Главная страница | Контакты | Случайная страница Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Не могли бы вы привести мне конкретный пример?

— Представьте себе, что вы уверены, что у вас на руках
лучшие карты, и последняя карта только что была сдана.
Что вы будете делать? Новичок скажет: «Я поставлю по-
максимуму». Однако зачастую это неправильный ход —
даже если вы уверены, что ваш противник поставит. Поче­
му? Потому что иногда, когда вы пасуете, он ставит, давая
вам возможность повысить ставку, в этом случае вы выиг­
раете вдвое больше. Если вы думаете, что вероятность того,
что он поставит, больше 50%, то лучше вам не торопиться.
Используя эту стратегию, вы получаете возможность вы­
играть вдвое больше. И в длительной перспективе резуль­
тат у вас будет лучше. Поэтому, хотя сделать ставку, когда
на руках у вас лучшие карты, может казаться правильным
ходом, нередко сыграть можно и получше.

— А в чем здесь аналогия с торговлей опционами?

—Базовая концепция, применяемая и в покере, и в тор­говле опционами, заключается в том, что главной целью является не выигрыш как можно большего числа ставок, а скорее максимизация ваших выигрышей. Например, предположим, у вас есть возможность купить 100 колл-опционов по 3, которые, как вы думаете, стоят 3'/₄, что дает вам ожидаемую прибыль в 2,5 тыс. долларов. Боль­шинство маркет-мейкеров посоветует вам просто купить опцион по 3 и попытаться сразу же получить прибыль. Однако в реальной жизни решение здесь не настолько простое. Например, если, по вашей оценке, существует 60-процентная вероятность появления возможности ку-

ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ___________________________________________ 521

пить тот же опцион по 2 ³/₄, то лучшей стратегией будет постараться купить по 2 ³/₄, даже если это означает 40-про­центную вероятность того, что вы вообще упустите эту сделку. Почему? Потому что в 60% случаев вы выиграете 5 тыс. долларов. Следовательно, при таком раскладе вы в длительной перспективе получаете средний выигрыш в 3 тыс. долларов (60% от 5 тыс. долларов), а это лучше, чем верный выигрыш в 2,5 тыс. долларов.

— Вы знали об этой аналогии, когда впервые нача­
ли торговать опционами?

— Да, в мире покера царит настолько жестокая кон­
куренция, что если вы не будете полностью исполь­
зовать каждое преимущество, то не сможете выжить.
Я полностью понимал эту концепцию в то время, когда
появился на опционной бирже. Я узнал больше о страте­
гии торговли опционами, играя в покер, чем в результа­
те изучения всех курсов экономики, пройденных мною
в колледже, вместе взятых.

— Можете ли вы привести какие-то другие приме­
ры, демонстрирующие аналогию между стратегией
игры в покер и торговлей опционами?

— Всем нашим стажерам мы даем следующий клас­
сический пример: предположим, что вы разыгрываете
стад-покер из семи карт и идет последний раунд ставок.
У вас три карты закрыты и четыре туза; ваш противник
имеет двойку крестей, тройку крестей, девятку бубен и
даму пик. Ваша карта выше, поскольку у вас четыре туза.
И мы задаем такой вопрос: «Какую ставку вы сделаете?»
Типичным ответом бывает: «Я поставлю по-максимуму,
потому что у меня четыре туза и шансы выигрыша у
меня гигантские». Однако правильный ответ...

— Пасовать, потому что если противник не может
вас побить, он бросит карты, а если может побить, то
повысит ставку, и вы потеряете больше.

522___________________________________________ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ

— Совершенно верно. У него могут быть скрыты
четверка, пятерка и шестерка крестей. Делая ставку, вы
не получаете никакого преимущества, вы можете только
проиграть. Он знает, что у вас есть, но вы не знаете, что
есть у него.

— В чем здесь аналогия с торговлей опционами?

— Предположим, я думаю, что опцион стоит 3 дол­
лара. В обычных условиях я буду готов сделать рынок по
цене 2 7/8 /31/8 (т. е. покупать по 2 7/8 и продавать по
3 1/8). Однако, скажем, брокер, у которого, как я подоз­
реваю, есть более свежая информация, просит меня дать
двустороннюю котировку по этому опциону. Я ничего
не могу выиграть, делая узкий рынок, потому что если
я правильно оценю опцион, он спасует — иными слова­
ми, не будет делать ничего, — а если цена неправильная,
он проведет сделку, и я потеряю деньги.

Аналогичным образом, если брокер, имеющий более полную информацию, предлагает за опцион значитель­но больше, чем, как я думаю, он стоит, есть очень хоро­шая вероятность того, что он предлагает больше, пото­му что знает что-то такое, чего не знаю я. Следовательно, мне не стоит занимать другую сторону этой сделки, даже если она выглядит очень привлекательной.

Суть в том, что принятие решений по торговле опци­онами должно основываться на условной вероятности. Я мог бы думать, что опцион стоит X, но теперь, когда кто-то другой хочет предложить X + Y, мне нужно пе­ресмотреть свою оценку стоимости опциона. Урок, ко­торому мы пытаемся научить наших трейдеров, заклю­чается в том, что все, что кажется слишком очевидным, следует проверять и перепроверять.

Замечательным примером, иллюстрирующим эту концепцию, является задача, поставленная много лет на­зад Фишером Блэком, известным по модели ценообра­зования опционов Блэка-Шоулза. Представьте себе, что вы участвуете в телевикторине «Заключим сделку» (Let's

ДЖЕФФ ЯСС МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ 523

Make a Deal) и должны выбрать одну из трех дверей. Вы выбираете дверь №1. Монти Холл говорит: «О'кей, Кэ­рол. Откройте дверь №2». За дверью №2 приза не оказы­вается. Монти Холл, конечно, знает, за какой дверью на­ходится приз. Поэтому он не откроет дверь, ведущую к призу. Затем он поворачивается к вам и спрашивает: «Не хотите ли теперь выбрать дверь №3?» Измените ли вы свой выбор или будете придерживаться двери №1? (чи­тателю: вам рекомендуется немного подумать над этим, прежде чем читать дальше.)