены компьютерные результаты.

— Стремление находить стереотипные фигуры явля­
ется той самой человеческой слабостью, которая убеж­
дает людей, что суеверия, астрология или гадание явля­
ются вполне надежными и законными вещами. Успех
производит гораздо большее впечатление, чем неудача.
Вы помните те случаи, когда гадалка попала в точку, и
стремитесь забывать случаи, в которых предсказание
было неопределенным или неправильным.

— Итак, вы полагаете, что чтение графиков полно
ловушек и необоснованных предположений.

162___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Да, это так. Может быть, и есть люди, у которых
это получается, но я, безусловно, к их числу не отно­
шусь. Каждый известный мне трейдер, работающий на
основе распознавания фигур графиков, всегда увеличи­
вает объемы в сделках, которые ему по-настоящему нра­
вятся, и снижает объем в сделках, которые ему нравят­
ся не очень. В принципе, это нехорошая идея. Если вы
считаете, что сделка не совсем обоснована, лучше совсем
откажитесь от нее. И уж, конечно, неправильно инвес­
тировать в одни сделки больше, чем в другие. Кроме то­
го, если вы думаете, что, разглядывая графики, создаете
прибыльную ситуацию, вам очень трудно не почувство­
вать свою вину, если сделка не срабатывает.

— Что, как я понимаю, плохо.

— Да, это очень сильно дестабилизирует.

— Если же вы торгуете с помощью механической
системы, то такой проблемы не существует.

— Совершенно верно. Ваша работа состоит в том,
чтобы следовать системе. Если система совершает что-
то, что приводит к убыткам, это всего лишь ожидаемая
часть системы. Ваше суждение должно основываться на
общей эффективности вашей системы, и нет никакого
смысла в том, чтобы задумываться о каждой отдельной
сделке.

— Я полностью понимаю психологические преиму­
щества механического подхода (при условии, конечно,
что он эффективен). Но при этом вы также говорите,
что скептически относитесь к чтению графиков как к
общему подходу к торговле.

— Когда у меня появляется идея, основанная на фи­
гуре графика, я стараюсь свести ее к алгоритму, кото­
рый могу протестировать на компьютере. Если метод
по-настоящему правилен, то вы должны быть в состо­
янии объяснить его компьютеру. Даже если вы не мо-

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК_______________________________________ 163

жете определить его точно, вы все равно должны суметь составить алгоритм, приблизительно описывающий эту фигуру. Если ваш алгоритм дает ожидаемую прибыль в районе нуля — а обычно так и бывает, — тогда не об­манывайте себя верой в то, что фигура эта может быть справедлива в зависимости от какой-то интерпретации, которую вы не можете описать.

— Иными словами, компьютер не врет, и лучше
верить ему, чем свои интуитивным представлениям о
надежности фигур.

— Да, потому что, как я упоминал ранее, человечес­
кий ум стремится находить стереотипные фигуры там,
где их не существует.

— Следуете ли вы своим системам неукоснительно
или иногда вмешиваетесь в них?

— На этой стадии игры компьютерные и торговые
системы являются механическими алгоритмами. Они
могут быть сложными, но все равно они довольно-таки
бесхитростны. Любая известная мне система, если тор­
говать с ее помощью большими суммами денег, в конеч­
ном счете приводит вас в зону повышенного риска. Ко­
нечно, этой уязвимости можно избежать, если торговать
в очень небольшом размере, постепенно входя в рынок
и выходя из него, — но это довольно-таки дорогостоя­
щее решение с точки зрения общей результативности.
Поэтому лучше торговать на неком разумном уровне,
а когда вы чувствуете сами, что риск слишком велик,
отказывайтесь от своей системы и уменьшайте размер
позиции. Кроме того, любая хорошая система время от
времени ввергает вас во что-то исключительно глупое. В
таких случаях жизненно важно использовать свое собс­
твенное суждение.

