Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Считаете ли вы, что системы, которые вы с Деннисом представили «черепашкам», деградировали, потому что теперь этими методами пользуются двад­ цать новых последователей?

— Если имея под управлением сотни миллионов они
торгуют по-прежнему, вряд ли можно представить се­
бе, чтобы было иначе. Однако трудно сказать, до какой
степени «черепашки» продолжают торговать по той же
системе. Я бы скорее поверил, что теперь многие из них
делают все совершенно по-другому.

— Если торговле можно научить, означает ли это,
что ей можно научить любого человека, обладающего
достаточным умом?

180__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Научиться торговать может любой человек со
средним уровнем интеллекта. Это не высшая матема­
тика. Однако в торговле гораздо легче выучить то, что
вы должны делать, чем делать это на практике. Хорошие
системы противоположны нормальным человеческим
склонностям. Из тех людей, которые могут выучить
основы, успешными трейдерами может стать лишь не­
большой процент.

Если в азартную игру, ведущуюся среди определенно­го числа игроков, играть достаточно долго, в конечном счете все деньги достаются одному игроку. Если в деле участвует навык, то он ускорит процесс концентрации ставок в одних руках. Что-то в этом духе происходит и на рынке. Существует постоянная всеобщая тенденция, заставляющая капитал перетекать от многих к немно­гим. В конечном счете большинство проигрывает. Для трейдера это означает, что для того чтобы выиграть, вы должны вести себя как меньшинство. Если вы привно­сите в торговлю нормальные человеческие привычки и наклонности, вы тяготеете к большинству и неизбежно проигрываете.

— Не могли бы вы рассказать поподробнее о том,
что вы считаете нормальными человеческими при­
вычками, ведущими к проигрышу?

— Ученые, занимающиеся теориями принятия реше­
ний, проводили эксперименты, в которых людям пред­
лагались различные варианты выборов между чем-то
вполне гарантированным (суммами денег) и простыми
лотереями для того, чтобы посмотреть, организованы
ли рационально предпочтения субъектов. Они находят,
что люди, как правило, выбирают реальный выигрыш,
а не лотерею с более высоким ожидаемым выигрышем,
но отказываются принять верный убыток и предпо­
читают сыграть в лотерею, где возможен еще худший
убыток (при условии, что лотерея дает им возможность
выпутаться). Эти явно инстинктивные человеческие на-

УИЛЬЯМ ЗКХАРДТ. МАТЕМАТИК_______________________________________ 181

клонности и означают роковой конец для трейдера — т. е. быстрее забирай прибыль, но не закрывай убыточные позиции убытком.

Это отношение, кроме того, усиливается культурной средой, что видно из совета: хватайся за возможности, но не теряй своего в трудную минуту. Однако для трейдера более полезным советом было бы следующее: пока растут прибыли — не обращай внимания на возможность за­фиксировать их, но в трудную минуту спасайся как заяц.

Есть одна распространенная пословица по этому пред­мету, которая абсолютно неверна: нельзя разориться, фиксируя прибыль. Именно так-то большинство трейде­ров и разоряются. В то время как любители разоряются, соглашаясь на большие убытки, профессионалы разоря­ются, соглашаясь на маленькие прибыли. Проблема здесь по существу та же — человеческая природа настроена не на максимизацию прибыли, а скорее на максимизацию частоты выигрышей. Стремление максимизировать ко­личество выигрышных сделок (или минимизировать число проигрышных сделок) работает против трейдера. Количество успешных сделок является наименее важным показателем эффективности системы и может даже нега­тивно сказываться на общей прибыли.

— Существуют ли какие-то еще природные челове­
ческие склонности, которые, по вашему мнению, ме­
шают успеху в торговле?

— Есть еще такая штука, которую я называю «проти-
вотрендовое влечение». Существует целое созвездие эмо­
циональных факторов, которые заставляют людей играть
против тренда. Люди стремятся покупать дешево, а про­
давать дорого, одно лишь это само по себе заставляет их
торговать против тренда. Но понятие дешевизны или до­
роговизны должно быть к чему-то привязано. Люди име­
ют тенденцию считать цены, к которым привыкли, нор­
мальными, а цены, находящиеся в стороне от этих уров­
ней — ненормальными. Такой взгляд на вещи заставляет

182__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

людей торговать против развивающегося тренда, исходя из предположения, что цены, в конечном счете, вернутся к «норме». Это является путем к катастрофе.

