Читайте также:
|
Оценку инвестиционного проекта с точки зрения его целесообразности и эффективности для бенефициария (того, кто реализует проект и планирует получать выгоды от него) дает финансовый анализ. Необходимо выяснить:
1. не превышают ли затраты на проект тех выгод, которые могут быть получены от его реализации;
2. можно ли осуществлять проект (в финансовом отношении) при имеющихся источниках финансирования и какими должны быть финансовые условия его реализации, чтобы можно было довести его до конца;
3. является ли проект привлекательным (эффективным) для каждого из его участников при данных условиях финансирования.
Расчет потока прироста чистых поступлений и определение других финансовых характеристик проекта требуют солидной базы данных.
Исходную информацию обычно собирают по следующим разделам:
- рынок сбыта, объемы продаж и цены;
- издержки производства;
- программа строительства и инвестиционные издержки;
- данные и предложения об инфляционных процессах, % ставках банковского кредита, обменных курсах валют;
- данные и предложения о налогах и сборах;
- источники и условия финансирования инвестиционного проекта.
Финансовый анализ проекта состоит из этапов:
1. оценка общего размера затрат на проект в текущих или постоянных ценах;
2. оценка будущих потоков ДС, включающих остаточную стоимость активов по завершению жизненного цикла;
3. оценка степеней риска на основании учета возможных отклонений денежных потоков проекта от ожидаемых значений и характера влияния этих отклонений на показатели осуществляемости и эффективности проекта;
4. определение альтернативной стоимости капитала с учетом степени риска проекта;
5. оценка реальной стоимости активов проекта (путем дисконтирования денежных поступлений и приведение их к текущей стоимости);
6. сравнение текущей стоимости денежных потоков поступлений с затратами на реализацию проекта (если выгода выше затрат, проект считается эффективным).
В финансовом анализе все материальные потоки (продукции, услуг, ресурсов) представляют в денежном выражении. Это необходимо для сопоставления, суммирования и структурного анализа входящих (затратных) и исходящих (результативных) потоков, связывающих проект с внешней средой. Все цены должны быть либо номинальными (включающими инфляционный рост), либо очищенными от инфляции.
Финансовый анализ инвестиционного проекта, как правило, включает 2 основных этапа:
1. анализ «до финансирования», т.е. без рассмотрения вопросов, связанных с привлечением конкретных источников финансирования;
2. анализ «после финансирования».
16. Экономический аспект анализа проекта (с точки зрения нац. эк.)Данный аспект проектного анализа предполагает оценку осуществимости и эффективности проекта с позиции национальной экономики.
Экономический анализ проводится в «истинных» для экономики стран ценах (экономических ценностях).
В качестве ориентира обычно используются цены мировых рынков, на которых встречаются независимые субъекты: страны (фирмы), производящие товар и страны (фирмы), его покупающие.
Методика перехода от финансовых цен к экономическим ценностям предусматривает последовательное приближение к такой оценке и включает три основных этапа.
В первую очередь исключает из цен на товары и услуги все виды внутренних перемещений ДС(трансфертов), которые не отражают реальных затрат или выгод для страны в целом. К ним относятся в частности налоги, дотации, внутренние кредитные операции, т.к. они приводят лишь к перераспределению средств внутри национальной экономики.
На втором этапе по всем товарам, которые включены во внешнеторговый оборот, рассчитываю паритетные цены импорта или экспорта.
На третьем этапе обеспечивают сопоставимость с оценкой товаров внешнеторгового оборота тех внутренних товаров и услуг, которые не могут быть оценены через цены мирового рынка.
Особо выделяют анализ рисков, который включает:
- оценку чувствительности;
- расчет сценариев;
- расчеты на основе методов статистических испытаний;
- неформальную оценку прочих рисков.
Анализ рисков отражает различные аспекты взаимодействия проекта с внешней средой, от которых зависят его внутренняя структура и ожидаемые результаты.
Такое исследование позволяет выявить слабые места и параметры проекта, смягчить действие неблагоприятных факторов, выработать тактику реализации проекта с учетом возможных и наиболее вероятных изменений внешней среды.
17.понятие альтернативной стоимости капитала. Принцип альтернативной оценки – один из базовых в рыночной экономке. Любые ресурсы потенциально могут быть использованы несколькими различными способами.
Альтернативная стоимость ресурса равна упущенной выгоде, связанной с его возможным альтернативным использованием.
Альтернативная стоимость капитала равна норме возврата (в %) на инвестированный в проект капитал при наилучшем реально доступном альтернативном варианте его вложения и «нормальном» для данной организации и отрасли уровне рисков.
Чистый эффект, на основе которого делается вывод о приемлемости проекта, определяется как разница м/у эффектом проекта и эффектом от альтернативного использования капитала.
Упущенная выгода – результат альтернативного использования ресурса. Концепция альтернативной стоимости ресурса лежит в основе расчета временной ценности денег, широко используемой в проектном анализе.
18. Ценность денег во времени. Методы дисконтирования и компаундирования. В проектном анализе учитывается, что сумма денег, полученная или истраченная сегодня, ценится выше, чем такая же сумма, которую можно получить (потратить) в будущем. Этот эффект объясняется тем, что имея свободные деньги сегодня, их можно использовать для накопления (например, положить в банк, на депозит или вложить в операции, приносящие доход другим способом). Другими словами, определенная сумма денег (предназначенная для накопления, а не для потребления) равна такой же сумме денег через определенный промежуток времени плюс дополнительный доход от ее использования наилучшим из реально доступных способов.
Для соизмерения разнородных ресурсов м/у собой, а также ресурсов и продукции используют стоимостные оценки.