Говоря в общем, однако, если в системе есть какой-то толк, не отказывайтесь от нее, за исключением тех слу­чаев, когда она явно нарушает цели своего создания. Не

164___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

приобретайте привычку следовать системе в один день и отказываться от нее на другой. Оставьте свою изобрета­тельность и творчество для исследовательской работы.

— Можете ли вы дать мне пример того, как система
нарушает цели своего создания?

— В день краха фондового рынка (19 октября 1987
года) у меня была короткая позиция по S&P и короткая
позиция по евродолларам. На закрытии S&P упали на
8 тыс. пунктов, а евродоллары — только на 5 пунктов.
Мой менталитет трейдера говорил мне, что евродол­
лары должны были понизиться хотя бы на 40—50 пунк­
тов — просто заодно с падением S&P. И хотя моя сис­
тема по-прежнему требовала короткой позиции по ев­
родолларам, я закрыл эту позицию, потому что мне не
понравилось поведение рынка.

— Было ли это правильно?

— Да. На следующий день рынок открылся почти на
300 пунктов выше.

— Когда вы обнаруживаете, что ваша система делает
что-то неоптимальное по причинам, которые вы може­
те сформулировать, как это было в только что приве­
денном вами примере с евродолларом, модифицируете
ли вы затем свою систему с тем, чтобы встроить в нее
новое правило, применимое в таких ситуациях?

— Если вы постоянно сталкиваетесь с определенной
проблемой или находите в системе структурный недо­
статок, значит настало время изменить систему. Но вам
не следует изменять ее каждый раз, когда она делает что-
то такое, что вам не нравится. Ни одна система разумной
алгоритмической сложности не будет при всех мысли­
мых и немыслимых обстоятельствах вести себя в пол­
ном соответствии с замыслом ее автора. Автор системы
не может предвидеть все возможные ситуации, а если бы
и мог, то было бы неразумно включать в систему допол-

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК________________________________________________ 165

нительную степень свободы для того, что происходит реже, чем раз в год.

— Не припомните ли вы какие-нибудь другие при­
меры того, как вы вмешивались в работу системы?

— Да, незадолго до войны в Персидском заливе. Это
была абсолютно беспрецедентная ситуация. Раньше у нас
никогда не было войны, которая начиналась бы по ульти­
матуму. Мой инстинкт говорил мне, что торговать нельзя,
но были и другие соображения. Я, в принципе, придержи­
ваюсь точки зрения, что пропустить важную сделку — это
еще более серьезная ошибка, чем совершить плохую сдел­
ку. В любой стоящей системе найдутся самые разнообраз­
ные защищающие вас предохранители (т. е. обеспечива­
ющие ваш выход) на случай, если вы открываете плохую
сделку. С другой стороны, когда вы пропускаете хорошую
сделку, у вас обычно нет никакой защиты — т. е. ничто в
системе не гарантирует, что вы, в конечном счете, выйдете
на рынок. Кроме того, упущение хорошей сделки может
быть деморализующим и дестабилизирующим фактором,
особенно если вы переживаете период проигрышей. И как
многие другие плохие торговые решения, дело заканчива­
ется тем, что такая ошибка стоит вам больше тех денег, ко­
торые вы потеряли или не сделали на этой сделке. Пропуск
крупной сделки имеет тенденцию оказывать разрушаю­
щее воздействие на всю вашу торговую стратегию. Иногда
могут потребоваться недели, прежде чем вы снова станете
на рельсы. По всем этим причинам я считаю, что не торго­
вать — недопустимо.

— Но я думал, вы сказали, что это был тот случай,
когда вы вмешались в систему?

— Я открыл эти сделки, но уменьшил свой обычный
размер позиции до половины.

— И что же случилось?

— Я проиграл, или, точнее, наполовину проиграл.

166__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Таким образом, ваше вмешательство снова, похо­
же, улучшило результат. А были ли случаи, когда вме­
шательство в систему оборачивалось против вас?