— Есть ли другие аспекты человеческой природы,
препятствующие торговому успеху?

— По-настоящему имеет значение долгосрочное рас­
пределение результатов ваших торговых методов, но
психологически кажется, что самое большое значение
имеет, окажутся ли успешными те позиции, которые вы
имеете прямо сейчас. Текущие позиции кажутся слиш­
ком важными для того, чтобы рассматривать их с точки
зрения равнодушной статистики. Возникает искушение
изменить свои правила, чтобы эти текущие сделки ока­
зались успешными. Оба самых страшных греха торговли
— чрезмерное промедление с убытками и преждевремен­
ное изъятие прибыли — являются попытками увеличить
вероятность успеха текущих позиций, но на самом деле
это серьезно подрывает долгосрочные результаты.

— Повидав на своем веку людей, состоявшихся как
трейдеры, и тех, которым это не удалось, что вы ду­
маете о характеристиках, которые различают две эти
группы?

— Те, кто выжил, избегают сценариев, в которых
плохие сделки заставляют их становится эмоционально
неустойчивыми и совершать еще больше плохих сде­
лок. Они также способны ощущать боль от проигрыша.
Если вы не способны почувствовать боль от убытка, вы
оказываетесь в таком же положении, что и несчастные
люди, не имеющие рецепторов боли. Прикасаясь рукой
к горячей плите, они неизбежно обжигаются. Без боли
в этом мире выжить нельзя. Аналогична ситуация и на
рынках — если убыток не причиняет боли, ваше финан­
совое выживание вряд ли будет возможно.

Я знаю нескольких мультимиллионеров, которые на­чали торговать на унаследованное богатство. Каждый из

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК________________________________________________ 183

них потерял все, потому что они не чувствовали боли, когда проигрывали. В первые несколько формирующих лет торговли они чувствовали, что могут позволить се­бе проигрывать. Вы добьетесь гораздо больших успехов, если будете выходить на рынок, балансируя над пропас­тью, чувствуя, что не можете позволить себе проиграть. И я скорее поставлю на успех человека, начинающего с несколькими тысячами долларов, чем на того, кто при­шел с миллионами.

— Что может сделать проигрывающий трейдер,
чтобы измениться?

— Я рассмотрел бы две ситуации. Если трейдер не
знает, почему он проигрывает, то дело безнадежно. Не
понимая причин неудач, невозможно с ними бороться.
А в случае, когда трейдер знает, что он делает неправиль­
но, могу посоветовать ему одну простую вещь: надо пе­
рестать делать то, что он делает неправильно. Если он
не может изменить свое поведение, то ему следует стать
догматическим системным трейдером.

— Были ли у вас сделки, оказавшиеся особенно
трудными с эмоциональной точки зрения?

— Однажды в свой первый год торговли я открыл
длинную позицию по сое всего в нескольких центах
от восходящего лимита. Затем рынок без единого
восходящего тика прошел от восходящего лимита
до нисходящего лимита. Это заняло примерно три
минуты. Такое поведение убедило меня, что нужно
открыть короткую позицию на нисходящем лимите.
Через две минуты рынок снова поднялся до восходя­
щего лимита.

— Чему же научил вас этот опыт?

— Это был мой первый урок управления риском. На
этих двух сделках я за пять минут потерял более полови­
ны своего капитала.

184__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

— Как вы оправились от этого убытка?

— Торгуя понемножку, принимая много небольших
решений вместо того, чтобы пытаться отыграть все в не­
скольких сверхприбыльных сделках.

— Трудно ли вам справляться с эмоциональными
последствиями больших убытков?

— Во многих случаях большие прибыли являются
даже более предательскими в смысле эмоциональной
дестабилизации, чем крупные убытки. Я думаю, что
очень важно не быть эмоционально связанным с круп­
ными прибылями. И я, конечно, совершал свои худ­
шие ошибки после длительных периодов выигрышей.
Когда у вас наступает длительная полоса выигрышей,
появляется искушение думать, что вы умнее рынка, и
это позволит вам продолжать расти до бесконечности.
Вы начинаете позволять себе принимать сомнительные
решения. Можете представить себе, что происходит за­
тем? Как правило, убытки делают вас сильнее, а прибы­
ли — слабее.

— Позвольте мне расширить свой вопрос. Трудно
ли вам справляться с эмоциональной стороной торгов­
ли — будь то крупные убытки или крупные прибыли?

— Торговля может быть положительной игрой в де­
нежном смысле, но отрицательной игрой — в эмоцио­
нальном. Иногда у меня бывало так: группа рынков, на
которых я имел большую позицию, открывалась резко
против меня, почти на уровне моей защитной останов­
ки. Убыток кажется опустошительным, иногда даже ка­
жется: не слишком ли высоко установлен мой уровень
риска? Затем каким-то чудом мои стопы не срабатыва­
ют, и к середине дня рынки эти восстанавливаются в
мою пользу примерно на столько же, на сколько до это­
го они ушли против меня. Что я при этом чувствую? Нет
такого восторга, который мог хотя бы частично компен­
сировать утренний стресс. Прибыль, конечно, кажется

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК________________________________________________ Ш

большой, но все равно она не может перекрыть ту более раннюю боль от убытка.

Вышеописанный пример может до некоторой степе­ни просто быть эмоциональным преувеличением, но сама по себе идея асимметричной реакции совершенно верна. Например, если движение цены доводит рынок до вашей точки стопа, вы не должны надеяться на рал­ли. Именно такое основанное на надеждах мышление заставляет трейдера соглашаться на еще больший убы­ток. Конечно, рынок может восстановиться (если не произошел разворот тренда), но об этом не стоит ду­мать в то время, когда вам полагается выходить с рын­ка. А теперь представьте себе случай, когда рынок силь­но идет не против вас, а в вашу пользу. Здесь вполне уместно думать об обратном движении. Резкость дви­жения указывает на то, что волатильность только что увеличилась, а это значит, что даже большая неожи­данная прибыль может быстро испариться. Ситуация эта асимметрична. Когда вы проигрываете, и мысль о том, что рынок восстановится, может утешать вас, об этой идее даже нельзя задумываться. С другой сторо­ны, когда вы имеете большую прибыль, и мысль об обратном движении является неприятной, она должна рассматриваться в первую очередь. Торговля полна та­ких асимметрий, которые в целом делают ее делом эмо­ционально очень тяжелым.

— Если торговля является такой эмоционально не­
удовлетворяющей, не являются ли единственным ее
оправданием финансовые соображения?

— Не могу представить себе, зачем заниматься ею,
если не достигать положительных финансовых резуль­
татов. Это одна из немногих отраслей, где вы еще може­
те самостоятельно пройти путь от бедности к богатству.
Ричард Деннис начал всего с несколькими сотнями дол­
ларов, и менее чем через два десятилетия у него были
сотни миллионов — это очень мотивирует.

Ш___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

Если вы играете ради эмоционального удовлетворе­ния, вы обречены на проигрыш, потому что очень часто приятные ощущения дают как раз неправильные дейс­твия. Ричард Деннис, бывало, говорил, иной раз весьма комично: «Если тебе это нравится, не делай этого». Собс­твенно говоря, одним из правил, которым мы учили «че­репашек», было: при прочих равных условиях делайте то, чего вам хочется сделать меньше всего. Вы с самого начала должны решить, ради чего играете. Ради удоволь­ствия или ради успеха? Вне зависимости от того, чем вы это измеряете, деньгами или чем-то еще, чтобы выиграть в торговле, вы должны играть ради успеха.

Торговля, кроме того, очень затягивает. Когда уче­ные, занимающиеся поведенческой психологией, срав­нили относительное влияние различных схем возна­граждения, они нашли, что прерывистое вознаграж­дение — положительные и отрицательные стимулы, применяемые случайным образом (например, когда крыса не знает, что она получит от прикосновения к ре­шетке — удовольствие или боль) — вызывает гораздо большее привыкание, чем одни лишь положительные стимулы. Прерывистое вознаграждение соответствует опыту маниакального игрока, а также торговца фью­черсами. Разница состоит в том, что трейдер, возмож­но, сможет сделать деньги. Однако, как и большинс­тво «эмоциональных» аспектов торговли фьючерсами, привыкание к ней грозит разорением. Привыкание является причиной, по которой столь многие брокеры, сделавшие состояния, закончили, в конце концов, пол­ным разорением.

— Какой совет можете вы дать для того, чтобы
справляться с эмоциональными ловушками, свойс­
твенными торговле?

— Некоторые люди очень хорошо умеют не тратить
эмоциональную энергию на ситуации, которые они не
могут контролировать (я к их числу не отношусь). Один

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК________________________________________________ 187

старый трейдер как-то сказал мне: «Не думай о том, что собирается сделать рынок, ты на это никак повлиять не можешь. Думай о том, что ты будешь делать в тех или иных ситуациях».

В частности, вам вообще не следует тратить время на размышления о тех замечательных сценариях, в которых рынок идет в вашу сторону, поскольку в таких ситуаци­ях вам делать совершенно нечего. Вместо этого думайте над такими вещами, которых вы хотите меньше всего, и о том, что вам нужно будет делать в этом случае.

— Можете ли вы посоветовать, как справляться с
периодами длительных проигрышей?

— Не следует слишком погружаться мыслями в убыт­
ки. Если вас терзают страхи, направьте эту энергию в
исследования. За много лет работы в C&D (компании, в
которой Деннис и Экхардт были партнерами) мы делали
свои лучшие открытия, когда теряли деньги.

— Вы думаете, причиной этого было то, что в это
время у вас появлялась наибольшая мотивация для
улучшения ваших методов?

— Вероятно, так и есть.

— Есть ли среди открытий, сделанных вами в отно­
шении рынков и торговли за долгие годы, что-нибудь
такое, что оказалось особенно удивительным или труд­
ным для понимания?

— Несколько лет назад одна компания проводила
ежегодный конкурс работы с графиками. Конкурсанты
должны были до определенного срока предсказать цены
закрытия нескольких фьючерсов на определенную дату.
Один из сотрудников нашего офиса (Дэйл Деллутри)
решил, как я думаю, шутки ради использовать модель
случайного блуждания. Иными словами, он просто взял
в качестве своего прогноза цену закрытия на дату сдачи
материала и при этом едва не выиграл главный приз. Его

188__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

имя оказалось в первой пятерке списка 50 лидеров этого соревнования.

В конкурсе этом участвовали сотни человек, а это значит, что более 95%, а вероятнее всего более 99% учас­тников получили результат худший, чем дал слепой слу­чай. Все это очень серьезно.

Масштабы результатов этой истории, похоже, под­держивают очевидный феномен, который я наблюдал много раз на протяжении многих лет, но для которого у меня нет неопровержимых доказательств: большинс­тво людей торгуют хуже, чем трейдер, полагающийся исключительно на случайный выбор.

— Ваша гипотеза означает, что большинство трей­
деров добились бы лучших результатов, действуя на­
угад, а не используя свои методы — мысль весьма про­
вокационная. Как вы объясняете этот феномен?

— Рынок ведет себя во многом как ваш противник,
который пытается научить вас торговать плохо. Я не хо­
чу этим сказать, что рынок имеет какие-то намерения,
потому что, конечно, никаких намерений у него нет.
Уместной аналогией является теория эволюции, при
изложении которой возникает ощущение, что эволю­
ция имела какую-то цель. Например, птицы приобрели
крылья для того, чтобы уметь летать. Технически это не­
верно. Птицы не являются сторонниками дарвинизма, и
вы можете с уверенностью утверждать, что ни одна пти­
ца или протоптица никогда не собиралась выращивать
у себя крыло. Тем не менее, результаты естественного
отбора наводят на мысль, что у природы существовало
намерение создать для животных какие-то приспособле­
ния, приносящие им выгоду.

Примерно так же можно говорить и о рынках. Любой человек, торговавший хотя бы некоторое время, начина­ет чувствовать, что рынки имеют какие-то личные ха­рактеристики. Очень часто у вас появляется чувство, что «они стараются вас достать», что на самом деле является

УИЛЬЯМ ЭКХАРДТ. МАТЕМАТИК________________________________________________ 189

просто персонализацией этого процесса. Эта иллюзия имеет под собой вполне солидное основание. Рынок ве­дет себя во многом как наставник, пытающийся привить плохую технику торговли. Беда в том, что большинство людей усваивают эти уроки слишком хорошо.