Студопедия  
Главная страница | Контакты | Случайная страница

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатика
ИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханика
ОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторика
СоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансы
ХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника

Тема №4. Анализ показателей экономической эффективности и окупаемости долгосрочных инвестиций

Читайте также:
  1. CTR иногда называется «откликом» или коэф­фициентом проходимости. Обычно выражается в процентах и является од­ним из самых популярных способов измерения эффективности рекламы.
  2. CTR — показатель эффективности интернет-рекламы, измеряемый как отношение числа нажатий на рекламное объявление (кликов) к числу показов этого объявления.
  3. D) эффективности и фискальной, и монетарной политики.
  4. D. обобщение, сравнение анализ ,синтез
  5. I -одноименных показателей
  6. I -одноименных показателей
  7. I) Однофакторный дисперсионный анализ .
  8. I)Однофакторный дисперсионный анализ (выполняется с применением программы «Однофакторный дисперсионный анализ» надстройки «Анализ данных» пакета Microsoft Excel).
  9. I. Исторические аспекты возникновения теории инвестиций и инвестиционного менеджмента.
  10. I. Исторические аспекты возникновения теории инвестиций и инвестиционного менеджмента.

 

В процессе комплексного анализа долгосрочных инвестиций решаются следующие вопросы:

По какому критерию оценивать инвестиционный проект?

Принимать или нет участие в инвестиционном проекте на предложенных инвестором условиях финансирования?

Вкладывать ли капитал в конкретный проект?

Какой проект выбрать?

Заменять или ремонтировать основные фонды?

В какой период завершать проект?

Какие проекты выбрать в портфель инвестиций?

Основополагающими принципами оценки эффективности долгосрочных инвестиций являются:

- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств по периодам реализации проекта;

- комплексный учет внутренних и внешних факторов реализации инвестиционного проекта;

- определение эффекта путем сопоставления ожидаемых результатов и затрат;

- учет временной ценности денежных вложений требуемой ставки рентабельности на инвестиционный капитал.

На практике принято различать показатели общественной, экономической и экологической эффективности проекта. При оформлении кредитной заявки, разработке технико-экономического обоснования (ТЭО) или бизнес-плана учитываются требования основных потребителей прогнозной проектной информации к перечню интересующих их результативных показателей.

Показатели эффективности долгосрочных инвестиций

1. Чистая текущая стоимость – разница между общей суммой дисконтированный денежных потоков за весь срок реализации проекта и вложенными инвестициями:

N

NPV=åCFt /(1+r)t - I

t=1

Пример.

  Период времени реализации инвестиционного проекта t, лет Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки (+, -), руб Фактор дисконтирова-ния при ставке r=10%, коэф. 1/(1+0,1)t Дисконти-рованные денежные потоки (гр. 1х гр. 2)
А
1. Начальный период инвестирования (t=0) -720000 1,0 -720000
2. Первый год (t=1) +110000 0,9091 +100001
3. Второй год (t=2) +270000 0,8264 +223128
4. Третий год (t=3) +270000 0,7513 +202851
5. Четвертый год (t=4) +270000 0,6830 +184410
6. Пятый год (t=5) +490000 0,6209 +304241
Чистая текущая стои-мость проекта (NPV= сумма строк 1-6)   х   х   +294631

Из таблицы видно, что проект имеет положительную чистую текущую стоимость, поэтому может быть принят к реализации.

2. Рентабельность инвестиций PI – это отношение текущей стоимости денежных потоков PV к величине инвестиций:

PI = PV/ I

Проект следует принять, если PI>1.

В нашем примере рентабельность инвестиций значительно больше единицы: (100001+223128+202851+184410+304241): 720000=1,4092.

3. Одним из наиболее простых способов сравнительной оценки эффективности долгосрочных инвестиций является расчет срока окупаемости PB:

PB=I/CF,

где I – инвестиции, CF – чистые денежные потоки.

В качестве нормативного срока окупаемости проекта может выступать срок возврата кредита банку и т. п. Предпочитаются проекты с меньшим сроком окупаемости.

В нашем примере инвестиции окупятся за 3,26 года. После трех лет реализации проекта общий чистый денежный поток составит 110000+270000+270000=650000 тыс. руб. Дробная часть находится как отношение «недостающей» части (720000-650000=70000 тыс. руб.) к денежному потоку четвертого года: 70000/270000=0,26.

Для учета временной стоимости денег рекомендуется рассчитывать дисконтированный срок окупаемости:

DPB=I/CF D,

где CF D- дисконтированные кэш-фло от реализации проекта.

Срок окупаемости, рассчитанный по дисконтированным денежным потокам DPB всегда больше, чем PB. В нашем случае он равен 4,03 года (100001+223128+202851+184410=710390, 720000-710390=9610, 9610/304241+ 4=4,03), что почти на 9 мес. Больше, чем недисконтированный срок окупаемости.

4. Очень популярным является расчет внутренней нормы рентабельности IRR – это минимальная ставка рентабельности (r – см. показатель 1), при которой вложенные средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Этот показатель определяется из следующего уравнения:

N

NPV=åCFt /(1+ IRR)t – I = 0

t=1

Часто IRR определяется методом интерполяции (или графическим способом), путем подбора различных значений дисконтной ставки, пока не найдется значение, при котором NPV=0. Она также может быть рассчитана с помощью финансового калькулятора, электронных таблиц или с применением таблиц стандартных значений фактора текущей стоимости аннуитета.