— Не раз. Один такой выдающийся случай произо­
шел несколько лет назад после того, как у меня была бо­
лее длительная, чем обычно, полоса убытков. В то вре­
мя у меня была длинная позиция по валютам. Во вре­
мя уик-энда развилась некая международная ситуация,
которая привела к резкому росту курсов валют против
доллара. В понедельник утром на меня, казалось, сва­
лилась нежданная прибыль. Под тем предлогом, что я
якобы сокращал риск из-за повышения волатильности,
я взял прибыль по половине своей позиции. Фактически
мой риск на этих рынках в то время был невелик, и я
мог легко позволить себе дополнительный риск, сохра­
нив всю эту валютную позицию. Дело было просто в
том, что после большого периода убытков мне трудно
было вынести мысль о том, что я могу потерять всю эту
прибыль. По существу, я говорил себе, что валюты уже
повысились достаточно — т. е. пора было начинаться
обратному тренду. Вскоре после этого валюты пережили
еще один восходящий взрыв, больше чем первый. Такие
вот по собственной вине упущенные возможности го­
раздо горше, чем убытки.

— А в целом, как вы считаете, ваше вмешательство
улучшало или ухудшало общий результат?

— У меня был опыт одновременной торговли для се­
бя, чем, собственно, я занимался почти всю свою карь­
еру, и управления счетом для партнера, где я торговал
исключительно по механической системе. И хотя ре­
зультаты моего счета были хорошими, счет, которым я
торговал исключительно по механической системе, был
определенно лучше.

Я знал, что хорошая система превзойдет меня в уро­жайный год, но думал, что смогу превзойти систему в год посредственный (может быть, когда-то так и было,

УИЛЬЯМ ЭШРДТ. МАТЕМАТИК_________________________________________________ 167

но с течением времени мои системы улучшились). Опыт этот говорит об обратном.

— И все же, как я понимаю, до этого непреднамерен­
ного эксперимента вы, должно быть, думали, что ваше
вмешательство улучшает результаты.

— Это потому, что вам запоминаются именно те слу­
чаи, когда вы делаете что-то, позволяющее как будто
перехитрить систему, а повседневное проскальзывание,
как правило, забывается. Очевидно, мое вмешательство
стоило мне денег, даже если я думал по-другому.

— А после этого вы изменили свой взгляд на вме­
шательство?

— Конечно. Теперь я считаю, что это должен быть
гораздо более избирательный процесс, чем то, что я де­
лал много лет назад. Вам следует пытаться найти выход
своему энтузиазму и изобретательности во время иссле­
дований по вечерам, а не за счет вмешательства в работу
системы днем. Вмешательство — это нечто такое, что
вам следует осуществлять только при неожиданных об­
стоятельствах и только после хорошего обдумывания.
Если вы заметите, что вмешиваетесь в работу системы
на регулярной основе, это верный признак того, что есть
что-то, что вы хотите включить в систему, но не сделали
этого ранее.

— Можете ли вы сказать что-нибудь о том, как вы
выбираете свои сделки помимо системы?

— Я не люблю покупать на коррекциях. Если рынок
идет вверх, и я думаю, что должен открыть длинную по­
зицию, я скорее куплю, когда рынок напористо идет вверх,
чем буду ждать коррекции. Покупка на коррекции яв­
ляется психологически соблазнительной, потому что вы
чувствуете, что покупаете дешевле, чем могли бы сделать
некоторое время назад. Однако я думаю, что этот подход
содержит в себе нечто большее, чем просто ложку дегтя.

168___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

Если рынок вернулся назад достаточно, чтобы создать зна­чительную разницу в цене покупки, то сделка эта может быть не так уж и хороша, как кажется. Хотя сделка все еще может сработать, есть довольно большая вероятность на­чала разворота тренда. Еще более важно то, что стратегия покупок на коррекциях часто приводит к пропуску сделки вообще или вынужденной покупке по более высокой цене. Покупка на коррекции — это одна из тех уловок, которые дают скорее психологическое удовлетворение, чем какие-то выгоды в смысле повышения прибыли. В принципе, таких вещей, которые дают вам успокоение, нужно избе­гать — обычно успокоение это бывает ложным.

— Можете ли вы как-то рационально объяснить,
почему работают системы следования за трендом?

— Людям свойственно сосредотачиваться на резуль­
татах, которые кажутся наиболее вероятными, и игно­
рировать сценарии с низкой вероятностью. Тем не ме­
нее, время от времени в поле зрения участников рынка
попадают некоторые варианты с малой вероятностью,
которыми ранее пренебрегали, — это так называемый
пороговый эффект. Рынок должен периодически учи­
тывать в ценах эти «новые» возможности. Очевидно,
успех следования за трендом означает, что движения оп­
ределенного размера имеют более чем случайную веро­
ятность стать началом таких периодических смещений.
Конечно, перед человеком, следующим за трендом, сто­
ит задача, как отличить начальные участки таких движе­
ний от случайных колебаний.

— Вы знакомы с системами, которые продаются
публике?

— Я в свое время пытался следить за ними, но так как
на продажу предлагают гораздо больше мусора, чем де­
льных систем, нашел это слишком утомительным заня­
тием. Приходится отсеивать такое огромное количество
бесполезного и одновременно сложного, что, я думаю,

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК 169

лучше уж тратить время на самостоятельное создание систем.

— Почему вы классифицируете эти системы как
бесполезные?

— Потому что они, как правило, созданы путем под­
гонки результатов к историческим данным.

— Как вы думаете, чрезмерная подгонка является
следствием наивности? Или же безграничного стрем­
ления продать как можно больше систем?

— Сейчас это, вероятно, в основном нечестность.

— А вы много чужих систем изучили?

— Примерно пятьдесят.

— Из этих пятидесяти сколько имело какую-то цен­
ность?

— Одна. И я не думаю, что она имела ценность как
система, а скорее содержала в себе элемент, который я
смог использовать позднее.

— Значит, вы считаете, что покупка систем — это
пустая трата денег?

— По больше части, я думаю, так и есть. Представить
себе не могу, сколько денег придется потратить челове­
ку, чтобы иметь шанс наткнуться на что-нибудь хоро­
шее. Если у вас есть достаточно знаний для того, чтобы
оценивать чужие системы, лучше потратьте время на
разработку собственных идей. Я не рекомендовал бы по­
купать системы.

— Справедливо ли мнение, что если система по-на­
стоящему работает — под этим я понимаю сочетание
хорошей прибыльности, низкой волатильности и на­
дежности, — то для ее владельца не будет никакого де­
нежного смысла продавать ее?

170____________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— В принципе, может случиться иной раз, что кто-
то придумает что-то по-настоящему хорошее и про­
даст, потому что ему нужны деньги. Но, по моему
опыту, листая графики во время езды в автобусе, ни­
чего хорошего не придумаешь, такие вещи создаются
на протяжении многих лет. Как правило, если человек
вкладывает в разработку системы значительное коли­
чество времени и денег, он хочет использовать эту сис­
тему, а не продавать ее.

— Каково ваше мнение о теории противоположного
мнения?

— Сторонники противоположного мнения пытаются
протолкнуть идею о том, что если на рынке существует
некоторое единодушное мнение, то оно всегда ошибоч­
но. Хотя теоретически при условии наличия правильной
информации этот подход может работать, на практике
информация, доступная трейдерам — сторонникам
противоположного мнения, имеет весьма спорное зна­
чение.

Например, рассмотрим цифры, отражающие преоб­ладающее мнение. Они основываются на рекомендаци­ях со стороны рыночных информационных бюллете­ней, консультативных служб и т. д. Следовательно, эти цифры отражают торговлю очень непредставительной группы трейдеров — тех, кто торгует на основании чу­жих советов. Я вообще ни с одним из таких людей не знаком. В любом случае, вопрос это эмпирический: на­сколько правильно популярные индикаторы настрое­ний отражают общее мнение участников рынка? Наши исследования указывают, что на рынке с исключительно высоким бычьим консенсусом немного выгоднее поку­пать, а не продавать.