Текущие цены – цены, заложенные в проекте без учета инфляции.
Прогнозные – ожидаемые цены с учетом инфляции.
Дефлированные цены – прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени.
Методы комп. и диск. При суммировании затрат и результатов за разные периоды соответствующие величины денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду - к единому моменту времени.
Для расчета будущей ценности (FV) сегодняшней суммы денег применяют сложный процент (метод компаундирования), а для вычисления текущей ценности (PV) – метод дисконтирования.
При компаундировании берется величина текущего количества денег и переводится в будущее с начислением сложного процента путем умножения на соответствующий коэффициент (CF).
Сложный процент для периода t при неизменной ставке дисконта (Rate) исчисляется по формуле
CF t =(1+r)t
Коэффициент дисконтирования (DF) является обратным к сложному проценту и рассчитывается по формуле
DF t = 1/СF= 1/(1+r)t
FV=PV(1+r)t
Где FV – будущая стоимость или стоимость в конце периода
t- число периодов, лет,
r – ставка процента (в общем случае – доходность инвестиций);
PV – текущая или первоначальная стоимость.
Всегда следует помнить, что равенство (или неравенство) сегодняшних или будущих сумм и вообще любое сравнение величин, относящихся к разным периодам времени. Основано на возможности ежегодно увеличивать (накапливать) свободные (изъятые потребления) средства с определенной скоростью (ставка дисконта Rate).
В проектном анализе пользуются ставками дисконтирования – реальной (не включающей инфляцию) и номинальной. Если в расчетах используется реальная ставка, все стоимостные параметры проекта (затраты и цены) должны выражаться в постоянных, очищенных от инфляции ценах, например, ценах базисного периода. В противном случае, используются текущие (прогнозируемые) цены, включающие ожидаемый инфляционный рост.
В большинстве ситуаций при анализе проектов международные организации применяют реальные показатели выгод и издержек. Во-первых, это вызвано желанием упростить расчеты, а во-вторых, достаточно точный период темпов и уровня инфляции (особенно в условиях нестабильной экономики) невозможен, что приводит к дополнительным ошибкам и повышению неопределенности результатов.
Норма дисконта, определенная с учетом альтернативной эффективности использования капитала, называется коммерческой.
Норма дисконта, используемая при расчетах показателей общественной эффективности и характеризующая, минимальные требования общества к общественной эффективности проектов, называется социальной.
Норма дисконта, отражающая альтернативную стоимость бюджетных средств, называется бюджетной.
Норма дисконта, устанавливаемая в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности, а также ставки … по годовым еврокредитам, освобожденная от инфляционной составляющей называется безрисковой и устанавливается инвесторами самостоятельно.
Для «очистки» нормальной ставки дисконта от инфляции используется известное из финансового анализа правило:
(1+rномин) = (1+rреал)(1+индекс инфляции)
Например, если единственной возможностью накопления является помещение денег на депозит под 32 %, а прогнозируемая инфляция составит 20%, то реальная ставка дисконта будет равна:
(1+32%)/(1+20%) -1 =1,32/1,2 – 1 = 1,1-0,1= 0,1%
или 10%
r за месяц = (1+r за год) 1/12 – 1
Срок жизни проекта – расчетный период, продолжительность которого принимаетчся с учетом срока возмещения вложенного капитала и требованиями инвестора.
19. Ситуация с проектом и без проекта. Важнейший принцип проектного анализа – учет при оценке эффективности тех и только тех выгод и затарт, которые являются следствием его принятия к реализации. Принимается в расчет только тот рост производства, который связан с капиталовложениями именно в данный проект (хотя рост может параллельно происходить и по другим причинам).
Сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта» означает сопоставление показателей двух вариантов развития предприятия: при принятии проекта и при отказе от его осуществления. Если проект внедряется на уже существующем объекте, учесть воздействие и оценить его эффективность можно только на базе дополнительных доходов и расходов.
При игнорировании ситуации «без проекта» остаются незамеченными проблемы сохранения квалифицированных кадров, проблемы платежеспособности предприятия в период реконструкции (средства займа придется отвлекать на оплату отопления, освещения, охраны, на выплату налогов; ранее эти выплаты осуществлялись за счет платежей арендаторов).
Чистый доход - накопленное сальдо денежного потока за расчетный период.
Потребность в дополнительном финансировании – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Изменение объема производства при отказе от проекта (т.е. назавис. От него) может произойти в 2-х случаях:
- если спрос на производимые товары или услуги неудовлетворен и на объекте имеется запас производственных мощностей, объем производства может вохзрастать и без дополнительных капитальных вложений (например, за счет накопления опыта работы);
- падение производства в отсутствии новых капитальных вложений возможно при дефиците необходимых ресурсов, отсутствии денежного сервиса или при необходимости расширения самих производственных мощностей.
20.Понятия и значения маржинального анализа. Маржинальный (предельный) анализ – это разновидность экономического анализа, при котором прирост одного из показателей (издержек, цен, дохода) рассматривают в зависимости от положительных или отрицательных приростов других (объем производства, продаж, вложений ресурсов).
Наибольшее значение здесь имеют 2 понятия:
1. Предельные (маржинальные) издержки – прирост издержек на производство дополнительной единицы продукции;
2. Маржинальная (предельная) ценность ресурса (продукта) – стоимость добавочного полезного эффекта, возникающего в результате использования дополнительной ед. ресурса или выпуска еще одной единицы продукта.
Дата добавления: 2015-02-16; просмотров: 147 | Поможем написать вашу работу | Нарушение авторских прав |