Проект следует принять, если IRR больше цены инвестированного капитала (или ставки банковского кредита, если все источники инвестиций – это кредит банка).

Загрузка...

Предположим, что для нашего проекта привлекаются заемные средства с выплатой по ним 25% годовых. Определим NPV для ставок 20% и 28% (меньше и больше цены заемного капитала). Соответствующие значения показателя NPV будут равны +42556 тыс. руб. и –97354 тыс. руб. Рассчитаем внутреннюю норму рентабельности методом интерполяции: IRR = 20+(28-20)х(42556 : (42556+97354)) = 22,43%. То есть при таком значении дисконтной ставки r, NPV=0.

5.Учетная норма рентабельности ARR – это отношение среднегодовой чистой прибыли Р к половине инвестиций и ликвидационной стоимости денежного потока L:

ARR=Р /0,5(I + L)

Если по окончании проекта предусматривается получить ликвидационный кэш-фло, то его ожидаемая величина исключается из величины инвестиций. Принимаются проекты с ARR больше норматива, в качестве которого может быть принята общая рентабельность инвестиций в данную фирму либо средний уровень в аналогичных предприятиях.

Пример. Единовременные капиталовложения на приобретение оборудования составляют 60 млн. руб. Амортизация начисляется линейным способом и к концу третьего года остаточная стоимость оборудования равна нулю. Выбрать наиболее экономически выгодный проект.

Исходные данные для сравнительного анализа проектов

по учетной норме рентабельности, млн. руб.

Период времени, год Проект А Проект В Проект С
  CF   P   CF   P   CF   P
Итого

 

Средняя величина инвестиций по всем проектам составляет (60+0)/2=30 млн. руб. Среднегодовая прибыль от каждого проекта: 30/3=10 млн. руб. Следовательно, ARR для всех проектов составит 10/30=0,33. Однако проект А более привлекателен, чем В и С, так как наибольшая часть денежных потоков от его реализации поступает в первые годы. С точки зрения временной стоимости денег, денежные потоки от проекта А «стоят больше» (по принципу лучше меньше, но сейчас, чем больше, но в дальней перспективе).

6. Широко распространенный ранее в практике российских предприятий показатель минимума приведенных затрат представляет собой:

I + E/rn = min ,

где E – годовые текущие затраты;

rn – нормативный показатель эффективности капиталовложений (цена инвестированного капитала или минимально приемлемая ставка рентабельности, установленная в рамках инвестиционной политики фирмы).

Целесообразно принимать проект с минимальными приведенными затратами. Приведенные затраты целесообразно корректировать с учетом производительности оборудования.

Пример.

Расчет суммы приведенных затрат

по двум вариантам приобретения оборудования

Показатели Вариант 1 Вариант 2
1. Инвестиции, тыс. руб.
2. Текущие затраты (расходы на электро-энергию, техническое обслуживание и эксплуатацию оборудования), тыс. руб.    
3. Нормативный показатель эффективности капиталовложений на данном предприятии, коэф.   0,15   0,15
4. Приведенные затраты по оборудованию, тыс. руб., (стр. 1+ стр. 2 : стр. 3)    
5. Производительность оборудования, шт./смен
6. Коэффициент приведения затрат к одина-ковому объему производства продукции, коэф.   250 : 160=1,56   250 :250=1
7. Приведенные затраты с учетом производительности оборудования, тыс. руб. (стр. 4хстр. 5)  

 

Второй вариант приобретения оборудования экономичнее первого на 504600 – 529672 = 25072 тыс. руб.

7. Для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного оборудования (К1) более производительными новыми основными фондами (К2) используется коэффициент сравнительной экономической эффективности:

Кэ=(С1-С2)/(К2-К1)

Предполагается, что при этом себестоимость продукции на новом оборудовании будет меньше, чем на новых основных фондах (С1>С2) и объем старых инвестиций будет меньше новых (К2>К1). Затем Кэ сравнивают с нормативной величиной эффективности. Принимается проект с наибольшим Кэ, превышающим норматив.

Пример. Требуется обосновать замену изношенного и морально устаревшего оборудования более производительными новыми основными фондами. Старые капиталовложения составляют 600 тыс. руб., а новых инвестиций – 700 тыс. руб. Известно, что при этом себестоимость продукции на старом оборудовании составляла 5000 тыс. руб., а на новых основных фондах – 4980 тыс. руб. Нормативный показатель эффективности капитальных вложений для данной коммерческой организации установлен в размере 15%.

Коэффициент сравнительной экономической эффективности: (5000-4980)/(700-600)=0,2 или 20%, что больше нормативного показателя эффективности капитальных вложений для данной коммерческой организации 15%, поэтому проект может быть принят.

Как показывает практика, многие компании предпочитают использовать в инвестиционном анализе сравнительно простые показатели и методы оценки (без учета временной стоимости денежных средств). Исследования степени популярности использования показателей эффективности долгосрочных инвестиций в крупных компаниях Западной Европы и Северной Америки показывают, что первое место занимает показатель внутренней нормы рентабельности, затем следуют недисконтированный срок окупаемости и чистая текущая стоимость.


Дата добавления: 2015-01-12; просмотров: 48 | Нарушение авторских прав




lektsii.net - Лекции.Нет - 2014-2019 год. (0.012 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав